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金瑞期货有色早评 | 俄罗斯或取消出口税 铝价闻讯下跌-博天堂备用网址

2021年11月5日 09:24

2021年11月5日 09:24

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:
     昨日英国央行意外偏鸽,市场对欧美央行加息预期迅速下行,贵金属短时偏强,整体仍维持震荡格局。近期主要受联储议息会议及就业数据的影响,一方面是美联储11月议息会议缩债规模符合预期。11月开始缩债,每月减少购债150亿美元,美债收益率进一步走强。另一方面小非农数据公布,adp数据显示美国企业10月新增就业人数超过预期,为四个月来最高。小非农数据向好暗示周五非农数据可能走强。不过鲍威尔暗示不急于加息,后续可能对贵金属有一定支撑。
    今日晚间将公布非农数据,考虑到疫情有所缓和,本次非农数据有超预期的可能,或导致贵金属继续承压。
投资策略:近期不确定性较高,建议以观望为主。
风险提示:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头。




中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:
     昨日夜盘有色价格多有冲击,一方面能源价格再度走弱;另一方面此前俄罗斯取消宣布铝的出口关税。铜品种情绪上亦有冲击,回落至69500下方。近期宏观因素有所缓和,美联储此前议息会议表态偏鸽,缩债规模符合预期。每月减少购债150亿美元。另外现货偏紧下,基本面对价格有支撑,维持价格高位震荡观点。
     现货方面仍然偏紧,昨日夜盘back结构继续走扩至1000元以上。一方面出口盈利窗口打开,听闻有炼厂出口,可能加剧现货偏紧。另一方面antamina铜锌矿因社区居民设置路障暂停运营,加大市场对于供应的担忧。基本面对价格仍有支撑,供应前景不确定性高而消费有韧性。供应不确定性较高。原料方面,矿端的恢复于供应符合预期,而废铜供应有不确定。目前废铜仍处于偏紧的格局,精废价差再度回落至正常水平下方。价格回落至70000附近,废铜商出货意愿再度回落。而马来仍在推进提高进口标准的相关政策。另外欧洲可能限制或减少废金属出口。电铜供应在8-10月受限电限产以及废铜偏紧(冷料少)等因素影响,产量不高。11月限电扰动仍未解除,江苏、江西等地限电可能持续。另外华南有炼厂出现事故,亦可能影响产量修复。消费仍然保持韧性。一方面,套保工具的使用,让企业对于高铜价的接受度提升,调研反馈,下半年铜产业企业套保程度显著提升,高铜价对铜消费的冲击减缓,另一方面铜企业库存水平仍然不高。库存方面,全球库存继续回落,lme持续去库,不过境内库存由于进口逐步到货转为累库。
投资策略:跨期正套可继续持有。
风险提示:能源危机发酵超预期,货币政策超预期收紧,全球低碳发展目标发生改变。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对上下游影响。 
我们的观点:昨日市场传闻俄罗斯将取消铝出口关税,全球供应预期增加,引发抛售,铝价随即下跌。本周电解铝社会库存增加3.1万吨至101.3万吨,无锡、上海地区贡献主要增量,主因当地到货增多;目前煤价影响暂告一段落,逻辑重新回归基本面。本周无更多减产消息传出,但之前的限电限产政策仍旧在执行中,在双碳背景下后续供应端仍旧存在偏紧预期;消费端,加工企业限电有所缓和,大部分企业加大生产力度以完成前期积压的订单,虽然下游消费有所改善,但由于前期因运输不畅的电解铝近期集中到货,导致社会库存持续累库,且逐渐进入消费淡季,预计消费改善空间有限,铝价将维持震荡运行。
投资策略:观望。
风险提示:消费不及预期。



中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外能源危机对供应影响的程度及持续性。
我们的观点:隔夜金属整体走低,受能源价格调整影响的品种跌幅靠前,铅价维持震荡偏弱。海外back持续,近期库存降幅放缓。国内库存连续四周下降,这区别于过往季节性特征,近期主要是受检修、区域限电、出口多因素影响,预期影响时间节点到十一月中旬。近期我们需关注供应边际变化,一方面再生持续高利润导致供应恢复预期有所上升,再生贴水在扩大,另一方面河南限电影响边际缓和。在消费边际好转有限情况下,预计去库放缓,铅价总体将保持震荡格局。沪铅波动区间14800/16000元,伦铅波动2250/2400美元
投资策略:观望,限电缓和尝试抛空,海外库存显拐点尝试远月跨市反套。
风险提示:海外能源危机及国内限电对供应影响超预期。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:隔夜市场对于国内地产消费崩塌的担忧令锌价大幅下挫,接近传统消费旺季锌去库程度却较为缓慢,初级加工传来利润亏损且减产的消息;市场担忧消费进一步坍塌。从供需结果看,供应受到限电的边际影响正在改善,消费有走弱的预期。预计锌价继续向着前期震荡平台靠拢,伦锌核心运行区间3200-3300美元/吨。
投资策略:观望。
风险提示:/


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾:供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点:
     隔夜市场金属普跌,其中行业利润丰厚的铝大幅下挫,虽俄罗斯降低出口关税以及抛储传言是导火索,但深层次原因还是需求下滑担忧问题,需求走弱不支持高企行业利润,而成本的下探更引发市场挤行业利润行为。
不锈钢一方面受成本下移和需求减弱悲观氛围拖累,另一方面不锈钢的逐步复产引发市场被动累库担忧,供给恢复需求走弱时当前不锈钢尴尬的一面。而原料端国内镍铁资源偏紧,海外输入国内镍铁量级有限,镍铁价格表现坚挺,从成本端支撑不锈钢价格。境外不锈钢供需矛盾突出加大对亚洲市场的不锈钢需求,境外价格强势引发市场出口需求。外需或成为不锈钢四季度难得亮点。预计在成本和境外价格支撑下不锈钢下修空间有限,等待市场下跌企稳买入信号。
     镍铁资源偏紧必将引发不锈钢企业加大一级镍的替代需求,新能源产业的持续超预期表现将加大对镍的增量需求,镍豆自溶的经济优势使得新能源对一级镍的强劲需求。不锈钢和新能源产业的需求使得镍库存持续去化,而供给端印尼新增产能投放进度低于预期,海外其它地区供给受损,电镍潜在的供给短缺矛盾升温,价格高位修复后震荡走强仍是大概率事件,短期关注镍铁价格支撑效应。
投资策略:观望或逢低谨慎布局多头。
风险提示:供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:绝对低库存vs供需矛盾的缓和。
我们的观点:

    昨日锡价在经历了前期的大跌反弹后延续震荡走势,收盘价仍在27.5万元附近。目前供应有修复预期但国内外库存仍在绝对低位且锡矿进口尚未见到实质性改善,炼厂报价坚挺,对锡价构成强支撑,短期预计持续区间震荡。
    品种角度看,2021年9月中国锡矿进口环比持平,四季度除缅甸外多数锡矿将逐步摆脱疫情影响,进入正常生产阶段。炼厂方面,随着限电影响边际减弱和广西华锡月份的复产,四季度锡锭产出预计环比提升5000吨左右。海外马来西亚冶炼也在修复,单月供应修复约1600-2000吨。下游需求在限电影响减弱的情况下也有所修复,近期调研显示几家下游焊料大厂表示对四季度消费需求较为看好,下游光伏、半导体景气度维持高位,需求韧性仍在。近期供应修复预期引发锡价的大幅调整,但如果四季度缅甸政府抛储不及预期,预期供需矛盾逆转为时尚早。
投资策略:震荡走势,轻仓区间操作。 
风险提示:矿山修复超预期。

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