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把握阶段性机会 适度布局多单-博天堂备用网址

2021年11月1日 08:56

2021年11月1日 08:56

    短期看,由于政策调整带来预期传导的非同步性,市场有点“青黄不接”,但随着政策调整效果逐步体现,市场风险释放或已接近尾声,建议把握阶段性回暖机会,适度布局期指多单。


上周大盘整体缩量回调,部分大盘蓝筹股三季度业绩不及预期叠加周期股在政策干预下大幅下跌拖累大盘指数,但政策修正调整也在实施落地中,预计四季度宏观环境有望边际改善,建议适度把握市场阶段性回暖期,静待花开。

结构性矛盾和供需错配

今年三季度以来,国内宏观经济受疫情反复、自然灾害扰动、政策密集出台等影响,显示出较往年更大的复杂性和结构性矛盾。

一是9月以来,随着国家强调能耗双控目标和政策趋严,部分高耗能行业面临限产或环保整改,煤炭钢铁等行业供需紧平衡,推动价格上行,进而引发供电短缺以致拉闸限电政策出台,部分工厂停工,对正常生产甚至居民生活产生负面影响。在需求本身偏弱环境下,成本上升从“量”“价”两方面约束了需求。因此,上游向中下游的价格传导和利润传导机制被阻塞,明显挤压中下游企业利润。

二是作为经济支柱性产业之一的房地产行业在“三条红线”、贷款集中度管理、土地“两集中”等政策调控压力下信用风险逐步显现。长期看,开工弱竣工强将带来施工面积的边际放缓,房地产投资增速面临快速下滑的潜在担忧。

三是疫情扰动消费场景并加剧收入分化,居民消费能力和消费意愿均出现下滑,终端消费需求偏弱叠加近几年渠道铺货过快导致消费股业绩增长乏力。

市场预期传导的非同步性

面对多方面的结构性矛盾和供求错配,政策进入调整和修正期。一是一系列稳价保供政策密集出台并强力干预能源动力类原材料价格,部分城市“一刀切”限产限电、“运动式”减碳情况正被纠正,上游原材料“政策顶”确立,近期周期股大幅下跌而中下游企业利润改善尚未显现,仍存在预期差。二是近期国家对房地产行业的监管出现边际积极变化,意味着此前放缓的居民按揭贷款有望加快,房地产融资政策也有边际松动的可能,但市场近期仍处于消化房地产税试点政策的中长期影响上。三是基于当前的经济形势,财政和货币政策均在逐步发力,预计四季度基建投资增速有望回升,社融将阶段性见底,大的信用环境将迎来改善,市场对此或反映不足。

最坏的时期正在过去

中上游行业价格上涨带来利润的上升,而下游除产品附加值高的高技术行业和极少数具备较强定价、成本转嫁能力的制造龙头企业外,大多附加值空间较小的工业企业,由于原材料涨价、物流费用上行及其他综合成本抬升,利润出现下滑甚至负增长。随着中上游原材料价格的逐步回落,这些中下游企业将迎来利润边际改善空间。此外,原材料涨价对面向终端消费者的消费服务型企业也带来了一定的压力,随着疫情扰动减弱、渠道库存逐步回归正常以及原材料、包材价格上涨趋缓甚至高位回落,相关行业最坏的时期正在过去。

风险释放近尾声

在政策调整期,原材料涨价对中下游定价能力和成本转嫁能力较弱的企业的影响进一步显现,限产限电、“运动式”减碳和疫情局部反复对经济的负面影响也在部分上市公司三季度报中显现,对市场情绪有一定程度负面影响。此外,因政策强力干预能源动力类商品原材料价格,周期股近期大幅下跌也极大拖累了指数整体表现。但从另一个角度看,政策干预对中下游企业盈利改善预期形成利多,供电压力缓解也有利于企业生产恢复并降低供给侧约束释放需求,房地产政策边际松动有望缓解地产行业整体信用风险,稳定市场悲观预期。此外,稳增长财政政策和货币政策力度有望逐步加大,当前市场对四季度经济下行压力或过于悲观。

虽然短期看,由于政策调整带来预期传导的非同步性,利空消息集中释放但利多因素仍处于缓慢释放阶段,市场有点“青黄不接”,但随着政策调整效果逐步体现,整体宏观环境正朝相对有利方向转变,市场风险释放或已接近尾声,建议适度把握阶段性回暖期,静待花开。不过,当前宏观环境仍面临较复杂的通胀和增长压力,本轮市场回暖的高度和持续时间仍取决于通胀和增长压力的实际改善情况。

投资策略上建议适度布局期指多单,品种选择上更倾向于ih合约。(作者单位:西部期货)


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