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华泰期货股指:资源价格假期暴涨,顺周期行业继续关注-博天堂备用网址

2021年10月8日 09:21

2021年10月8日 09:21

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:能源短缺局面短期难解 美国政府债务上限问题暂缓

国庆假期期间发生的两大事件值得关注,一是美国政府债务上限问题短期缓解,参议院少数党领袖麦康奈尔表示,将允许紧急债务上限延长至今年12月,与此同时美国市场流动性相对充裕,10月6日美国隔夜逆回购接收数录得1.45万亿,债务上限问题影响将被后置。二是欧美能源价格大幅上升,受冬季取暖需求季节性上升和供应受限的影响,欧美电价于假期进一步走高,进而带动天然气、原油等能源价格大幅上升,尽管受到俄罗斯表态影响短期出现调整,但至少四季度这种供不应求局面仍难以扭转,近期冷冬预期有所加强,我国新疆多地发布了寒潮预警,冷空气南下后将加大我国取暖需求,而北美洲气温也开始下降。后续可以继续关注煤、气、油等能源板块,以及电力不足对于有色等商品供应的限制。更进一步来讲,我们认为至少到2022年中前都不需要过度担忧能源价格的上升引发欧美加息,10月5日欧洲央行行长拉加德表示,不应对供应短缺或能源价格上涨反应过度,目前欧美央行仍处于考虑何时缩减购债的阶段,不必过度担忧加息的风险。本周五将迎来美国9月的非农数据,前瞻的9月adp数据超出市场预期,如果美国就业市场能够进一步改善,那么11月公布taper时间表基本确定,美债利率和美元有望进一步走高。

四季度可以关注商品供需双重利好的板块。首先是各国新能源基建等相关财政计划将继续推升铜铝等有色金属走强。其次,四季度同样需要关注全球冷冬预期对煤、气、油等能源价格的支撑,在短期供给难以放量的同时,冷冬造成北美和中国南方等地采暖需求上升将造成供不应求的局面。而国内部分板块也有望迎来供需两端的好转,部分省市缺电现象凸显了“双控”政策落实的必要性,该政策加剧部分能耗高商品和未能完成“双控”考核省份的重点商品的供不应求局面。因此商品内部仍是分化的判断,建议关注供需双重利好的板块,部分内需品种要关注供给侧政策执行情况。整体来看,我们对新兴市场股指持中性态度,商品做多供不应求局面延续的品种,如新能源有色金属、原油链条等商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。


宏观资产负债表:流动性维持合理,资金平稳跨季

宏观市场:

【央行】9月30日央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作,中标利率分别维持前值。由于当日有600亿逆回购到期,人民银行实现净投放400亿元。

【财政】9月30日国债期货基本平收,10年期主力合约跌0.06%,5年期主力合约跌0.01%,2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率表现分化,短端表现要明显强于长端。10年期国开活跃券210205收益率上行0.75bp报3.29%,10年期国债活跃券200016收益率下行1bp报2.91%。

【金融】9月30日货币市场利率多数下跌,银行间流动性平稳偏宽,季末压力明显减轻。银存间同业拆借1天期品种报2.2724%,涨76.1个基点;7天期报2.2993%,跌49.62个基点;14天期报2.8756%,跌10.94个基点;1个月期报3.0364%,跌64.54个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0852%,涨60.04个基点;7天期报2.2743%,跌27.16个基点;14天期报2.8519%,跌11.35个基点。

【企业】9月30日信用债收益率表现分化,短券表现较强。当日银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交755只,总成交金额677.51亿元。其中214只信用债上涨,84只信用债持平,400只信用债下跌。

【居民】10月6日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-30%,商品房成交面积较前一日-6%;二线城市商品房成交套数较前一日-3%,商品房成交面积较前一日-2%;三线城市商品房成交套数较前一日16%,商品房成交面积较前一日32%。

近期关注点:市场出现类滞胀,关注跨周期调节政策


金融期货

国债期货:9月制造业pmi跌破50

市场回顾:节前最后一日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.06%、-0.01%和0.00%至99.865、101.075和100.790;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-0.13bp、-0.15bp和-1.00bp至2.87%、2.70%和2.50%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-27bp、72bp和-29bp至2.27%、2.22%和2.38%;经济通胀方面,工业指数变动1.43%至3367;公开市场上,央行净投放400亿。消息面上,9月官方制造业pmi为49.6,预期50,前值50.1。

策略建议:

1. 单边策略:期债震荡为主,利率涨跌不一,pmi低于预期对当日期债的支撑有限。尾盘,消息称专项债需在11月前发行完毕,导致长端利率上行。很显然,当前债市对资金面和宽信用程度更加敏感,对疲软的经济面视而不见。跨季过后,资金面望迎来宽松局面,虽然10-11月地方债发行有望提速,但难以对社融见底提供很强的动力。假期海外能源短缺引发通胀预期升温,输入性通胀压力难减,国内ppi有望继续高位运行,但供给收缩很难对国内利率产生影响。进入10月,mlf到期量增加以及地方债发行提速有望刺激央行再度降准,在此预期下,期债望震荡走高,维持谨慎偏多的态度。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;基差小幅反弹,整体依然偏弱,显示期债情绪改善,做空基差头寸可继续持有。

3. 跨品种策略:跨品种价差见顶回落,现券利率曲线依然较平坦。进入9月后资金面波动加大对现券利率曲线陡峭化形成约束,不过10月流动性有望重回宽松,叠加降准预期升温,期现均有望再度走陡,4ts-t和2tf-t的多头头寸继续持有。

4. 跨期策略:2203合约流动性较差,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧

 

股指期货:资源价格假期暴涨,顺周期行业继续关注

10月1日以来截至10月6日收盘,道琼斯工业平均指数累计涨幅为1.69%,标普500指数累计涨幅为1.3%,纳斯达克综合指数累计涨幅为0.37%。欧洲股市主要股指表现疲软,英国富时100指数、德国dax30指数、法国cac40指数等周三跌幅均在1%以上。

国内紧信用格局未变叠加海外权益市场波动性,10月份a股走势偏中性。10月份国内信用偏紧局面仍未改变,历史上国内信用偏紧时a股表现乏力,a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,仍为结构性行情。美股近期波动加大,9月份美国三大股票指数均收跌,跌幅均超4%。美股目前面临两大风险。第一,美联储缩减购债规模以及加息的动作逐渐临近,后续仍需警惕实际利率的大幅跳升对美股估值的压力;第二,美国债务上限问题近期也扰动美股, 10月6日,美国参议院共和党领袖麦康奈尔宣布,将允许短期内冻结债务上限持续到12月,但条件是共和党要求民主党必须为债务上限设定明确的金额。后续仍需关注两党对于债务上限的博弈。美股目前面临风险,近期需提防美股的波动对于a股的扰动。

股指期货方面,最佳配置仍为中证500股指期货,顺周期风格的波动或扰动中证500走势,继续关注结构性机会。未来政策或逐渐转向宽信用和宽货币的组合,国内利率将持续处于低位。中长期可继续关注创业板指数、科创50指数、科技板块等受益于利率处于低位的成长风格的投资机会。近期顺周期行业表现强势,中证500指数中顺周期行业市值比重(有色 钢铁 采掘 化工)占比远超上证50指数以及沪深300指数,使得中证500指数走势持续较强。顺周期行业走势已经有所分化,波动性同样较大,中证500指数能否持续强势可持续观察。行业层面,资源能源板块的机会确定性更高,我们认为10月份仍可继续配置。参考enso指数、ncep cfsv2和北美多模型组合等线索,美国今年冬季发生拉尼娜概率高达70%-80%,意味着可能是个寒冬。供应端问题叠加需求端的强劲,四季度能源价格料仍处在高位,采掘板块、煤炭板块四季度重点关注。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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