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光大期货周报2021.11.15-博天堂备用网址

2021年11月15日 09:30

2021年11月15日 09:30

螺纹钢

本周螺纹产量回落5.75万吨,总库存下降25.84万吨,表需比回升15.64万吨至308.49万吨,同比减少156.29万吨。螺纹周产量回落,总库存降幅扩大,表需环比回升,数据表现好于预期。不过当前厂库已经连续四周累积,且表需同比降幅仍达到33.6%,显示整体终端及投机需求均维持低位。近期地产融资政策出现局部松动,10月居民中长期贷款出现回升,对市场情绪形成一定提振,周中螺纹盘面也表现持续反复。不过近期压制螺纹的两大因素——需求弱势及成本下行均未见明显改善,需求强度继续低于季节性,市场对于地产预期普遍悲观,成本端焦煤焦炭价格加速下跌,铁矿石低位继续下行,市场情绪依然悲观。在双休日期间各地现货价格普遍下跌,唐山钢坯累跌160元,带钢跌幅超过200元,杭州、山东等市场螺纹价格下跌30-50元。预计下周螺纹盘面或将偏弱震荡,重点关注下周一将公布的10月份宏观及行业数据。  热卷方面,本周热卷产量回升4.26万吨,总库存下降5.37万吨,表需环比增加7.48万吨至306.76万吨,同比回落30.53万吨。热卷产量回升,总库存维持小幅下降,表需环比小幅增加,数据表现一般。中汽协数据显示,10月汽车产销分别达到233万辆和233.3万辆,环比增长12.2%和12.8%,同比下降8.8%和9.4%。1-10月,汽车产销2058.7万辆和2097万辆,同比增长5.4%和6.4%,增速比1-9月继续小幅回落。10月汽车产销环比增长,同比降幅也有所收窄,需求存在触底企稳的现象。不过当前热卷下游资金普遍紧张,需求表现较弱,出口难度也加大,整体需求也存在较大压力。供需双弱情况下,短期热卷盘面仍以偏震荡对待。 


铁矿石


供应方面,19港澳巴发运总量环比增53.1万吨,分国别来看,其中澳大利亚发运量环比减少10.9万吨至1817.5万吨,高于今年周均62万吨;巴西发运量有所回升64万吨至631.9万吨,低于今年周均49万吨。分矿山来看,力拓泊位检修基本结束,发运量明显回升118.3万吨至706.1万吨;bhp和fmg发运量环比分别减少19.4万吨和50.2万吨;vale发运量低位回升37.8万吨至504.8万吨。中国45港铁矿石到港量2419.8万吨,环比减少28.6万吨。其中澳矿到港量环比增加121.3万吨,巴西矿和非主流矿到港量分别环比减少31.7万吨118.2万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量持续下降。  需求方面,目前铁矿石需求持续受到限产政策和钢厂利润大幅压缩的影响。本周共新增17座高炉检修,22座高炉复产,高炉开工率71.59%。河北地区临时性环保限产解除,但由于钢厂利润压缩的影响下,钢厂的生产积极性不强,产量延续下降趋势。西北、西南地区受利润影响检修增加,产量下降明显。疏港维持低位,日均疏港量271.85万吨,环比降11.94万吨。成交方面,港口现货和远期现货成交均处于较低水平。  库存方面,本周中国45港铁矿石库存总量15005.70万吨,环比累库301.87万吨,高于去年同期2228万吨。在港船舶数178条持平于上周,北方港口受到天气影响疏港回落,库存延续累库。全国钢厂进口矿库存库存1.07亿吨,环比减少138万吨,沿江、华南地区由于长协矿发货减少消耗现有库存,库存下降,华北、华东地区企稳。  综合来看,本周铁矿石供应端澳巴发运量较前两周有所回升,但国产矿产量、产能利用率仍有所下降。需求端除了受到压产限产政策影响外,钢厂利润压缩后对钢厂的生产积极性影响较大,钢厂检修增多。且下游钢材需求仍疲弱,铁矿石需求走弱格局未改。港口库存累库幅度大且同比增2228万吨,预计短期内矿价仍承压运行,需要关注钢材需求情况,若成材价格反弹,钢厂利润走扩则会带来钢厂补库需求支撑矿价反弹。 


动力煤

  产地及港口情况:去年11、12月我国原煤产量分别为3.47、3.52亿吨。当前生产端处于高负荷状态,从日产量来看,前期保供措施逐渐兑现落实。如当前的生产强度延续,后期产量有望超过去年峰值。产地目前情绪悲观,港口库存稳步回升,截至11日秦皇岛港库存565万吨,较上周增加54万吨,曹妃甸港库存350万吨,较上周增加80万吨。近期有封航的影响,后期关注库存回升速度及港口煤种结构。  进口方面,10月份全国进口煤炭2694万吨,环比下降18.1%、同比增长96.3%;1-10月份全国累计进口煤炭2.6亿吨,同比增长1.9%,增幅比1-9月份提高5.5个百分点。进口煤价格方面受国内煤价回落影响,报价大幅下调,截至11日cci进口煤4700大卡含税报价993元/吨,较上周下降93元/吨。  综合来看:目前成交以长协为主,热、电企业供应有保证,当前高强度的生产能如可以持续,今冬明春供应不成问题,库存也有望得以补充。目前市场担忧两个问题:一、冬季运力;二、明春是否会出现短暂性过剩。盘面远月仍较为悲观,大幅贴水,建议减少操作,回避风险。 



  铜

1、美国cpi连续17个月上涨,10月同比上涨6.2%,创造了1990年以来最快的同比涨幅,而且还在持续加速提升。虽然美联储主席鲍威尔谈通胀是暂时的,但短端通胀数据上升势头仍令市场担忧。不过,短端通胀走高并不意味着长端通胀预期走高,因此不易从通胀端去解释铜价走高。国内方面,10月新增人民币贷款及社融增量相比9月均有大幅减少,m1-m2继续下行,流动性收紧预期未有太大改变,市场也在呼吁或等待政策松动。另外,下周中美领导举行视频会晤,或对金融市场有所鼓舞,关注市场情绪变化。2、年内最后两个月因前期铜冶炼减产因素所以存在补产量预期,且需求正由旺季转淡季,所以四季度往往会进入累库周期,因此从基本面预期来看,对铜价支撑利多再减弱。不过,无论是国内铜社会库存,还是lme铜库存,持续去化,说明基本面的韧性,国内也随着限电限产放松供求存在着边际的改善,也给做空带来较大不确定性。另外,lme铜0-3月升水维系高位,国内现货恢复升水,亦说明现货紧张程度,挤仓情绪仍难彻底消解。3、美联储taper落地后,宏观偏紧的局面有所松动,下周中美高层会晤或更加助推宏观情绪的改善,从这方面来讲铜价有望偏强。另外,虽然基本面预期转弱,但当前在供给受限下,基本面仍存韧性,特别是11月随着限电限产放松,供求边际转好,库存去化成了较好佐证。因此结合当下宏观与基本面,铜价短线有望继续止跌企稳,反弹高度需要观察。 


  镍

1、本周镍震荡走高。限电限产缓解,利润驱动下不锈钢复产迹象明显,对镍需求起到提振作用。不过,投资者也有所顾虑,因为不锈钢9~10月大幅限产下,库存并未快速去化,这意味着不锈钢此前两月也出现供求两弱迹象,如果不锈钢出现快速复产,供应增加下下游需求能否有效承接是一个考验,因此不锈钢价格一度出现偏弱迹象,并带动镍价下行。2、从镍(及镍铁)供应角度来看,国内镍矿仍处高位,镍铁冶炼处在盈亏平衡附近,这意味着9~10月镍铁减产后复产意愿并不强。另外,进口窗口关闭,电解镍进口供给预期下滑。综合来看,未来两个月供给预期并不乐观。我们从镍社会库存来看,正结束累库重新进入去库阶段,这是下游不锈钢复产下拉动镍需求的佐证,也是供给依然不乐观的表现。3、11月镍供求边际改善正走向确定性,伴随着海内外库存的下降,现货或重回高升水,也有利于多头发挥。从镍与不锈钢联动来看,镍主动下行意愿不强,不锈钢走弱下镍跟随性下跌,但不锈钢企稳下,镍拉涨意愿则偏强。下周中美领导视频会晤,宏观情绪或走向稳定,加之能源价格不再成为影响市场情绪的主要因素,短期或被市场解读为利多,镍或从中受益,短期可维系逢低买入的交易策略。 


  铝

本周前几日沪铝高位震荡,受益于地产融资数据改善,周五股市及黑色系领涨带动铝价大幅向上反弹,12日收至19350元/吨,周度涨幅3.59%。1.供给方面,本周氧化铝内外价格均出现大幅跳水,回吐三季度小部分涨幅,成本压力稍解,铝企利润部分修复。入冬各地能耗问题加重,将成为限制铝厂增产的动力,11日重庆经信委发布《关于报送今冬明春控制高耗能行业企业名单的紧急通知》要求当地电解铝企减产10%,云南枯水期导致水电供应压力增大,北方因冬季采暖需求同样面连煤电需求大幅提升,综合来看几无新增复产计划,限产压力将会持续。2.需求方面,前期由于部分企业对铝价仍存回落预期,下游成交未见显著提升,本周随着活跃度逐渐走高,现货市场需求较此前明显回升。开工率方面,因十一节后加工企业集中地区如江浙沪和河南限电解除,下游开工率出现稳步回升,本周下游加工行业平均开工率升至65.8%,表现突出集中在铝板带箔以及铝型材行业开工率有望于11月末回升至80%附近。加工费方面,铝棒加工费自9月后强势上行并创三年新高后本周出现回落,需求弱势复苏下,加工企业当前意向为降低铸棒铝水比转为铝锭,以致铝棒库存去库速度超过铝锭。3.库存方面,本周电解铝社库拐点如期呈现,本周去库0.6万吨至100.7万吨,其中南海、上海及巩义地区贡献主要降幅,无锡地区延续累库状态,当前整体去库幅度不大。铝棒库存较上周减少2.75万吨至12.1万吨,去库幅度较大。4. 从近期来看,房地产融资政策松动提振市场情绪,铝型材终端需求出现超预期展望。入冬各地能耗压力成为市场关注焦点,北方暴雪气候同时将对运输形成阻碍,未来一段时间铝基本面维持供给边际下滑,需求边际稳步回升的格局,电解铝社库在延续7周累库后,于周一呈现去库态势或将持续至年末,给予铝价下方一定支撑。当前社库去化幅度不足,对铝价驱动有限,投资者短期可轻仓试多,不宜过分看高。


  锡

1. 供应:①根据mysteel报道,缅甸勐波城区11/9-12日封锁3天进行全城核酸检测。受此影响,孟连口岸货物进出暂缓,国内通过此口岸进口锡矿量月均约3000金属吨左右。周末云南省印发《有序恢复边境陆路口岸(通道)通关货运业务的实施方案》的通知,孟连口岸也在其中,恢复通关可待。②印尼10月出口7799吨,同比增加72.4%,累计同比增加10.8%。印尼10月出口精锡7799吨,同比增加72.4%,环比增加29.1%。1-10月累计出口6.04万吨,同比增长10.8%。9-10月印尼累计对国内出口1578吨,从市场情况了解到约有700吨左右货源由贸易商采购,其余均由下游直接进口。③印尼天马公司三季度生产精锡6700吨,前三季度累计产量1.91万吨,同比减少49%。印尼全国1-9月出口5.26万吨,天马占比36.3%,而10月印尼单月出口量同环比大幅走高,表明当地私人冶炼厂出口许可已更新,11/12月出口量有较高期待。2. 需求:周五贸易商报价对12月,云锡升水8400元/吨、云字升水7000-8000元/吨、小牌6000-7500元/吨。相较于本周前四日,升水普遍降低,但市场总体成交来看已连续两周明显走弱。3. 库存:上期所库存增加1502吨至2758吨,lme库存增加175吨至845吨。4. 观点:上周江西一家冶炼厂因环保停产,影响月供1000-1500吨左右,因供应端多事,上周价格上涨4.7%。但从现货市场成交来看,整体成交走弱,或因大部分下游由盘面接货。而冶炼厂因交仓与现货卖价利润相同,上期所仓单增幅较高,本周2011合约交仓结束,关注仓单出库情况。


  锌

1. 供应:11月,国内限电主要对西北及北方地区炼厂有影响,广西及湖南以及河南地区炼厂限电的影响陆续结束,故整体产量环比大增;另内蒙地区停产炼厂计划11月逐步复产则带来额外的增量;smm预计11月国内产量环比增加2.33万吨至52.26万吨。2. 需求:据smm调研数据,本周氧化锌开工率为59.23%,较上周上升4.18%。华中及华东部分地区的轮胎级氧化锌订单增速明显,处于持续恢复中,提振企业开工率。但占比较小的陶瓷氧化锌订单逆势下跌,消费较为低迷,部分企业继续减产。截止11-11当周,全钢胎开工率64%,周环比提升3%。半钢胎开工率60%,周环比提升3.52%。因9/10两月轮胎企业存在停减产情况,厂库库存有所去化,叠加橡胶价格前期上涨,经销商亦存在补库行为,所以轮胎开工近几周有所改善。但是今年1-10月的乘用车零售累计达到1622.7万辆,同比增长8.7%,较1-9月增速下降3个百分点。下游需求仍较差,轮胎企业开工环比改善空间并不大,氧化锌开工仍将处低位徘徊。3. 库存:smm社会库存环比上周减少2.05万吨至11.39万吨,上海库存减少0.41万吨至4.63万吨、广东库存增加0.09万吨至1.61万吨、天津库存减少0.02万吨至5.15万吨。上期所库存环比减少2046吨至7.06万吨,同比增加16%;lme库存环比上周减少9475万吨至18.33万吨,同比减少17%。4. 观点:国内与海外限电情况均有所缓解,但国内大规模工业用电涨价,冶炼厂在需求弱势和冶炼利润低的情况下提高开工的可能性并不高。在供需两弱的状态下,锌价走出单边结构的可能性并不高,或仍维持震荡格局。 


 原油

1、周度油价震荡运行,周五wti 12月合约收盘在80.69美元/桶,周度跌幅0.59%;布伦特1月合约收盘至81.95美元/桶,周度跌幅0.73%;sc2112合约周五夜盘以515.7元/桶收盘。2、机构月度报告出台,欧佩克月报将2022年全球原油平均需求维持1.008亿桶/日不变,全面需求增速预测在420万桶/日,将2022年全球对欧佩克原油需求预测下调10万桶/日,至2870万桶/日。欧佩克石油产量在10月份增加了22万桶/日,达到2745万桶/日。eia预计2021年全球原油需求增速预期为511万桶/日,此前预计为505万桶/日;预计2022年全球原油需求增速预期为335万桶/日,此前预计为348万桶/日。3、库存方面,截止11月5日当周,美国原油库存量4.35104亿桶,比前一周增长100万桶;美国汽油库存总量2.12703亿桶,比前一周下降156万桶;馏分油库存量为1.24509亿桶,比前一周下降261万桶。原油库存比去年同期低11%;比过去五年同期低约7%;汽油库存比去年同期低5.6%;比过去五年同期低约4%;馏份油库存比去年同期低16.6%,比过去五年同期低约4%。美国四周成品油需求总量平均每天2023.8万桶,比去年同期高6.1%;车用汽油需求四周日均量943万桶,比去年同期高11.2%;馏分油需求四周日均数402.8万桶, 比去年同期高3.0%;煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高45.2%。自美国11月8日开放入境以来,航空燃料的需求环比有了较大的改善。4、中国需求面临配额收紧以及季节性需求特点的影响。海关总署数据显示,中国这个全球最大的原油进口国10月进口3780万吨原油,相当于890万桶/日。这低于9月999万桶/日和去年同期1002万桶/日的进口水平。海关数据显示,1-10月期间的原油到港总量为4.2506亿吨,即1,021万桶/日,同比下降7.2%。5、释放美石油储备和建议美禁止石油出口传言都有待落实。11月10日凌晨,美国白宫表示不会宣布释放战略石油储备(spr)的计划,将继续与opec合作提高石油供应。任何从战略石油储备释放出来的库存最终都必须得到补充。原油价格甚至可能因战略石油储备的释放而上涨,因为这一举动反而凸显了石油的严重短缺。因此目前没有的政策可选择空间有限。5、驱动来看,近期油价高位反复震荡,没有明确的方向指引,美国部分宏观资金配置原油的也从市场缓步离场,在美国目前通胀创历史新高的背景下,担忧下一步政策出台抑制通胀,原油作为风险资产价格也将受到联动影响。


燃料油

1、供应方面,11月预计从欧美地区到达新加坡的低硫燃料油仍维持在偏低水平,预计12月流入新加坡的低硫燃料油套利货在150万吨左右,比11月减少近100万吨。,截至11月10日当周,新加坡陆上燃料油库存录得2174.9万桶,环比上周减少57万桶(2.55%);富查伊拉燃料油库存当周录得1050.1万桶,环比上周意外大增311.5万桶(42.17%)。此外,低硫燃料油第三批出口配额已经下发:其中中石化58万吨,中石油33万,中海油9万吨;另外扣除了中化的23万吨和浙石化的38万吨。根据目前国内低硫产量来看,此前偏紧的配额限制了低硫产量的增长。第三批出口配额的下发预计将保障年内低硫生产的正常进行。2、需求方面,进入航运市场旺季,下游新加坡低硫船燃需求自10月底以来至今一直保持在一个健康的水平,并且大多数供应商表示有大量的询盘。北亚电力市场,特别是韩国东西电力公司从新加坡购买的低硫燃料油数量有所增加,购买了近10万吨的10月交付的燃料油,但目前暂未看到11月和12月的低硫购买招标。3、油价方面,opec 不顾美国要求加大增产幅度的呼声,维持谨慎增产的计划,将在12月增产40万桶/日,短期内原油市场供不应求的状况可能难以改善;并且,eia短期能源展望报告再次上调原油需求预期,全球经济的快速复苏对消费的提振作用愈发明显。此外,全球范围内的能源危机仍是油价冲高的主要提振因素之一。但随着伊朗核谈判重启,如果伊朗核谈判顺利进行,更多的伊朗原油将进入国际原油市场,供应短缺有望缓解。4、整体来看,本周,国际油价冲高回落,新加坡燃料油市场亦先涨后跌。从基本面来看,整体变动不大,低硫市场基本面依旧强于高硫。低硫方面,目前供应收紧持续支撑低硫燃料油市场,预计11月和12月流入新加坡的低硫燃料油套利货将继续减少;与此同时,航运市场稍有好转迹象,终端低硫船燃需求自10月底以来一直保持在一个健康的水平。乐观的下游需求以及较为紧张的供应支撑低硫燃料油市场偏强运行。高硫方面,受到需求季节性下滑以及炼厂供应增长的压制,延续偏弱走势。在油价暂时受到支撑的背景下,高、低硫绝对价格也将维持高位震荡的走势。相对来说fu的压力将继续大于lu。 


 橡胶

1、供应端,国内原料价格坚挺,云南西双版纳产区胶水参考价格在12600元/吨,周环比下跌200元/吨。海南产区胶水收购价13000元/吨,周环比上涨200元/吨。海外方面,泰国南部主产区受多雨影响,原料产出受到干扰,胶水价格坚挺。1-10月,越南天然橡胶、混合胶合计出口149.8万吨,较去年的130.4万吨同比增加15%;合计出口中国98.6万吨,较去年的99万吨同比微降0.4%。2021年9月天胶出口量同比增27.9%至62,332吨,环比增5.3%。其中46%出口至中国。2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.77%,较上周增长3.66个百分点,较去年同期下滑10.46个百分点,较2019年同期下滑2.43个百分点。半钢胎开工负荷为60.17%,较上周增长3.69个百分点,较去年同期下滑10.86个百分点,较2019年同期下滑6.94个百分点。2021年10月中国的全钢轮胎总产量为1022.94万条,同比下降17.97%。2021年1-10月中国全钢轮胎累计产量10936.15万条,同比上升7.14%。半钢轮胎总产量为3809.55万条,同比下降12.5%。2021年1-10月中国半钢轮胎累计产量40345.46万条,同比上升12.98%。3、库存方面,截至11月8日,青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为30.45万吨,较上期减少1.6万吨,跌幅4.99%,延续去库状态。区内17家样本库存为6.62万吨,较上期持平,仅个别仓库入库大于出库,短期库存增长困难。合计37.07万吨,周环比降1.6万吨。截止11-12,天胶仓单25.394万吨,周环比增加11690吨。交易所总库存30.7325万吨,周环比增加9869吨。截止11-12,20号胶仓单4.0572万吨,周环比增加9244吨。交易所总库存4.9912万吨,周环比增加3327吨。4、基本面来看,天胶供应端压力较小,今年由于欧美地区产能恢复,东南亚主产区天胶出口更多流向非中国区域,导致中国天胶进口量同比下降明显,截至11月8日青岛地区天然橡胶区内外库存合计37.07万吨,呈现持续去库态势。需求端虽然说后期并无明显好转预期,但随着轮胎厂成品库存压力的缓解,轮胎开工率呈现稳中小幅回升的态势,边际上略有改善。另外,从期现货价差的角度来看,在本轮天胶期货下跌过程中,现货价格相对坚挺,其中混合胶贴水ru2201合约由2220元/吨快速收窄至1475元/吨。在供应压力不大,需求维持弱稳,现货坚挺的情况下,天胶盘面再度下跌动力不足,短期以震荡思路对待,长期存看涨预期。 


pta&meg

1、供应:pta方面,pta自身供应波动不大,仅恒力石化3#线11月5号进入停车,开工下移至78.1%。而四川能投100万吨以及虹港石化150万吨装置或于下周恢复重启,pta供应端存增加预期。当前现货供应充足,基差维持弱势,仓单继续增加。乙二醇方面,截至11月11日,国内乙二醇整体开工负荷在57.42%,其中煤制乙二醇开工负荷在37.52%。周内主港库存小幅积累,近期乙二醇新增产能试车较为集中,随着浙江限电适度放松,浙石化二期2#试车计划陆续推进,安徽昊源于近期投料试车,新疆广汇目前仍在调试,后续山西美锦计划于11月底试车,乙二醇供应压力在12月份有重新增加的趋势。2、需求:近期限电政策有所放松,局部装置负荷适度回升,截至周四聚酯负荷在84.9%。在聚酯原料持续下跌的情况下,涤丝价格也开始出现调整,加上限电的放松,聚酯供应端回归,使得聚酯终端采购进入观望状态,周内聚酯产销较为惨淡,导致聚酯工厂库存出现快速上升,目前poy库存在20天附近,fdy库存已逼近一个月水平。聚酯加工费仍有压缩空间,后续关注聚酯工厂促销动作。聚酯下游来看,受到江浙地区双控政策影响,江浙加弹、织机、印染开工环比上周下降。江浙加弹综合开工回落至74%,织机综合开工回落至70%,印染综合开工回落至80%。截至11月11日终端织造订单天数平均水平为25天,环比天数下降1.94天,同比下降3天。织造订单水平继续转弱,在原料处于下跌行情之下,新增订单停滞,织造工厂和染厂、布商均出前期订单货为主,总体坯布库存开始低位回升。3、观点:(1)pta方面,国际油价弱稳支撑,pta供应端存增加预期,聚酯负荷仍有提负预期,整体来看累库压力没有明显缓解,但当前pta加工费处于低位,估值水平不高,对市场有一定支撑。综合来看,短期pta将继续在低加工费下跟随油价进行波动。(2)乙二醇方面,当前乙二醇各工艺仍面临一定程度亏损,成本端支撑下市场价格难有明显的下跌空间,但是主港库存出现累积趋势,加上新增产能开始释放,乙二醇供应端会出现一定压力。需求端聚酯开工率继续上升,但改善空间有限。不过新增产能投产进度具有不确定性,此外当前港口库存水平不算高,加上冬季天气状况复杂,港口若出现大风天气封航仍是继续做空的潜在风险。且若市场价格运行过低,计划复产的煤制乙二醇装置也可能推迟复产。


聚烯烃

1、供应:pp方面,本周国内聚丙烯装置因停车的损失量约5.82万吨,较上周减少25%。周内仅新增燕山石化、宁夏石化、神华宁煤等装置检修,加之部分检修装置陆续开车,整体看,总体开工负荷有所上升。下周计划检修装置停车损失量约在4.62万吨。pe方面,本周新增华泰盛富全密度装置小修和中韩石化二期hdpe装置大修。本周中国pe石化检修装置涉及年产能316万吨,检修损失量在3.47万吨,环比减少1.48万吨。预计下周pe检修损失量在2.33万吨,环比减少1.14万吨。库存方面来看,截止到11月12日合成树脂库存在67万吨,较上周同期持平,较去年同期高5万吨。周内石化去库力度放缓,但库存水平处于中低位置,压力不大。2、需求:pp下游方面,本周塑编企业开工率49.5%,较上周提升0.5%,较去年同期低5.5%。目前塑编企业订单情况尚可,各区域限电政策逐步放开,企业开工率小幅提升,在原料价格持续下跌过程中,行业采购意愿逐步提升,成交刚需放量。pe下游方面,本周pe下游各行业开工率在55.9%,较上周上升1.0%。其中农膜整体开工率较上周期 1.4%;管材开工率较上周期0.3%;包装膜开工率较上周期 0.7%;中空开工率较上周期 2.4%;注塑开工率较上周期 0.9%。棚膜生产仍处于旺季,中大型企业开工较好。地膜需求淡季,企业零星开机或停机为主。管材需求传统淡季来临,工厂新增订单数量减少。总体来看,聚烯烃下游工厂成本端的压力有所缓解,加之限电暂时性告一段落,部分工厂或有开工好转预期。3、观点:当前石化库存压力一般,pp贸易商环节库存偏高,pe贸易商环节库存继续走低,加上仍处于农膜需求旺季,近期pe走势明显好于pp。从估值水平来看,当前聚烯烃各工艺基本处于亏损状态,价格表现方面存在估值修复的可能性。此外限电政策放松后,对下游的利好程度相对上游要强。但当前供需基本面没有明显改观,原料价格走高后或再度引起下游工厂抵触,因此价格持续反弹的概率依然不大。 


 尿素

1、政策:本周工信部召开化肥行业生产运行调度座谈会,会议指出各地要加大政策支持,有限保障化肥企业原料及能源等生产要素供应,指导企业合理安排生产,确保化肥生产企业稳定运行。另外,会议还强调产需对接、会同行业协会、重点企业搭建供需对接平台,协助提前做好化肥调配等工作;重点化肥企业要抓好生产经营,做好防灾防疫工作,确保生产不断、产量不减。2、供应:因山西地区尿素装置生产恢复,本周尿素行业开机率环比上涨5.36个百分点至61.43%,气头企业开机率环比上涨2.71个百分点至70.38%,尿素周度平均日产量也小幅提升至13.39万吨。尿素日产水平虽有所回升但目前依旧处于五年来的第二低位,但行业整体生产水平在本该进入季节性下降通道的周期内不降反升,使原本预期下降的供应端支撑希望破灭,尿素价格也将受到供给端预期转变拖累。后期关注政策指导下气头企业传统限期周期的落实及行业开工率的下降能否给供给端带来转机。3、库存:尿素企业库存已经连续一个半月持续增加,本周企业库存较上周增加11.52%至92.9万吨,处于近几年的第二高位。港口库存也较上周小幅提升0.98%至15.4万吨。综合企业和港口来看尿素库存呈现净增状态,后期现货企业挺价压力将进一步增加。4、需求:目前国内尿素需求依旧未有明显增量释放,再加上前几日北方部分地区雨雪天气影响尿素运输,下游接货情绪进一步弱化。农业需求依旧处于相对淡季,贸易商化肥淡储意向也未有明显推进。工业需求因复合肥行业开工率本周小幅提升、三聚氰胺行业开机率高位回落而出现波动,但后期复合肥行业开机率或存提升预期。综合尿素下游各行业情况来看,需求端短期依旧偏弱,但近期少量车用尿素已通过法检流程顺利通关,出口虽大面积阻塞但依旧存在希望,不过此次车用尿素出口对国内供需影响较小。5、利润:本周国内煤头尿素企业毛利维持在3.90%,而气头尿素企业毛利率环比上周下滑7.55个百分点至23.55%。6、印标及国际市场:印度ipl新一轮尿素招标共收到16家供货商,总计248.52万吨,东海岸最低价格998.5cfr美元/吨。国际市场尿素价格接近1000美元/吨但国内价格与国际市场联动性基本断裂,国际市场的强势对国内市场暂无支撑。7、观点:目前国内尿素市场处于供需两弱阶段,供给端生产水平虽有小幅提升但日产量依旧处于同比低位,但工信部已召开化肥行业生产运行调度座谈会保障化肥企业生产,后期行业开机率季节性下降幅度、时间或都不及预期,供给端的预期转变或导致尿素期现价格进一步弱化。需求端短期暂未有明显放量,但后期复合肥行业的生产水平提升、农作物追肥、化肥淡储等仍存希望。整体来看,国内尿素供应短期因生产水平提升、库存累积而略显宽松,需求端延续弱势、出口也无明显放量,短期尿素市场暂无利好支撑。预计下周尿素期、现价格继续以弱势运行为主,但随着时间推移需求端或逐步好转,价格也存在止跌甚至企稳反弹概率,关注供给端变化及需求端启动情况。8、风险:行业开机率下降时间不断延后(利空);需求端继续延迟(利空);政策主导化肥保供稳价持续发力(利空);化肥出口有望好转(利多) 




 纯碱

1、供应:本周纯碱行业装置虽有个别检修,但前期检修企业也持续复产或提升负荷,纯碱行业周度开机率提升至79.13%,而日度开机率周五已达到80.86%,这是自9月中旬以来日度开机率首次高于80%,纯碱周度产量也跟随生产水平提升至近几年的最高水平56.31万吨,纯碱供给端压力有所增加。下周河南部分装置计划并网大修,届时行业开机率及产量或受到影响。2、库存:纯碱企业产销率本周大幅下降至70%以下从而导致企业库存累积幅度超出预期。本周纯碱企业库存总量58.81万吨,较上周增加44.14%,重质碱库存增幅28.31%,轻质碱库存增幅64.80%。轻质碱库存的大幅累积一方面在于其下游部分产品价格高位回落抑制需求,另一方面在于前期部分替代作用的增量需求持续减弱。目前企业库存绝对值水平已增至近几年的第二高位,这或将成为后期牵制现货价格的因素之一。本周纯碱社会库存下降10万吨左右,综合企业库存的18万吨增量来看纯碱库存仍处于净增状态,而在此之前纯碱企业虽然累库但社会库存下降幅度更胜一筹,纯碱总库存前期仍是下降通道,而本周库存净增或成为纯碱基本面转弱的开端。3、需求:本周纯碱企业产销率下降至68%左右,周度表观消费量也下降至38.3万吨,需求端的大幅走弱或成为后期牵制现货价格的另一因素。近期重质碱下游两大板块平板玻璃和光伏玻璃生产线均维持稳定,需求的弱势主要来自于轻质碱下游的弱化。后期平板玻璃行业超龄服役产线放水冷修计划或导致重质碱下游需求走弱,纯碱的刚性需求也将有所弱化。4、现货:纯碱现货价格目前较为坚挺,华北地区重质碱价格3800元/吨,华中地区重质碱价格3650元/吨,企业短期暂无大幅降价计划,但由于需求大幅走弱及库存累积速度过快,部分企业在谈订单价格重心或有所下移。若现货价格一旦出现回落,则期货盘面目前的唯一支撑也将不再。5、期货:目前纯碱基差依旧处于历史高位,市场对后期基差回归逻辑较为关注。若纯碱企业无法持续维持现货的高价水平,则后期或出现现货价格向期货价格靠拢的基差回归。近期纯碱期货市场依旧处于back结构,远月05合约贴水01合约但二者价差波动幅度相对稳定。6、观点:近期纯碱基本面有所转弱,前期开机率提升缓慢、库存净减少、需求存刚需的状态后期或逐步向供给恢复至高位、库存净增、刚需减弱的状态转移。目前盘面唯一的支撑或来自于纯碱现货价格的高位坚挺,但若部分厂家订单一旦降价成交,则后期现货价格回落的基差回逻辑也将给本就转弱的基本面雪上加霜。另外,期货市场前期热点如煤炭端的成本支撑、光伏行业发展前景的题材近期也逐渐平息,若市场暂无新增利好消息,则盘面仍以弱势区间运行为主,趋势性暂不明朗,但不排除盘面跟随基本面转弱而下行的可能。年底前的中期逻辑依旧需关注地产端赶工进度对玻璃的反馈进而对纯碱的反向反馈以及光伏玻璃产线释放情况,供给端关注环保及能耗双控政策能否继续发力。7、供给端下降超预期(利多);平板玻璃行业冷修超预期(利空);光伏玻璃投产持续延缓(利空);宏观经济及市场情绪持续弱化(利空) 


 生猪


1、总体情况:期货方面,本周生猪期货主力2201合约价格围绕16000元/吨窄幅震荡,最新报收16250元/吨,持仓量变化不大,2205合约则在60日均线的压制下弱势运行为主,最新报收15330元/吨,持仓量则增加2681手至24280手。月间价差及资金流动情况反映出市场对于远期合约的看空情绪明显高涨,2201合约最近由升水转为贴水现货,因此1月合约做空的安全边际明显减低。现货方面,交割基准地河南现货价格由上周末的16.55元/公斤上涨至17.5元/公斤,旺季需求继续支撑现货猪价偏强运行。2、供应方面:本周由于北方暴雪天气的影响,物流受阻,造成收猪、运猪困难,支撑生猪价格继续偏强运行10月份11家上市猪企累计销售生猪1157.56万头,环比增幅31.66%。除正邦、天康外,其他9家公司单月出栏均较上个月有明显增长;10月份,猪价创年度新低,各家企业的商品猪出栏体重也表现为继续走低,降幅最为明显的是正邦,出栏体重已连续两个月低于110kg;替代品方面,近期肉毛鸡出栏量高位下降,北方降雪及新冠疫情刺激下游补货,冻品价格反弹,支撑鸡价偏强运行,肉鸡养殖亏损收窄。肉鸭方面,近期冻品库存不大而消费端较为平稳,本周北方肉鸭市场偏弱运行,南方毛鸭出栏量相对减少,价格上涨,利润方面本周肉鸭养殖扭亏为盈。3、需求方面:本月气温继续降低,北方猪肉需求继续维持高位,辽宁-广东猪肉价差进一步缩小,四川受到腌腊季节的影响,大肥猪需求依然旺盛,猪价也处于全国最高水平;本周重点农产品市场猪白条成交量继续维持在21000吨以上,鸡蛋、牛肉、羊肉、白条鸡成交量较上周变化不大;北方继续受到新冠疫情的影响,餐饮、旅游等行业影响较大,对于年底猪肉需求产生一定的抑制作用,前期屠宰量的大幅提高,并未完全体现在猪肉消费上,后期重点关注渠道库存及被透支的年底消费对猪价的利空影响。4、养殖利润:本周仔猪、母猪价格继续小幅反弹,主要原因受到猪价上涨的带动,但是临近年底,补栏积极性很难有实质的提升,仔猪、母猪价格大概率在现有价格水平窄幅波动;本周自繁自养、外购仔猪育肥模式,全面扭亏为盈;最新猪粮比价为6.17,国家及地方的收储等政策见到成效,预计在此水平国家进一步政策干预可能性较低。5、策略观点:由于1月合约已贴水现货,且当前旺季需求的影响,继续做空的价值不大,投资者可关注2203、2205合约的做空机会,买入2201、卖出2205合约的正套策略可继续持有。


 鸡蛋

1、北方地区天气不利运输,生产环节余货较多,对现货价格形成抑制,本周鸡蛋现货价格高位回落。11月12日,全国鸡蛋均价4.82元/斤,环比上周五下跌0.27元/斤。2、南方地区老鸡淘汰量有所增加,但北方受到天气因素影响,淘汰进度放缓,综合全国淘汰情况来看,本周老鸡淘汰环比小幅增加,但仍处于相对历史低位。因此可推断,短期鸡蛋供给较为充裕。目前养殖单位整体补栏积极性一般,鸡苗价格环比持平。目前多数企业订单排至 12 月份,种蛋利用率多在 50%-100%,部分不足 50%。育雏鸡补栏量连续4个月环比增加,对应元旦过后鸡蛋供给增量将有所增加。若未来淘汰仍延续低位运行,春节过后,鸡蛋供给压力将逐渐增加。3、本周,受到双十一促销活动提振,终端销量有所增加,电商平台及部分商超采购量增加。元旦、春节鸡蛋需求将受到节日需求的拉动,因此对于春节前的鸡蛋现货需求持乐观预期。4、短期鸡蛋基本面较为稳定,在没有新的市场题材前,鸡蛋2201合约震荡概率大。春节过后,在供、需双重利空作用下,鸡蛋价格存在下跌可能,建议逢高适度布局2205合约空单,持续关注鸡蛋现货价格走势及持仓变化情况。 


豆一

一、现货方面:1、国储收购协议价高、象屿挂牌价连续四日上调,产区追涨情绪火热,近期行情依旧易涨难跌;2、11月10日,中储粮拍卖改为双向竞价模式,计划销售陈豆45471吨,陈豆拍卖底价为5850/5880元/吨,对应新豆收购价格为5950/5980元/吨,由于市场贸易主体对于后市行情看多心态的影响,普遍认为新豆还豆压力较大,因此拍卖参与热情较低,全部流拍。3、本周北方多数区域降雪导致交易活跃度大幅下降,但是贸易主体看涨氛围比较火热;4、南方销区市场上大豆销售价格继续跟随产区上涨,产区大豆出货价逐步攀升叠加汽运费用高位运行,渠道商到货成本续增促使大豆卖价上调,调研数据显示,从海伦发往义乌运费从此前的580元/吨上调至650-660元/吨。二、期货方面:本周豆一期价继续高位运行,主力2201合约在周初受到多头获利平仓的影响短暂回踩6300元/吨后,再次回升至6400元/吨上方,本周持仓量变化不大。三、操作建议:在豆价不断上涨的情况下,产区农户惜售心理已空前高涨,本周注册仓单量继续大幅上升,在盘面出现卖出套保利润的情况下,盘面卖压已越来越大,现货价格虽然继续拉涨,但是由于天气及心态的原因,市场成交清淡,预计在国储托底收购价格的支撑下,国产豆价将继续维持强势,但是囤豆风险也将越来越高,因此建议期货盘面短线交易为主。


玉米、淀粉 

1、外盘:美国农业部11月9日发布11月供需报告,报告超预期,美豆领涨,周边农产品跟随反弹。此前分析师普遍预期本次报告将上调美豆、玉米产量及库存预估,报告前获利回吐引发价格调整。玉米方面,市场预期美国农业部将小幅上调美国玉米产量和单产预估,下调全球小麦库存预估,小麦领涨,玉米跟涨。2、国内:本周,华北小麦报价松动,玉米跟随调整,山东深加工玉米收购报价下调,玉米及淀粉报价高位回落,对现货市场形成压制。降雪过后,山东地区以晴好天气为主,下游企业到货增加,深加工普遍下调玉米收购报价,但是基层上量仍需观察。西南地区饲料企业订单较多,但是产区车皮发运困难,销区市场粮源供应仍偏紧。3、期货:玉米近月合约减仓下行,近月领跌,远月跟跌。价格下跌过程中,空头主力减仓离场,说明价格调整过程中多空均有离场要求。技术上,玉米1月合约仍处于长期均线支撑的上涨形态之中,在技术图形未能形成有效突破之前,空头持仓仍需维持谨慎。 


 白糖

   原糖:巴西压榨趋于尾声,截至10月底累计制糖比为45.34%,较去年同期的46.63%下降1.29%。印度已经开榨,截至11月1日,马邦已压榨183.5万吨甘蔗,生产13.32万吨糖,产糖率7.26%。印度乙醇价格上调也利好国内食糖,未来印度产量、无补贴出口量是原糖定价的核心。原油维持高位对于当前糖价亦有带动作用。  国内:压榨正常进行,内蒙古截至10月末,累计产糖19万吨,销糖4万吨,产销率21.05%;工业库存15万吨。当前配额外进口成本约6250-6350元/吨。国内现货报价5750-5820元/吨。  综上:短期国内没有亮点,主要靠原糖带动。资金对于农产品的热情推动了近期行情,当前供应充裕,压制了盘面反弹的高度,国内仍维持区间格局,价格中轴缓慢上移。 


 股指


  上周指数所有收涨,中证1000涨幅较大,三大指数中中证500涨幅相对较大,上证50幅相对较小;行业上,房地产行业涨幅较大,消费行业跌较大,大宗类周期行业中钢铁、化工与有色行业出现反弹,采掘行业延续弱势。  趋势上,三季报披露结束后从估值水平看上证50与沪深300指数估值水平整体处于合理范围,中证500指数估值水平依然偏低,我们为上证50和沪深300有望逐步由弱转强,上半年表现相对较弱而公司基本面表现相对稳定甚至超预期的蓝筹类个股在未来一个阶段将更加具有吸引力,我们相对看好金融行业,消费与医药行业下方空间有限但短期难以形成持续上行趋势;中证500方面,三季报中大宗商品类行业盈利水平保持强劲但环比回升力度有所放缓,行业表现能否突破前期高点有待观察,科技类行业近期活跃度提升对其拉动作用相对明显。当前位置充裕的成交与换手是500指数进一步上行的重要条件,节后市整体成交量回落后近期正在回升,对于中证500的影响有待观察,值得注意的是节前50/300成交比重在市场中整体较之前回升,50/300风格有望逐步转强。密切关注下周将的经济数据与年底政策性会召开。1)消息面,经中美双方商定,国家主席习近平将于北京时间11月16日上午同美国总统拜登举行视频会晤,就中美关系和双方共同关心的问题交换意见;北交所将于11月15日开市;周五隔夜欧美市场多数收涨,美股指数在连续调整后出现反弹。2)资金角度,上周北上资金净流出,连续两周偏弱;融资余额较之前一周小幅回升,混合型基金仓位与股票型基金仓位较之前一周基本持平,上周新成立基金份额延续增长但力度较之前几周略小,资金整体表现偏弱。3)行业与指数上,市场成交量较之前一周小幅回落,行业多数收涨,房地产与国防军工行业涨幅较大,日常消费与采掘行业收跌,大宗类周期行业中钢铁、化工与有色行业出现反弹,军工电子等科技类行业表现较强对中证500指数拉动作用明显,非指数成交占比延续回升,沪深300与中证500指数成分股成交占比回落。下周国内将公布国内将公布投资、消费与工业增加值数据,美国将公布核心零售数据。 


 国债

1、债市表现:本周公布的10月社融增幅企稳,同时房地产融资边际放松预期增强,宽信用预期再起,国债期货见顶回落。截止周五收盘10债活跃合约t2112周环比下跌0.33%至99.785元。10年期国债收益率上行3.7个bp至2.93%。美国通胀爆表推升美债收益率收益率上行13个bp至1.58%。10月美国ppi、cpi同环比继续加速上涨,特别是cpi同比6.2%创历史新高,导致市场加息预期升温推升美债走高。2、政策方面:11月8日,央行官宣推出碳减排支持工具。以“先贷后借”的方式支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的各类企业。央行对银行贷款利率为1.75%,银行向重点领域企业贷款利率与同期限档次lpr利率持平。财政部印发《地方政府专项债券用途调整操作指引》,明确专项地方债用途调整相关规定,强调坚持以不调整为常态、调整为例外;专项债券一经发行,严禁擅自随意调整专项债券用途,严禁先挪用、后调整等行为。本周有2200亿元逆回购到期,央行累计投放5000亿元逆回购,净投放资金2800亿元。下周有5000亿元逆回购到期,8000亿元mlf到期。11月初有1万亿元逆回购到期,央行没有立刻重返100亿元常规操作,而是逐步退出的方式回收流动性,此举在展现公开市场操作灵活性的同时,再次表明央行“保持流动性合理充裕”的立场。3、债券发行:本周政府债净融资555亿元,其中国债发行2202亿元,到期量1676亿元,净融资526亿元。地方债发行438亿元,到期量409亿元,净融资29亿元。下周将有2821亿元政府债券发行,由于国债到期量较大(2481亿元),净发行预计为535亿元。本周专项债发行仅有400亿元,下周计划发行1381亿元。当前剩余专项债累积发行30456亿元,发行进度88%。剩余未发行量4222亿元,大概率11月底前发行完毕。4、继支小再贷款之后,碳减排支持工具落地,总量宽松工具让位于结构性工具,央行更多通过结构性工具引导宽信用。再加上专项债的错位发行对社融的支撑,宽信用缓慢启动,利率继续下行空间有限,难以突破前期2.8%低点。重点关注:1、央行3季度货币执行报告;2、10月经济数据。 


 宏观

1. 中国10月社会融资规模增量为1.59万亿,比上年同期多增1970亿,比2019年同期多增7219亿。社融存量同比增速10%,人民币贷款存量同比增速12%,均与上个月持平。10月m2同比增长8.7%,m1同比增长2.8%,均不及预期,m1-m2剪刀差继续走扩。社融分项来看,主要是人民币贷款和政府专项债贡献了超过去年的增量,非标融资继续处于收缩当中,收缩规模同上个月以及去年同期基本持平。新增居民中长期贷款稍好于季节性,绝对值略高于去年同期。但是对应按揭贷款的居民中长期贷款边际好转并不能证明表明房地产的景气度边际回升。按揭贷款相对于房地产销售有滞后性,从签署购房合同到按揭贷款的发放有几个月的时滞,且房贷两集中使得时按揭申请到发放的周期加长,此时按揭贷款的回暖大致对应着上半年的销售旺季,并不能说明近期房地产销售的好转。从主要房企公布的销售月报来看,10月的商品房销售还是很差,比如碧桂园/融创/万科10月合约销售金额同比分别为-15%/-28%/-19%。企业中长期贷款相较于去年少增1923亿元,中长期贷款占比72%为近几年同期的最低值,表明实体融资需求较差,宽信用效果不佳。整体来看,我们认为10月社融增速筑底,未来财政后置叠加社融低基数背景下,预计社融在11-12月回升。2. 10月cpi同比上涨1.5%,预期1.3%,前值0.7%;受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响,cpi有所上涨。备受关注的鲜菜价格上涨15.9%,不敌猪肉价格下降44.0%对cpi的拖累,整体食品项价格仍然为拖累项,影响cpi下降约0.45个百分点。非食品价格上涨2.4%,影响cpi上涨约1.97个百分点。其中值得关注的是居住价格的加速上涨,从今年年初的-0.4%一路上涨至1.7%,为近两年的最高增速。今年居住价格的上涨有严打非法群租和楼市供给政策的影响,后续房产税试点施行以后将会继续加速上行后回落,上行是因为房产税的部分成本会转嫁到租房者身上,但中长期决定房租价格的因素是人口和收入。10月ppi同比上涨13.5%,预期12%,前值10.7%。受国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响,ppi涨幅有所扩大。ppi仍创新高,但是从大宗商品价格来看,上涨动力已经不足,本轮ppi上涨接近尾声。观点:10月pmi未如期反弹,经济内生性进一步走弱,未来四季度和明年年初经济企稳回升的希望可能更多的需要放在外需拉动之上。货币政策宽松的必要性仍在,供给约束之下货币政策预计更多采用结构性工具。重点关注:中国10月经济数据


 贵金属

1、本周黄金震荡走高,同时美元指数也同步走强,黄金与美元的负相关性有所转弱。黄金与美元共涨局面在以往走势中也多次出现,但均偏短期,投资者要关注二者分化时黄金的表现来决定本轮黄金反弹的强弱。2、在美联储taper落地后,市场并未开启加息预期,而是认为美联储并未对短端通胀采取足够的措施,任由市场延续高通胀状态,所以金价延续反弹。笔者认为此观点来解释金价上行较勉强。黄金仍受美实际利率框架约束,但这个实际利率却是长端利率预期和长端通胀预期,也就是我们关注的标的主要是美5~10年期国债收益率以及美5~10年期的tips。美联储认为通胀是暂时的,而通胀预期仍在向通胀目标(2.5%)靠拢,笔者认为这就是区别短端以及长端通胀问题,从数据来看长端通胀预期已经开始平稳,未有持续上升表现。市场未开启加息预期,加上长端通胀预期不再往上,由此实际利率预期或存在阶段性下降,我认为这是黄金反弹的主要宏观因素。3、因此投资者真正要关心的是市场何时重启加息预期,因为加息也会明显抬升长端利率,另外经验表明加息4~5次后经济会出现较大问题,笔者认为市场可能放在2022年进行讨论。当前随着年度最大利空释放(美联储taper),金价也未出现2013年的破位下行走势,反而表现出一定强势,横盘近一年后上行意愿在逐渐累积。操作上,金价阶段性仍可采取逢低买入思路,高度则需进一步观察。另外,从全球黄金etf来看,金价反弹后并未有明显增仓表现,说明投资者对中长期金价仍有所顾虑,这或许也是本轮反弹仍是阶段性的佐证。 

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