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华泰期货燃料油:汽柴油高溢价或抑制低硫燃料油收率-博天堂备用网址

2021年10月13日 09:29

2021年10月13日 09:29

能源化工

原油:国内柴油价格表现坚挺,未来出口或继续下降

国庆期间,中国柴油市场价格上涨近500元/吨,在成品油当中表现强劲,并于汽油价格表现形成明显差异,我们认为主要是部分工厂以及中小工商业已经开始使用柴油发电机作为替代发电选项,据悉柴油发电机的出租价格已经翻了一倍,不过,正如我们此前报告中所说,柴油价格的强势虽然提振了炼厂利润率,但由于环保核查以及地炼限电等原因(包括近期能源报提到部分地炼存在产能虚报),这些政策性因素将会抑制国内炼厂开工率,柴油的紧缺将通过减少柴油出口以及炼厂采购柴油收率更高的原油的方式来传导。

策略:单边谨慎偏多,做多柴油裂解价差

风险:美国释放战略储备


燃料油:汽柴油高溢价或抑制低硫燃料油收率

近期汽柴油市场相对低硫燃料油表现偏强,内外汽柴对低硫油溢价持续走高,目前均处在年内高位区间。我们认为这种态势将引导炼厂将更多低硫燃料油的组分分流去产出汽柴油,进而抑制低硫燃料油的收率。而近期亚太地区炼厂(包括中国在内)已经展现出减产低硫燃料油的迹象,参考金联创统计我国9月低硫产量86.4万吨,环比下滑12%左右。我们认为在短期汽柴油(尤其是柴油)仍将偏强运行,这种原料的竞争将持续抑制低硫燃料油供应,利好市场结构。但需要注意的是,随着汽柴等主要油品裂差走强,整体炼厂利润有明显改善,这也会驱使炼厂开工率的反弹,对燃料油供应形成增长效应。未来需要持续跟踪原料分流与炼厂开工回升对低硫燃料油产量的综合影响,但从燃料油内部版块来看,我们认为未来低硫燃料油供应随开工增长的幅度会低于高硫燃料油,这将有利于lu-fu价差头寸的反弹。

策略:谨慎看多,逢低多lu、fu主力合约,前期多单可继续持有(单边策略)

风险:疫情形势超预期恶化;欧佩克增产超预期;炼厂开工大幅回升;美债收益率大幅攀升;美元超预期走强;航运需求改善不及预期;馏分油市场表现不及预期;中东夏季发电需求不及预期

策略:考虑低位配多lu2201-fu2201(价差策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产不及预期;伊朗制裁解除时点晚于预期;脱硫塔安装数量增长超预期;航运需求改善不及预期;汽柴油消费改善不及预期


沥青:降雨影响,需求受抑制

1、10月12日沥青期货下午盘收盘行情:bu2112合约下午收盘价3438元/吨,较昨日结算下跌38元/吨,跌幅1.09%,持仓306233手,减少11494手,成交430185手,减少47664手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,3520-3920元/吨;山东,3120-3250元/吨;华南,3450-3550元/吨;华东,3450-3610元/吨。

观点概述:昨天沥青期价高位回落,尽管原油强势,但因国内降雨及台风影响,需求受抑制,沥青跟涨较为被动。近期沥青的交易逻辑主要在成本修复,原油价格的强势使得沥青成本支撑强劲,预计沥青价格还有修复空间。同时,从自身供需来看,因原料端的提升,使得沥青生产亏损持续未能改善,带来供应端受抑制,社会库存延续去化,也给与沥青下方支撑。但因近期国内降雨,或对需求有一定的抑制,不建议追高。

策略建议及分析:

建议:谨慎偏多

风险:原料供应大幅减少;国际油价反弹,需求大幅回升等。


甲醇:富德再度传出检修计划 

平衡表展望:兴兴、诚志、盛虹的检修降负均兑现背景下,短期10月仍是累库预期,11-12月进入季节性去库,关注年底气头紧张下的限气减产力度。 

策略建议:(1)单边:谨慎看多,q4去库预期叠加动力煤支撑。(2)跨品种:q4平衡表预判甲醇去库幅度较pp大,pp-3ma价差仍然是逢高做缩。(3)跨期:1-5价差已左侧偏高,暂观望。 

风险:原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动,西北煤化工双控减产落地情况,mto企业检修计划兑现情况,q4气头限产具体情况

 

pta:逸盛大化复工,pta加工费回落 

平衡表展望:pta全检修兑现背景下,10月平衡表库存转为微幅累库;亚洲px平衡表10-11月连续小幅累库预期。 

策略建议:(1)单边:加工费反弹到位,暂观望。(2)跨期:1-5价差观望。 

风险:pta工厂对检修节奏的把控,浙石化px负荷情况,聚酯降负的维持时间

 

橡胶:港口库存降幅放缓

12号,ru主力收盘14785( 10)元/吨,混合胶报价12675元/吨( 50),主力合约基差-660元/吨( 240);前二十主力多头持仓88066( 2688),空头持仓127715( 4196),净空持仓39649( 1508)。

12号,nr主力收盘价11960( 25)元/吨,青岛保税区泰国标胶1805(0)美元/吨,马来西亚标胶1795美元/吨(0),印尼标胶1755(0)美元/吨。主力合约基差-650(-31)元/吨。

截至10月8日:交易所总库存247859( 4578),交易所仓单202360( 660)。

原料:生胶片53.15( 0.96),杯胶48.25( 0.25),胶水52( 1),烟片56.22( 0.57)。

截止9月30日,国内全钢胎开工率为53.86%(-1.9%),国内半钢胎开工率为50.06%(-2.5%)。

观点:昨天隆众公布的最新港口库存延续小幅下降趋势,但因近期海运费下降将带来物流运输缓解,结合季节性来看,预计库存累库拐点重新来临。因此,目前盘面价格触及15000元/吨一线后,上方空间或较为有限,除非供应端影响进一步加大,带来国内现货供应不足。目前国内割胶基本正常,台风天气过去之后,预计供应将重新恢复。而海外因为泰国主产区雨水还没完全结束,短期产量难以大幅回升。因此,我们预计,价格继续推涨的动能在减缓,但供应需要时间体现,短期价格也难以大幅回落。建议短线操作为主。

策略:中性

风险:产量大幅增加,库存继续累积,需求大幅减少等。


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