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【中投期货】—早盘视点—20210930-博天堂备用网址

2021年9月30日 09:09

2021年9月30日 09:09

【宏观策略】宏观面无明显变化,美股小幅震荡,大宗商品冲高回落。国家发改委回应近期能源供需偏紧,确保安全的前提下全力增产增供,煤炭价格涨势放缓,供应受限的部分品种也出现类似走势。我们认为,短期内能耗双控和限电而导致供应受限的品种已经累积巨大涨幅,意味着波动的风险加大,短期风险回报比下降,对参与的时点要求也更高。在国庆节日来临之际,我们仍建议投资者注意将仓位降至合理范围之内,尤其是入场位置较高的投资者,务必注意市场震荡的风险。

 

【股指期货】两市连续回落,尤其是前期涨幅较大的中证500指数,出现较大幅度的回调,今日是节前最后一个交易日,预计市场走势将较为平缓。从a股的影响因素看,房地产行业严厉的调控政策以及限电的影响,预计经济指标短期内难以明显改善。美联储主席鲍威尔在欧洲央行年度金融论坛上表示,供应链问题并未得到改善,甚至还更严重了,通胀居高不下的现象可能要持续到明年,因此节日期间外围市场的走势充满不确定性。我们认为投资者应尽量降低仓位,轻仓过节。

 

【贵金属】美元指数继续强势,以及市场对taper的预期大幅升温,黄金继续承压下行,国际金价跌至1730美元以下位置。对于黄金价格的下跌,我们的态度一直明确,那就是建议密切关注企稳后的波段性交易机会。且我们认为黄金是节日期间少数几个可以轻仓持多的品种,当然,前提是仓位足够安全的基础上。

 

【铜】供应端恢复情况来看,随着2021年新扩建投产,叠加海外供应自疫情中恢复,乐观预期全球铜矿产量将保持在增幅7%左右。铜精矿采购指导加工费为70美元/吨及7.0美分/磅,也表明下半年以来铜精矿供应紧缺情况已持续好转。上海电解铜现货对当月合约报于升水120~升水200元/吨,均价升水160元/吨,较前一日下滑25元/吨。广东地区库存处于低位,铜现货维持高升水,供需面整体偏紧。国庆节前下游备货需求提振铜价,但是受华北地区限电影响,下游企业开工下降,铜需求受到抑制。在宏观风向持续收紧的预期之下,但是走势难有大幅上涨空间,因此并不建议去继续追多铜价,宽幅区间的震荡走势也难以改变。

 

【铝】现货成交集中在22780-22800元/吨,下游跟涨动力不足,持货商节前出货集中,造成供需失衡。供应端收缩的忧虑仍在持续发酵,广西、贵州限电,内蒙、青海面临“双控”压减产能压力:据测算,云南、内蒙、广西、贵州等地电解铝厂分别限电停产约120、38、37、10万吨在产产能,合计205万吨,占总产能比例增加至5%。同时,限电政策,鼓励电解铝企业错峰生产。总之,双控政策下,较大程度压减电解铝产量。且国内传统消费旺季即将来临,国内供给偏紧格局短期不会改变。国庆长假即将来临,轻仓过节,控制风险为主。

 

【钢材】仍不适合做空。能耗双控,钢厂高炉限产加剧,高炉与电炉产能利用率大幅下滑,因此成材产量受限产影响大幅减少。消费上虽然也没有亮点,表观消费继续下滑,但下滑幅度不及供给下降的速度快。而从预期上看,市场对基建需求的预期好转,房地产政策有一定纠偏趋势出现(央行会议首次提到稳定房地产),因此供需关系上看,仍然利多钢价。建议:当前总库存去库依旧良好,成材价格有明显支撑,市场呈现震荡偏强态势,节日期间可不留多单,但是做空风险依然较大。

 

【原油】对于处在复苏关键时期的全球宏观经济,原油在内的能源价格上涨过热,已经引发了市场对滞胀的担忧。一场席卷全球的能源危机正在酝酿,令包括居民和企业在内陷入通胀压力带来的各种不利因素之下。例如欧洲正在经历的能源危机,就可能会产生严重的经济后。电价飚涨将加剧今年冬季出现停电的风险,而停电会进一步推高能源价格,使得企业本已不堪重负的原材料成本水涨船高。居高不下的能源价格意味着通胀随之攀升。随着生产生活成本逐渐偏离正常范围,各个经济部门都会感受到价格上涨,消费者信心和经济复苏将面临威胁。不断上涨的能源价格最终或将导致经济复苏遭遇冷却,并使全球经济回到类似70年代的滞胀环境。考虑到能源供应链的中断风险,我们不能以传统基本面分析来看待当前的原油市场表现,而是更多参考滞胀背景下的价格演化路径。

 

【橡胶】在国内能耗双控政策下,部分商品供应端受限致使价格反弹,带动天然橡胶有所反弹。鉴于橡胶基本面的疲弱已经反馈在前期价格中,所以市场情绪的利好效应较为明显。双控对于天然橡胶上下游均有影响,上游橡胶加工厂属于耗电占比并不大的产业,但下游轮胎行业是重点管控对象,因此整体上对供应端作用有限而需求端受冲击较大。此外,沪胶大趋势上期现价差进一步缩窄,套保盘动机减弱,而原料成本及库存仍有支撑,出现久跌必涨的修复性反弹是很自然的。不过回到供需关系上,仍然看不到任何显著驱动因素,预计橡胶反弹空间有限,仍将作为经典的空头配置品种。在国庆长假来临之际,外部市场波动风险难料,建议轻仓甚至空仓过节。

 

【豆类基本面】周三cbot大豆期货市场止跌回升,市场在等待美国农业部季度库存报告提供指引,盘中豆油和豆粕均走强,未受美元强势大涨的影响。美国农业部将于今晚公布季度谷物库存报告,分析师平均预期,截止9月1日,美国大豆库存为1.74亿蒲式耳,与美国农业部在最新月度供需报告中预估的2020/2021年度期末库存1.75亿蒲式耳向接近。美国陈豆库存处于近些年偏低水平,一定程度上削弱了新季美豆即将上市形成的供应压力。此外,美湾地区更多码头经过维修后重新开放,缓解了市场对美豆出口受阻的担忧。农业咨询机构agrural发布的数据显示,巴西目前大豆种植率为1.3%,好于上年同期的0.7%。目前主流分析机构预计巴西新豆产量将升至1.44亿吨左右的新纪录。南美大豆预期丰产,有助于稳定全球大豆远期供应。

 

【大豆】周三黑龙江产区大豆价格基本平稳,新豆陆续上市,与陈豆价格基本平稳对接,优质优价现象较突出。中储粮油脂公司9月28日进行第二次国产大豆购销双向竞价交易,双向数量为82588吨,成交率为43%。交易模式为中储粮直属库与竞价中标方通过一次交易实现同等数量的大豆采购和销售。中储粮通过双向购销实现国产大豆轮库。中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告,2021年中国大豆生产、消费、贸易和价格维持上月预测水平不变,其中国产大豆产量预计为1865万吨,较上年减少1.85%。国产大豆产量下降,为价格抗跌提供支撑。周三豆一期货市场止跌反弹,节前避险资金大量离场,弱势调整节奏缓解。随着新豆上市量增加,季节性供应压力开始显现。预计今日豆一期货市场继续震荡走势,可盘中顺势短线参与或维持观望。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续走弱,沿海豆粕现货报价多在3740-3900元/吨运行。国庆长假前饲企备货接近尾声,豆粕现货市场呈现量价齐跌现象。截至9月27日当周,全国主要油厂豆粕库存为78万吨,周度减少2万吨,比上年同期减少28万吨,比过去三年同期均值减少10万吨。国内豆粕市场在成本端继续承接美豆上市压力,国庆长假后国内限电政策能否改善对油厂开工率影响较大。生猪养殖利润持续恶化,养殖户补栏意愿下降,不利于远期豆粕需求。周三国内粕类期货市场低开低走继续下行,节前避险资金离场令价格重心下沉,夜盘再度受到油脂强势反弹压制。预计今日粕类期货市场延续震荡偏弱走势,合理控制长假期间持仓,以盘中短线为主或维持观望。

 

【油脂】周三cbot豆油市场小幅回升,技术上维持震荡特征。马来西亚棕榈油市场周三经历双边震荡微幅升高,盘中仍受到原油下跌的拖累。南部半岛棕榈油压榨商协会公布的数据显示,9月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加0.5%。船运调查机构sgs发布的数据显示,马来西亚9月1-25日棕榈油出口量环比增长41.0%。马来西亚9月棕榈油出口量跳增继续支持价格高位运行。国内油脂方面,受节前备货接近尾声需方提货量大幅减少影响,三大油脂库存均有所回升,但国内三大油脂整体库存较常年平均水平偏低,而且国内工业品市场普遍大涨,国内油脂价格高位运行基础较强。国内工业限电依然是市场关注的重点,预计节后油厂开机率继续保持偏低水平,油脂高基差及进口利润倒挂和供应偏紧的基本面并未改观。经历连日高位震荡后,周三夜盘国内油脂板块一反常态,集体强势大涨增仓向上突破,显示资金对节后油脂市场保持强势运行存有乐观预期。预计今日国内油脂板块强势震荡,合理控制假期仓位,多单可适量持有,也可盘中顺势短线参与或维持观望。


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