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光大期货策略周报20211101-博天堂备用网址

2021年11月1日 09:39

2021年11月1日 09:39

金融类

股指

   十月份指数涨跌各半,创业板指与上证50涨幅较大,中证500跌幅相对较大;行业上,可选消费与信息技术行业涨幅较大,能源与房地产行业跌幅较大。十月份三季报披露结束,沪深300、上证50与中证500指数归属母公司股东净利润分别同比回升18.9%、19.7%和43.4%,三大指数资产净收益分别同比回升0.8%、1.08%和2.15%。

    趋势上,三季报披露结束后从估值水平看上证50与沪深300指数估值水平整体处于合理范围,中证500指数估值水平依然偏低,我们为上证50和沪深300有望由弱转强,上半年表现相对较弱而公司基本面表现相对稳定甚至超预期的蓝筹类个股在未来一个阶段将更加具有吸引力,我们相对看好金融行业,消费与医药行业下方空间有限但短期难以形成持续上行趋势;中证500方面,三季报中大宗商品类行业盈利水平保持强劲但环比回升力度有所放缓,行业表现能否突破前期高点有待观察,当前位置充裕的成交与换手是500指数进一步上行的重要条件,节后市整体成交量回落后近期正在回升,对于中证500的影响有待观察,值得注意的是节前50/300成交比重在市场中整体较之前回升,50/300风格有望逐步转强。

   1)消息面,国家统计局公布10月份pmi数据为49.2,较上月下降0.4个百分点;证监会发布北京证券交易所基础制度,并明确基础制度的生效日期为11月15日施行;周五隔夜欧美市场小涨小跌,美股指数再创新高。

   2)资金角度,上周资金表现相对中性,融资余额较之前一周回升但周中呈现先升后降,混合型基金仓回升,股票型基金仓位回落较为明显,北上资金延续净大幅流入,上周新成立基金份额延续增长且力度较大,资金整体表现中性。

   3)行业与指数上,市场成交量回升,行业多数收跌,电气设备、综合与国防军工行业涨幅较大,房地产与采掘行业跌幅相对较大,周期行业表现较弱,与之对应的中证500弱,上证50偏强,沪深300指数成交占比回升,50/500指数成分股成交占比回落。

下周美国将公布10月pmi数据与耐用品新增订单,美联储将公布11月美联储公布利率决议


国债


1、回顾:10月份国债期货先跌后涨,十年期国债收益率反弹至3%之后横盘震荡。10月15日央行召开的三季度金融数据发布会言辞暗示央行近期无意降准,同时央行指出2.95%的10年期国债收益处于偏低水平,再加上大宗商品持续上涨引发的通胀担忧,导致国债期货大幅下挫。随后一系列保供稳价措施的出台令过热的商品市场迅速降温,通胀预期有所回落,而且为对冲税期和政府债发行带来的流动性紧张,央行继9月末以后再度加大逆回购投放力度维稳资金面,国债期货触底反弹。截至10月底,10债活跃合约t2112月环比下跌0.44%至100.630元。10债现券收益率上行10bp至2.97%。

2、政策:10月15日央行召开三季度金融统计数据新闻发布会,回应是否降准、房地产信贷、恒大债务风险等热点问题。四季度,银行体系流动性供求将继续保持基本平衡,不会出现大的波动。灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具,适时适度投放不同期限流动性,熨平短期波动,保持流动性合理充裕。10月15日央行等额续作5000亿元mlf,中标利率2.95%不变,随后lpr报价连续18个月保持不变。央行通过加大逆回购投放量来熨平短期波动,保持流动性合理充裕。为了应对缴税期和利率债供给的资金压力,央行从10月20号开始加大逆回购投放量,共通过公开市场逆回购投放9400亿元7天期逆回购。央行呵护下资金利率保持平稳,dr007月均值下行1.6bp至2.17%。

3、债券发行:10月份政府债净融资8333亿元,较9月份略有回落。10月份国债发行6267亿元,到期量4828亿元,净融资1439亿元。地方债发行8689亿元,到期量1795亿元,净融资6893亿元。10月专项债发行4820亿元,1-10月累积发行2.85万亿元,发行进度82%。10月22日财政部表示,2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕,持续发挥专项债券对地方经济社会发展的积极作用。当前剩余专项债额度6183亿元,若11月全部发完,叠加国债发行,政府债净融资有望达到1万亿元。

4、从国债期货的表现来看,当前持仓量持续增加,但基差仍旧处于低位,表明在债市经历大幅回调之后多空双方的分歧加剧。11月来看,预计国债期货整体仍将偏弱运行。首先货币政策并未有进一步宽松迹象,同时11月初1万亿元逆回购资金到期,需警惕资金面阶段性紧张。其次,11月政府债发行压力依旧较大。重点关注:1、央行3季度货币执行报告;2、美联储11月4日议息会议


宏观


宏观经济:10月pmi:9月控能耗拉闸对生产和需求产生影响,但10月pmi未如期反弹。且pmi生产的季节性显示10月份是全年高点,但是10月pmi生产仍较9月份回落1.1个百分点。其他分项来看,购进价格明显走强,原材料价格-出厂价格的差值大幅走高,表明中下游企业利润挤压情况加剧。价格高企反噬需求,pmi采购量、生产经营活动预期均回落。在此背景下,大中小型企业表现分化,大型企业pmi保持坚挺,中小型企业pmi均在荣枯线以下,且生产大幅回落。企业新订单均有所回落,大中企业的新出口订单边际反弹。整体来看,10月pmi显示经济内生性进一步走弱,未来四季度和明年年初经济企稳回升的希望可能更多的需要放在外需拉动之上。

重要会议和政策:2021年10月24日,新华社发布《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,是我国碳达峰、碳中和“1 n”政策体系中代表“1”的纲领性文件,行业实现碳达峰碳中和的路径尚存不确定性,仍有待“n”的发布进一步明确。文件提出“全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险”的20字原则。意见分别提出了2025年、2030年和2060年三阶段的具体目标,其中首提2060年非化石能源消费比重达到80%的目标。短期影响上,双碳意见要求提升城乡建设,可能驱动相关的基建投资;此外,碳减排货币政策工具未来将是重要的宽信用工具,预计短期内可落地。

观点:10月pmi未如期反弹,经济内生性进一步走弱,未来四季度和明年年初经济企稳回升的希望可能更多的需要放在外需拉动之上。货币政策宽松的必要性仍在,但是通胀的顶部还没有确认,以及上游价格挤压中下游利润情况加剧,供给约束之下货币政策预计更多采用结构性工具。

重点关注:美联储fomc公布利率决议和10月非农数据


贵金属


1、本周伦敦现货黄金震荡偏弱,但在美联储议息会议即将到来之际,黄金未表现恐慌,说明市场对taper预期消化已较充分,在震荡近1年以后也到了黄金决出短期方向的时候。不过,鉴于市场对2013年taper落地前后黄金的表现,投资者仍保持偏谨慎的态度。

2、从黄金市场此前表现来看,黄金仍然受美实际利率框架约束,taper后即为加息预期在此约束下黄金上行始终有这个利空预期,2013年黄金甚至快速下跌进入熊市,直至2015年才企稳。历史会不会重演?从市场此前谨慎情绪来看可能会如此,因此投资者在taper落地前保持谨慎态度是对的。不过,从近两周黄金表现来看,价格始终保持偏强走势,即使下跌也会快速修复,因此从盘面来看存在着taper落地后上行的可能,这可能与疫情反复影响有关,美国存在着经济的不稳定性和高通胀,在其他资产存在“泡沫”时黄金的投资价值可能在慢慢体现出来。另外黄金与工业品比价上来看,比值已回落至近年来平均水平以下,因此相对来说黄金已有一定的“性价比”。

3、下周美联储议息会议(11月4日凌晨2:00公布结果)和10月非农就业数据(11月5日20:00公布)齐登场,黄金面临的压力可想而知,投资者应多注意观察,即黄金可能出现的跌幅与面临的强利空压力是否匹配。



有色金属类


1、10月沪铜主力2111冲高回落。因lme挤仓事件,铜价由月初的68970元/吨最高涨至76700元/吨;之后随着lme出台控制挤仓政策以及国内对动力煤价格的强力调控,铜价随之出现回落,月末基本跌回前期震荡区间内运行,月涨幅4.4%。

2、宏观方面,随着全球主要能源价格跃至记录高位,通胀预期高居不下,也刺激有色市场出现大幅波动,但随着国内上层对动力煤价格的强力调控,动力煤出现断崖式下行,能源成本预期下降下有色价格也随之出现回落。不过需要注意的,国内动力煤价格出现大幅回调的同时,欧美天然气价格也出现回调的迹象,这或表明全球能源危机开始出现缓解的迹象,由此此前市场因能源价格(控制不住)而高企的通胀预期存在回落预期,从这方面来推演较难再给铜价带来大幅助力。但可以预期的是,后期若政策调控出现减弱迹象,部分能源价格或有一定修复迹象,这部分的宏观修复要考虑进去。

3、基本面来看,无论是国内还是国外货源偏紧问题依旧,内外现货均维系升水报价,且此前lme因库存去化以及注册仓单比例过低而引起的挤仓因素仍在,因此要防止卷土重来,也要防止向其他市场传导的可能性。不过,从国内供求来看,随着限电限产的放松,四季度中后期部分铜冶炼厂存在检修后赶产的可能性,因此产量预期将有所上调,但下游因铜价高企,利润被大幅压缩,下游开始出现旺季订单不旺情况,铜杆铜棒的开工率持续表现低迷,因此基本面已较难给予铜价较强的推动力。

4、进入11月份,金融市场将首先迎来美联储议息会议taper,加上能源危机缓解下高通胀预期已难以维系,铜价或维系偏弱走势;但之后随着利空落地,政策调控若彼时出现减弱迹象,价格必然也会出现反复,因此11月份铜价大概率维系震荡区间运行。笔者认为随着基本面进一步疲软,高铜价或最终难以为继,四季度是铜价震荡筑顶阶段,但宏观和基本面并未形成有效合力,因此短期也较难出现破位下行的走势,投资者可逢高布空,追空则须谨慎。



1、纵观10月,镍价出现冲高回落,止步于16万元/吨关口,月度涨幅5.4%,均价较9月继续抬升。10月中上旬镍价继续上调主要基于铜锌价格快速上涨的带动以及市场对不锈钢限产放松预期;而中下旬价格出现回落主要基于政策对能源价格的调控以及不锈钢复产不及预期。

2、镍需求方面。从不锈钢来看,不锈钢减产后,库存从累库到去库,说明不锈钢市场开始进入供求的良性循环,但即使如此不锈钢表观消费来看仍弱于9月份,特别是300系在减产后并未进一步去库,说明不锈钢开始进入供求两弱阶段,不锈钢价格继续上冲意愿受限;硫酸镍对镍的需求仍显旺盛,10月用镍量小幅修复,但硫酸镍自身开始出现供大于求,从今年价格涨幅来看,与镍涨幅并不成正比,说明价格向终端传导能力受阻。综合来看,不锈钢虽有复产动力,但需求疲弱下,价格进一步上涨有限,硫酸镍也进入价格传导的瓶颈期,因此下游需求已较难带动产业链价格上涨,陷入宽幅震荡的概率较大。

3、镍供给方面。10月电解镍未受到限电限产影响,产量与9月大体持平;镍铁冶炼继续受限电限产扰动,产量相比9月小幅下滑,但印尼镍铁产能也在逐渐释放,供给能力进一步增强,进口替代进一步加大。10月电解镍(含镍豆)进口窗口持续打开,预计进口水平将维系,由此可推测原生镍供给水平有望维系偏高水平。另外,从镍矿端来看,镍矿港口库存恢复至近千万吨水平,且中品味镍矿报价下滑,炒作镍矿不足的风险将有所降低。

4、从镍供求平衡表去推演,除非不锈钢恢复至7~8月份水平,否则以目前镍供应来看可满足产业链需求,我们从近期国内镍社会库存也可以看出,国内镍需求实际有所放缓,这是基本面偏利空的一面。在这种情况下,镍相比前期看多吸引力有所下降。不过与此同时,lme库存的持续下降以及国内电解镍的超低水平,仍当前最有利的价格支撑因素,一旦空头大举介入,或面临软逼仓的威胁,我们看到多头资金出现离场的同时,做空资金并未同步跟进。笔者认为,镍11月份或转为宽幅震荡,价格存在进一步回调的可能性,但这并不意味着镍看空拐点的到来,因为此前报告中笔者也多次提及,在镍结构性短缺矛盾有效缓解前,镍快速调整之后的逢低买入仍是较为稳妥的交易策略。


10月铝价在多地限电适度放松与煤炭价格调控作用下持续走弱,上周铝价跌破20000大关,29日收至19870元/吨,月度跌幅11.94%。

1.供应方面,氧化铝因上游原料液碱货源紧缺问题发酵,成本端压力扩增下价格持续走高,单吨价格由9月末3700-3800元涨至4000元上方,近期受煤炭价格调控影响涨势基本停滞,考虑到矿石煤炭开采难度以及液碱成本压力仍存,临冬采暖季需求将至以及相应碳排放控制,北方氧化铝存在减产预期,后续价格仍有一定上升空间。电解铝方面,10月青海、宁夏、新疆以及河南等地持续承受减产压力。据smm,10月电解铝运行产能3745万吨/年,预计11月产能将维持下滑态势,新增复产计划几无可能。铝价持续回落,电价回调难以缓冲原料成本压力,当前铝企平均利润由前期的4000元/吨骤降至1100元/吨左右,部分铝企落至负利润区间。

2.需求方面,十一节后江浙沪以及广东地区限电出现部分放松,铝箔等板块开工率有所回升,但因前期铝价持续高企,加之限电对于下游加工行业形成较长时间打压,需求端受抑制格局短期难以缓解。现货流通方面也因山西汛情以及西北地区的疫情管控加强和集装箱紧张等问题,多地出现铝锭铝棒运输滞留等情况。上周铝价大幅回落,连续几日基价日内下调幅度超过1000元/吨,下游成交适度好转,但多数企业仍存看跌预期,需求未见显著提升。据smm,本周下游加工行业平均开工率为63.8%,回落0.5个百分点。

3.库存方面,10月因需求受制以及流通受阻等综合原因,电解铝社库出现逆周期持续累库且速率有持续加快,已超过年初65万吨水平。至29日库存水平升至98.27万吨,10月库存累计增加16.4万吨。

4. 从基本面来看,前期铝价持续走高以及社库累库节奏加快预示需求承压过度,供应端缺口已基本转向过剩状态,铝价下方难以形成有效支撑,市场焦点从海外能源短缺题以及国内限电等消息转向煤炭深跌影响,看跌情绪主导下,短期内铝价或维持偏弱走势。从产业利润分布上看无疑是一大利好消息,铝价此次大幅度回调一定程度上压缩了上游利润空间并让渡给下游企业,关键在于此次下游需求回升幅度和库存释放的程度。预计11月基本面将走向供给边际下滑需求边际转好的供需格局,同时市场对与煤炭承压持续时间的预期将超过供需影响,而限电新增规模或成为引导价格转向的导火索。



1.  供应:①11月国产矿加工费下调50元/金属吨至4100元/金属吨,进口矿加工费持平于80美元/干吨。一方面,海外矿供应并未出现因欧洲冶炼厂减产而宽松的情况,进口矿加工费持平。另一方面,国内冶炼厂虽然因为限电开工有所降低,但冶炼厂原料库存环比8月减少0.6万金属吨,库存天数下滑至24.7天,叠加冬储备库情绪渐起,国产矿加工费再度转降。②9月国内生产精锌51.19万吨,同比减少7%。1-9月,国内累计生产锌锭455万吨,同比增3.4%。中秋开始,湖南再生停产、广西限电愈演愈烈、陕西云南限电加强。10月湖南启用浮动电价(上涨20%,对成本影响不大),湖南产量环比持平;广西十一限电严格,现在已经基本恢复生产;云南进入枯水季,下调产量计划;河南限电、葫芦岛锌业开始减产。增量方面,内蒙驰宏复产、新疆冶炼厂恢复正常。10月产量预计将环比下滑至50.35万吨左右。③海外,nystar在法国和比利时冶炼厂维持正常生产。日本9月出口精锌1.5万吨,同比下滑24%,累计同比减少0.9%。韩国9月出口精锌4.42万吨,同比减少21%,累计同比减少6.8%。印度8月出口1.17万吨,同比减少48%,累计同比下滑12.1%。加拿大8月出口4.6万吨,同比增加1%,累计同比基本持平。

2.  需求:①10月底,钢厂镀锌库存在170.38万吨、环比减少1.74万吨;彩涂板卷库存在42.73万吨,环比减少2.18万吨。9-10月,镀锌整体因为限电,停产放假时间增加,开工下滑。分类看,镀锌管因利润倒挂、成品库存高企至企业安全线上,企业开工意愿降低。基建小幅好转,但是因原材料价格大幅增加,采购量难增。镀锌板因出口订单减少,开工走弱。②8月压铸合金加工费持平,zamak3锌合金加工费在600元/吨、zamak5锌合金加工费在1000元/吨。广东/湖南/江浙限电,叠加今年海运周期过长,圣诞订单大部分提前生产,目前已基本发运完毕,开工呈现旺季不旺。而锌铝价差前期反转,导致企业加工利润倒挂,开工意愿亦不高。

3.  库存:截止10月底,smm社会库存录得14.36万吨,环比上月累库2.38万吨,同比减少18%。10月底,锌冶炼厂成品库存3万吨,环比增加0.19万吨;下游原料库存5.46万吨,环比减少0.65万吨,全产业链锌锭库存仍处在偏低水平。截止10月底,lme库存录得19.74万吨,环比上月减少4225吨,同比减少10%。0-3 premium报至58美元/吨,环比上月上升70.25美元/吨。

4.  观点:国内动力煤与海外天然气价格回落,短期价格炒作话题告一段落。虽然lme back结构仍有扩大趋势,但nystar旗下两大冶炼厂恢复正常生产,市场对后期供应紧张情绪将缓解。国内冶炼厂和下游终端企业在冷冬时期结束限电限产可能性不大,供需两弱格局下,锌价回归区间震荡。



1.  供应:①1-9月,国内累计生产精锡11.05万吨,同比增加23.4%。10月,华南冶炼厂复产,西南地区冶炼厂开工基本保持稳定,湖南部分冶炼厂增、复产,将有效增加国内供应。11月江西地区限电加强,关注后续影响程度。9月,国内进口锡锭47吨,出口1106吨,出口量环比增长40%。但测算得到的出口窗口已从6月份左右关闭,从贸易方式来看大部分为进口加工转出口,从出口目的地来看,约500-600吨发往了欧洲。10月预计进口量在600-700吨左右,出口量或将仍环比持平。②马来西亚8月出口719吨,环比继续下滑12%。ita报道,与msc沟通后证实,msc运营产能已经恢复到80%。据估计,在产能运行80%的情况下,msc的单月产量可以达到约1600吨。但是冶炼厂两台电炉仍未修缮完毕、新冶炼厂尚未建设结束,而此前拒收的矿石已发往别国,msc开工回升幅度或将后移。1-9月,泰国累计出口精锡5496吨,同比持平;锡矿进口1.46万吨,同比增长14%。泰国锡锭出口量保持稳中有增,锡矿6-9月进口量维持高位,后续出口量有望维系高位。

2.  需求:①单月环比数据来看,9月集成电路产量环比下滑5%、进口量下滑3%,出口量下滑7%,为近两年来剔除春节效应后的首次负增长。9月国内光伏装机以及组件出口量超预期。1-9月,光伏太阳能电池产量累计同比增45%;累计用锡量测算在1.43万吨,同比增长31%,月同比增量在300-450吨左右。1-9月,我国光伏新增装机为25.56gw,此前业内普遍预测国内全年的装机量在55-65gw之间,若需完成预测装机量,四季度装机须回到去年同期强度。但十月最新一期的多晶硅料价格依然维持涨势,保持在近十年的价格高点,且是年初价格的三倍。随着装机成本不断上升,今年光伏装机目标是否会完成仍未可知。②1-9月,国内新增浮法玻璃投产产线15条,退出9条,在产产线261条。国内多省市扩大限电范围,浮法玻璃生产商为避免突然拉闸限电带来损失,或将主动关闭产线,退出产线后锡液将重回二次物料市场,增加供应。1-9月,国内生产pvc累计同比增长11.27%。9月pvc生产量环比大幅下滑,符合此前对于电石因其处于“双高”行业,开工受到较大限制的预期。q4因国内双控政策持续,pvc和电石同为高能耗产业,开工难以会较大回暖,将会保持低位运行。③1-9月,国内镀锡板出口量同比增长9%,连续两个月出口量大增。铝价的大幅上行使得铝板带箔成本大幅提升,铝制易拉罐包装成本上移导致镀锡板价格优势凸显,镀锡板替代铝罐包装趋势重回市场视线。大型饮料包装厂的订单将于本季度开始签订,成本优势或将对镀锡板明年订单带来较大的正向影响。

3.  库存:10月,lme premium重新攀上3000美元/吨。截止10月底,lme库存较上月减少475吨至680吨,上期所库存减少263吨至1009吨。

4.  观点:9-10月出口窗口关闭,但出口量未减,上周因能源问题锡价大跌,后续情绪缓和,价格重新回到前期位置。虽然10/11月存在进口补充,但是因9/10出口超预期,两相抵减,国内仍处在净出口状态,打破了之前社库累库预期。当前社会库存总体仍处低位,在11月合约交割前,价格或仍将保持偏强


矿钢焦煤类

钢材


10月中旬以来钢材盘面持续大幅下跌,跌幅已接近5月中下旬的水平。主要原因一是经济下行压力较大,成材需求表现持续不及预期;二是前期强势上涨的动力煤价格在发改委强力调控下出现断崖式下跌,对整体黑色商品走势均形成较大压制。

 

从需求来看,预计11月需求仍难看到亮点,10月份制造业pmi连续第二个月处于荣估线下方,

全国人大会常委员会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作,国办通报青海、宁夏、贵州、云南等债务沉重地区违规兴建楼堂馆所问题,加上恒大债务风险事件仍未有明确定论,市场对于需求预期整体难以不乐观。

 

从供应看,9月份粗钢日均产量245.83万吨,环比8月回落8.45%,降至2019年1月以来的新低,生铁日均产量降至2020年4月以来新低。1-9月粗钢产量8.06亿吨,按照全年压减2000万吨测算,则10-12月份粗钢平均日产259.65万吨,较9月份增加约14万吨。考虑到今年工业企业用电形势严峻,接下来北方的秋冬季限产以及冬奥会限产,四季度粗钢产量向上缺乏弹性,假设10-12月份粗钢日产维持9月份水平,则全年粗钢将实际压减3270万吨。

 

从成本看,目前华东地区长流程螺纹生产成本在4700元左右,电炉平电螺纹生产成本在4900元左右,考虑到钢厂不饱和生产后单位成本的提升,部分钢厂已处于盈亏平衡线附近,螺纹盘面更是已经跌破了高炉以及电炉谷电的成本,后期钢价成本支撑将会明显增强。

 

整体来看,预计11月份国内钢价供需弱势相持,在高基差以及高成本的情况下,盘面单边偏反复震荡对待,期现基差可能会出现修复的机会


铁矿石


  供应方面,海外矿山发运量数据来看,10月份澳洲巴西发运量霜降,截止10月22日,10月澳洲巴西周均总发运量2452万吨。澳洲发运量持续回落,周均发运量1718万吨,环比减少163万吨,低于去年同期水平。巴西发运量先增后减,周均发运环比减少14万吨至734万吨。澳巴发往中国比例均有所回升。分矿山来看,力拓10月发运量较9月大幅下降,bhp小幅波动接近去年同期水平,fmg先降后增,淡水河谷周度波动大,周均值584万吨,较9月下降8万吨。从铁矿石26港到港量的数据来看,截止22日,周均到港量为2341万吨。另外,10月国内矿的生产受限电限产影响,产能利用率、日均精粉产量有所下降,内矿库存也有所增加。另外,据矿山三季度季报显示,澳洲矿山产量不及预期,一方面财年末冲量结束,bhp和fmg的产量分别环比下降3.1%和5%。另外力拓产量环比增加10%,但同比下降4%,且其本财年目标也下限值下调了500万吨,目标为3.2-3.25亿吨。据推算,力拓四季度产量8400万吨左右,同比下降150万吨,环比增加100万吨。淡水河谷产量环比增长18.1%,同比增长0.8%,且其宣布将完成产量中值左右为3.25亿吨,据推算vale四季度产量9000万吨,环比增加58万吨,同比增加550万吨。

    需求方面,海外生铁产量持续回落。据世界钢协会公布数据显示,9月份除中国外生铁产量3732万吨,日均值124.4万吨,环比下降0.21%。国内需求减弱,10月国庆节后高炉复产不及预期如江苏地区仍受到限产限电影响,北方地区中京津冀及周边地区实行采暖季错峰生产通知,直至明年3月中旬,铁矿石需求弱势格局已定。目前日均铁水产量下降至211.31万吨,环比9月末继续下降8.82万吨,处于今年次低水平。下游钢材端需求持续偏弱,螺纹表观消费表现较差远低于去年同期水平。由于仍受到限产政策影响下,钢厂采购仍就比较谨慎,基本按需采购为主。

    库存方面,中国45港铁矿石库存10月累库幅度加快,截止10月28日,为1.44亿吨,较9月底累库1600万吨,高于去年同期1728万吨。且目前压港情况仍较严重,在港船舶数190条处于高位,显性库存和隐性库存均较充足。钢厂库存方面,247家钢厂进口矿总库存小幅回升至1.04亿吨,库存消费比39.76左右。

    总的来说,10月铁矿石供需双降的格局下,需求弱势仍占主导,价格延续跌势。展望11月,海外矿山四季度增量不及之前预期,低矿价下也引起了高成本矿山的部分边际减量。国内需求受到限产、平控压产政策的影响,铁水产量11月将受到采暖季限产的影响保持低位,但目前看来完成平控以及压产产量目标压力不大,铁矿石需求弱势最严峻时间已经过去,若铁水产量止降转增,仍可完成压产目标。但下游钢材端需求持续弱势,若钢材端需求无明显好转,预计铁矿石弱势格局不会改变。港口库存预计会延续累库走势,预计11月份价格将会在目前水平反复盘整震荡为主,需要关注压产政策节奏影响、下游钢材需求情况。


动力煤        

     产地及港口情况:近期政策密集出台,产地一方面积极保供,一方面相应稳价政策,多地公开发文产地限价1200元/吨。港口方面观望气氛浓厚,购销两弱。截至28日秦皇岛港库存456万吨,较9月底增加51万吨,曹妃甸港库存265万吨,较9月底下降44万吨。进口煤方面随着国内价格回落,也有所调整。27日cci进口煤4700大卡含税报价1627元/吨,较峰值回落约200元/吨。

       综合来看:后期基本面情况可关注增产力度,产量供应增幅是缓解供需矛盾的核心。其次,对于今冬明春而言,库存仍是需要迫切面对的问题,11月下旬后日耗上升,届时运力、天气因素均需关注。近期政策密集,调控力度空前,政策意愿坚决,对此应有充分认识。建议减少操作,回避当前波动风险。


能源化工类

原油


1、三大油种10月整体上涨,其中wti主力合约收盘在83.22美元/桶,月度涨幅为10.78%。brent主力合约收盘在83.53美元/桶,月度涨幅为6.6%;sc主力合于收盘在525.5元/桶,月度涨幅为6.25%。从市场驱动来看,依然是供应增加有限与冷冬导致能源紧张的共振,10月油价整体表现偏强。

2、月初opec 重要会议值得关注,下周11月4日opec 部长级会议将审议12月的行动方针,根据7月达成的协议,产量预期将增加40万桶/日。从会议预期来看,预计欧佩克仍将延续谨慎增产的节奏,供应端暂时无需特别担忧。此外美伊谈判的进展值得关注,11月初将公布谈判的具体时间点,伊核协议相关方会谈今年4月开始在奥地利首都维也纳举行,讨论美伊两国恢复履约问题,迄今已举行6轮,美伊问题短期之内无法达成一致,预计对供应端利空有限。

3、需求方面,opec预期四季度全球石油库存将平均减少110万桶/日,而上个月开会时的预测为减少67万桶/日。燃料需求将略高于预期,而欧佩克 以外的供应将略低于预期。截止10月22日当周,美国原油库存量4.30812亿桶;美国汽油库存总量2.15746亿桶;馏分油库存量为1.24962亿桶。原油库存比去年同期低12.5%;比过去五年同期低约6%;汽油库存比去年同期低4.6%;比过去五年同期低约3%;馏份油库存比去年同期低20%,比过去五年同期低8%。截至2021年10月22日的四周,美国成品油需求总量平均每天2076.6万桶,比去年同期高9.9%;车用汽油需求四周日均量939.2万桶,比去年同期高9.5%;馏分油需求四周日均数411.1万桶, 比去年同期高3.6%;煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高44.9%。 

4、国内成品油价格先涨后跌,近期呈现大幅回调。受各地限电政策放缓及汽柴价格走势暴涨影响地炼开工率走势上涨,主营炼厂目前提量增产保供市场需求,因此成品油供需不均衡局面将陆续得以缓解。下游需求来看,现国内疫情局势严峻,下游出行趋于谨慎,汽油需求表现一般。2021年9月国内成品油总产量在2894.2万吨,同比增长0.51%,环比下降1.53%。汽、柴、煤油产量分别为1295.7万吨、1291.5万吨、307万吨,其中,汽柴环比下降幅度分别为3.64%、1.75%,煤油环比增加9.64%;同比方面,仍是汽油保持同比上涨,涨幅在8.37%,柴油及煤油同比分别下降2.34%和15.1%。11月国内主营炼厂预计需求维持平稳。 

5、值得关注的是下周欧佩克会议对于增产的计划以及美伊谈判的时间表,从能源价格表现来看,煤、气、油价格将会呈现一定的联动,在国内能源政策不断出台的背景下,海外对于能源的担忧或在整体上亦有所缓解,关注全球天气的进一步变化,油价短期有风险,中期预计重心震荡上扬的概率偏大。


燃料油


1、供应方面,10月从欧美地区到达新加坡的低硫燃料油套利船货数量在200万吨左右,略低于9月的220万吨。近期汽柴油以及航空煤油裂解利润回升,炼厂开工率也有所提升,由于利润较好的中间馏分油于低硫燃料油存在共同调和组分,亚太地区炼厂有意削减低硫燃料油产量,以生产更多的中间馏分油,新加坡低硫燃料油供应量有所下降。与此同时,由于炼厂开工率较高,高硫燃料油作为直接副产品供应存在被动增加的压力,其10月份的西方套利船货到达量也有所增加。预计11月高、低硫产量和套利船货供应量仍将维持本月的趋势。

2、需求方面,随着夏季电力旺季的结束,中东和南亚的买家减少了对高硫燃料油的采购;科威特的进口需求也快速下滑,由于科威特在其mina al-ahmadi炼厂的脱硫装置发生火灾后计划外出售了一批10-12万吨高硫燃料油船货,使得高硫市场更加看跌。预计由于天然气价格高企和逐渐降温带来的北亚不断增长的低硫燃料油需求将为市场提供支撑。而船燃需求仍然不甚乐观,9月新加坡和富查伊拉船燃销量继续环比下滑。不过预计下月航运旺季将带来一定终端需求的回升。

3、油价方面,近期伊核协议谈判传来新进展,谈判或将于11月重启,在目前opec 增产意愿不强的背景下,伊核协议谈判成为美国抑制油价的手段之一,如若伊朗原油产量释放将给明年的全球石油供应端带来一定压力。不过,从当前的基本面和月差结构来看来看,全球原油供需仍处于偏强的状态。供应方面,在当前油价升至80美元/桶以上的高位之后,美国页岩油由于极强的资本开支纪律和远期碳中和的背景而增产缓慢;opec 目前增产幅度低于预期并且有动力维持高油价,因而供应也缺乏弹性。需求方面,近期汽柴油需求表现较好,炼厂利润显著修复,而航煤消费也在恢复,目前已恢复至疫情前的一半左右;四季度天然气紧张带来原油的替代需求增量预计也在50-60万桶/日左右。因而对于全球原油库存而言,四季度仍将维持去库趋势。此外,继续关注下月opec 的月度会议关于增产协议是否有变化。

4、整体来看,10月,新加坡燃料油市场呈先扬后抑走势,基本面显著走弱,尤其是高硫燃料油。供应端,11月预计从欧美地区到达新加坡的低硫燃料油仍维持在偏低水平,外加亚太地区低硫燃料油产量仍在下降,低硫燃料油供应依旧紧张;但高硫燃料油供应存在被动增加的压力。需求端,随着气温降低,北亚国家低硫燃料油的采购会进一步增多,航运旺季也将带来一定终端需求的回升;而高硫燃料油的发电需求将继续下降,随着第四批原油配额的下发,预计国内对于高硫的炼化需求也将逐步回落。目前内外盘高、低硫价差高位震荡,考虑到目前的基本面,前期价差多单可考虑继续持有,不过需注意控制仓位风险;而绝对价格方面,在当前商品市场的情绪下,也需要注意承压回调的风险,但下行空间预计有限,整体仍将维持高位震荡的走势。


橡胶


 1、供应端,10月份,海南地区受台风天气影响,持续降雨导致原料胶水收购受阻,加工厂积极抢购原料生产,支撑收购价格重心走高,海南产区国营厂原料胶水收购价13500元/吨。云南产区同样受天气影响胶水供应稀少影响,胶水收购价在12000-12800元/吨,较上月底涨750元/吨。海外泰国伴随海外需求的恢复,叠加月内加工厂生产利润较好,生产积极性较高,原料价格坚挺,胶水月均收购价格在52.39泰铢/公斤,环比上月涨9.65%。泰国前三季度天然橡胶、混合胶合计出口335.1万吨,同比增6%。其中标胶合计出口117.9万吨,同比增60%;烟片胶出口36.9万吨,同比增37%;乳胶出口86.2万吨,同比微增0.2%。出口混合胶合计为90.1万吨,同比降29%。

2、需求端,相比上月阶段性停产影响有所缓解,轮胎开工仍有一定恢复量提升。本月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为57.40%,较上月走高5.55个百分点。半钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为53.84%,较上月增长3.71个百分点。贸易环节补货意愿较强,成品库存压力有所缓解,10月轮胎库存高位回落。轮胎企业全钢胎库存周转天数为34天,月环比下降4天。轮胎企业半钢胎库存周转天数为36天,月环比下降2天。

3、截至10月25日,青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为32.31万吨,较上月底下降0.9万吨。区内17家样本库存为6.76万吨,较上期走低0.08万吨。截止10-29,天胶仓单22.032万吨,月环比增加1.9万吨。交易所总库存28.5213万吨,月环比增加4.2万吨。20号胶仓单2.891万吨,月环比增加0.3万吨。交易所总库存4.0437万吨,月环比增加0.66万吨。

4、10月份天胶盘面剧烈波动,期货盘面大幅拉涨后快速回落,行情的大幅涨跌主要受到整体市场情绪的带动。相比于其他商品,天胶价格低位优势明显,资金做多热情较高,在商品整体弱势的情况下天胶表现坚挺。 目前天胶进口船期推迟现象仍然存在,调研信息显示11月份天胶进口保持平稳,大幅集中到港概率较低,供应压力仍未显现,港口库存持续去化对行情形成支撑。同时东南亚主产区降雨偏多的问题将是供应端的炒作题材。需求端轮胎开工率持续小幅回暖,但因为终端需求不足,轮胎开工进一步改善空间有限,这也导致行情缺乏大幅上涨动力。整体上,我们认为短期天胶价格偏强运行,但是在资金参与热情较高的情况下行情波动加大,谨慎追多。


pta&meg


1、供应:pta方面,10月pta产量预计在450万吨,较上月增加15万吨。10月份pta装置停车与重启并存,中上旬部分大产能装置报停,中旬后前期及当月停车装置陆续重启。11月份来看,国内pta依旧为累库状态,月内除恒力石化3#220万吨装置计划检修20天外,其余装置暂未公布检修计划。根据国内pta装置变动情况核算,预计11月pta供应量约在455万吨,环比增5万吨。乙二醇方面,截至10月28日,国内乙二醇整体开工负荷在61.98%,其中煤制乙二醇开工负荷在39.31%。受原料价格大幅上涨带动,煤制乙二醇生产企业仍改变不了企业亏损的窘态,纷纷停工检修或降幅规避风险,10月乙二醇检修产能预计在706.2万吨,检修损失量预计在42.24万吨。其中煤制检修产能在485万吨。近期港口卸货略有好转,码头库存小幅回升,但受外盘检修密集影响,远月进口供应恢复依旧有限。

2、需求:9月以来,限电限产政策叠加终端需求环比改善,使得聚酯产业链供需出现阶段性劈叉,即偏中上游的聚酯和织造环节供应收缩明显,而终端服装需求比较稳定,在这个过程当中,聚酯和织造企业出现了大幅度去库存,利润也得到了明显的改善。而10月下旬以来,江浙地区限电政策逐步放开,开工率有所回升。但下游生意已经逐渐走淡,且随着上游原料价格的大幅下跌,市场观望情绪明显增加,囤货力度有所减弱。此外,10月底聚酯产销十分低迷,虽然聚酯账面现金流丰厚,但因为成交氛围偏淡,涤丝效益难以兑现,月底聚酯工厂已经开始降价促销。11-12月份后内需开始季节性走淡,后期需要关注明年春季外单接单情况,当前海外服装库存偏低,存在补库需求,海运费的回落可能对外单接单比较有利。

3、观点:(1)pta方面,成本端,原油价格重心虽然坚挺,但px近期供需转弱,pxn价差压缩明显,因此pta成本支撑相对偏弱。供需面,pta自身上涨动力缺乏。虽然10月江浙地区限电政策边际放松,但终端订单改善程度有限,聚酯产销偏弱,聚酯负荷提升力度不强,而pta前期检修装置基本恢复正常,pta供需面逐渐走向累库。且近期在煤炭系商品大跌的情况下,商品做多氛围受到压制,市场情绪偏弱。不过由于当前pta现货基差已经接近期现无风险套利机会,导致部分库存转移至交割库,一定程度缓解了现货抛货对市场的冲击。预计pta绝对价格整体偏弱运行,但需关注成本端的变化以及11、12月pta装置检修落实情况。

(2)乙二醇方面,在原油没有明显跌势的情况下,乙二醇价格的大幅下跌使油制乙二醇利润出现大幅压缩,乙二醇由高估值进入低估值状态。而且虽然动力煤盘面出现大跌,但实际煤化工企业拿到手的原料价格仍然偏高,当前煤制乙二醇的现金流成本仍在6000元/吨左右。冬季来临,为保证民生,煤化工大幅提升负荷的难度较大,煤制乙二醇整体负荷维持偏低水平。需求端来看,近期限电政策略有宽松,供需情况出现好转,但是因为已经基本上接近旺季尾声,订单持续性不高。预计短期乙二醇存在小幅反弹的空间,但力度有限。


聚烯烃


1、供应:pp方面,10月国内聚丙烯装置产量损失量(包括停车检修与降负荷)约47.74万吨,较上月38.65万吨左右的产量损失量增加9.09万吨。本月装置检修造成的产量损失量较上月有所增加。pe方面,10月国内pe石化企业检修装置环比减少,涉及检修年产能在638万吨,检修损失量在19.09万吨,总量较9月减少1.49万吨。库存方面来看,截至10月29日,两油塑料总库存在69万吨,环比上月底高10.4%,同比去年同期高16.95%。

3、需求:pp下游方面,当前塑编企业开工率48%,较去年同期低8%。目前塑编企业订单情况跟进,企业积极交单生产。山东省内限电政策暂时取消,江苏、浙江等省份为有序用电,限电影响减弱,企业开工逐渐提升,但较去年同期水平仍偏低。随着原料价格的快速回落,下游行业利润得到改善,但在原料跌势背景下,仍维持按需采购为主。pe下游方面,10月pe下游开工涨跌不一,其中农膜和管材行业上涨,相比与上月分别上升11个百分点和10个百分点。单丝、薄膜和中空行业均小跌1个百分点,目前主流开工在50%-60%。目前棚膜需求旺季,但是受到限电的影响,开工有限。进入到11月份棚膜的需求将会逐步减弱。原料聚乙烯市场价格先涨后跌,终端工厂采购多偏谨慎,刚需补仓为主,对行情支撑较为有限。

3、观点:成本面来看,油价短期仍处于高位震荡,但需关注11月opec会议走向,煤炭价格出现剧烈调整后,煤化工产品价值面临重估,在全球能源危机的大背景下,电力和煤炭供求压力仍然较大,仍需关注原料端价格走向。供需面来看,pp方面新投产装置逐渐稳步运行,同时前期检修以及降负荷运行的装置逐步面临恢复,供应端将逐步增加,需求端金九银十过后,终端需求整体来看预计转弱,难以对市场形成有利支撑。pe方面,11月份仅有中海油壳牌处于大修阶段,而浙石化二期hdpe装置以及鲁清石化有投产计划,因此市场压力将有所增加,需求方面国内pe的刚性需求仍在,棚膜需求旺季中,后期累积订单尚可,而地膜需求淡季中,为规避风险,原料采购维持少量刚需。综合来看,在成本面支撑转弱,供需面利好不足的情况下,聚烯烃价格重心仍存在继续下移的可能,但价格在快速回落的过程当中,低价货源成交明显走强,表明聚烯烃下方仍有支撑


纯碱


   10月份纯碱基本面暂无较大变动,行业整体生产水平未有明显提升,10月上旬部分地区能耗双控、限电等措施持续影响行业开工水平,行业整体开机率维持75.3%左右的相对低位区间波动。中下旬部分装置逐步恢复,个别时期行业开机率提升至78%以上的相对高位,但由于部分地区及企业检修情况持续存在,行业开工率整体依旧偏低。11月份部分企业依旧存在减量生产或检修计划,预计下月行业开机率难有较大幅度提升。

    近期纯碱企业订单尚可,代发量充足,在下游采购出现波动的情况下库存依旧维持偏低水平,虽然历年四季度为纯碱企业季节性累库周期,但10月份企业库存增幅不及预期。数据显示10月国内纯碱企业库存增加6.5万吨至35.85万吨,增幅22.15%。

    需求方面也未出现较大变化,平板玻璃生产线有所调整但刚需支撑依旧存在,光伏玻璃行业日熔量持续提升也给纯碱需求带来提振。但由于纯碱现货价格持续走高,再加上政策、期货盘面大幅下跌等情绪影响,部分下游采购需求不断弱化,观望心态逐步走强。

    整体来看,目前纯碱现货市场基本处于稳定状态,供需两端均未出现较大波动,但11月份二者博弈情况仍将持续。期货盘面受到国家对煤炭板块保供稳价措施严厉措施、资金等影响而存在继续走弱空间,且短期期货盘面走势暂未有回归基本面的迹象。预计11月中上旬纯碱期货价格继续以外围因素(煤炭等)主导而出现宽幅波动,但也需关注临近11月份合约交割时期的期现回归情况。


尿素


    10月份国内尿素现货市场整体走高,各地区价格上调幅度在200~300元/吨不等,但走势上呈现中上旬上涨、下旬下跌的趋势。

    供给端来看,10月中上旬国内尿素日产整体维持在14~15吨左右,而下旬受到原料煤炭、天然气等原料制约,行业日产量最低下降至12~13万吨。四季度本是气头企业开机率大幅下行的季节性周期,但今年虽有部分企业开机率提前下降,但整体降幅不及预期。进入11月中下旬,供暖季来临或将进一步加剧煤炭、天然气等紧张局面,届时需关注尿素企业用煤及天然气是否受到影响,另外也需继续关注行业开机率下降幅度是否能够符合预期,从而给期现价格带来进一步支撑。

    需求端整体表现较为弱势。农业需求10月份处于淡季,且淡储目前尚未出现明显放量,下游和基层多以观望为主,但11月份部分地区冬小麦追肥或给农业需求带来支撑。工业需求下游各行业表现不一,复合肥行业开机率长期维持相对低位,三聚氰胺行业开工虽然维持较高水平,但其连同人造板行业同样受到限电等因素导致生产水平受限,从而抑制工业需求。

   10月份国际尿素市场持续上涨。除了10月初国庆节假期印标结果公布之外,10月底印度再次发布新一轮国际尿素招标,但由于国内化肥出口法检落实,市场对后期中国尿素出口并未抱有较大希望,因此新一轮印标也未能给当前弱势的市场带来较好提振。但国际市场尿素价格持续创新高,10月底埃及大颗粒尿素出口fob价格已经涨至900美元/吨,创2008年以来新高,而国内尿素现货价格不本周末却迎来了大幅下调,下调幅度50~100元/吨不等,国内外尿素价格走势严重分化。

    整体来看,目前国内尿素基本面存在支撑,行业生产水平偏低且后期仍存下降预期,但需求端因出口受阻、内需不振等影响,市场看空情绪不断蔓延。当前尿素期货盘面走势依旧受到煤炭等板块影响而继续走弱概率较大,11月中上旬市场心态继续以释放利空情绪为主,中下旬关注气头企业开机率下降及尿素企业煤炭供应情况,届时尿素期货价格走势或逐步回归基本面主导,而供应端的下降预期或将给盘面带来支撑。


农产品类

豆一


1、现货方面:

本月在中储粮拍卖数据持续利好的支撑下,产区大豆价格强势运行,最近中储粮各粮库开始收购,收购价格对于豆价底部又形成较强支撑,政策性指引仍然是市场走向的风向标。目前农户惜售、追高要价情绪较为浓厚,同时汽运费用上涨叠加火运运力紧张,外销量也受到抑制,成为价格进一步上涨的制约因素。11月2日计划拍卖2018、2019年国产豆52395吨,标的储存分布在北安、绥棱、拜泉、大杨树、阿荣镇、新沙港和福州。

2、期货方面:

本月豆一期价维持高位震荡,重心不断提高,主力2201合约创出本轮反弹新高6288元/吨,最新报收6241元/吨。总持仓量增加4.4万手至22.2万手。

3、操作建议:总体来看,短期内中储粮挂牌收购为市场价格托底,期货盘面价格震荡走高,近两日上涨中伴随着持仓量的大幅增加,预计短期仍将以偏强运行为主,波动区间为6100-6300元/吨,如果突破6300元/吨前高,则上方空间打开建议空单回避。


鸡蛋


1、短期供给偏紧,同时,在猪肉价格大幅上涨带动下,10月鸡蛋现货价格反弹至全年最高点。10月29日,全国鸡蛋均价5.15元/斤,环比上涨0.94元/斤。

2、在产蛋鸡存栏环比小幅增加,叠加产蛋率季节性回升,短期鸡蛋供给较前期将有所增加。根据历史补栏情况推测,年底新增开产蛋鸡量下降。但近期老鸡淘汰量延续下降,淘汰量下降抵消部分新增下降的利好。未来鸡蛋供给取决于增量与减量之间的博弈。育雏鸡补栏量延续四个月环比增加,对应元旦过后新增开产量增加,即鸡蛋供给增量的增加。

3、受到公共卫生事件以及季节性因素的共同影响,10月鸡蛋销量环比下降。目前鸡蛋已进入高价区间,高价将对需求产生一定抑制作用。元旦、春节鸡蛋需求将达到全年次高点,届时鸡蛋需求将出现季节性增加。

4、短期供给较为宽松,鸡蛋进入高价区间后需求受到一定抑制,预计鸡蛋现货价格高位回调概率大。元旦前需求季节性增加的同时,供给大概率利多现货价格。鸡蛋2201合约已提前反应这一预期,10月底,多头获利了解,主力合约冲高回落。从目前基本面以及持仓情况看,短期区间震荡概率大。后市操作建议,短期日内交易,持续关注鸡蛋现货价格走势及持仓变化情况


玉米淀粉


1、外盘:10月,美玉米先跌后涨,主力合约期价在500美分整数支撑企稳反弹,期价呈现震荡上行走势。目前美玉米主力合约期价触及两个月高位,基本面方面美国乙醇需求强劲和美国收割的担忧限制价格跌幅。外围商品市场通胀预期依然强烈,原油走强对国际商品价格形成利多支撑。天气预报显示,持续的干燥天气可能会影响乌克兰冬季谷物播种,导致俄罗斯种植面积下滑。

2、国内:10月东北、华北玉米延迟上市造成的玉米现货市场阶段性供应紧张局面支撑10月玉米及淀粉价格反季节上涨,华北农户集中播种小麦,玉米上市压力后移。吉林玉米秋收进行中,十一后玉米现货快速反弹,农户惜售情绪增强,现货市场流通粮源有限。10月最后一周进行的吉林产区调研发现,煤炭价格上涨对物流、烘干等成本造成的增加影响已经传导到玉米市场。短期全国玉米价格上涨的主要因素还是物流、烘干费上涨,玉米上市量有限等因素导致的,10月最后一周煤炭市场保供稳价政策使得当地煤价下调800元/吨,玉米烘干成本随之下降。11月中旬,吉林进入玉米上市期,预计玉米现货市场供应压力将随之体现。

3、期货:10月玉米主力合约2201减仓上行,煤炭涨价导致的物流、烘干成本上调叠加玉米延迟上市,1月合约反弹约200点。受政策影响,黑色商品波动加剧,期货市场各板块均受到情绪及资金面影响。技术上,玉米1月合约短期关注2644元前高压力,中期操作延续震荡偏空预期


生猪


1、总体情况:本月现货、期货价格大幅上涨,由于天气转冷,月初价格下降至阶段性低位,刺激了市场消费,叠加供给端多方面因素导致市场出现阶段性供需错配,猪价一路走高,直到月底现货价格进入稳定震荡区间。

2、供应方面:

最近部分规模养殖场出栏节奏放缓,部分散户压栏、二次育肥意愿较强,后续需要重点关注猪价走势对养殖户出栏情绪的影响;

目前屠宰企业冻品出库意愿较强,库存亦小幅减少,但是整体走货不快;

替代品方面,市场禽肉供给较为充足,白羽肉鸡养殖仍陷入深度亏损之中;

3、需求方面:

本月气温逐渐降低,对猪肉需求有一定提振,但随着十月份猪价的大幅反弹,及前期家庭库存的一定积累,预计四季度消费继续上行空间有限;

根据27日最新的《调控预案》,北京猪粮比价进入过度下跌一级预警区间,拟于近期启动第二轮临时储备收储工作,防止生产供应和价格大起大落;

猪白条成交量较上周下降12.8%,10月末畜禽产品成交量均出现一定程度的下滑;

蔬菜价格的大幅上涨,导致猪肉需求量加大,也是10月猪价大幅上涨的主要因素。

4、养殖利润:

本周由于猪价的连续反弹,仔猪、母猪价格均大幅反弹,反映出下游补栏积极性有所提升;

饲料价格维持高位,继续加重养殖户经营压力,9月份全国养猪场(户)亏损面达到76.7%;

最新猪粮比价为4.63,创出本轮猪价下跌以来的新低,继续处于一级预警区间。

5、策略观点:期货盘面来看,周一期价跳空高开触及涨停后,维持高位震荡,主力2201合约最新报收16705元/吨,月度涨幅达20.4%,持仓量小幅减少至4.5万手。建议背靠本轮反弹高点,以逢高做空思路为主,可继续关注买近抛远的套利策略


白糖


        原糖:巴西生产同比回落及能源价格维持高位支撑近期糖价。截至10月16日,巴西中南部累计入榨甘蔗量同比降9.56%,糖产量同比降12.49%,降幅较上次公布数据明显扩大。

       国内:21/22榨季结转库存105万吨,产量预估1030万吨,基本与去年持平 ,进口预计不确定性较大,从价格考虑进口总量有望比上榨季略降。当前配额外进口成本约6050-6200元/吨。受盘面带动,近期产区报价有所上调,5680-5750元/吨左右。

        综上:原糖方面未来关注点在北半球,产量方面波动不大,天气是关键。价格方面未来仍需看印度政策。支撑来自于糖的供应总量增幅不大,多地区持续去库存,加之原油价格走向,支持原糖价格在偏高位置运行,但继续上行也缺少明朗题材。国内资金层面跃跃欲试,多次尝试突破前高,但保值盘力量强大,短期尚难突破。库存及未来进口量是目前最大压力,支撑在于总供应量可控及进口成本高企,因此对于11月糖价维持震荡偏强判断,糖厂仍可考虑把握保值机会。

      风险因素:大宗商品系统性波动拖累;原油价格。

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