期货公司排名:2021年度中国期货公司排名榜,aa类期货公司加1毛钱,量大只加1分(全部品种),ctp快速交易系统;a类期货公司享零佣金政策,机会不多,马上预约期货开户.

等待opec 会议指引 原油市场走向变数仍存-博天堂备用网址

2021年11月4日 08:34

2021年11月4日 08:34

     全球能源品价格有所回落,能源危机带来的能源品溢价逐步消退,同时opec 产量稳定恢复以及伊朗潜在的供给增量令油价承压,但原油需求超预期增长令油市基本维持紧平衡,整体上,当前油价上涨动力减弱但也不具备大跌基础。

全球经济增长放缓,货币政策边际收紧

去年二季度以来,在疫情形势好转、全球货币政策维持宽松的背景下,全球经济持续复苏,推动了原油消费的增长以及油价的上涨。但今年二季度以来,全球主要经济体复苏步伐显著放缓,多国制造业pmi连续出现回落,全球经济复苏在下半年逐步放缓。

从货币层面看,近期美联储官员进一步释放11月可能缩减购债规模以及明年年中前后退出货币宽松、明年年底将加息的信号,全球货币层面整体趋向收紧。今年4月以来,全球m2同比增幅出现持续回落,10月出现回升,但随着美联储货币政策的转向,全球流动性预期将进一步收缩。由于全球货币供应量与油价之间有着较强的正相关性,因此,在流动性预期收缩的背景下,包括原油在内的大宗商品的流动性溢价将逐步消失。

原油供给继续恢复,伊朗核谈将重启

opec 维持稳定增产。opec 在7月制定了新的产量政策协议后,9月的会议宣布维持该计划不变,即8—12个月opec 产油国将以总计40万桶/日的速度稳定增产,合计增产200万桶/日。全球能源品供应紧缺引发了石油替代需求的增长,为缓解能源供应问题,多国呼吁opec加快增产步伐以满足市场新增需求。但我们认为,当前天然气、煤炭等能源品供应紧缺局面有所缓解,同时原油市场自身矛盾并不突出,因此,在年底前产油国做出产量调整的可能性较小,预计维持此前恢复产量计划的概率较大。

伊朗核谈将重启。今年上半年,美国和伊朗就核问题进行了多轮谈判,但最终仍未达成一致协议。伊朗强硬派总统莱希上台后,也给美伊谈判增加了难度。但10月底,伊朗核问题谈判出现进展,伊朗在与欧盟方面磋商后宣布在11月底前重启谈判。美国、法国、德国和英国敦促伊朗恢复遵守2015年达成的核协议,以“避免危险的升级”。去年年底美国总统拜登上台后,由于对伊朗问题态度的方式改变,伊朗原油产量及出口量有所恢复。今年二季度以来,伊朗原油产量基本维持在250万桶/日,较该国产量峰值水平仍有130万桶/日的缺口。一旦伊朗与西方国家在核问题谈判上取得突破,伊朗原油供给将进一步释放。

图为伊朗原油产量

美国页岩油维持缓慢复苏。今年以来,美国页岩油行业整体呈现复苏态势。从上游投资活动来看,美国活跃石油钻机数持续增长,截至10月底,美国活跃石油钻机数增至444座,为去年5月以来新高,但从历史数据来看,仍然处在历史低位区间。美国7大页岩油产区钻井与完井活动自去年下半年以来呈现恢复状态,但钻井及完井总数同样处在历史低位区间。库存井启用及单井产量的提高支撑了当前的页岩油产量,截至9月底,美国7大页岩油产区库存井降至5385座,较去年8月的峰值下降了40%。由于页岩油井衰减速度较快,2年内基本失去经济价值,因此,仅仅依靠库存井的启用难以显著推升页岩油产量增长。同时我们也看到,美国页岩油产区单井产量也出现明显拐头,在去年年底达到峰值水平后今年整体呈下降趋势,这也在一定程度上制约页岩油产量的增长。

整体来看,由于美国页岩油企业经营策略的转变以及现金流的制约,页岩油上游的勘探投资活动支出仍然有限,库存井的启用对页岩油产出的贡献也相对有限。今年以来,美国原油产量基本维持在1100万桶/日,根据rystad energy的预计,在2023年年底之前,美国原油产量都不会超过2019年1290万桶/日的产量峰值。

图为美国石油钻机数与产量同比

全球能源品供应偏紧,石油替代需求增强

全球能源危机激发了潜在的石油替代需求。今年以来,由于能源品供应不足,煤炭、天然气、石油等能源品价格大幅上涨。过去1年,欧洲天然气价格涨了近10倍,亚洲天然价格也涨了近6倍,但相对于天然气、煤炭来说,石油价格涨幅相对较小,这激发了石油对于其他能源品的替代需求,这其中,主要表现在石油对天然气的替代上。从历史数据来看,石油对天然气的替代主要发生在交通领域(lng汽车的燃料转换、lng油轮的燃料转换)和电力行业,此外,还有炼厂燃料的替代。

当前,交通领域能源供应尚未出现明显缺口,而电力供应因能源问题出现了严重不足的局面,因此,本轮能源危机下,石油对天然气的替代会更多地发生在电力领域。根据高盛的统计,目前,全球石油发电能力所能消耗的石油总量约为2062万桶/日,而当前在运行石油发电产能所消耗的石油量为296万桶/日,产能利用率仅为15%,主要分布在中东、亚洲等地区,以往冬季发电产能所消耗的石油量为407万桶/日,过去5年月度最高值为665万桶/日。

一些电厂具有天然气和石油的双燃料能力,在电厂原料替换的理论价格条件触发后,要进行原料切换仍有明显的制约因素,即电厂还要考虑是否能较快且便利地获得替代原料、存储及运输是否受限以及环保规则的限制。因此,油-气燃料的切换并没有想象中那么容易,即便在理论上存在油-气替换的可能性,但实际操作中可能受限。目前,全球在运行的石油发电产能耗油量不到300万桶/日,iea、高盛、摩根等机构普遍预计今冬油-气替换需求增量在50万桶/日。

图为过去1年全球主要能源价格涨幅

图为主要区域和国家在运行的石油发电产能耗油量

美国炼厂检修量低于往年同期。在天然气、煤炭价格高企下,石油替代需求也有所增长,在此背景下,美国炼厂生产积极性提高,炼厂检修量整体低于往年同期水平。当前美国原油及石油产品表观消费量均处在历史同期高位区间,同时库存处于历史同期低位,整体表现为季节性消费好于往年同期水平。另外,10月中上旬,美国汽柴油裂解价差持续走高,尤其是柴油裂解利润在持续走高,因油-气替代将衍生出更多的柴油需求,但10月底有所回落。目前来看,能源危机改变了美国石油的季节性消费状况,预计在天然气、煤炭等能源品供应仍然紧张的背景下,美国石油消费仍将会受到提振,尤其是今年若出现冷冬,将进一步提振美国的取暖油需求。

中国原油进口配额收紧,炼厂加工需求受抑制。今年以来,在“双碳”背景下,国内原油进口配额的管理明显收紧,截至10月底,国内原油非国营贸易进口允许量累计达到18914万吨,较2020年小增459万吨,增幅2.5%。由于部分企业配额被削减,因此,全年进口配额低于年初预计发放的量。

图为美国炼厂cdu检修量

图为美国炼厂开工率

另外,今年1—9月,国内原油进口量达到3.87亿吨,同比下降了7%,这在过去20多年里是很罕见的。从终端消费来看,2021年1—9月,国内汽油、柴油、煤油表观消费量比2020年同期分别增长22%、下降5.66%、增长18%,由于煤油消费同比基数偏低,数据存在一定偏差。而比2019年同期的数据来看,汽油、柴油、煤油表观消费量分别为增长9.6%、下降6.5%、下降3.5%。从年度数据来看,国内成品油消费已经连续3年下降,初步判定国内成品油消费已经见顶。从炼厂端来看,近期中国炼厂cdu检修量有所回升,整体仍处在历史低位区间,但从季节性角度来看,未来上升空间有限,原油进口持续收紧将抑制炼厂原油加工需求。

后市展望

全球经济复苏见顶预期逐渐增强,经济增速的回落将抑制消费,而随着美联储货币政策的转向,全球货币层面也将趋向收紧,并继续推升美元,打压商品。近期包括天然气、煤炭等在内的能源品价格出现显著回落,能源供应紧缺逻辑对油价的进一步支撑减弱。从原油供应端来看,opec 在协议下稳定增产,美国页岩油增量相对有限,而伊朗供给的恢复成为下半年供应端主要的变数,伊朗核问题谈判决定伊朗供给恢复的节奏,从原油需求端来看,其他能源品价格上涨令石油替代需求增强,加之冷冬的预期进一步提振石油消费。整体上,在石油潜在的替代需求增长以及供应相对稳定的背景下,原油供需平衡表在今年四季度及明年一季度会好于预期,尤其是今年四季度会延续此前的去库逻辑。

从价格走势上看,全球能源供应担忧在能源品价格走势中已大部分兑现,能源品价格进一步上行驱动边际减弱,opec 维持此前增加计划概率大,但伊朗核谈判重启加剧了原油供应的担忧,令近期盘面走势承压。但在需求超预期增长下,年底前原油市场仍然保持紧平衡,油价整体预计会维持在相对高位。(作者单位:方正中期期货)


标签:期货手续费

联系电话:13521216846(微信同号),aa类公司只加1毛钱,a类零佣金,期货公司博天堂备用网址官网直接开户,优惠到底!推荐!