期货公司排名:2021年度中国期货公司排名榜,aa类期货公司加1毛钱,量大只加1分(全部品种),ctp快速交易系统;a类期货公司享零佣金政策,机会不多,马上预约期货开户.

华泰期货宏观大类及商品:关注taper落地后和全球类滞胀情境下的配置策略-博天堂备用网址

2021年11月1日 09:40

2021年11月1日 09:40

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类及商品:关注taper落地后和全球类滞胀情境下的配置策略

全球宏观及大类配置观点

近期宏观层面发生了下述变化:一、近期全球政府纷纷调控大宗商品价格;二、11月4日凌晨2:00将迎来美联储利率决议;三、拜登重新递交1.75万亿刺激计划;四、中国央行连续净投放。

国外宏观展望:欧美就业市场和出行持续改善:两大因素支撑欧美经济仍有改善空间;其次是后续财政政策将进一步发力。

国内宏观展望:中期国内经济仍趋势性承压,短期或有边际改善:国内经济中期仍将延续低迷态势;国内经济短期存边际修复预期。

大类配置:关注美联储11月taper落地后的配置机会:历史taper阶段下,美债利率呈现先涨后跌的规律,建议关注美联储公布taper后,美债利率见顶回落,新兴市场股指企稳反弹,以及黄金反弹的机会。但需要警惕12月初政府债务上限达成,对市场“抽水”的风险。

大类配置:继续关注冷冬预期下的全球能源失衡问题:目前全球冷冬预期仍在加强,将增加国内用电、用气取暖负荷。而美国冬季采暖需求将上升,或加剧欧美电力供应不足的局面,进而带来更严重的油、气能源短缺的局面。但各国积极应对能源价格上涨的措施也值得关注,伊朗重启谈判将增加长期的原油供给,以及俄罗斯增加天然气供应等。

大类配置:全球类滞胀情境延续,关注原油和黄金的配置机会:我们仍需要继续把握涨价逻辑能够延续的资产,如我们一直看好的外需型能源和有色等板块,此外,具有抗通胀属性的黄金也值得关注。

商品:商品指数整体震荡,继续看好外需主导型商品,中期回避内需工业品下行风险

在欧美财政支出利好下,外需主导型商品供需面仍有改善的空间。10月28日,拜登向国会民主党人提交了一份最新版的《重建更好法案框架》,该框架规模从最初起草的3.5万亿美元大幅缩水到1.75万亿美元,预计短期内仍有较大概率通过,并且上半年已达成的其中5500亿的基建规划并未缩减。根据我们的历史回顾测算,美国政府的投资刺激将会引领有色和钢材价格的上涨,因此短期对有色商品有一定利多预期支撑。

另类高频数据印证欧美消费项渐进式复苏,叠加冷冬预期,四季度仍利多油气商品。

外需强于内需叠加欧洲电荒减产预期,有色整体降库但品种结构分化。

内需持续下行、供给紧张边际改善,q4国内工业品价格周期或震荡下行。

股指:周期板块近期波动料较大,11月ih表现或稍强

类滞胀情境下三大股指走势均偏弱,难有趋势性机会。目前国内ppi仍处高位,pmi数据下行趋势已经确认,类滞胀阶段下,国内股市表现偏弱,过去四次滞胀阶段,国内申万一级28个行业均录得下跌,跌幅超过25%的有有色行业以及国防军工行业。食品饮料、银行以及非银金融行业相对抗跌,跌幅均在10%以下。

降准预期有所落空,未来关注国内信用的拐点。央行“灵活运用mlf、公开市场操作等多种货币政策工具,适时适度投放不同期限流动性,熨平短期波动”使得市场降准预期落空,近期央行也连续开展较大力度的逆回购操作,降准的迫切性有所降低。国内信用偏紧局面仍未改变,历史上国内信用偏紧时a股表现乏力。近期宽信用的条件逐渐显现,个人按揭贷条件有望边际放松,房地产合理需求将得到释放;另外相关部门高度重视大宗商品保价稳供工作,动力煤期货价格下跌幅度较大,大宗商品价格近期明显下行,通胀压力有所缓解;信贷脉冲领先国内股指大概六个月,未来关注信贷脉冲的拐点。

短期a股更多把握以下结构性机会。关注外需商品对应股票板块的机会。政府持续调控下,内需型商品大多延续调整,股市提前反应,钢铁板块连续两月跌幅居前;部分外需主导型商品目前相对乐观,冷冬强化需求而供给短期难以放量,原油和以原油为成本的上游商品仍将得到支撑,新能源有色金属受益于欧洲气荒、电荒带来的炼厂减产预期预计仍会偏强,能化有色板块继续关注。类滞胀宏观情境下关注金融、食品饮料等核心资产的机会。从另类风格指数来看,近两个月市场风格有所转向,资源股指数出现明显的回调,前期表现一直相对乏力且有避险属性的茅指数近期表现明显相对强势,较为符合前文所说的类滞胀宏观情境下的投资选择。股指方面可选择做多ih或if,同时做空ic的跨品种组合。通胀叠加内需商品偏弱,中证500指数短期面临压力较大。中证500指数或表现最弱,上证50指数以及沪深300指数偏金融和消费风格,该阶段可把握核心资产,可选择做多ih或if,同时做空ic的跨品种组合。(具体详见我们11月的股指期货月报《板块近期波动料较大,11月ih表现或稍强》)。

11月总体策略观点:

商品期货:外需型商品(原油及成本支撑链条商品、新能源有色)>内需型商品(煤炭、黑色建材、传统有色、化工);

品种强弱排序:原油、黄金、新能源有色(铜、镍)>煤炭、黑色建材、传统有色(铝)、化工。

股指期货:中性,关注金融、食品饮料等核心资产的机会;股指方面可选择做多ih或if,同时做空ic的跨品种组合。

11月重点关注:

一、中国天量逆回购到期的续作情况,央行此前通过7天期逆回购,八个工作日内累计向市场净投放了约9500亿元,11月首周每日都将迎来2000亿元逆回购到期,关注到期后的续作情况,看是否会通过定向降准或者mlf等工具进行续作。此外,11月16日、11月30日还分别将迎来8000亿、2000亿mlf到期。

二、11月4日将迎来美联储11月议息会议,本次会议大概率会公布taper的时间表,目前超预期方面在于是否会出现加息相关言论。

三、继续跟踪全球经济数据情况,其中包括11月1日的欧美制造业pmi终值,11月23日欧美11月制造业pmi初值,11月15日中国10月经济数据等数据。

四、美国基建法案进程,目前预算协调法案已经可以启用,但由于民主党内部意见并未统一,导致基建法案进程延后,因此需要跟踪后续进程。

风险点:全球疫情风险;中国货币及财政政策超预期收紧;中美博弈风险再度上升;台海和南海地缘博弈风险。


宏观资产负债表:关注“胀”缓解后政策对“滞”的拉动

央行端:四季度稳货币意图不变,短期流动性投放稳定资金面

9月央行资负表总规模增幅较大,公开市场操作及mlf净投放支撑央行扩表。后续来看,四季度央行将继续运用结构性政策工具维护年末流动性合理充裕。11月与12月共有1.95万亿巨额mlf到期,我们预计央行将延续9月与10月做法,在等量或小幅超量续作mlf的基础上,每日千亿omo净投放,为货币市场持续提供资金。同时,不排除央行继续辅以再贷款再贴现等直达实体经济的逆周期政策拉动经济。

银行端:紧信用拐点将现,关注四季度逆周期政策变化

9月商业银行资产负债表规模小幅走阔,资产端与负债端结构变化不大。其中实体企业端融资与商业银行对政府债权部分在9月出现边际好转迹象。后续来看,随着定向宽信用逐步启动,结合近期监管层托底经济、支持信贷的举措连连出台,商业银行对实体部门的贷款投放同比走势将持续改善。同时在四季度流动性平稳充裕的环境下,关注央行对于实体经济的扶持政策。

财政端:财政收入或将继续放缓,四季度财政赤字可期

9月财政收入增长动能减弱,财政支出力度减弱,财政收支双双持续回落。后续来看,四季度财政收入或将放缓,而财政赤字额度需有效释放。由于前三季度一般预算支出完成进度较快,在四季度减税降费政策的影响下,10月财政收入动能将进一步降低。此外,对于地方专项债对于财政支出的拉动,根据9月和10月已披露的地方债发行计划可以发现,地方债发行速度已经明显加快,但由于债券发行至基建项目落地仍需一定时间发酵,因此地方债对基建的拉动将更多体现在12月或明年一季度财政支出上。

企业端:四季度ppi大概率回调,关注企业信贷需求能否回升

9月生产端价格继续高位,采掘工业品继续主要贡献项。但后续来看,随着煤炭、化工、有色、黑色四大行业商品价格10月的回调,10月ppi同比增速将出现放缓。9月企业融资需求依然不高。后续来看,随着定向宽信用投放政策逐步浮出水面,叠加国家能源供给端的压制将更多的转向需求端,能源企业的利润与信贷需求将得到提振。

居民端:疫情反复使得服务业受限,关注后续地产信贷政策

根据地产投资、9月居民长期信贷以及购房面积等高频数据显示,房地产持续下行周期中。但根据央行近期对地产调控信贷政策修复的发言,后续关注地产信贷是否存在边际放松的可能。 


宏观趋势分析:商品的高波、市场的左侧——华泰期货宏观趋势评估(11月)

主要结论:等待左侧的配置时机 

和前期报告的相同点:8月宏观趋势评估报告 中我们给出了经济下行叠加流动性收缩,市场将面临流动性冲击风险加大的判断,11月份我们继续维持此观点不变。

和10月报告的不同点:11月的经济环境已经接近逆周期条件,驱动宏观周期从库存周期的回落转向产能周期的扩张 。但是11月宏观策略依然处在等待状态中,等待关键事件的落地,对于宏观政策运行的明朗化。

宏观经济:pmi下行延续,等待市场风险

宏观供需:需求下行,供给扰动仍存。1)需求侧:三季度宏观经济的全面下行给出的经济下行现实并没有改变,房地产支柱的切换并非一蹴而就,政策相对收紧的负面影响在投资、消费等层面反馈。2)供给侧:俄罗斯供气、opec 供给改善以及中国冬季保供,供给出现短期的缓和。但并不转变全球工业结构、能源结构转变带来的摩擦,预计将继续在价格层面体现——高波动之后未必是2013-14年式的回落。

宏观情绪:环境改善,等待风险释放。3)国际环境:刘鹤同耶伦视频会谈更加强调“务实”,中美之间的长期冲突继续朝着阶段性“缓和”的方向运行。4)国内环境:地产的个案性质定调和稳定会议的召开,房地产灰犀牛未到引爆点。相反从近期新股的破发到证监系统反腐的依然任务繁重,结构上关注风险资产的调整可能开启。

宏观流动性:关注风险释放驱动的宽松

和10月报告的相同点:1)风险:美债收益率曲线定价出现了宏观周期的向下转变,随着货币政策11月份开始的落地,随着美元流动性的收紧,维持对库存周期回落的判断。2)机会:继续关注新兴市场冲击过程中对于人民币国际化进程的积极影响。

和10月报告的不同点:3)宏观政策:11月气候峰会召开,国外流动性收紧的落地以及国内风险结构预期的转变,关注市场调整驱动条件下央行碳减排支持工具的落地时机。4)流动性:长周期流动性经历了短期收缩之后未来仍将进入到扩张状态。


标签:期货手续费

联系电话:13521216846(微信同号),aa类公司只加1毛钱,a类零佣金,期货公司博天堂备用网址官网直接开户,优惠到底!推荐!