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【中财期货】每日投研焦点—20211011-博天堂备用网址

2021年10月11日 09:14

2021年10月11日 09:14

▼宏观金融篇▼

股指股市涨跌互现,沪深300、上证50上涨,中证500下跌。农林牧渔、休闲服务板块涨幅最大,公共事业、采掘融板块跌幅最大。if00收盘于4931.2,涨1.57%;ih00收盘于3260.4,涨2.13%;ic00收盘于7081.4,跌0.19%。if00基差为-1.26,跌12.44,ih00基差为-4.14,跌8.73,ic00基差为9.94,升1.53,三大股指基差变化不一致。ic/ih为2.172,跌0.051。沪深两市成交额为10603亿元( 1101)。北向资金净流出额为25.7亿元(-35.4),其中沪股通净流出3.6亿元,深股通净流出22.2亿元。截至9.30日,两融余额为18415亿元(-212)。dr007为1.8266,跌30.12bp,fr007为1.87,跌34.05bp。十年期国债收益率为2.9022%,涨0.0275%,十年期美债益率1.61%( 3bp),中美国债利差为1.2922%。  美国在债务上限问题暂告段落,美国本月不会发生政府违约风险。国内9月制造业pmi降至荣枯线下,但服务业和建筑业分项显示发展态势较好。总体看,经济仍有下行压力。中小企业9月制造业pmi分别回落至临界线以下,而大型企业9月制造业pmi回升至50.4%,可见中小企业9月承压收缩。恒大事件影响了地产销售,使地产业增速放缓,加大经济下行压力。但政策托底的信号很明显,保供稳价、专项债发行、基建投资,货币政策继续宽松,预计年底经济会触底反弹。建议谨慎操作,可先空ic,经济反弹后再多ic空ih。 重点资讯: 1.美国财长耶伦表示,相信国会能够在12月3日上调债务上限,美国突破债务上限可能导致经济衰退,预计国会将批准美国采纳全球最低税率提议。 2.中共中央、国务院:各地区各有关部门要强化金融、信用、人才等政策支持,促进科技、产业、贸易等政策协同,发挥财政资金引导作用,积极引导社会资本投入标准化工作。完善标准化统计调查制度,开展标准化发展评价,将相关指标纳入国民经济和社会发展统计。 3.美国劳工部宣布9月新增非农就业岗位19.4万人,显著低于市场预期的50万。非农就业低于预期的主要原因为疫情双重扰动,剔除教育行业扰动,就业复苏仍然在途。

国债:节后期债跳空低开,是因为大宗商品加速上涨同时市场担心房地产调控可能放松导致信用加快扩张。不过我们仍然看好后市,一方面是因为美元指数趋于走强将抑制未来通胀预期,另一方面国内双控力度加 强之后, 预计内需加速放缓并拖累ppi,央行可能边际宽松。走势来看,十债目前处于震荡下行状态,中期仍保持着上升趋势。预计近期企稳回升概率偏大。建议多单持有。

金银:上一交易日纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价8日比前一交易日下跌1.8美元,收于每盎司1757.4美元,跌幅为0.1%,没有大的波动。
市场普遍认为美国国债收益率上涨是当天金价下跌的主要原因。然而,在我们看来,美债收益率上涨也不过是症状而不是病因。上一交易日金价和美债收益率的走势只不过是延续了市场对美联储taper的预期罢了。
这点可以从上周五晚公布的9月数据意外爆冷当面看出: 新增非农就业岗位仅为19.4万人,远低于市场预期的50万,黄金短暂冲高后便快速回落,表明此数据没有改变美联储taper在未来两个会议上落地的预期。接下来注意美联储11月4日的议息会议,看利空落地后黄金是否会迎来一波反弹。
从全球etf来看,仍以减仓为主,spdr不足千吨的规模说明机构投资者对黄金缺乏兴趣,也说明机构投资者对黄金的关注度越来越低;另外从cftc黄金非商业持仓水平来看,本次总持仓和非商业多头持仓有所下降,但非商业空头持仓在回升,意味着投资者对黄金看多信心继续下降。美国商品期货交易委员会(cftc):10月5日当周,投机者所持comex黄金净多头头寸增加25,718手合约,至67,841手合约。
总的来看,虽然基本面出现了一定的利多因素,但是黄金仍旧没从美联储taper预期带来的悲观情绪中走出来,因此我们预计金价短期将震荡下行。


▼有色建材篇 ▼ 


10月10日smm 1#电解铜均价69975元(1240),a00铝均价22630元(0);lme铜库存199250(-0.66%)吨,铝库存1170800(-1.5%)吨;投资建议:昨日沪铜冲高回落,夜盘小幅上涨,美国非农就业不及预期,美联储11月缩表或延后,目前中美再次开始谈判,注意中美关系变化。产业端,目前主要是江苏地区的冶炼产能受到限电的直接冲击。精炼铜供应保持相对稳定,国内消费旺季已到来,同时碳中和对消费也有带动预期。广东、江苏、天津等地受限电影响,目前主要冲击消费端。目前铜矿加工费反弹至62.2美元/吨左右,矿端供应紧张格局有缓解的迹象,近期铜矿罢工风险也已缓解,操作上建议谨慎做多,止损66000。
 
:10月10日smm 0#锌锭均价22930元(330),1#铅均价14450元(125);lme锌库存197350(-0.6%)吨,铅库存49400(-0.45%)吨;投资建议:昨日沪锌上涨,夜盘上涨,美国非农就业不及预期,美联储11月缩表或延后,中美贸易关系或缓和,关注后续变化。产业方面,每月的抛储5万吨锌,对沪锌有一定压力,但近期供应有所扰动,欧洲天然气、煤电等能源价格飙升,导致生产企业成本不断抬升,有冶炼厂减产。国内限电对供应也有一定影响。目前炼厂开始冬储,矿出现一定紧张,锌矿仍存在结构性短缺,目前沪锌震荡偏强,注意22400一线支撑。操作上建议做多。

:在山西受灾之后,短期内蒙古增产幅度难以弥补电煤缺口。同时冷空气来袭,对供暖提出一定要求,关注未来天气情况。复产预期带来的增产有限,短期期价或冲高回落。


▼煤焦钢篇▼


钢铁20mm三级螺纹钢全国均价6037/吨(138);4.75mmq235热卷全国均价5933/吨(107),唐山普方坯5330/吨(40)。近期在降能耗、限产常态化以后,螺纹热卷去库存较为明显,且本轮双控对制造业影响较大,地产业影响较小。因此,在补库和进货需求同时释放后,华北、华东地区高炉复产36座;247家钢厂高炉铁水增加;成材库存有所增加;表观消费回升明显。供应方面:钢厂10月预计保持低库销比状态运行;焦炭价格由较大回调可能性;铁矿石小有回升,重心下移完成后震荡偏强;钢坯利润走阔与成材利润形成倒挂,卷螺利润几乎持平。需求方面:螺纹:15城完成二轮供地后整体呈降温趋势、流拍率上升;地产业目前开工较为低迷,需等待至少1-2个月后有望回升,竣工率开始下降后代表用钢基数减少趋势确定;基建:地方债落实到政府项目进度较好,但整体尚未发力且施工进度仍然未全面启动;热卷:本阶段制造业受到了电力不足和多地先点政策频发的影响,订单数量尚可但实际生产较弱。出口方面:一系列税收政策实际影响了后续板卷订单,海外需求增长以前期受影响较大的涂镀类板材为主,当前库存及需求皆处于同期中性位置。
我们认为:基差贴水有所拉开,价格重心提高后整体估值中性;受双控政策影响产量持续走弱,房地产及基建表现较弱,制造业受影响更大;总体来看需求受政策及疫情影响释放延后,但总量上韧性仍存(短期螺强于卷,长期卷强于螺)。因此卷螺差受到年底前需求释放影响处于偏低位置。策略上来说,国庆后工业与地产业走势可能有明显强弱区分,整体因需求摇摆不定而继续宽幅震荡格局。鉴于螺纹刚需仍存或可在较低位置谨慎布局多单,谨慎观察卷螺差回升机会。

铁矿:日照港61.5%pb澳粉车板价890/湿吨(折盘面990元/吨),超特粉56.7%(折盘面)786元/吨(34)铁矿石现货近期受到铁水产量复苏的影响稳步上涨,进口矿利润小有提升,高低品价差扩大;国内矿以长协为主,在价格上升的情况下生产积极性有所提升。供给方面:海外生产商有产能提升预期,发运处于短期内新高,港口库存受运输影响累积较多突破新高,中高品价差扩大,块矿缺口开始扩大;钢厂方面,钢厂铁水受到限电及双控政策限产影响炼钢需求持续偏弱,短期内库销比维持中性偏低位置,国庆补库需求有所兑现,中长期偏稳为主。
我们认为:当前供应偏强需求较弱,但在发运新高后近期可能回归平衡。钢厂普遍缺焦导致铁矿石库存有一定的结构性调整,中高品矿品种间价差恐将扩大。港口成交复苏后贸易商信心增强,现货上涨动力较大。防疫政策持续趋严、双控政策较严、国家以控制钢铁行业上下游的方式实现对后续电力的保供应,钢材下游需求和钢厂生产需求恐维持较低区间;因此综合供需及政策面的因素,短期内铁矿价格有一定的向上驱动,中期向下预期维持;策略上来说,震荡偏强,谨慎布局多单。螺矿比处于绝对高位,可择机入场。

动力煤:今日动力煤市场成交较好,秦港5500现货今日报价2000(280)元/吨。产地方面,陕蒙矿区低硫优质煤价仍在上行,节后矿区新的煤管票已出,销售积极有序,大矿排队装车现象普遍,目前产地主要保供电煤为主;山西晋北矿区产销正常,矿区在核定产能内积极保供电煤,报价整体高位上行;港口方面,当前港口库存1673.2(-15.1)万吨,大秦线发运量100万吨左右,主要受秋季检修影响,运量近期偏低水平,呼铁局批车数28-33大列附近,港口库存稍有减少,市场煤发运极少,终端维持刚需长协调运,现港口优质低硫煤货源紧张,市场报价高位混乱,节后贸易商开始试探出货,个别电厂库存告急被动高位接货,现货成交量极少。
我们判断。今年用煤缺口问题是否能解决仍待观察,从货源来看:山西出现连天暴雨导致事故突发较多且主动减产约30%;内蒙古核定后释放产能9835万吨;部分澳洲煤开始开放卸船,后续可能有进一步开放可能,但对总缺口影响效果不大。电厂消耗量超预期后国家降低库存标准至7天,高峰期不超过12天;政府近期推进集中补签采暖季煤炭中长期合同,东北重点地区将发电供热企业中长期合同占用煤量的比重提高到100%;各地限电政策在国庆严控后在力度上可能有所减弱,但实施时间上可能形成长期限电格局。总的来看,政策将继续以平控工业用电、提高煤炭供应的方式保后续供暖用电,部分地区居民用电同时受到影响;目前调高电价已经落地,高能耗行业电价完全由交易形成价格,对煤炭价格形成推动后价格中枢再次上行。总结来看,现货持续强势导致盘面贴水居高不下,叠加近期持仓受限较大,盘面整体易涨难跌。策略上来说短期震荡偏强,但国家近期除增加供给外同时限制了银行保险资金流入大宗商品市场,因此近期多单逐步兑现利润后,或可高位择机布置空单。1-5价差处于绝对高位,关注1-5反套。

煤焦:港口准一焦现汇出库含税报价小降至3950元/吨。华东焦企继续限产中,其中江苏地区焦企产量略有回升,但焦企整体生产幅度依旧在50%左右,增量有限;而山东地区维持节前生产水平,当地焦化企业开工30-40%左右,供应无明显变化。总体开工回升,港口库存增仍处历史低位。钢厂库存降,焦化厂库存增,总库存降且处极低水平。入炉煤成本涨幅放缓,焦炭价格稳定,焦化利润小增。铁水产量降,同比去年降幅较大,钢材供需双弱但需求预期尚可,价格上涨利润回升,钢厂检修对焦炭需求产生影响,焦化供给同样受限尤其华东,焦炭现货上涨驱动略有减弱,期货相对估值不高,基差过大,需关注焦煤价格支撑力度,或以震荡调整反应预期,后期博弈点在于铁水产量、焦煤政策及环保对焦炭产量影响。
焦煤港口库存降,进口澳煤传闻有通关。焦化厂降、钢厂库存增,煤矿库存增。产业链总库存降。需求端,焦化开工升。山西地区受暴雨影响,部分煤矿均已关停,原煤区域性供应紧张,蒲县、乡宁地区焦煤价格相对坚挺,带动竞拍情绪有所回升;但受道路毁损原因,炼焦煤运输不畅,部分矿山累库明显,加之前期部分主焦煤种价格相对高位,近日都有不同幅度价格回调。甘其毛都口岸开始恢复后但仍受疫情影响,价格稳。需求端焦化利润升。唐山蒙5#招标价格3880元/吨,澳煤远期价格大涨后小幅回调。中期驱动仍相对较好,但短期现货价格是否见顶值得关注,期货基差较大,或以震荡调整反应预期,关注蒙煤对供给边际的影响及澳煤政策的变化的实际影响。


▼能源篇▼


原油上一交易日wti原油期货涨幅扩大至1.0%,连续两个交易日刷新2014年11月份以来最高位,日内最高触及80.17美元/桶。 
最近一段时间,欧洲天然气价格大幅上涨,电价攀升至10多年来最高水平。其中,9月德国和西班牙的电价约为2019年、2020年平均价格的3至4倍。西班牙能源运营商的数据显示,10月7日西班牙电价涨至每兆瓦时288.53欧元,单日上涨60欧元,较9月初的约120欧元上涨一倍多。
在经历了去年的漫长寒冬和今年的高热酷暑后,欧洲能源储备水平降至历史低位。欧洲天然气基础设施协会的数据显示,当前欧洲区域性天然气库存仅为满负荷水平的74.7%,为10多年来最低水平,冬季能源储备亟待补充。数据显示,自2020年5月以来,欧洲基准天然气期货价格上涨了1300%。
天然气短缺自然就拉动了原油的需求。此外,为应对气候变化,欧洲国家加强对碳排放的管理,制定相应减排目标,提高了对低排放能源的需求,供需矛盾更加紧张。
供给方面,阿曼原油产量在9月小幅增至76.4万桶/日,为连续第7个月增产,相比8月份的75.6万桶/日增长了约1%,但仍低于欧佩克 给出的产量上限(77.9万桶/日)。消息人士称,阿曼自7月份以来一直在控制其产量增速,以弥补前几个月超过生产配额的部分。阿曼凝析油产量也从8月份的21.7万桶/日升至21.9万桶/日。
因此综合来看,需求方面原油利好面居多,而供给方面opec 内部出现了小幅增产。然而,增产的规模相对较小,远远不足以覆盖需求的增量,所以我们预计短期内油价还会继续上涨。


燃料油:10月08日高硫380燃料油现货新加坡fob中间价为501.63美元/吨,较上一工作日环比上升15.07美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在10月08日价格上升16.26美元/桶,录得488.21美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水8.44,环比下降0.31美元/吨。10月08日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为589美元/吨,较上一工作日环比上升23美元/吨。bdi指数走弱,10月08日数据为5526。最新数据显示,10月4日富查伊拉地区重油库存录得上涨,较上周环比增加了145.2万桶。中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。由于天然气价格的高涨,发电用料对燃料油的需求依旧较为旺盛,并将逐步从高硫燃料油转向低硫燃料油。船用油市场稳步运行,需求端受到支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油,短期内维持震荡观点。


lpg:8日,华南液化气市场价格重心继续上移,市场均价在5850元/吨,较上一日上涨了5元/吨。主营炼厂方面维稳运行,炼厂成交主流集中在5810-6000元/吨;港口方面成交小幅上涨,港口进口气主流在6000-6150元/吨。目前下游按需采购,进口成本支撑依旧是关键。上周国内统计到160家液化气生产厂家,产量为53.63万吨,较上周增加0.83万吨,增幅为1.58%,本周进口到船量预计将略有减少,料 lpg 供应将保持相对稳定。气逐渐转凉,lpg燃烧需求预期将逐渐回升;下游 mtbe 深加工利润不佳,截至9月30日全国41家 mtbe 装置周均开工率录得58.61%,较上周环比增加0.83%;截至9月30日,pdh装置开工率录得68.81%,环比上涨6.07%。港口库存依然高位运行,关注去化速度;9月30日华东码头库存增加2.95%,华南码头库存增加3.85%。预计lpg期价近期高位震荡运行。


沥青:10月9日,华东地区中石油兴能上调100元/吨,温州中油上调160元/吨,区内主力成交3440-3550元/吨。当前区内业者多按需采购为主,个别有投机需求带动炼厂出货顺畅,供应方面暂无变化。综合来看,截至10月8日,石油沥青装置综合开工率为45.8%,环比上涨6.1%,华北地区开工率上升较为显著;利润方面,国庆假期期间加工稀释沥青生产沥青理论利润均值为亏损80.77元/吨,周度平均利润亏损减少46.44元/吨,较节前利润有所好转,但是依旧维持低位;检修方面,9月30日河北金承50万吨产能停产。虽然利润水平不佳,但开工率回升,预计供给维持平稳。 北方地区有赶工需求,部分地方环保督查后开工恢复,但整体需求增量有限。库存方面,10月8日当周,国内厂家与社会库存分别环比增加2.6%和下降2.5%,库存下降趋缓。预计沥青价格驱动依然来自于成本端,将维持震荡走势。

▼化工篇▼


pvc过去五个交易日pvc期货大涨,v01合约收于12180( 15.3%),1-5月差 1220 ( 695),指数持仓64.8(-15.5)万手。现货市场:常州价格重心上行,下游逢低补货。期货波动较大,市场报价较为混乱,贸易商一口价报盘调涨幅度较大,部分点价出货有一定成交。5型电石料现汇库提参考12800-13200( 2080/ 2300)元/吨,点价v01 800至 1000,基差大幅走强,部分3/8型 2200左右。华南升水华东125,乙电价差(华南)525。
核心逻辑:自9月中旬陕西榆林落实能耗双控政策以来,全国各地限电限产屡见不鲜。节后pvc行业开工率67%,两周累积下滑4%,企业检修、降负现象频出,因电石不足或成本压力过大导致降负的企业有11家,提负7家。9月份pvc粉产量仅160万吨,环比-26万吨,日均产量下滑了31%。为完成全年能耗双控目标,预计四季度供应都处于极端压制之下。10月8日社会库存19.5万吨,环比 7.7%,同比低21%,连续5周累库,中小型制品企业被迫停工。海外方面,西北欧、东亚领涨,涨幅80-150美元/吨,支撑国内价格下限。成本端,电石贸易出厂倒挂,采购价补涨,山东高端到货站上8000( 550)元/吨。综合来看,虽然库存持续累积,但双控导致的产量受限将主导未来供需关系,逢低做多为主。

苯乙烯:过去五个交易日苯乙烯期货宽幅震荡,节后高开,2111合约收于9640( 6.6%),m11-m12月差 16(-1),指数持仓18.6(-3.2)万手。现货市场:华东江阴港主流自提9400-9600( 400/ 520)元/吨。江苏苯乙烯下午市场高企震荡。闻现货9530/9600;10月下9590/9625;11月下9590/9620。大型苯乙烯装置将检修,库存攀升累库,大宗商品和原料面上涨,期现货整理涨价。美金货源:10/11月纸货1275/1275( 70/ 75)美元/吨,进口利润-4元/吨。
核心逻辑:节前多套装置重启,苯乙烯开工率提升3%至82%的高位,中下旬浙石化60万吨计划检修。10月份产量预计较9月增加7万吨,供应较宽松。节前当周产业库存25.5万吨,环比-2.8(前值 0.4),下降主因在于华东个别厂库集中发船。10月8日,江苏港口库存12.8万吨,环比 2.9万吨(前值 0.2),国庆期间到货宽裕,下游采提稳定,库存历史同期高位。进口方面,内外盘处于跟随状态,进口货源得以持续稳定流入。需求方面,下游及终端受限电影响较严重,江苏尤甚,综合开工率下降4%。成本端,全球天然气供应紧张,冬季取暖需求下,油价大涨,美油逼近80美元;纯苯加工费被动压缩,但低库存持续难以跌价。综合来看,成本端偏强,下游短期受限电抑制,供需偏宽松,建议逢低多远月或反套。

pta:期货主力合约大涨6.86%至5422。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求,美国非农就业数据逊于预期导致美元走软,国际油价继续上涨,支撑化工品成本及心态。原料px cfr中国价格收涨至931.33美元/吨,pta加工区间收涨至779.63元/吨。国内pta装置整体开工负荷大幅下滑至62.59%,聚酯综合开工负荷微幅下滑至78.27%,织造负荷提升至51.84%,中长期终端订单复苏仍然受贸易摩擦及国外事件恢复等多重压力。国际原油价格强势及pta装置短期集中停车双重利好,pta现货市场价格受到提振。但需求拖累,市场人士跟涨情绪一般,叠加pta加工区间大幅改善均牵制市场涨幅。短期内成本及供应支撑pta价格或继续上行,建议关注原油对市场成本及情绪的影响。
 
乙二醇:期货主力合约高开低走至6384,收涨3.15%。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求,美国非农就业数据逊于预期导致美元走软,国际油价继续上涨。10月8日华东主港库存47.19万吨,较上个统计周期增加0.89万吨,库存维持低位。乙二醇整体负荷在56%附近,国内供应萎缩。聚酯负荷将至78.27%,需求端维持偏弱格局。低库存及成本支撑,节后市场延续强势格局,昨日华东现货收涨至6510元/吨。国内供应萎缩主港发货稳定,港口维持低库存,终端开工负荷有所提升,需求端表现有所好转,短期国内乙二醇市场延续偏强格局,预计华东现货商谈在6700-6800元/吨。


▼农产品篇▼


白糖广西9月单月销糖54.05万吨,同比增加5.75万吨,本榨季截至9月30日,累计销糖率87.85%,同比下降6.98个百分点。云南9月单月销糖17.31万吨,同比减少3.97万吨,本榨季截至9月30日,累计销糖率81.73%,同比下降8.18个百分点。总体而言,预计9月全国产销仍偏弱。北方糖厂陆续开机,由于煤价格大涨,导致生产成本上涨。叠加国际糖价的上涨,郑糖有所支撑。整体而言,在新的基本面消息出现之前,郑糖高位震荡为主。
 
棉花:国庆假期期间,美棉强势上行,叠加新疆籽棉收购价高开,在假期后的第一个工作日,郑棉强势涨停。为稳定棉价,中储棉于10月8日开始投放国储棉。新疆方面,由于目前籽棉收购价过高,北疆季南疆部分大企业暂时停收,导致籽棉价格有一定幅度的下降,而面对降价,棉农惜售。在收购状况有所改变的情况下,预计棉价涨势或有所减缓,但预计仍是偏强为主。

鸡蛋:节后鸡蛋价格继续回落为主,产区均价4.05元/斤,产区出货一般,贸易商库存均值在2天左右;期货上,主力合约 2201 期价近期持续震荡,节前最后交易日收4360点,涨0.16%,走势继续呈现震荡偏弱形态,前期盘面对节后落价的交易已基本兑现,符合8月现货赶顶,期货走节后下跌预期的季节性特点,11、01、02 等远期合约跌幅偏大,但更远合约的补栏和淘汰情况不明,当前下跌更多仅反映情绪,尚无大的驱动;就 01合约 而言,反应2022年春节节前价格预期,当前定价基本合理,如果考虑延淘和消费下滑因素,则略微偏高,因此仍建议反弹抛空。

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