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华泰期货宏观大类:降准预期再落空 市场流动性趋紧-博天堂备用网址

2021年10月12日 09:16

2021年10月12日 09:16

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:降准预期再落空 市场流动性趋紧

周一央行开展100亿7天期逆回购,当日净回笼1900亿元,本周央行将累计有1万亿资金到期,期债明显承压,若本周宽松预期落空,则需要警惕对a股的冲击。近期政府稳增长意愿有所上升,我们看到高频的专项债发行有所提速,以及部分城市的地产政策在坚持“住房不炒”的大方针下有所微调。

四季度可以关注商品供需双重利好的板块。首先是各国新能源基建等相关财政计划将继续推升铜铝等有色金属走强。其次,四季度同样需要关注全球冷冬预期对煤、气、油等能源价格的支撑,在短期供给难以放量的同时,冷冬造成北美和中国南方等地采暖需求上升将造成供不应求的局面。而国内部分板块也有望迎来供需两端的好转,部分省市缺电现象凸显了“双控”政策落实的必要性,该政策加剧部分能耗高商品和未能完成“双控”考核省份的重点商品的供不应求局面。因此商品内部仍是分化的判断,建议关注供需双重利好的板块,部分内需品种要关注供给侧政策执行情况。整体来看,我们对新兴市场股指持中性态度,商品做多供不应求局面延续的品种,如新能源有色金属、原油链条等商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。


宏观资产负债表:月初净回笼量较大

宏观市场:

央行】10月11日央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作,中标利率分别维持前值。由于当日有2000亿逆回购到期,央行实现净投放1900亿元。

【财政】10月11日国债期货各品种主力合约全线下跌,十年期主力合约跌0.45%;五年期主力合约跌0.24%;二年期主力跌0.1%。银行间现券夜盘累计97只债券成交,主要利率债收益率全线上行,10年期国开活跃券21国开10收益率上行3.81bp报3.2781%,5年期国开活跃券21国开03收益率上行4.5bp报3.035%,10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行4.12bp报2.954%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行4.25bp报2.775%。

【金融】10月11日货币市场利率多数上涨,逆回购集中到期隔夜回购利率跳升逾50bp,资金一度紧绷后趋缓。银存间同业拆借1天期品种报2.1479%,涨50.81个基点;7天期报2.1833%,涨23.92个基点;14天期报2.1521%,涨9.32个基点;1个月期报2.5977%,跌4.57个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0871%,涨51.54个基点;7天期报2.1643%,涨33.77个基点;14天期报2.1321%,涨14.43个基点;1个月期报2.3345%,涨7.33个基点。

【企业】10月11日债市连续第二日大幅走弱,信用债收益率多数上行,3年期、5年期中债中短期票据收益率上行约2个基点。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1163只,总成交金额953.02亿元。其中220只信用债上涨,47只信用债持平,384只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1823只,总成交金额达1306.73亿元。

【居民】10月11日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-17%,商品房成交面积较前一日-17%;二线城市商品房成交套数较前一日-17%,商品房成交面积较前一日-15%;三线城市商品房成交套数较前一日58%,商品房成交面积较前一日76%。

近期关注点:市场出现类滞胀,关注跨周期调节政策


金融期货

国债期货:通胀预期大幅升温

市场回顾:昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.45%、-0.24%和-0.10%至99.075、100.675和100.645;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动5.68bp、4.36bp和2.00bp至2.96%、2.79%和2.54%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-30.12bp、-47.00bp和-24.45bp至1.83%、1.64%和2.41%;经济通胀方面,工业指数变动121点至3725;公开市场上,央行净回笼1900亿。

策略建议:

1. 单边策略:期债全天低开低走,虽然央行节后持续大额净回笼,但资金面持续宽松,由于近期工业品价格势如破竹,市场越发担忧全面通胀的来临,也使得长端利率上行幅度明显大于短端。初看近期利空较为密集,全球利率持续上行、通胀预期急速升温以及地方债发行提速,但总体而言,更多是情绪冲击,不构成国内利率市场中长期的主要逻辑,原因在于:国内外经济步调并非一致,国内货币跟随海外收紧的理由并不充分;ppi的上行难以向需求端传导,通胀上行,需求羸弱的情形下,央行也难以收紧货币;地方债发行提速会有一定冲击,但从近期资金面来看,总体宽松的格局并未被打破。以上三个利空因素并不能成为主要逻辑,但三者集中在10月,难免使得市场恐慌,导致出现短期抛售行为。期债维持逢低买入的操作思路,谨慎看多。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;恐慌背景下基差反弹,根据以上分析,基差上行动能有限,做空基差头寸可继续持有。

3. 跨品种策略:跨品种价差持续反弹得到验证,进入10月后资金面重回宽松状态,地方债发行提速对资金面的影响暂未显现,叠加通胀预期升温,做陡策略尚可继续,故4ts-t和2tf-t的多头头寸继续持有。

4. 跨期策略:2203合约流动性较差,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧

 

股指期货:三大股指全天低迷,两市成交额低于一万亿

上证指数全天维持震荡态势,尾盘翻绿并收于3600之下,创业板、科创板低迷;大市成交0.99万亿元,上日为1.06万亿元。盘面上,水、电、燃气、环保、特高压板块带头调整,浙富控股、中国西电、许继电气、新天然气、国网英大等跌停。动力煤、焦煤期货齐创新高,煤炭板块走强,兖州煤业、山煤国际等涨停。银行、保险、军工造好,招商银行、平安银行涨超4%,猪肉股午后拉升。上证指数收跌0.01%报3591.71点,创业板指跌1.45%报3196.19点,wind全a指数跌0.18%。北向资金全天小幅净买入1.87亿元。

国内紧信用格局未变叠加海外权益市场波动性,10月份a股走势偏中性。10月份国内信用偏紧局面仍未改变,历史上国内信用偏紧时a股表现乏力,a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,仍为结构性行情。美股近期波动加大,9月份美国三大股票指数均收跌,跌幅均超4%。美股目前面临两大风险。第一,美联储缩减购债规模以及加息的动作逐渐临近,后续仍需警惕实际利率的大幅跳升对美股估值的压力;第二,美国债务上限问题近期也扰动美股, 10月6日,美国参议院共和党领袖麦康奈尔宣布,将允许短期内冻结债务上限持续到12月,但条件是共和党要求民主党必须为债务上限设定明确的金额。后续仍需关注两党对于债务上限的博弈。美股目前面临风险,近期需提防美股的波动对于a股的扰动。

股指期货方面,最佳配置仍为中证500股指期货,顺周期风格的波动或扰动中证500走势,继续关注结构性机会。未来政策或逐渐转向宽信用和宽货币的组合,国内利率将持续处于低位。中长期可继续关注创业板指数、科创50指数、科技板块等受益于利率处于低位的成长风格的投资机会。近期顺周期行业表现强势,中证500指数中顺周期行业市值比重(有色 钢铁 采掘 化工)占比远超上证50指数以及沪深300指数,使得中证500指数走势持续较强。顺周期行业走势已经有所分化,波动性同样较大,中证500指数能否持续强势可持续观察。行业层面,资源能源板块的机会确定性更高,我们认为10月份仍可继续配置。参考enso指数、ncep cfsv2和北美多模型组合等线索,美国今年冬季发生拉尼娜概率高达70%-80%,意味着可能是个寒冬。供应端问题叠加需求端的强劲,四季度能源价格料仍处在高位,采掘板块、煤炭板块四季度重点关注。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发



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