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华泰期货原油:欧佩克维持原计划增产,美国战储释放预期增加-博天堂备用网址

2021年11月8日 09:28

2021年11月8日 09:28

能源化工

原油:欧佩克维持原计划增产,美国战储释放预期增加

上周欧佩克会议结果继续按兵不动,维持原计划40万桶/日的增产,与之前市场预期以及各国油长会前表态一致,没有理会美国、日本、印度等主要原油消费国加大增产的诉求,市场对于美日联手释放战略储备的预期增加,我们认为目前需要关注美国方面到底是否会真正释放战略储备,因为根据美国相关法律,释放战略储备是应对石油供应中断的一种手段,而不是价格调控的手段,只能在供应中断的情况下临时释放,单次抛储的幅度不能超过3000万桶,因此美国对外宣称如果欧佩克不增产就会释放战略储备,不排除是一种压低油价的策略,或者想通过政治压力迫使欧佩克增产,但从实际效果来看,并没有对欧佩克的增产策略产生太大影响,反而导致欧佩克成员国内部空前团结。而从原油战略储备的角度来看,除了美国以外,其他主要消费国在今年均已经部分释放了原油战略储备,其中中国释放了约2000万桶的spr,印度宣布释放800万桶spr,日本释放了420万桶,韩国释放了2000万桶,这些spr释放的影响已经体现在油价当中,未来如果美国不能够spr,预计价格会重新反弹至80美元/桶以上,从美国自身的角度来看,美国通胀压力高企,cpi已经突破4%,不过由于去年高基数的影响,预计未来1至2月通胀压力将略有缓和,目前部分机构预计布油在85美元/桶以下的情况,美国释放战略的概率偏低,此外,油价对美国经济有多重影响,虽然高油价导致美国国内通胀压力增加,但目前美国原油与成品油净出口量已经低于100万桶/日,因此油价上涨并不会导致美国石油贸易支出显著增加,如果未来美国不能够如期释放战略储备,油价将会再度反弹,同时从政策影响回归到自身基本面逻辑。

策略:中性,做多柴油裂解价差(gasoil-brent)

风险:美国释放战略储备 


燃料油:燃料油基本面矛盾不大,注意原油端波动风险

就燃料油自身基本面而言,目前市场内部仍维持“低硫强于高硫”的格局。高硫燃料油在发电与炼化端需求下滑后价差结构(裂解价差、月差)跌入低位区间,且全球炼厂开工的反弹将继续提升燃料油产量,尤其是目前加氢成本高企抑制了炼厂对高硫渣油进行深加工的负荷。相比之下,低硫燃料油则反而受到汽柴油分流以及加氢成本高的支撑。在当前市场环境没有显著改变的情况下,预计低硫燃料油基本面会继续强于高硫燃料油。但我们预计在季节性切换的利空兑现后,高低硫燃料油后续的分化不会太过明显,尤其考虑到四季度俄罗斯计划投产几套新的渣油深加工装置(焦化等),预计完全上线后该国高硫燃料油产量有望同比减少50万吨/月,因此今年剩余时间不排除高硫市场阶段性收紧的可能,但很难再达到三季度末的偏紧态势;低硫燃料油方面,虽然目前存在支撑因素,但在航运需求表现一般的背景下驱动并不够强,预计基本面在冬季前维持平稳,而冬季的行情将一定程度取决于气候以及天然气紧张的情况。 

总体而言,我们认为当下燃料油基本面矛盾不大,虽然低硫市场表现强于高硫,但近期价差的走阔已经对其进行了定价。我们认为在冬季高低硫价差还有上行的空间,但短期缺乏明显的驱动,因此前期lu-fu可以继续持有或适当减仓,未入场者可考虑回调后再配多。而在自身市场驱动不明显的情况下,高低硫燃料油单边价格走势将更多跟随原油,结合我们前文的判断,不排除价格继续突破的机会,但需要注意潜在的风险因素,建议谨慎操作。 

策略:中性偏多,逢低多lu主力合约,前期多单可适当减仓(单边策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产超预期;炼厂开工大幅回升;美债收益率大幅攀升;美元超预期走强;航运需求改善不及预期;馏分油市场表现不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注册

策略:逢低多lu2201-fu2201价差,前期多单可继续持有(价差策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产不及预期;脱硫塔安装数量增长超预期;航运需求改善不及预期;汽柴油消费改善不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注销


液化石油气: 盘面继续承压,期货贴水结构维持

在国际原油与天然气高位震荡的背景下,lpg外盘价格也维持在高位区间,虽然近期有小幅回调,但整体水平依然处在季节性高位区间。截至上周五fei与cp丙烷掉期分别位于870与855美元/吨左右的水平。在国际市场价格没有出现显著回落的情况下,我国lpg进口成本持续高企,支撑国内现货价格。

就国内基本面来看,整体上受到一定来自季节性的利好,不过驱动有限。具体而言,近期炼厂供应变动幅度不大,而需求则随着降温逐渐步入消费旺季,但终端零售价格高企一定程度上限制销量,下游以按需采购、消化库存为主,需求面好转有限。原料气方面,进口到岸成本高企,pdh利润倒挂,但目前装置开工率保持在90%左右的高位,低利润对开工以及新投产的影响有待继续观察;相比之下,碳四下游表现更为疲弱,但国内炼厂增产保供成品油的背景下,调油需求表现不佳,烷基化开工率维持低位。预计在原油与外盘lpg的支撑消退前,国内现货市场将维持震荡走势,但碳三与碳四将维持分化格局。 

相较于外盘与现货端,近期国内pg期货盘面表现显著偏弱,我们认为这很大程度上来自于交割品表现分化以及仓单增加带来的交割压力。前期较高的期货升水吸引产业卖方持续注册仓单,截止目前注册仓单量为7652手,而其中有不少来自于山东炼厂厂库。考虑到目前山东醚后碳四价格大幅低于广东基准民用气价格(目前价差接近1000元/吨),最便宜交割品的漂移使得盘面对现货基准价格贴水扩大。此外,目前lpg期货交割对于多头来说不仅需要危化品经营资质,且还可能面临异地仓单、交割品品质不确定等问题。综合这些因素来看,在仓单量显著增加后交割压力开始成为压制盘面的主要矛盾,预计在短期难以缓解,建议观望为主。

策略:中性,暂时观望

风险:无


沥青: 供应端支撑延续,注意原油端风险

逻辑:近期在国内炼厂显著减产的驱动下,沥青基本面出现边际好转的迹象,炼厂与社会库存持续回落,但由于需求相对乏力,整体驱动仍不够强。而本周预计全国将迎来新一轮降温,东北、华北以及南方部分地区降水偏多,终端需求将再度受到影响。整体来看,目前沥青市场处于供需两弱的格局,单边价格走势或更多跟随原油。站在原油市场的角度,当下的基本面仍较为稳固,但由于美国等消费国平抑油价的动机逐步增强,供应端存在超预期增长的可能。如果未来潜在利空迟迟不兑现,不排除油价继续突破的机会,则沥青价格有望受到提振。但需要尤其警惕油价高位回调的风险,建议谨慎操作。

策略建议及分析:

建议:中性偏多,逢低多bu主力合约

风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求超预期下滑等。


pta:浙石化px提负,pta持续累库带动加工费压缩

上周五较本周五变化,ta2201收于4968元/吨,较前一周-188元/吨。现货方面,pta4883元/吨,较上周-177元/吨,ta基差-85元/吨,较上周 15元/吨,pta加工费500元/吨,较上周-89元/吨;px907美元/吨,较上周-19美元/吨,px加工费141美元/吨,较上周 5美元/吨。

px供应方面,本周ccf的px亚洲开工率74.1%( 1.6%),px中国开工率71.7%(-1.2%)。中国px供应预期上升,浙石化px两条线已提升负荷,后续第三条线亦有提负预期。但在油价高企背景下,调油需求调整项仍偏高,亚洲px11-12月累库速率不大,目前px加工费140美元/吨附近低位基本已压缩到位。

pta供应方面,本周ccf的pta开工率81.4%(-1.1%)开工仍处于高位。恒力3#220万吨兑现检修,但阶段性检修总量仍不多,pta加工费压缩至500元/吨附近,基本压缩到位。

终端供需方面,本周织造开工率82%( 9%),加弹开工率79%( 11%),终端负荷逐步回升,然而终端订单表现一般,对长丝选择观望,本周长丝库存压力再度抬升,本周poy库存天数19.6天( 3.9)、fdy库存天数27.3天( 2.5)、dty库存天数15.3天( 2.4),长丝现金流偏高,仍有一定让利空间。聚酯整体开工率84.6%( 0.4%),直纺长丝开工率78.5%( 0.8%)。

涤短工厂开工率83.7%( 0.3%),涤短工厂权益库存天数7.9天( 0.1),库存压力小幅回升。瓶片工厂开工率75.2%( 1.4%),瓶片工厂库存天数仍在9天偏上。

总体来看,px浙石化虽有后续提负预期,但px加工费左侧已打至低位,基本反映到位。pta目前检修量级11-12月仍不多,聚酯开工恢复仍慢,累库预期背景,但pta加工费基本压缩到位。

策略:

单边:pta及px加工费基本压缩到位,原油基准预期回调有限,单边价格观望。

跨期套利:累库预期背景下,1-5价差反套。

关注及风险点:

pta工厂对检修节奏的把控,浙石化px负荷情况,聚酯降负的维持时间


甲醇:港口库存超预期下滑,港口基差走强

上周截止周五,ma2201收于2768元/吨,较前一周-85元/吨。现货方面,太仓2833元/吨,较上周-22元/吨,太仓基差65元/吨,较上周 63元/吨;内蒙北线2600元/吨,较上周-300元/吨;鲁南3000元/吨,较上周-100元/吨。

内地供应方面,卓创甲醇开工率64.4%(-0.9%),西北开工率76%( 0.1%),供应开始回落。煤头方面,河南、山东、内蒙检修复工仍慢,山西煤头仍在检修;气头方面青海中浩停车,远兴降至5成。西北待发订单量13.2万吨( 1.4万吨),回升较慢。

内地需求方面,mto需求部分恢复,久泰mto10月底已恢复;大唐多伦目前甲醇降至7成但mtp未重启。传统下游恢复仍慢,传统下加权开工率35.9%( 0%),同比仍低位,甲醛16.7%( 0.3%),二甲醚17.8%(-0.5%),mtbe44.1%(-4.3%),醋酸负荷90.1%( 2.5%)。

预计11月5日到11月21日沿海地区进口船货到港量在51万吨,相比预计10月22日到11月7日沿海地区进口船货到港量在61万吨,到港量级回落。外盘装置开工有所回落,伊朗kaveh仍停车,marjarn短停;特立尼达m5短停;bmc仍停车。

mto需求方面,本周卓创mto开工率63.7%(-1%)。宁波富德mto检修推迟至12月。斯尔邦及兴兴复工仍待定。南京诚志二期mto10月中至年底检修。

库存方面,卓创港口总库存85.2(-7万吨),去库速率仍快于预期,其中的江苏库存48.5万吨(-8万吨),而江苏可流通库12.3万吨(-1.7万吨),华南14.3万吨(-0.5万吨),浙江22.4万吨( 1.4万吨),港口回流内地,提货量持续高位贡献港口快速去库。西北工厂库存23.94万吨( 2.5万吨),西北工厂库存压力逐步累积。

11月3日,全国煤炭交易中心与各省、自治区、直辖市发改委等有关部门举行线上会议,提及煤价要回归至理性区间,但也绝不允许再度不合理的大幅上涨。煤化工板块前期交易成本坍塌的逻辑或逐步进入尾声,逐步从交易成本坍塌逻辑转向交易甲醇自身基本面,即季节性去库预期的逻辑。目前港口去库方向按预期去库方向进行。

策略:

单边:谨慎看多,成本坍塌逻辑逐步进入尾声,关注11-12月去库预期。

跨品种套利:11-12月平衡表预判甲醇去库幅度较pp大,pp01-3ma01价差仍是逢高做缩。

跨期套利:1-5价差暂观望。

关注及风险点:

原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动,西北煤化工双控减产落地情况,mto企业检修计划兑现情况,q4气头限产具体情况。

 

聚烯烃:本周石化库存环比继续下降,市场低价货源成交尚可

期现价格情况:

11月5日,lld和pp拉丝基准价分别为8900和8600元/吨,主力合约对应基差分别为-19和-4。

从外盘价差来看,11月5日lld和pp的远东cfr完税价格分别为9591元和9544元,进口利润分别为-691元和-944元。

第三从下游利润来看,pe方面,华北地膜和棚膜价格分别为9600元/吨和10600元/吨,较上周下跌400元/吨;pp方面,华东bopp为12450元/吨 , 较上周下跌500元/吨。

第四是相关品价差来看,华东ld与lld价差为2900元/吨, hd-lld价差400元/吨;共聚pp与pp拉丝的价差为170元/吨,pp共聚-pp拉丝价差较上周上涨70元/吨;另外周末lld和拉丝pp的生产比例分别为30.29% 和32.95%。

周度供需和库存情况:

供给方面,11月5日 pe 和 pp 装置开工率分别为87.68%和91.04%。本周新增齐鲁石化 ldpe和老全密度、独山子石化新全密度装置一线、久泰能源全密度、兰化榆林全密度、延安能化 hdpe 等装置小修或中修,暂无新增大修装置。本周中国 pe 石化检修装置涉及年产能 432 万吨,检修损失量在 4.95 万吨,环比减少 0.55 万吨。本周烟台万华 hdpe,独山子石化老全密度、新全密度装置二线和新 hdpe,广州石化全密度,沈阳化工 lldpe,兰州石化老全密度,中海壳牌一期 hdpe 和 ldpe,燕山石化老ldpe 装置三线,延长中煤二期 ldpe/eva,宝来利安德巴塞尔 hdpe 等装置继续检修。目前周度检修损失量依然在中高水平,国产供应有所增加。

需求端来看, pe下游开工方面,农膜64%( 0%) , 包装膜55%(-1%) ; pp下游开工方面,塑编50%( 0%) , bopp55% ( 3%) ,注塑56%( 0%)。原料采购方面,节前工厂适量采购备货原料库存一般维持在 3-10天的使用量。


橡胶:到港预期增加,短期胶价承压

上周橡胶期价继续承压下行,一方面受到整体市场氛围偏弱的拖累,另外则是自身供需上来看,基于近期海运费的持续大幅下挫,市场对于后期国内到港量集中的预期回升,累库预期施压盘面价格。

 国内交易所总库存截止10月22为269395吨( 18701),期货仓单量211960吨( 2510),国内旺季导致产量继续回升,上周仓单继续上涨也带来了盘面的压力。截至10月31日,青岛保税区库存延续下降,但降幅有所放缓,基于海运费的持续下降,预计累库拐点将很快到来。

上周国内外现货价格重心下移。据卓创了解,国内现货市场价格多跟随盘面重心小幅下移。目前虽然因拉尼娜气候导致的雨水偏多以及国内社会库存低位,均支撑价格,但从需求端来看缺乏实质性利好驱动,周内期货盘面价格明显走弱,从而促使套利盘挂单平仓出货,但刚需薄弱下导致实际成交表现清淡。青岛保税区美金胶价格跟随之下滑。因近期青岛保税区内现货延续去库状态且现货出库大于入库,因此现货交易情况尚可,下游继续保持刚需采购为主。美金盘船货市场价格重心整体小幅下跌。目前越南产区已进入旺产季,而泰国产区东北部原料放量,但南部仍雨水偏多,从而支撑合艾中心市场收购价格上涨,但国内轮胎企业出口订单薄弱,内销滞缓,均导致原料采购积极性欠佳。截至上周末,天然橡胶升水合成胶-150元/吨(-25),上周天然橡胶价格重心继续上移,带来两者价差小幅扩大。

下游轮胎开工率方面,截止11月4日,全钢胎企业开工率61%( 2.57%),半钢胎企业开工率56.48%( 1.61%)。近期开工率小幅回升,但受制于国内经济下行周期,回升幅度较小,且同比处于低位。

观点:近期橡胶价格的逻辑主要在供应端,上周因国内仓单的持续增加以及海运费的继续下降,使得市场预期后期国内到港量增加,则国内港口库存累库拐点将加快到来。价格因供应端的增加承压,ru下方将靠向国内原料仓单成本。按照目前云南胶水价格测算,大约在13500元/吨一线,考虑到原料价格还会继续下移,但因国内云南主产区将在本月下旬停割,预计原料下移空间不大,原料价格下移到12000元/吨,则盘面价格在13000元/吨。结合当下国内需求仍偏弱,预计短期盘面价格维持偏弱运行,但下方空间有限,建议短线操作为宜。

策略:中性

风险点:国内供应大幅增加,疫情等影响需求继续示弱,资金紧张。


标签:期货手续费

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