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华泰期货宏观大类:多空消息纷乱 关注库存变化-博天堂备用网址

2021年11月2日 09:45

2021年11月2日 09:45

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:多空消息纷乱 关注库存变化

周一,我们看到能源板块消息多空掺杂,一方面是各国呼吁欧佩克增产以及伊朗重启谈判预期,另一方面是俄罗斯向德国输送天然气量一度降至零,随着商品价格的持续走高,全球各国也纷纷加入到调控价格的行列当中,但目前力度并不如国内严厉,我们认为核心还是需要关注各品种库存的变化。

商品分化局面延续。国内多部委发声调控商品价格,措词严厉打击商品炒作,甚至正在探索设立动力煤基准价来调控价格,并且表示对于构成违法行为的将追究法律责任。而需求端中期仍面临下行压力,三季度开发商拿地断崖式下跌,叠加房地产税试点预期,投资端预期仍不乐观。部分外需主导型商品目前相对乐观,在冷冬强化需求而供给短期难以放量的背景下,原油和以原油为成本的上游商品仍将得到支撑,新能源有色金属仍将受益于欧洲气荒、电荒带来的炼厂减产预期。对于外需型商品而言,需要关注供应的变化,比如说俄罗斯对欧洲的天然气供应变化,以及伊朗谈判和美国抛售石油战略储备等。此外,在寒冬和拉尼娜暴雨扰动以及cpi温和上行预期之下,农产品或将持续受益,如橡胶、软商品、鸡蛋等。整体来看,我们对新兴市场股指持中性态度,内需主导型商品短期需要回避风险,新能源有色金属、原油链条等外需主导型商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化;台海关系。 


宏观资产负债表:月初流动性总体宽松

宏观市场:

【央行】11月1日央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作,中标利率2.20%。由于当日有2000亿元逆回购到期,因此实现回笼1900亿元。

【央行】11月1日国家发展改革委财金司召开2022年财政货币政策思路专家座谈会,共同深入研判今年四季度和明年经济形势,重点分析面临的风险挑战、促进经济增长的主要动力和潜在亮点,并就明年财政货币政策思路、主要经济指标目标设置等发表意见建议。

【财政】11月1日国债期货各品种主力合约全线上涨。十年期主力合约涨0.31%;五年期主力合约涨0.16%;二年期主力涨0.06%。银行间现券夜盘累计92只债券成交,主要利率债收益率集体下行,10年期国开活跃券21国开10收益率下行3.45bp报3.2955%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行3bp报3.04%,10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行2.5bp报2.94%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行3.5bp报2.795%。

【金融】11月1日货币市场利率全线下跌,跨月过后资金面整体平稳,银存间同业拆借1天期品种报2.0447%,跌11.95个基点;7天期报2.1748%,跌20.92个基点;14天期报2.3753%,跌16.75个基点;1个月期报2.4496%,跌40.22个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0331%,跌8.89个基点;7天期报2.1146%,跌22.54个基点;14天期报2.0804%,跌30.99个基点;1个月期报2.0786%,跌40.71个基点。

【企业】11月1日各期限信用债收益率多数下行,全天成交超1800亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1181只,总成交金额1416.22亿元。其中574只信用债上涨,84只信用债持平,455只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1932只,总成交金额达1825.91亿元。

【居民】11月1日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-39%,商品房成交面积较前一日-36%;二线城市商品房成交套数较前一日-7%,商品房成交面积较前一日-12%;三线城市商品房成交套数较前一日-27%,商品房成交面积较前一日-41%。

近期关注点:市场继续滞胀环境,关注四季度央行结构性货币政策


金融期货

国债期货:经济下行压力增加,债市“开门红”

市场回顾:

利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.36%、2.68%、2.83%、2.99%和2.94%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为59bp、26bp、11bp、64bp和31bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.46%、2.91%、3.08%、3.27%和3.26%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为79bp、35bp、18bp、81bp和36bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.08%、2.2%、2.26%、2.3%和2.27%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为19bp、7bp、1bp、23bp和10bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.03%、2.17%、2.16%、2.4%和2.45%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为42bp、28bp、29bp、37bp和23bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场,ts、tf和t主力合约的日涨跌幅分别为0.06%、0.16%和0.31%,期债上涨为主;4ts-t、2tf-t和3tf-ts-t的日涨跌幅分别为-0.06元、0.03元和0.13元,期货隐含利差分化;ts、tf和t主力合约的净基差均值分别为0.0365元、0.0214元和0.0774元,净基差多为正。

行情展望:

公开市场上,央行omo净回笼1900亿,延续了“月末净投放,月初净回笼”的稳健操作;10月官方制造业pmi延续下滑趋势,bci融资指数再度下滑创年内新低,市场对宽信用的预期逐渐降温,对经济下滑的担忧增强;11月第一天,各类资金利率全面下行,资金面较宽松,表现为“资金宽松,货币净回笼”。当前债市的主线仍是信用扩张预期,次线是通胀上升预期,宽信用和通胀预期目前均已降温支撑11月开门红, 11月的地方债供给放量预期仍将扰动资金面,但影响预计有限,期债维持谨慎偏多态度。

套利方面,净基差小幅偏正,irr低于r007,市场情绪较为平淡,维持基差继续偏弱震荡的观点;跨品种价差转为观望或看空的态度,主因资金平稳,宽信用预期已有降温。

风险提示:流动性收紧;通胀超预期


股指期货:沪深股指全天维持震荡态势,大市成交1.22万亿元

沪深股指全天维持震荡态势,大市成交1.22万亿元,环比略增,连续7日超万亿,且连续7日出现新股首秀破发,华兰股份收跌10%。宁德时代午后一度升超6%、市值跃居a股第二位,之后回落并收涨1.69%。光伏、风电板块整体造好,上日放天量的隆基股份今日创出新高。苹果、元宇宙、家电板块大涨,美的集团、歌尔股份涨近6%。稀土、白酒、锂矿、cro板块调整,北方稀土跌超9%,五粮液、药明康德、天齐锂业跌超5%。上证指数收跌0.08%报3544.48点,创业板指跌0.56%报3331.91点,万得全a涨0.24%。中国中免跌停,因三季度增速下滑。上港集团尾盘一度跌停。沪深两市主力资金净流出205.96亿元。三季报扰动暂告段落,题材股炒作复兴。新能源板块冲高回落,资金分歧较大,三峡能源、隆基股份、云天化资金净流入分居前三;而北方稀土、天齐锂业、比亚迪则遭大幅净流出。北向资金净买入7.11亿元,连续3日净买入。

国内经济处于“类滞胀”宏观情境下,a股难言乐观。国内处于类滞胀宏观情境,能源、金属等原材料涨价使得ppi持续处于高位;pmi下行趋势明显,能耗双控增加供给端约束,进一步推高工业品出厂价格(ppi)和挤压下游企业利润,工业生产的放缓也会对经济增速形成较大拖累。近期a股可把握以下结构性机会。

关注外需商品对应股票板块的机会。政府持续调控下,内需型商品大多延续调整,股市提前反应,钢铁板块连续两月跌幅居前;部分外需主导型商品目前相对乐观,冷冬强化需求而供给短期难以放量,原油和以原油为成本的上游商品仍将得到支撑,新能源有色金属受益于欧洲气荒、电荒带来的炼厂减产预期预计仍会偏强,能化有色板块继续关注。

类滞胀宏观情境下关注金融、食品饮料等核心资产的机会。从另类风格指数来看,近两个月市场风格有所转向,资源股指数出现明显的回调,前期表现一直相对乏力且有避险属性的茅指数近期表现明显相对强势,较为符合前文所说的类滞胀宏观情境下的投资选择。

股指方面可做多 ih/ic以及if/ic组合。全球能源短缺危机引发的通胀预期仍在,利率有上行压力,利率上行对于成长风格不利,中证500指数偏成长风格;国内经济压力较大,内需型商品面临下行风险,股商联动,中证500指数中顺周期行业占比最高。通胀叠加内需商品偏弱,中证500指数短期面临压力较大。类滞胀宏观情境,股指表现均偏弱,综合前文,中证500指数或表现最弱,上证50指数以及沪深300指数偏金融和消费风格,该阶段可把握核心资产,可以选择做多ih或if、同时空ic的跨品种机会。

策略:中性

风险:美国债务上限两党博弈和变异疫情反复风险、通胀超预期 


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