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a股牛市未终 逢低便是机会-博天堂备用网址

2021年10月28日 08:49

2021年10月28日 08:49

整体风险有限

目前杠杆资金和外资对市场增量资金的拉升有限,主要的增量资金来源于基金发行规模的扩大,但是当前基金发行市场较为清淡,有待进一步发力。

从近期a股的走势来看,市场的主线并不明朗,三大指数集体陷入振荡。10月22日晚间,美联储主席鲍威尔提出,如果美联储看到通胀预期上行的严重风险将提高利率。这是鲍威尔年内首提加息,10年期美债收益率也在通胀预期走高的推动下突破1.6%,然而美股似乎仍在牛市的狂欢当中,周二道指和标普500指数均创历史新高。在美联储要提前回笼流动性的预期下,股市却未跌先涨。我们通过对比2018年和当前的基本面情况以及2018年q4的市场表现,以期对今年四季度作出更为合理的展望。

第一,在国内经济方面,2018年q4和当前均面临较大的经济下行压力。2018年三季度gdp同比增长6.5%,跌破了连续12个季度的6.7%—6.9%的振荡区间,略不及市场预期6.6%。相较于第二季度,三季度gdp增速下滑0.2个百分点,是2015年以来单季最大的一次放缓。9月pmi数据也基本印证gdp数据,2018年9月官方制造业pmi继续下行,由前值51.3下降至50.8。我们认为,当前的经济环境与2018年q4较为类似,三季度gdp同比增速为4.9%,不及市场预期5.2%,较前值回落3个百分点。9月制造业pmi在18个月之后再度落入荣枯线之下,仅录得49.6,当前并未有见底迹象。政策对于房地产行业的调控力度并未放松,近期第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议决定,授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。房地产投资的下行趋势尚未终结,消费表现欠佳,当前国内经济的下行压力加大。

第二,在货币政策方面,2018年q4和当前的政策环境都较为宽松。在2018年上半年,央行就进行了3次降准,在1月对部分商业银行实施普惠金融定向降准,在4月和6月,分别降低存款准备金率100个和50个基点。10月7日,央行宣布再次下调各类银行的存款准备金率100个基点,大约释放资金1.2万亿元。尽管当前市场期待的再次降准并未落地,但央行已经通过公开市场操作来保持流动性合理充裕。近期央行每日逆回购操作都是千亿元以上,本周央行更是连续两天展开2000亿元的逆回购操作,单日净投放资金1900亿元,为今年1月底以来的最高值,中期借贷便利也是等额续作,保持银行间流动性的合理充裕。

第三,在增量资金方面,2018年q4和当前均主要来源于基金的发行。2018年第四季度公募基金加速流入市场,外资和杠杆资金表现平平。2018年第三季度新成立的偏股型基金份额为346亿份,单月平均份额为110亿份,而2018年10月新成立的偏股型基金份额达520多亿份,第四季度总计成立基金920多亿份。两市融资余额呈回落态势,2018年9月28日两市的融资余额为8151.6亿元,占全部a股流通市值的2.07%,12月底随着股指逐渐探底,融资余额占全部a股成交额的比例开始回升,截至2018年12月28日两市的融资余额降至7489.9亿元,占全部a股流通市值的2.13%,随后迎来了2019年年初启动的小牛市。2018年q4外资整体表现无太大亮眼,延续三季度的振荡,并无长期的净买入或卖出,但较三季度卖出额有所增加。相对而言,这次a股在增量资金方面与2018年较为类似,杠杆资金和外资对市场增量资金的拉升有限,主要的增量资金来源于基金发行规模的扩大,但是当前基金发行市场较为清淡,有待进一步发力。

2018年12月因华为事件令中美关系紧张以及美联储加息等事件,导致市场未能延续前期的振荡上行趋势,再度出现探底行情,随后2019年上证综指从2440点涨至3288点,涨幅达34.75%。反观今年,和2018年q4总体宏观层面表现类似,经济退政策进,但不同的是当前中美关系出现一定程度的缓和。当前全球通胀高企,美国10年期通胀保值债券所隐含的通胀预期已创2006年以来新高,鲍威尔在上周五首提加息,美联储理事沃勒也和鲍威尔表述基本一致,市场对美联储有提前加息的预期,但从美联储这一次缩减购债来看,整体与市场沟通较为充分,对资本市场并未造成太大的风险,因此我们更倾向于认为美联储此次加息对a股的影响有限。

站在当前来看,今年四季度a股整体风险有限,下行空间不大,上行空间要看政策发力情况。

作者单位:三立期货


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