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金瑞期货有色早评 | 淡水河谷减产叠加印尼限出助力镍创新高-博天堂备用网址

2021年10月21日 09:35

2021年10月21日 09:35

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:前期能源危机引发的通胀预期炒作有所放缓,短时美元走弱,美债上升,贵金属止跌后重回震荡格局。内盘因为政策监管加码随国内商品价格回落较多,内外比值走高。目前市场已经充分price-in taper,下一步重点关注加息节奏。由于联储此前的充分沟通,市场各类资产已经充分price-in taper因素,但对加息预期不充分。目前经济处于货币政策收紧阶段,下一步重点关注加息节奏。如果加息预期抬头,贵金属可能承压。
贵金属中长期仍然是偏空配置的品种,预计将随政策收紧而稳步回落,但当前节点上滞胀格局中的通胀预期抬头对价格短时形成一定支撑。下一步观察加息节奏和市场预期的相关变化,关键时间节点为11月4日的美联储议息会议。
投资策略:前期空单可以逐步了结,警惕短期反弹风险。·
风险提示:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头。




中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:

     此前商品价格出现明显上涨后境内外同步加码监管措施,商品情绪受到明显冲击,铜回落后处于高位震荡状态。调研反馈,价格回落后现货消费较好,部分下游企业此前上涨时踏空,趁价格回落后有一定补货情绪,表现消费韧性。
     基本面方面现货紧张加剧。尽管原料端向好,限电影响扩大下,电铜产量有冲击。目前广西、湖北、江苏、浙江、安徽等地均有听闻炼厂检修或减产情况。国内现货偏紧,进口盈利窗口打开下,报关进口需求增加,洋山铜溢价走高。但境外现货亦偏紧,lme0-3虽然在监管趋严后有所回落,但仍保持在较高水平。消费端,上周终端反映消费尚可,部分产业担心价格继续上涨,进行了补库。但价格已经来到74000以上,预计高铜价对消费的抑制将逐步显现。
当前现货紧缺加剧,局部矛盾扩大,价格预计偏强运行,极端情绪下不排除向历史高点靠近的可能。上周市场情绪过于乐观,也不排除小幅回调再度冲高的可能。未来重点关注显性库存水平变化,如果消费影响逐步显现,供应影响不及预期,价格偏强运行则不可持续。预计核心波动区间在72000-77000元/吨。
投资策略:震荡行情下波动加剧,建议控制风险。空头套保建议避开近月合约。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系进入试探期后的不确定性。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对上下游影响 。
我们的观点:本周国内电解铝社会库存92.8万吨,较上周四累库4.1万吨,无锡、巩义地区贡献主要增量,主因当地到货量增加。国家发改委发文研究依法对煤炭价格实行干预措施,要求煤炭企业做好保供稳价工作,受市场交易情绪影响铝价回落后开启震荡行情。进入采暖季北方地区限电限产趋严,由于炼厂多集中于北方地区,供应端存继续下降预期,同时海外能源危机发酵引发市场对于全球电解铝供应短缺的担忧,与国内供应短缺的格局形成共振;消费端,近期广东、江浙沪地区下游加工企业限电政策有所放松,但由于目前成本的上涨导致部分加工企业上调加工费,对下游订单有一定抑制作用,铝的高价向终端完全传导仍需一定时间,但进入四季度采暖季,虽然国内煤炭供给可通过政策调控,但海外能源紧张未看到缓解预期,预计铝价将维持高位震荡。
投资策略:获利多头可逐步离场。
风险提示:消费不及预期。



中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外能源危机对供应影响的程度及持续性。
我们的观点:隔夜铅市场内强外弱,lme库存近似出现向上拐点,近两日lme库存上涨超过9000吨,9月出口的铅锭逐步以显性库存形式显现。短期国内冶炼厂在10月至11月中旬集中检修较多,叠加限电冲击,济源地区以9月日均用电量为基准限电23%,导致大型炼厂削减产量,持续时间不确定,供应缩减兑现在短期盘面,使得铅价震荡反弹。国内整体累库放缓令铅价偏强,但消费对高铅价也极度敏感,需重点关注反弹后高铅价对消费抑制。预计铅价难以走出趋势行情,关注前高16500一线的压力,沪铅主要波动区间14500/16500元,伦铅主要波动区间2150/2400美元。
投资策略:不易追高,适合高抛低吸区间操作,海外库存显拐点尝试跨市反套。
风险提示:能源危机对供应影响超预期。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:近日国内发改委明文研究依法对煤炭价格实施干预措施,国内煤炭品种应声下跌,沪锌大幅下挫跌幅超过5%。市场巨头博弈暂告一段落,锌价或将暂时告别剧烈波动。从品种特征上看,虽然国内煤炭能够通过行政方式调控,但海外电力危机的题材难以消除,11月date上伦锌集中比例仍然较高,预计伦锌核心运行区间3300-3600美元/吨。
投资策略:观望。
风险提示:/


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾:供给干扰与需求回升矛盾。
我们的观点:
    国家政策全力出击短暂性的压制市场投机氛围,而对于商品供需矛盾无法缓解的商品仍是心有余而力不足。隔夜市场镍在淡水河谷减产和印尼限制原料出口计划的推动下价格再创新高。其它金属也因本身的供给收缩问题而修复前一天跌幅。
    不锈钢方面四季度能耗控制仍将从严执行,能耗大省压力不减,不锈钢和镍铁产能继续受限。电力及原辅料成本抬升提高镍铁冶炼成本,冶炼利润亏损情况下镍铁企业复产积极性低,国内镍铁供给偏紧,虽印尼新增产能持续投放,但印尼本身不锈钢消耗增加叠加海外部分镍铁产能因电力成本问题减产,使得海外输入国内镍铁量级有限,国内镍铁价格预计维持偏强走势。海外不锈钢供需矛盾突出加大对亚洲市场的不锈钢需求,而国内供给收缩必将加剧全球供需失衡矛盾,欧美价格的强势将带动国内价格走强,预计在成本支撑和供给缺口驱动下不锈钢价格难有较大下修空间,走势上仍以震荡偏强为主。
    镍铁资源偏紧必将引发不锈钢企业加大一级镍的替代需求,新能源产业的持续超预期表现将加大对镍的增量需求。不锈钢和新能源产业的旺盛需求使得镍库存持续去化,而供给端海外减产生产商减产,印尼新增产能投放低于预期,高冰镍项目延后的概率较大,电镍潜在的供给短缺矛盾升温,价格强势突破创2014年来新高后仍将继续走强。关注能源电力冲击对供给侧冲击以及印尼高冰镍项目落地情况。
投资策略:获利多头持有新多谨慎入场,镍跨期正套。
风险提示:供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:绝对低库存vs供需矛盾的缓和。
我们的观点:昨日有色版块在海外厂商接连宣布减产的影响下反弹,锡价阶段调整后重回高位。目前供需矛盾边际缓和但现货紧缺仍在,预计锡价近期延续高位震荡。
品种角度看,2021年9月中国锡矿进口环比持平,缅矿进口基本持平,老挝、澳大利亚等国家进口大幅增长,澳大利亚单月进口1183实物吨,增幅达148.5%,刚果地区进口占比大幅下滑。炼厂方面,随着限电影响边际减弱和广西华锡9月份的复产,10月国内精锡产能有望环比改善约600吨,四季度锡锭产出预计环比提升5000吨左右。海外马来西亚冶炼也在修复,该厂年产锡锭2.5万吨,在产能运行80%的情况下,msc的单月产量可以达到约1600吨。10月锡锭产量有望环比改善,下游需求在限电影响减弱的情况下有所修复,供需弱改善叠加现货低库存支撑,锡价预计维持高位震荡走势。
投资策略:供需矛盾边际缓解,前期多头酌情减仓。
风险提示:

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