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金瑞期货有色早评 | 避险情绪消退遭遇商品偏弱 白银考验支撑位-博天堂备用网址

2021年10月27日 09:17

2021年10月27日 09:17

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:
     前期能源危机引发的通胀预期炒作有所放缓,短时美元走弱,美债上升,贵金属止跌后重回震荡格局。而影响贵金属的因素多空交织,一方面美元走弱对价格有支撑。但另一方面美债有进一步上行风险,可能冲击贵金属价格。美元的弱势也是贵金属近期的重要支撑。美元近期走弱,一方面此前在政策收紧周期下“多美元”策略获利了结后对美元支撑减弱;另一方面近期恐慌情绪回落下,美元的避险功能减弱。但美债近期持续走强,重回1.7%上方,有进一步上行的风险,可能对价格有冲击。
    维持长期贵金属震荡偏弱判断,但短期(四季度)有反弹的可能。在政策收紧大趋势下,维持贵金属长期震荡偏弱判断。但短期由于贵金属前期跌幅较大,对政策收紧预期反应充分,等到预期落地后,过度悲观预期可能修复,且关注到短期非商业净多头持仓明显走高,贵金属短期有反弹的可能。
投资策略:近期不确定性较高,建议以观望为主。
风险提示:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头。




中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:
    发改委进一步加码煤炭保供稳价措施,黑色继续走弱拖累有色情绪,铜价小幅回落,保持高位震荡。目前铜持仓量保持高位,且现货偏紧格局尚未显著改善,价格回落后back结构有所加强。另外低碳发展仍是全球的重要目标,预计短期难以彻底摆脱能源问题,价格情绪冲击过后仍有交易现货紧缺的可能。
     基本面方面现货仍表现为偏紧格局。尽管原料端向好,限电影响扩大下,电铜产量有冲击。目前广西、湖北、江苏、浙江、安徽等地均现货仍然去库,对价格有支撑。消费端仍有韧性。此前价格突然冲高,下游企业普遍出现备货不足的情况,周中价格回落后,下游订单显著好转,体现产业担心价格再度上涨的情绪。供应端修复有限,原料方面修复较好,但矛盾主要在炼厂产能恢复受阻。受影响的炼厂产量可能高达3万吨以上。全球库存继续回落。境内库存保税区库存、社会库存均有下降。境外库存亦回落较快。
投资策略:震荡行情下波动加剧,建议控制风险。空头套保建议避开近月合约。
风险提示:能源危机发酵超预期,货币政策超预期收紧,全球低碳发展目标发生改变。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对上下游影响 。
我们的观点:中共中央、国务院《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》提出要严控煤电、钢铁、电解铝等高碳项目投资。后续电解铝供新建投产项目或不及预期。品种方面,国内限电限产政策持续发酵,贵州省要求电解铝企业5天内退出全部产能(仅保留保安用电),涵盖130万吨/年电解铝产能,供应端产能的释放或进一步缩水,同时海外能源危机发酵引发市场对于全球电解铝供应短缺的担忧,与国内供应短缺的格局形成共振;消费端,中下游企业同样受到限电政策影响,加上高价对于下游消费的抑制作用明显,铝基本面表现出供需双弱的格局,成本方面,进入四季度采暖季,虽然国内煤炭供给可通过政策调控,但海外能源紧张未看到缓解预期,预计铝价将震荡偏强运行。
投资策略:可尝试区间下沿买入。
风险提示:消费不及预期。



中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外能源危机对供应影响的程度及持续性。
我们的观点:隔夜伦铅在2400美元之上窄幅波动。继上周明显交仓后本周本周伦铅库存维持在5.6万吨,国内表现为去库。近期国内库存下降较大程度上源自原生炼厂集中检修及地区限电冲击,再生铅受限电影响在利润较大回升之际仍不能放量,供应缩减兑现在短期盘面,引发铅价偏强。对于后期,我们认为铅价趋势性行情难现,一方面是高铅价对消费的抑制,另一方面限电边际松缓后再生高利润或导致复产进度加速,因此,铅价仍受制于今年前高16500一线压制呈现高位震荡格局。
投资策略:不易追高,适合高抛低吸区间操作,海外库存显拐点尝试跨市反套。
风险提示:
能源危机及限电对供应影响超预期。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:周内锌价经历巨幅波动,此前由于欧洲电力危机而引发市场对于海外锌冶炼扰动的猜想,锌价推高至四年新高;随后国内发生致力于保煤炭生产供应,叠加g20气候峰会时各国或将调整碳排目标,能源话题告一段落,锌价大幅下跌,能源话题终告一段落后,锌价即将回归品种本身的供需属性,由于lme持仓集中度依旧很高,叠加back重新走高,令锌价存在继续挤仓的土壤。国内方面,由于电力问题而影响的地区此起彼伏,近日河南、辽宁地区冶炼厂受到限电,q4的供应继续下调。进入四季度,消费在高价的情况下,受到负干扰,即时锌价下跌后也未出现集中补库的迹象。供需双弱的情况下,失去能源话题的锌价可能重新回落窄幅震荡区间,但lme持仓集中度依然较高,可能出现短期的波澜,预计伦锌核心运行区间3350-3500美元/吨区间。
投资策略:观望。
风险提示:/


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾:供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点:
    隔夜市场风险资产表现平淡,美元继续反弹,欧美股市收涨,工业品大部分走低,煤炭等资源在政府压力下继续深调,有色除需求支撑较强的镍相对抗跌外都面临回调压力,铝调整幅度靠前。
不锈钢方面四季度能耗控制大概率上仍将从严执行,能耗大省压力不减,不锈钢和镍铁产能继续受限。电力及原辅料成本抬升提高镍铁冶炼成本,冶炼利润亏损情况下镍铁企业复产积极性低,国内镍铁供给偏紧,虽印尼新增产能持续投放,但印尼本身不锈钢消耗增加叠加海外部分镍铁产能因电力成本问题减产,使得海外输入国内镍铁量级有限,国内镍铁价格预计维持偏强走势。海外不锈钢供需矛盾突出加大对亚洲市场的不锈钢需求,而国内供给收缩必将加剧全球供需失衡矛盾,欧美价格的强势将带动国内价格走强,预计在成本支撑和供给缺口驱动下不锈钢价格难有较大下修空间,走势上仍以震荡偏强为主。
    镍铁资源偏紧必将引发不锈钢企业加大一级镍的替代需求,新能源产业的持续超预期表现将加大对镍的增量需求。不锈钢和新能源产业的旺盛需求使得镍库存持续去化,而供给端海外减产生产商减产,印尼新增产能投放低于预期,高冰镍项目延后的概率较大,电镍潜在的供给短缺矛盾升温,价格震荡走强仍是大概率事件。关注能源电力冲击对供给侧冲击以及印尼高冰镍项目落地情况。
投资策略:观望或逢低谨慎布局多头,镍跨期正套。
风险提示:供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:绝对低库存vs供需矛盾的缓和。
我们的观点:昨日锡价在此前小幅回调后反弹,延续此前28-30万区间窄幅波动局面。目前供应边际修复和但现货紧缺支撑仍在,锡价难现单边回调,预计延续高位震荡走势。
品种角度看,2021年9月中国锡矿进口环比持平。炼厂方面,随着限电影响边际减弱和广西华锡月份的复产,10月国内精锡产能有望环比改善约600吨,四季度锡锭产出预计环比提升5000吨左右。海外马来西亚冶炼也在修复,单月供应修复约1600-2000吨。下游需求在限电影响减弱的情况下有所修复,近期调研显示几家下游焊料大厂表示对四季度消费需求较为看好,下游光伏、半导体景气度维持高位,据ita估计,2021年光伏行业用锡增量有望达到5000吨规模,同时8月全球半导体销售额创出历史新高。在供需两端同步改善的格局下,锡价预计维持高位震荡。
投资策略:震荡格局,建议轻仓区间操作。
风险提示:

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