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华泰期货宏观大类:聚焦美联储taper落地后的配置机会-博天堂备用网址

2021年11月4日 09:51

2021年11月4日 09:51

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:聚焦美联储taper落地后的配置机会

周四凌晨美联储taper如预期落地,每月减少150亿美元的购债规模直至2022年中,此外,鲍威尔在会后发表偏鸽言论,一方面表示目前还不是加息的时候,另一方面继续肯定后续通胀将回归正常。对大类资产而言,历史taper阶段下,美债利率呈现先涨后跌的规律,美联储公布taper后,美债利率见顶回落,新兴市场股指企稳反弹,以及黄金反弹的机会。目前来看黄金短期有望企稳反弹,加息预期的回落以及长端利率的回调将带来黄金的配置机会,后续需要继续跟踪美债利率的变化。a股则需要关注国内政策边际转松带来的短期行情。

商品分化局面延续。国内多部委发声调控商品价格,措词严厉打击商品炒作,并探索设立动力煤基准价来调控价格。而需求端中期仍面临下行压力,三季度开发商拿地断崖式下跌,叠加房地产税试点预期,投资端预期仍不乐观。部分外需主导型商品目前相对乐观,在冷冬强化需求而供给短期难以放量的背景下,原油和以原油为成本的上游商品仍将得到支撑,新能源有色金属仍将受益于欧洲气荒、电荒带来的炼厂减产预期。但外需型商品政策风险也不容忽视,比如说俄罗斯对欧洲的天然气供应变化,以及伊朗谈判和美国抛售石油战略储备等。此外,在寒冬和拉尼娜暴雨扰动以及cpi温和上行预期之下,农产品或将持续受益,如橡胶、软商品、鸡蛋等。整体来看,我们对新兴市场股指持中性态度,内需主导型商品短期需要回避风险,新能源有色金属、原油链条等外需主导型商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化;台海局势。


宏观资产负债表:月初央行罕见投放500亿元逆回购

宏观市场:

【央行】11月3日央行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作,中标利率2.20%。由于当日有2000亿元逆回购到期,因此实现回笼1500亿元。

【财政】11月3日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。十年期主力合约跌0.03%;五年期主力合约跌0.02%;二年期主力涨0.01%。银行间现券夜盘累计75只债券成交,主要利率债收益率多数上行,10年期国开活跃券21国开10收益率持平报3.265%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行1.5bp报3.01%,10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行0.93bp报2.9293%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行0.5bp报2.7775%。

【金融】11月3日货币市场上各期限利率均有所下行,资金面整体均衡宽松。dr007加权平均利率收报2.1163%,较前一日下降4.23bp;dr001加权平均利率收报1.9851%,较前一日下降11.97bp;shibor方面,短端品种多数下行,隔夜品种下行12.6bp报2%,7天期下行4.8bp报2.137%,1个月期上行0.3bp报2.397%。

【企业】11月3日各期限信用债收益率较上日下行1-2个基点,全天成交超1500亿元。行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1241只,总成交金额1112.68亿元。其中619只信用债上涨,102只信用债持平,485只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交2028只,总成交金额达1513.39亿元。其中地产债整体仍延续跌势。顺丰控股、伊利股份评级展望被海外评级机构调整为负面。

【企业】11月3日10月财新中国服务业pmi录得53.8,较9月回升0.4个百分点,为2021年8月来最高,但仍略低于长期均值54.1,市场预期为53.1;10月财新综合pmi为51.5,前值51.4。

【居民】11月3日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-15%,商品房成交面积较前一日-21%;二线城市商品房成交套数较前一日-2%,商品房成交面积较前一日5%;三线城市商品房成交套数较前一日-9%,商品房成交面积较前一日14%。

近期关注点:市场继续滞胀环境,关注四季度央行结构性货币政策


金融期货

国债期货:资金宽松,长端微上

市场回顾:

利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.30%、2.66%、2.79%、2.96%和2.93%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为61bp、26bp、12bp、65bp和30bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.46%、2.84%、3.05%、3.24%和3.22%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为76bp、35bp、17bp、78bp和37bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.03%、2.19%、2.28%、2.27%和2.32%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为5bp、-1bp、-10bp、10bp和3bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.00%、2.14%、2.19%、2.40%和2.45%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为32bp、26bp、24bp、27bp和21bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场,ts、tf和t主力合约的日涨跌幅分别为0.01%、-0.02%和-0.03%,期债上涨为主;4ts-t、2tf-t和3tf-ts-t的日涨跌幅分别为0.09元、-0.03元和0.09元,期货隐含利差分化;ts、tf和t主力合约的净基差均值分别为0.0328元、0.0176元和0.0735元,净基差多为正。

行情展望:

公开市场上,央行omo净回笼1500亿,较前日多投放400亿,延续了“月末净投放,月初净回笼”的稳健操作;10月官方制造业pmi延续下滑趋势,bci融资指数再度下滑创年内新低,市场对宽信用的预期逐渐降温,对经济下滑的担忧增强;资金面继续宽松,表现为“资金宽松,货币净回笼”,利率市场总体波动不大。当前债市的主线仍是信用扩张预期,次线是通胀上升预期,宽信用和通胀预期目前均已降温支撑11月开门红, 11月的地方债供给放量预期仍将扰动资金面,但影响预计有限,期债维持谨慎偏多态度。

套利方面,净基差小幅偏正,irr低于r007,市场情绪较为平淡,维持基差继续偏弱震荡的观点;跨品种价差转为观望或看空的态度,主因资金平稳,宽信用预期已有降温。

风险提示:流动性收紧;通胀超预期


股指期货:沪深股指全天弱势整理为主,上证指数再失3500

沪深股指全天弱势整理为主,上证指数再失3500,大市成交额连续9日超万亿。截至收盘,上证指数跌0.2%报3498.54点,深证成指跌0.07%报14367.78点,创业板指跌0.37%报3327.09点,万得全a跌0.09%。新能源汽车产业链、光伏、半导体、军工、白酒板块调整,隆基股份一度逼近跌停。煤炭、养殖、防疫、稀土、地产板块走强。北向资金净买入7.31亿元,连续5日净买入。

降准预期有所落空,未来关注国内信用的拐点。央行“灵活运用mlf、公开市场操作等多种货币政策工具,适时适度投放不同期限流动性,熨平短期波动”使得市场降准预期落空,近期央行也连续开展较大力度的逆回购操作,降准的迫切性有所降低。国内信用偏紧局面仍未改变,历史上国内信用偏紧时a股表现乏力。近期宽信用的条件逐渐显现,个人按揭贷条件有望边际放松,房地产合理需求将得到释放;另外相关部门高度重视大宗商品保价稳供工作,动力煤期货价格下跌幅度较大,大宗商品价格近期明显下行,通胀压力有所缓解;信贷脉冲领先国内股指大概六个月,未来关注信贷脉冲的拐点。

短期a股更多把握以下结构性机会。注外需商品对应股票板块的机会。政府持续调控下,内需型商品大多延续调整,股市提前反应,钢铁板块连续两月跌幅居前;部分外需主导型商品目前相对乐观,冷冬强化需求而供给短期难以放量,原油和以原油为成本的上游商品仍将得到支撑,新能源有色金属受益于欧洲气荒、电荒带来的炼厂减产预期预计仍会偏强,能化有色板块继续关注。11月份关注金融、食品饮料等核心资产的机会,新能源板块可长期配置。10月市场风格有所转向,国家强势干预调控下国内大宗商品显著回调,股商联动,商品板块股票十月份下跌明显。具有代表性的资源股指数10月份下跌3.8%,目前已经连续两个月回调。前期表现一直相对乏力且有避险属性的茅指数近期表现明显相对强势,较为符合前文所说的类滞胀宏观情境下的投资选择,代表未来投资方向的新能源指数同样可持续关注(10月份领涨),作为中长期配置方向。股指方面可选择做多ih或if,同时做空ic的跨品种组合。通胀叠加内需商品偏弱,中证500指数短期面临压力较大。类滞胀宏观情境,股指表现均偏弱,综合前文,中证500指数或表现最弱,上证50指数以及沪深300指数偏金融和消费风格,该阶段可把握核心资产,可选择做多ih或if,同时做空ic的跨品种组合。

策略:中性

风险:美国债务上限两党博弈和变异疫情反复风险、通胀超预期


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