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金瑞期货有色早评 | 通胀预期有所强化 贵金属小幅反弹-博天堂备用网址

2021年11月15日 09:22

2021年11月15日 09:22

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:
     近期通胀预期有所强化,是贵金属走强的重要原因。近期通胀预期强化,主要有几点原因,一是英国等央行鹰派不及预期;二是美联储对于通胀表述有所变化,对市场预期有所引导。市场数据来看,本周投机多头小幅增仓。白银和黄金的市净多头持仓有分化,白银净多头持仓有所回落,投机情绪可能有所减弱。
     节奏上看贵金属短期政策收紧的利空出尽,短期有一定反弹空间。但中长期看仍然是偏空配置的品种。贵金属价格长期看与流动性和通胀预期相关度高,货币政策收紧周期流动性和通胀预期预计双双回落,贵金属价格仍有回落空间。市场数据方面,etf持续流出反应市场对于贵金属长期持悲观观点。
投资策略:短期有一定反弹的可能性,建议空头投机、套保注意控制资金风险。但考虑到中长期偏空趋势,可以开始观察逢高沽空的合适时点。
风险提示:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头。




中长期矛盾:全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:
     地产担忧缓和,市场情绪好转。宏观方面观察到近期地产信贷有放松迹象,地产相关有色品种多数走强,铜情绪边际有所好转。此外,其他宏观因素也有好转,中美关系有缓和迹象,两国领导人将于16日视频会面,建议持续关注。
     基本面对价格仍有支撑,供应再受扰动,消费边际有所好转。供应端再有扰动。原料方面,矿端除安塔米娜矿在抗议下暂停运营,仍在谈判外,整体较稳定,而废铜仍偏紧。价格回落至70000附近,废铜商出货意愿回落,精废价差多数时间处于正常水平下方,废铜成交也不活跃。废铜政策方面,马来提高进口标准政策继续推迟。供应端进入11月后,虽然限电扰动基本解除,但东北地区暴雪,影响赤峰等地电铜南下运输。而消费仍然保持韧性,限电结束后开工率有所提升。库存方面,全球库存继续回落,lme持续去库,不过境内库存由于进口逐步到货转为累库。
     目前观察,现货偏紧、持续去库下价格在70000附近的支撑较为有效,维持价格高位震荡观点,相对价格方面back结构预计将持续。宏观情绪方面地产风险缓和明显,中美关系出现积极变化,价格短期可能偏强。未来建议继续关注显性库存变化,未见显性库存拐点前,当前逻辑可能持续。但海外隐形库存的积压对于价格有一定威胁。如果物流好转,隐性库存有集中释放的风险。
投资策略:高位震荡行情,建议操作时合理控制风险。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对上下游影响 。
我们的观点:本周铝锭小幅去库,较上周减少0.6万吨至100.7万吨,南海上海及巩义地区贡献主要降幅,同时无锡地区延续累库状态,另外北方寒冷天气对于运输有一定影响,库存或将保持去化状态;本周供给端蒙西传出冬奥会前后(1/28-3/13)减产消息,预计影响产量将在4.2万吨左右,河南和贵州产能受采暖季电力紧缺影响再降,月内难见新投和复产增量,预计供给端仍旧维持紧缺;消费端,下游新增订单情况出现一定程度分化,线缆、板带箔企业新增订单情况向好,而受制于现金流回款困难、芯片问题的发酵导致建筑型材及铝合金企业订单情况稍显疲软,但总体来看,限电政策影响持续改善使得消费逐渐回暖,但改善幅度尚待观察,预计铝价仍将区间震荡运行。
投资策略:观望。
风险提示:消费不及预期。



中长期矛盾:新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外能源危机对供应影响的程度及持续性。
我们的观点:上周美国10月cpi涨幅超6%,大大强化美联储明年加息预期,美元指数大涨。铅价近期震荡偏弱,伦铅持续围绕2350美元一线运行。随着政府对冬季煤炭保供政策导向的推进,地区限电缓和,河南地区原生铅炼厂基本恢复正常状态,前期检修企业逐步结束检修也让供应扰动下降。此外,再生铅高利润令供应预期回升,供应边际上逐步改善。消费表现稳中有增,此前担忧汽车芯片及零部件短缺问题有缓解迹象,全球多家车企开始恢复正常生产,并准备后期提升产能以弥补前期下降产能。国内自11月以来,消费终端铅蓄电池小幅上调价格,经销商环节补库,铅蓄电池企业开工较之上月环比有小幅改善。总体上,在消费预期平稳情况下,因多因素供应缩减导致的供需缺口有缩窄,国内库存下降幅度趋于缓和,铅市场短期矛盾不突出,预计持续维持偏震荡格局。沪铅波动区间14800/15800元,伦铅波动2250/2400美元。 
投资策略:区间震荡宜观望,等待逢高沽空。
风险提示:



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:随着国内煤炭日产量一再提高,国内限电的问题已经告一段落,虽然有个别地区由于电力问题而无法满产,但整体冶炼水平正在提升;但是,西欧电费随着天气的渐冷而再次涨价,给海外冶炼产量带来了不确定因素;同时海外库存较低也令后期需要警惕。消费方面,今年旺季并未凸显出来,基建板块始终未能发力,叠加华北疫情和冬奥会的进行令消费更加疲弱。总体来看,在电费上涨(限电)的干扰下,四季度锌冶炼回归峰值的概率较低,可能维持目前的开工率,全年产量继续下调;但与此同时,消费增速下调同样明显,供需之差不会拉大。供需双弱的情况下,失去能源话题的锌价可能重新回落窄幅震荡区间,但lme持仓集中度依然较高,可能出现短期的波澜,预计伦锌核心运行区间3250-3400美元/吨区间。
投资策略:获利多头继续持有。
风险提示:需求严重塌陷。


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾:供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点:
      不锈钢价格在地产的“紧”与“松”以及本身产能的“停”与“开”之间博弈,但左右市场表现疲弱的成本下移和需求减弱悲观氛,以及不锈钢的逐步复产引发市场被动累库担忧因子施压价格。而原料端国内镍铁资源偏紧,海外输入数量有限,价格表现坚挺,又从成本端支撑不锈钢价格。境外不锈钢供需矛盾突出加大对亚洲市场的不锈钢需求,境外价格强势引发市场出口需求。外需或成为不锈钢四季度难得亮点。预计在成本和境外价格支撑下不锈钢下修空间有限,待市场企稳信号确定后买入。
      短期镍铁资源偏紧必将引发不锈钢企业加大一级镍的替代需求,新能源产业的持续超预期表现将加大对镍的增量需求,镍豆自溶的经济优势使得新能源对一级镍的强劲需求。不锈钢和新能源产业的需求使得镍库存持续去化,而供给端印尼新增产能投放进度低于预期,高冰镍量产需待年后,海外其它地方受能源电力成本影响而逼迫缩减开工,电镍潜在的供给短缺矛盾短期难缓和。需求强现实支撑下镍将保持高位震荡走势。
投资策略:多头持有。
风险提示:供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:绝对低库存vs供需矛盾的缓和。
我们的观点:上周五锡价在供应持续扰动,但库存大幅回升,逼仓风险缓解的情况下延续高位震荡走势,主力合约收报28.6万元,接近历史高点。近期缅甸勐波疫情复发,导致勐波城区封锁三天进行核酸检测,云南孟连县暂缓孟连口岸货物进出,据调研了解受限时间大约会在一周左右。冶炼方面昨日江西进行环保检查,赣州有部分企业停产。库存方面,临近11合约交割,周度lme与shfe库存数据明显回升,但现货市场货源依旧偏紧,下周需关注交割结束后的库存变化情况。现货紧缺但远期供应改善预期强,市场back结构较大,但我们认为远期供应存在较大不确定性,11月合约交割后市场月差可能收敛。
品种角度看,2021年9月中国锡矿进口环比持平,四季度除缅甸外多数锡矿将逐步摆脱疫情影响,进入正常生产阶段。炼厂方面,再次受到环保检查的制约,11月产量可能低于预期。需求在限电影响减弱的情况下有所修复,近期调研显示几家下游焊料大厂表示对四季度消费需求较为看好,下游光伏、半导体景气度维持高位,需求韧性仍在。
投资策略:震荡走势,轻仓区间操作。 
风险提示:矿山修复超预期。

标签:期货手续费

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