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华泰期货棉花:新棉成本短期仍将支撑行情偏强运行-博天堂备用网址

2021年11月1日 10:04

2021年11月1日 10:04

农产品

棉花:新棉成本短期仍将支撑行情偏强运行

10月棉花市场行情波动较大,整体偏强运行节奏符合我们预估,目前来看随着籽棉交售进入尾声,新棉成本固化在23000以上,而纺企需求正在被性价比更高的储备棉和国企棉商销售的进口棉所满足,盘面大幅贴水得以维持。刚性备货需求下,市场符合需求的低价资源正在被进一步消耗,纺企对高价皮棉接受度提高,采购逐渐转向高基差的皮棉资源,短期来看,纺企积极的采购形成了郑棉低位的支撑,在大幅贴水的背景下,近月支撑较强。中长期来看,国内纺织业终端仍保持走弱的迹象,可能导致短期直接消费无法向下传导。目前来看后疫情时期消费恢复的预期正在被兑现。国内市场服装消费已经出现增长瓶颈,受基数效应影响,服装社零增速在今年一季度出现高点后逐渐回落,7月具体服装零售额数据开始已经回落至近五年均值下方,9月零售额持续跌破近五年最低值,随着国庆节后疫情新增病例在多个省市反复出现,可能进一步限制市场消费动力。但外需来看尽管欧美市场消费持续回暖,服装进口额高位运行,批发商补库动力持续。拉尼娜炒作再度来袭,冷冬备货仍有望持续,阶段需求仍在,后期需求弱化较国内有所延迟,整体看棉价短期有望延续强势,中期走势存在需求走弱导致的价格下行风险。

行情展望:目前仓单持续流出,期货盘面定价的基准将由陈棉转向新棉,即便短期阶段性棉花现货市场供应增加,需求未发力,但无法对期货盘面价格产生直接的、根本性的影响。当下成本高企,新仓单无法注册,所以要直到可参与交割的仓单数量足够,盘面定价的逻辑才会再次发生转变。 在此之前盘面存在很强的期现回归逻辑,11月在需求主要是外需仍有较强韧性背景下价格仍是易涨难跌。01合约运行区间。19500-23800。谨慎偏多

风险点:汇率风险、纺织品出口、疫情风险


郑糖:缓步上行 维持逢低做多

2021 年来国际原糖整体呈现震荡上行格局,一季度由于国际上贸易流紧张,价格重修上行,二季度随着巴西开始逐步进入压榨高峰,贸易流逐步宽松,泰国等地也将面临产量恢复,这些压力导致原糖在价格高位受到压力,但当下看2021/22榨季考虑到巴西干旱天气的问题,以及后疫情时代全球宏观消费复苏,加上原油价格高位运行给燃料乙醇带来的价格优势,国际糖价下方支撑加强。9月原糖期价总体呈高位震荡态势,但全球经济放缓担忧,及宏观货币政策收紧趋势使得市场心理变得更为谨慎,叠加海运费高企需求端受到抑制,糖价出现震荡,但仍维持20美分一线高位盘整。

国内现货层面今年由于大型贸易商渠道下沉挤压中小终端市场,行业竞争进一步加剧,同时产销区价格倒挂,叠加物流运力紧张,影响国产糖尤其是广西糖去库存,来自贸易商角度的食糖销售偏悲观。消费好转期主要集中于传统节日备货需求, 9月后中秋、国庆备货结束回落后,市场景气度回落,价格有所回落。盘面表现相对也是偏弱,总体价格区间为5800-6000元/吨。新榨季临近,阶段性高库存仍在,榨季结转数量104吨,较往年均值增加50万吨。产量层面2021/22榨季国内食糖产量下降。甜菜糖减产没有悬念,甘蔗糖方面云南糖将先于广西糖上市,广西糖厂最早开机时间为11月上旬。我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖,国产糖供应也无明显矛盾。目前盘面上最大的利多仍是负进口利润,进口成本上涨的影响终将反映到价格上。

全球糖市供需偏紧态势未减,目前看北半球甜菜糖已经开启生产序幕,全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向即将开榨的印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱,出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位,国内糖价受外盘带动,价格重心有望缓慢上移。阶段性工业库存及榨季转结库存高企、20/21榨季期末结转工业库存在超100万吨的高位水平,现货市场存在一定的供应压力,但由于国产陈糖存在成本相对低的优势,考虑到新糖减产、成本上升,且今年糖厂资金面偏宽松,糖厂降价抛货意愿不强。整体未来现货价格向进口糖成本靠拢,配额外进口利润修复是长期趋势。11月01合约运行区间,5800-6300。

策略:逢低做多sr01合约。

风险:宏观风险 原油风险


油脂油料:油脂延续涨势,豆粕维持震荡

市场分析及交易建议: 

粕类:四季度国内进口大豆到港量月均800万吨左右,近期盘面压榨利润明显好转,油厂采购积极性恢复,11月船期采购9成,12月船期采购2-3成,累计700万吨缺口待采。生猪处于去产能阶段,猪料需求见顶,禽料需求仍处下降趋势,水产旺季也基本过去,整体粕类消费需求相对偏弱,并无明显亮点。目前全国豆粕库存在50万吨左右,由于当前国内进口大豆到港偏低,油厂开机下降,豆粕供应压力下降,油厂库存较前期出现明显下降,油厂库存压力缓解。油厂豆粕库存较低,豆粕现货报价坚挺,目前全国沿海油厂豆粕现货基差均大幅升水于盘面。随着近期美豆期货盘面和升贴水报价走弱,进口大豆成本有所下降,近月船期盘面榨利倒挂幅度较前期收敛,远月船期给出盘面压榨利润。短期来看,当前正处于北美大豆收获和南美大豆播种阶段,美豆价格上涨驱动不足。但长期来看,国际大豆供需仍处紧张状态,美豆价格仍处长期上涨趋势。短期美豆暂时缺乏上涨驱动,国内豆粕供需基本保持平衡,无明显矛盾,再加上油脂价格上涨对豆粕价格形成一定压制,因此预计短期豆粕价格以震荡为主。

油脂:四季度国内进口大豆到港压力不大,国内棕榈油进口买船同样偏少,进口菜籽后期也存在明显缺口,国内油脂进口供应仍维持紧张格局。当前油脂高价格对下游采购形成一定抑制,尤其是贸易和投机环节采购偏谨慎,但油脂终端消费刚性较强,因此,油脂实际消费仍保持平稳。目前国内三大油脂商业库存延续下降趋势,绝对库存水平处于历史同期低位,三大油脂合计库存仅191万吨,且后期存在进一步下降的空间。现货端保持低库存,使得油脂现货价格保持坚挺,三大油脂现货基差明显升水于盘面。目前国内油脂进口利润明显倒挂,未来油脂进口利润存在修复需求,国内价格走势将强于国外。马棕产量仍保持低水平,加拿大菜籽大幅减产,未来全球油脂产量增长潜力下滑,生物能源消费不断扩张,长期依然维持牛市格局。在全球油脂供需环境逐步向好,国内外库存仍然偏紧的情况下,未来价格仍将延续长期上涨趋势。长期可逢低配置油脂01合约多单。

策略:

粕类:单边中性

油脂:单边谨慎看多

风险:

油脂:东南亚棕榈油产量恢复超预期;人民币汇率升值 


玉米:中下游补库的持续性

1.由于下游前期经历库存去化,深加工企业库存和南北方港口玉米库存均有持续下降,在现货生产利润和物流运输担忧的带动下,整体出现补库的迹象,带动现货价格逐步企稳回升;

2.对于期价而言,10月期间整体表现为现货推动模式,目前期现大致平水,在这种情况下,后期重点在于下游补库的持续性,主要担心在于新作上市压力仍有待释放,即目前仍可能处于被动去库存阶段,此外,还需要重点留意饲用替代品,特别是小麦临储投放与成交的情况。

玉米淀粉:成本与供需两端的风险

1.由于行业库存持续处于历史同期低位,未能如往年同期出现累积的情况,10月下半月淀粉现货大幅上涨,通过基差带动期价特别是近月大幅上涨,淀粉-玉米价差进一步走扩;

2.但在我们看来,后期淀粉存在成本与供需两个方面的风险,前者参考玉米部分,不再赘述;后者主要在于行业产能过剩的背景下,现货生产利润高企,如果后期煤电因素影响趋弱,有望通过开机率带动供需趋于改善。

鸡蛋:基差的回归

1.在蔬菜价格暴涨的带动之下,鸡蛋现货需求有所改善,而在产蛋鸡存栏处于历史同期低位,之前供需双弱的格局发生改变,带动鸡蛋现货价格自国庆节后持续大幅上涨;

2.而期价则相对弱势,基差持续走强,目前处于历史同期高位,仅次于2019年同期,反映市场较为悲观的预期。在这种情况下,我们建议重点留意现货价格走势,并结合基差进行阶段性操作。

生猪:现货反弹的节奏

1.国庆节后猪价持续上涨除了上述蔬菜价格大幅上涨的因素外,还有生猪市场自身的供需因素,供应层面主要是猪价大幅下跌,养殖深度亏损后,养殖户特别是东北低价区存在挺价心理,且大猪与标猪价差也促成二次育肥;而需求层面则主要是低价刺激消费明显改善,叠加今年冷冬预期带动腌腊需求提前;

2.但整体来看,市场仍将处于供需宽松状态,供应压力依然存在,主要原因有三,其一是虽然三季度生猪屠宰量处于历年同期高位,但农村农业部公布的三季度生猪存栏仅有微量下滑,表明库存去化缓慢;其二是考虑到能繁母猪去产能发生在5-6月之后,而生猪出栏滞后于能繁母猪,明年4月之前的生猪供应量仍可能环比增长;其三是市场消息称,进口冷库库存高企仍有待去化。

交易建议:

玉米与淀粉:维持中性,建议投资者观望为宜,可考虑择机入场做空淀粉-玉米价差。

鸡蛋:中期维持中性,建议投资者观望为宜,可考虑基于基差和现货阶段性操作。

生猪:中期维持看空,建议暂以观望为宜,后期可择机布局空单及套保单。

风险因素:

国家进口政策、新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情。


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