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华泰期货原油:成品油裂差上涨,亚太炼厂利润显著改善-博天堂备用网址

2021年10月20日 09:25

2021年10月20日 09:25

能源化工

原油:成品油裂差上涨,亚太炼厂利润显著改善

本轮油价反弹的过程中,成品油价格表现强于原油,炼厂利润显著修复,尤其是亚太炼厂利润已经恢复至疫情前水平,此轮上涨当中,柴油、航煤的上涨最为显著,一方面是亚太地区近期疫情形势好转,高频出行指标显示亚太交通流动性持续增加,随着旅行出游人数增加,航煤消费也在恢复,另一方面,当前的能源危机增加了以柴油为主的替代燃料消费,与欧洲炼厂不同的是,随着利润修复,亚太部分国家炼厂已经开始提高开工负荷,如印度、日本、韩国等,因此,此轮上涨更多是来自需求端的推动,成品油上涨带动原油端上行。

策略:单边谨慎偏多,做多柴油裂解价差

风险:美国释放战略储备 


燃料油:低硫燃料油基本面继续边际走强

近期高低硫强弱态势分化的趋势已经展现得十分明显,高硫市场随着中东消费旺季结束而边际转弱。与此同时低硫市场背后的驱动在逐步兑现,一方面是汽柴油强势对低硫燃料油供应分流的效应,另一方面则是天然气高溢价、北亚天气转凉背景下电厂需求的增加,近日韩国east-west电力公司已经采购了10万吨低硫燃料油(10月装船),我们预计往后北亚、欧洲需求增加的趋势会进一步兑现,从而提振低硫市场结构,目前内外盘低硫燃料油裂解价差已经历明显反弹。

策略:谨慎看多,逢低多lu、fu主力合约,前期多单可适当减仓(单边策略)

风险:疫情形势超预期恶化;欧佩克增产超预期;炼厂开工大幅回升;美债收益率大幅攀升;美元超预期走强;航运需求改善不及预期;馏分油市场表现不及预期;中东夏季发电需求不及预期

策略:考虑低位配多lu2201-fu2201,前期多单可继续持有(价差策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产不及预期;伊朗制裁解除时点晚于预期;脱硫塔安装数量增长超预期;航运需求改善不及预期;汽柴油消费改善不及预期


沥青: 市场缺乏明显利好,走势或偏弱势震荡

观点概述:传统需求旺季已接近尾声,但沥青消费表现仍然缺乏亮点,且后续存在转弱预期。目前从沥青自身基本面来看缺乏利好,价格驱动或更多来自于原油成本端。考虑到原油基本面偏强,成本支撑下沥青单边价格下跌空间有限,但由于原油已经涨至高位,后续指引并不明显,预计沥青期价短期偏弱势震荡。 

策略建议及分析: 

建议:中性 

风险:原料供应大幅减少;国际油价反弹,需求大幅回升等。


pta:高位盘整,长丝产销回落 

平衡表展望:pta全检修兑现背景下,10月平衡表微幅累库;浙石化负荷偏低背景下,亚洲px平衡表10-12月收紧为平衡甚至小幅去库。 

策略建议:(1)单边:加工费偏高,观望。(2)做缩pta-px价差。(3)跨期:1-5价差观望。

风险:pta工厂对检修节奏的把控,浙石化px负荷情况,聚酯降负的维持时间


甲醇:动力煤冲高回落,甲醇窄幅盘整 

平衡表展望:mto检修全兑现背景下,短期10月仍是累库预期,11-12月季节性去库偏慢。 

策略建议:(1)单边:暂观望,前期主要驱动的动力煤波动加剧。(2)跨品种:q4平衡表预判甲醇去库幅度较pp大,pp-3ma价差仍然是逢高做缩。(3)跨期:1-5价差已左侧偏高,暂观望。

风险:原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动,能耗双控限产对煤化工企业开工的实际影响,mto企业检修计划兑现情况,q4气头限产具体情况。


橡胶:供应担忧,胶价大幅拉升

19号,ru主力收盘15255( 565)元/吨,混合胶报价12925元/吨( 250),主力合约基差-930元/吨( 35);前二十主力多头持仓94480( 7744),空头持仓135176( 7783),净空持仓40696( 39)。

19号,nr主力收盘价12235( 545)元/吨,青岛保税区泰国标胶1840( 72.5)美元/吨,马来西亚标胶1810美元/吨( 55),印尼标胶1775( 45)美元/吨。主力合约基差-821(-254)元/吨。

截至10月15日:交易所总库存250694( 2835),交易所仓单209450( 7090)。

原料:生胶片51.53(-0.02),杯胶47.8( 0.25),胶水51.7(0),烟片55.89( 2.06)。

截止10月14日,国内全钢胎开工率为58.53%( 4.67%),国内半钢胎开工率为54.52%( 4.46%)。

观点:在供应担忧情绪推动下,昨天橡胶盘面价格大幅拉升。泰国北部集中降雨已经持续一段时间,从泰国原料价格的波动可以看出影响或并没有很大。因此,昨天的盘面上涨部分是因为资金的推动,在周边商品今年以来都有明显涨幅下,橡胶价格略显低位。就橡胶自身而言,目前的原料价格已经是产区胶农乐于接受的价位。但因物流推迟的问题,国内港口库存持续下滑,叠加近期海南及泰国的降雨,激发了市场对于短期国内供应不足的担忧,同时,随着国内限电的缓和以及9月汽车产销的环比回暖使得下游轮胎厂开工率有所回升,需求端的利空或基本释放完毕,因后期国内还有年末的终端销售回暖,预计国内轮胎开工率维持小幅回升势头。供需有所缓和下,胶价跃跃欲试。建议谨慎对待当下价格上涨,当然,在国内港口库存没有实质累库之前,也意味着国内供应压力较小,价格下方支撑强。

策略:谨慎偏多

风险:产量大幅增加,库存继续累积,需求大幅减少等。


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