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华泰期货股指:沪深股指全天整理为主,量能继续缩减 -博天堂备用网址

2021年10月15日 09:34

2021年10月15日 09:34

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:聚焦中国mlf到期续作情况

近期将迎来两大重磅时间,一是10月15日将有5000亿mlf到期,需要聚焦央行到期的续作情况,随着本周逆回购的陆续到期,目前央行降准的概率正持续下降,短期资金偏紧不利于a股情绪;二是10月18日中国9月和二季度经济数据,近期高频的挖掘机开工数和建材成交量均指向国内经济持续承压的情况,或将进一步冲击商品需求端预期。

四季度可以关注商品供需双重利好的板块。首先是各国新能源基建等相关财政计划将继续推升铜铝等有色金属走强。其次,四季度同样需要关注全球冷冬预期对煤、气、油等能源价格的支撑,在短期供给难以放量的同时,冷冬造成北美和中国南方等地采暖需求上升将造成供不应求的局面。而国内部分板块也有望迎来供需两端的好转,部分省市缺电现象凸显了“双控”政策落实的必要性,该政策加剧部分能耗高商品和未能完成“双控”考核省份的重点商品的供不应求局面。因此商品内部仍是分化的判断,建议关注供需双重利好的板块,部分内需品种要关注供给侧政策执行情况。整体来看,我们对新兴市场股指持中性态度,商品做多供不应求局面延续的品种,如新能源有色金属、原油链条等商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。


宏观资产负债表:ppi与cpi剪刀差持续扩大

宏观市场:

【央行】10月14日为维护银行体系流动性合理充裕,央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天,中标利率为2.2%。当日有1000亿元逆回购到期,央行实现净回笼900亿元。

【财政】10月14日国债期货多数收平,10年期主力合约涨0.07%,5年期主力合约接近持平,2年期主力合约持平。银行间现券夜盘累计38只债券成交,主要利率债收益率表现分化,10年期国开活跃券21国开10收益率上行0.2bp报3.272%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行0.98bp报3.04%,10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行0.05bp报2.953%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行0.5bp报2.79%。

【金融】10月14日货币市场利率多数下跌,银行间资金面偏松。银存间同业拆借1天期品种报2.1227%,跌4.86个基点;7天期报2.2044%,跌0.81个基点;14天期报2.2462%,涨5.27个基点;1个月期报2.4056%,跌24.59个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0923%,跌5.13个基点;7天期报2.1903%,跌0.74个基点;14天期报2.2855%,涨9.94个基点;1个月期报2.3637%,涨0.39个基点。

【企业】10月14日各期限信用债收益率仍多数上行,成交额升至近1800亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1438只,总成交金额1378.98亿元。其中190只信用债上涨,41只信用债持平,398只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交2223只,总成交金额达1794.33亿元。

【企业】10月14日国家统计局公布9月ppi涨幅继续扩大,同比涨幅比上月扩大1.2个百分点,环比涨幅比上月扩大0.5个百分点。主要是受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响。

【居民】10月14日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-3%,商品房成交面积较前一日4%;二线城市商品房成交套数较前一日-39%,商品房成交面积较前一日-42%;三线城市商品房成交套数较前一日91%,商品房成交面积较前一日41%。

【居民】10月14日国家统计局公布9月cpi同比上涨0.7%,涨幅回落,环比持平,主要受猪肉价格持续下滑拖累。

近期关注点:市场出现类滞胀,关注跨周期调节政策


金融期货

国债期货:ppi与cpi之差再创新高

市场回顾:昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动0.07%、0.00%和0.00%至99.170、100.680和100.640;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-0.71bp、-0.25bp和0.46bp至2.96%、2.80%和2.57%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-0.74bp、-5.10bp和-5.43bp至2.19%、2.11%和2.35%;经济通胀方面,工业指数变动41点至3707;公开市场上,央行净回笼900亿;消息面上,9月cpi同比0.7%,预期0.8%,前值0.8%;ppi同比10.7%,预期10.5%,前值9.5%。

策略建议:

1. 单边策略:在社融低于预期的利好催化下,期债收涨,长端利率小幅下行,短端利率上行,由于此前市场对通胀上行有一定预期,故超预期的pp i数据影响有限。虽然央行节后持续大额净回笼,但资金面保持宽松;通胀隐忧尚存,市场情绪依然保持谨慎。虽然前有降准、地方债提速及3000亿再贷款政策,但对于社融的拉动仍未体现,在房地产调控严厉的背景下,信用收缩仍是大势所趋,预计四季度社融在政府融资的改善下阶段回暖,但依旧难以扭转紧信用格局。我们认为债牛尚未结束,但短期内,通胀仍未见顶以及地方债发行还未真正放量,利率仍可能再度反弹。不过,债市配置价值凸显,期债维持逢低买入的操作思路,谨慎看多。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;通胀预期升温导致的恐慌背景下基差反弹,根据以上分析,基差上行动能有限,继续推荐逢高做空基差的策略。

3. 跨品种策略:跨品种价差持续反弹得到验证,进入10月后资金面重回宽松状态,地方债发行提速对资金面的影响暂未显现,叠加通胀预期升温,做陡策略尚可继续,故4ts-t和2tf-t的多头头寸继续持有。

4. 跨期策略:2203合约流动性较差,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧


股指期货:沪深股指全天整理为主,量能继续缩减 

昨日沪深股指全天整理为主,题材炒作热点增多,但量能继续缩减,大市成交0.86万亿元,连续4日低于万亿。盘面上,医药、地产、白酒、银行调整,通策医疗跌停,爱尔眼科跌近9%,万科a、杭州银行跌超4%。光伏、工业母机、储能板块飙升,爱康科技、金辰股份、科士达等涨停。教育股延续强势,中公教育等5股录得两连板。沪锌期货涨停,有色etf再创新高,锌业股份、罗平锌电、驰宏锌锗等多股封板。上证指数收跌0.1%报3558.28点,创业板指涨0.17%报3215.74点,wind全a涨0.05%。沪深两市主力资金全天净流出106.8亿元。

国内处于类滞胀宏观情境,市场期待降准。pmi数据目前不乐观,财新中国pmi数据目前已经连续5个月下行,9月份数据为50%、中采pmi数据目前连续7个月下行;年内剩余时间也面临较大的资金回笼压力,10月份-12月份,市场将有32900亿元的资金到期;各地剩余新增专项债券额度需于11月底前发行完毕,不再为12月预留专项债额度,10月份以及11月份地方政府专项债发行面临较大压力,市场面临较大的流动性压力;近期能耗双控叠加电力供应紧张,进一步推高工业品出厂价格(ppi)和挤压下游企业利润,工业生产的放缓也会对经济增速形成较大拖累。

国内紧信用格局未变叠加海外权益市场波动性,10月份a股走势偏中性。10月份国内信用偏紧局面仍未改变,历史上国内信用偏紧时a股表现乏力,a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,仍为结构性行情。美股近期波动加大,9月份美国三大股票指数均收跌,跌幅均超4%。美股目前面临风险,美联储缩减购债规模以及加息的动作逐渐临近,后续仍需警惕利率抬升对美股估值的压力;需提防美股的波动对于a股的扰动。

类滞胀情境下三大股指走势均偏弱,更多关注能源通胀板块的结构性机会。目前国内ppi仍处高位,pmi数据下行趋势已经确认,类滞胀阶段下,国内股市表现偏弱,过去四次滞胀阶段,国内申万一级28个行业均录得下跌,跌幅超过25%的有有色行业以及国防军工行业。食品饮料、银行以及非银金融行业相对抗跌,跌幅均在10%以下。全球“能源危机”愈演愈烈,中国电荒、欧洲气荒、英国油荒,能源供需矛盾不断加剧,能源价格持续飙升。在目前能源供给面临问题的情况下,还要面对四季度可能存在的冷冬预期,今冬能源消耗或大幅增加。“能源危机”的持续或会引发全球滞胀,权益资产面临较大风险,更多关注资源能源板块通胀的机会,关注受益于冷冬预期的石化板块、采掘板块、煤炭板块重点关注。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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