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南华期货期市早餐—20211115-博天堂备用网址

2021年11月15日 09:40

2021年11月15日 09:40

最新政经要闻


1、11月15日9时,经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所——北京证券交易所将举行开市仪式。届时71家精选层企业和10只新股将成为北交所首批上市公司。其中,新股上市首日不设涨跌幅限制,71只精选层平移股票将继续实施30%涨跌幅限制。

 

2、国家机关发布关于深入打好污染防治攻坚战的意见。意见指出,目标到2025年,生态环境持续改善,主要污染物排放总量持续下降,单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%。深入推进碳达峰行动;推动能源清洁低碳转型,原则上不再新增自备燃煤机组,支持自备燃煤机组实施清洁能源替代;坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展,重点区域严禁新增钢铁、焦化等产能;持续打好柴油货车污染治理攻坚战,有序推广清洁能源汽车。

 

3、交易商协会举行房地产企业代表座谈会。据参会人士透露,招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团、佳源创盛、美的置业等公司近期计划在银行间市场注册发行债务融资工具。有债券从业人表示,上述座谈会的召开,意味着房企境内发债的相关政策会有所松动,近期将会有房企在公开市场发债融资,同时银行等机构投资者也会通过债券投资等方式重新为房企“输血”,防止房企资金链进一步恶化。

 

4、美国11月初密歇根大学消费者信心指数因通胀担忧跌至10年低点;债券市场对美国未来十年的通胀预期升至2006年以来最高水平

 

5、彭博调查经济学家所得预估中值显示,美国今年第四季度末cpi料同比上涨5.8%,高于一个月前预测的5.5%;明年每个季度cpi预测均被上调



金融期货早评


股指:北交所开市

周五a股三大股指继续震荡,收盘沪指涨0.18%,深证成指涨0.04%,创业板指跌0.09%。国防军工板块领涨,地产、煤炭板块领跌。万得全a指数成份中涨停家数96家,跌停数目6家,涨跌家数比1.66,市场情绪较好。北向资金净买入36.27亿元。两市成交金额变化不大。期指方面,if平盘报收%,ih跌0.14%,ic涨0.71%,期指贴水继续加深,成交量大幅缩小。
新闻国际指数编制公司msci宣布了11月份季度指数评审结果。msci中国a股指数本次新增50只a股标的,剔除29只标的。上述调整结果将于2021年11月30日收盘后生效。新增的股票中有色、电气设备、半导体、化工等板块的股票较多,纳入msci指数有望给这些股票带来增量资金,利好这些股票。由于ic的标的指数中证500指数行业分布较均衡,msci半年度调整给ic带来的利好更多。今天北交所开市,影响沪深两市资金情况,对期指的影响偏空。习近平将同美国总统拜登举行视频会晤,也影响市场情绪,对期指的影响中性偏空。

 

国债日报:关注mlf续作情况

国债期货周五早盘震荡上行,午后连续跳水,尾盘小幅收跌。公开市场共1000亿逆回购到期,央行足量对冲,当日资金零投放零回笼。资金利率方面整体窄幅波动,银行间隔夜仍处“1”时代,而交易所隔夜质押回购利率小幅上行,与逆回购基本持平。从绝对水平来看,目前流动性依旧充裕,但银行间与交易所走势边际上的分化体现出压力有所放大。一级市场方面,财政部增发3月期、30年期国债,中标利率均低于中债估值,超长债发行需求较好对于市场情绪也有一定的提振作用。
上周四财政部发行《地方政府专项债用途调整操作指引》,对于新增专项债资金已安排的项目,因项目实施条件变化等原因导致专项债券资金无法及时有效使用,需要调整至其他项目产生的专项债券资金需求变动。虽然调整是非常态之举,对专项债落地的节奏并不造成重大影响,但从《指引》出台也能看出监管层对于加快资金落地的诉求,结合近期市场对于房地产市场政策的关注,可能会引起宽信用预期进一步回升。今日债市依旧是先上后下,多空博弈之下空头依旧占据上风,后续经济数据如果没有明显低于预期,对市场的影响预计不大。而mlf到期续作情况则依旧需要关注,本周长端下行导致国债收益率走阔,若未来资金面边际收紧,短端利率可能边际上行。

 

外汇早评:美指更上一层楼,人民币表现平稳

上周五(11月12日),在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3902,较上一交易日涨146个基点。当日人民币兑美元中间价报6.4065,调升80个基点。消息面上,1)外汇局:继续扩大外汇业务便利化试点范围;2)外交部发言人华春莹11月13日宣布:经中美双方商定,国家主席习近平将于北京时间11月16日上午同美国总统拜登举行视频会晤,就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。 市场目前仍在消化美国超预期的通胀数据,美元指数在上周五亚洲早盘触及16个月新高,日内走势保持强势。而面对美元指数的强势,人民币汇率韧性仍足。我们依旧维持之前的观点,美元指数短线仍偏向延续涨势,即使在美指强势的表现下,短期内在中国出口强劲、中美关系阶段性缓和等影响下,人民币汇率大概率保持一定的韧性。


大宗商品早评


黑色早评

 

螺纹:供需双弱延续,钢价低位震荡

上周五上海螺纹报价4870元/吨涨10元,周末唐山钢坯降140元至4150元/吨,其中周六降140元,周日稳。铁水产量维持下滑趋势,螺纹产量十一月前两周小幅回落,同比回落约22.3%,目前螺纹利润也出现明显下滑,叠加环保、能耗双控和京津冀及周边地区秋冬季限产常态化执行的持续影响,螺纹产量大概率仍将维持回落态势。终端需求表现总体依旧较差,表需同比回落约33.63%,但也有边际好转,随着天气转冷,短期需求回落趋势或仍将延续,成交处于低位,市场观望情绪浓,中期地产耗钢需求下行趋势不改,但悲观预期也略有修复,随着房企融资政策变化,资金流动性或有改善,此外近期多地集中供地政策也出现宽松,政策边际回暖,部分城市下调土拍保证金比例和首付款比例。综合来看,炼钢利润显著回落,叠加环保、能耗双控和华北采暖季限产常态化执行的持续影响,螺纹产量仍将维持偏低水平,短期需求虽有边际改善,但随着天气转冷,需求仍有季节性走弱空间,中期需求下行趋势虽不改,但近期悲观情绪亦略有修复,在盘面贴水已有明显修复下近期钢价或仍以低位震荡为主。

热卷:供需均有微增,卷价延续震荡

上周五上海热卷报4780元/吨降70元。近期高炉铁水产量延续回落趋势,在卷螺差持续回升下热卷产量连续三周回升,但在11月仍处于粗钢产量平控攻坚期以及华北采暖季限产常态化执行的背景下,热卷产量回升空间有限,大概率仍将维持偏低水平。制造业需求仍处低位,但在下游限电缓解以及成本大幅回落下也略有改善,表需连续三周回升,中期需求维持偏弱预期,10月份pmi在荣枯线之下延续下滑趋势,经济下行趋势仍未能好转,其中新订单指数为48.8,比上月下降0.5个百分点,新出口订单指数为46.6,比上月略有上升0.4个百分点,生产指数为48.4,比上月下降1.1个百分点,制造业景气水平中长期仍未有改善迹象。综合来看,炼钢利润较之前明显回落,同时随着华北秋冬季限产的常态化执行,热卷产量短期虽有回升但空间较为有限,大概率仍将维持偏弱态势,需求受限电缓解以及成本压力减轻影响略有好转,但中期需求走弱负反馈预期仍存,在盘面贴水已有明显修复下近期卷价或仍以低位震荡为主。

铁矿:弱势局面难改,铁矿有望突破前低

消息面,周六西澳发生5.9级地震,无人员伤亡,暂时没有对矿区造成影响。河北省发布采暖季错峰生产方案,开启长达4个月的限产。在冬奥会 采暖季 下游钢材利润压缩 铁矿基本面较差的重重利空下,几乎看不到任何实质性的多头逻辑,下跌只是需要一些驱动而已。本周铁矿的基本面持续恶化,一方面港口库存继续大幅累库,目前已经突破1.5亿吨,按这样的累库速度,年底港口库存可能会突破我们前期预测的1.6亿吨;需求持续变差,本周的日均铁水产量仅仅只有203万吨,为历年新低,铁矿日耗、钢厂产能利用率、钢厂开工率等指标也是持续下降,铁矿需求的颓势难以转变。策略上,依旧是逢高做空为主,但是目前铁矿价格已经处于低位,因此建议遇反弹空而不是追空。

焦炭:盘面企稳 或会重心上移

盘面01合约估值基本已兑现目前基本面预期,随着需求预期持续走弱,焦炭出现超跌现象。本周后期盘面有企稳迹象,预计2800-3300进行筑底宽幅震荡。焦炭夹在焦煤和成材中间,自身驱动不足,为跟随性的品种。供应方面,较前期十月有明显改善,部分主产区秋冬季限产维持20%,后续警惕环保组入驻山西引发的局部地区限产。需求方面,钢厂联合抵制期货超低价格,不进行交割品的生产。下游若是率先企稳,原料端或会跟随止跌回弹。库存方面,继续呈累库态势,部分焦企库存积压现象显现,下游控制采购。同时,周期性的补库采购在目前的行情下难以展开,被动补库较多。预计盘面焦炭偏弱宽幅震荡,建议波段操作。

焦煤:盘面企稳 

焦煤盘面目前跟随下游需求有企稳迹象。整体来看,焦煤供需逐渐宽松,下游拿货观望情绪增浓。表现就是本周在线拍卖,流拍现象极多,成交价基本为起拍价。焦煤估值目前市场论调多为,按照动力煤2.3-2.4倍价格定价,01合约已经给出了较为合适的预期估值。随着市场企稳,现货的补跌,盘面会渐渐转为交易基差修复逻辑,十一月底或有小幅反弹。供给方面,进口蒙煤保持在日均350车左右,较上周有小幅增长;澳煤港口资源有待流向市场,炼焦煤紧缺局面将有所改善,而下游焦企目前以消耗前期库存为主。需求方面,本周焦化利润维持低位,部分焦企小幅亏损,样本产能利用率下降明显;如继续压缩焦化利润,后续主动减产恐会持续增多。库存方面,明显看到焦企持续累库状态。整体看,供给回升,需求走弱并预期较差,供需矛盾至此有回归平衡预期,现货焦煤下方仍有较大空间。


动力煤:日产量高位,下游补库持续
11月12日秦皇岛5500卡动力煤报1100元/吨与昨日持平。供给端,日产量超预期,鄂尔多斯煤炭产量创历史新高,保供增产效果明显。配合大秦线的恢复以及近期天气影响退散,供应持续乏力。需求端,终端耗煤放缓,与去年同期持平,如果后期不出现极端天气,目前产量完全可以满足日耗。库存方面,港口库存和电厂库存持续累积,尽管不如去年同期,但是环比已经大大提高,按目前累库速度后期可以达到安全线。价格方面,目前低价煤炭持续流入港口,后期有可能产生恐慌性抛货,整体来看动力煤向下的可能性更大。


玻璃:短期情绪性反弹

上周厂家持续累库,库存环比上涨7.08%。产能方面,预计山东淄博金晶一条600吨生产线计划冷修停产。12月份荆州亿钧和湖北明弘各有一条600吨生产线计划放水冷修,黑龙江佳木斯有一条700吨生产线计划放水冷修。需求方面,国家限电措施逐步减弱,下游加工企业限电的情况有所减少,有助于增加玻璃加工企业的开工率。但目前下游加工企业的订单情况没有明显的好转,按需采购为主,部分大型厂家的库存明显偏高,下游观望情绪重。受季节性因素影响,后续北方市场需求预计将明显减量。近期玻璃现货市场的走势难有较大幅度的改观,主力合约短期或受到房企发债相关事宜信息影响出现小幅情绪性反弹,上方压力1800,主力合约可尝试反弹布置空单,1-5合约尝试反套。

纯碱:逢高做空

上周周内纯碱整体开工率79.13%,环比上调3.27%,产量增加2.32万吨。厂家库存呈现上涨趋势,纯碱库存58.81万吨,环比增加18.01万吨,轻重库存同步增加,轻碱涨幅大。现货价格方面,部分地区轻碱价格开始松动,重碱价格保持坚挺。下游需求方面,平板玻璃厂家在自身现货价格连续调整后,对高价碱有一定抵触情绪,观望为主。贸易商出货量减少,新单数量减少,观望情绪加重,暂以出货为主,谨慎采购。现货价格暂时维持高位,厂家挺价为主。预计市场供需博弈持续。下游平板玻璃需求持续转弱,主力合约继续尝试逢高做空。

 

农产品早评

 

白糖早评:沿途上行

洲际交易所(ice)原糖期货周五收跌,但周线上涨。糖价仍受到印度拟将更多的甘蔗转为乙醇生产制程,且担忧全球通胀。郑糖周五夜盘上涨,尾盘出现增仓上行局面。当前广西陈糖库存仅为10-20万吨,而新糖糖压榨预计有所推迟,内蒙新疆今年新糖产量又比较小,白糖进入供应偏紧期。现货方面,昨日南宁站台报价5870元/吨,昆明报价5740-5770元/吨。短期糖价回撤接多为主,持续关注印度方面情况。


棉花早评:持续盘整

洲际交易所(ice)棉花期货周五小幅收跌,因受美国农业部公布周度作物出口销售报告所累。周五夜盘,郑棉从前一日低价小幅反弹,整体波动不大。储备棉昨日销售20068.17吨,成交率64.65%,平均成交价19813元/吨,较前一日上涨408元。新疆地区籽棉收购价格持续下跌。其中,北疆地区机采棉少量收购,再加上复采资源,收购价格高低不等。南疆大部分地区机采棉收购价稳中略有下跌,手摘棉收购价降幅明显,平均降幅在0.1-0.3元/公斤左右。据了解,目前有部分早春订单,局部纺织厂有接到少量大单,主要以40s高配及精梳40s品种为主,但大单量较少,缺乏持续性。中小纱厂依然以少量零散订单为主。纱厂库存普遍在30天左右,利润有进一步缩水现象,一些纱厂已经开始亏损。短期郑棉依旧维持震荡,区间为21000-22000。

 

红枣早评:现货价格维持坚挺

新疆主产区灰枣继续下树,部分地区进展较快,阿克苏、阿拉尔低端成交价格上探。优质货源采购难度大,由于减产量少,拼车现象普遍,主流成交区间涨至7 -8元/公斤,目前枣果商品率可达85%-90%,麦盖提商品率普遍高于其他产区可达90%以上。主销区各市场价格小幅上调,低价货源难寻,价格有继续上探可能,考虑成本增高利润减少,市面新加工灰枣以二级以上货源为主,小级别货源较少,实际成交根据品质产区不同价格不同。郑商所仓单预报昨日达到11707张,仓单注册增至2127张,为阿克苏西域惠农、和田果业、叶城果叔、郑州好想你注册。短期枣价或继续上行,关注前高压力。


苹果:优果率因素担忧犹存

库外货源已经不多,入库也基本进入尾声,后期虽然有库存量增加,但是预计增加幅度将不会过大。 目前看来入库率在五年平均水平左右,整体供应不算偏紧,但是现阶段,多数现货商的惜售情绪较高,对苹果前期的销售价格形成支撑。同时,今年苹果优果率确实较低,存在一定的果锈和大小等问题,将影响交割品数量。综合来看,目前留意贸易商对优果的采购策略,关注后续好货次货价差是否缩窄来验证优果率情况。

 

生猪:生猪疫情点状爆发

供应端方面,膘肥价差依旧存在,但已经有所收窄。天气转冷后生猪疫情有一定的爆发,因对应的技术有所提高,河南山东江苏等地虽有点状爆发,但情况较去年相比较好。中长期来看,猪周期中供应增加的逻辑未有转变。需求方面,雨雪天气情况有所好转,北方宰量有所提升,西南地区因腌腊需求较好,宰量提升明显。若生猪疫情蔓延则后续呈现短期抛售较多,中期供应收窄局面。同时新冠若有反复则会使得餐饮消费降低,对需求端有所减弱。目前建议暂时观望。

 

油脂油料:震荡加剧

国际方面:隔夜cbot美豆受美豆粕上行带动跟随上涨。usda周五公布美国出口销售数据显示,上周美对华销售93万吨大豆,当周向中国大陆出口装船233.77万吨。
油料方面:豆粕当前即使库存出现了拐点,但依旧处于处于极低库存位置。当前豆粕的商业库存为59.7万吨,远低于历史平均。国内饲料企业的豆粕库存天数目前才开始缓慢回升至9.19天,这是自十一以来第二周饲料企业库存天数出现积累,可以看出当下价格位置下游的市场心态较好,拿货也相对积极。预计油料后期的走势向上会受未来大豆到港量施压,继续上行压力较大,向下受四季度饲料端补库需求及油厂豆粕库存量仍处历史低位的限制,下探艰难,油料整体短期依旧震荡为主。

油脂方面:三大油脂主力合约目前基本面无转变依旧保持略微偏空,但受到前期油脂上游的到港成本的支撑及当下阶段油脂上游的紧供应,主力合约依旧表现的较为抗跌且预期将继续弱势高位震荡。当前由于三大油脂库存合计仍在去库,库存处于五年历史低位,所以,尽管油脂当前依旧不具备充分的下跌条件。但看到远月05合约,三大油脂明显弱于当前。首先当下巴西天气较为稳定,利于巴西大豆产量的上调预期。其次马来西亚政府计划引进劳工,至明年或将缓解紧供应预期。最后,到明年春季以后,全球能源供应不足的状况可能得到缓解,原油价格的高企预计无法长期维持维持,会相应影响植物油用于生物柴油的消费。诸多利空因素给予三大油脂未来较大的压力,因此预计油脂将较长时间段内偏空对待。而三大油脂01合约后市由于下月将进入交割,结合当前持仓量下降,流动性开始变差,未来期限的回归方向将成为市场主要交易逻辑。尽管从长期来看油脂看空,但当下阶段油脂依旧可能保持高位的大幅震荡,请谨慎交易,等待企稳后再择机布空。

 

玉米:多单止盈

前期华北地区持续性降雨影响,新季玉米收割推迟,同时受种植和烘干成本增加影响,东北农户惜售待涨心态偏强。市场采购氛围逐步转暖,对盘面有一定提振作用。另外近期小麦价格偏强,部分地区已经高于玉米价格,对玉米形成一定支撑。但是,随着天气转冷,部分储存能力有限的农户和贸易商或加快售粮进度。中长期,进口玉米及其他替代物数量持续增加,另外本年度玉米丰产,随着着天气好转,市场预期后期东北供应亦将上升。预计主力短期高位震荡为主,前期多单可逐步止盈。

 

能源化工早评


原油早评:市场聚焦拜登政府采取什么样的措施来应对能源价格,周五原油延续跌势

拜登政府采取什么样的措施来应对能源价格,成为市场关注的焦点。上周五,美国wti原油期货下跌72美分,跌幅0.88%,报80.87美元/桶;布伦特期货下跌78美分,跌幅0.94%,报82.09美元/桶。sc下跌2元/桶,报515.7元/桶。opec月度会议后,opec 无视美国增产呼吁,维持40万桶/天的增产速度不变,目前全球石油需求已经接近大流行前的水平,市场担忧供应紧张进一步加剧,虽然预期拜登政府可能会释放战略储备来打压上涨的油价,但从近期的信息来看,可能性在逐步降低。目前,由于页岩油产量增长不足,已经逐渐丧失对油价的调控地位。全球914万桶/天的剩余产能,有74%控制在opec 手里,除了伊朗还有114万桶剩余产能外,全球其它国家的产能基本上已经打满,市场缺乏有效的边际供给,伊核谈判预计本月底开始启动,但伊朗原油短期仍难以回归。在需求方面,当前美国季节性检修基本上结束,美国大概率会重回去库周期,但美国通胀飙升,拜登政府已经面临政治风险,油价下跌的潜在风险增加。当前欧洲第四波疫情爆发的风险加剧,我国多地爆发疫情,会对需求造成一定的拖累,同时高油价也对全球原油需求增长起到抑制作用。总体来讲,供给偏紧的状态会一直延续到来年第一季度末期,不过原油已经处于高位大幅震荡区间,属于有驱动没有估值的状态,不建议大家单边操作。


燃料油早评:延续下跌走势

原油下跌推动燃料油整体下行,fu01下跌6点,报2850元/吨,升水新加坡4.6美元/吨, lu01下跌26元/吨,报3785元/吨,升水新加坡12.7美元/吨。。从燃料油自身行情来看,全球“塞港”问题有了一定的缓解,但在途船舶数量仍然低于往年同期水平,也是压制燃料油裂解的主要因素。从库存来看,上周ara地区燃料油库存上升5.3万吨,至106.5万吨,新加坡燃料油库存下降8.98万吨,至342.5万吨,库存属于均位水平对燃料油价格的影响不大。自上月高硫燃料油发电需求被证伪后,高硫裂解一路下滑,近期有触底修复的迹象,但尚不存在有效的向上驱动,目前国内fu仅有0.436万吨的仓单,且fu01和新加坡的价差仅为4.6美金/吨,属于偏低位置,有估值修复的动力在,可关注fu01和fu05的正套机会。对于低硫lu来讲,因冬季临近,发电预期仍在,特别是日韩等国的发电需求,有助于推动低硫裂解上行,从全球的低硫的走势来看,运动偏强,目前lu01升水新加坡12.7美金/吨,属于正常范围,建议做多低硫裂解。

 

甲醇:内地驱动仍弱,抄底时间未到
目前从沿海看,边际恢复的装置主要在于两套,盛虹(已经重启)和兴兴(关注重启),但这两套的问题都在于自身甲醇库存很高,即使重启,仍需要时间消化原料库存,至外采甲醇需要至少半个月的时间,因此短期港口氛围不会特别强。但是内地装置已经开始恢复,情绪仍然脆弱,动力煤跌跌不休背景下,尤其在鲁西重启甲醇烯烃未能重启的消息出来之后,整体弱势加剧。短期我们认为甲醇内地仍处于向下驱动之下,港口虽然有潜在利多驱动,但第一力度不够,第二还不够明确,不足以入场交易,短期仍然建议观望。
但长周期看,化工品这轮下跌之后,我们大致感受到甲醇的需求是在改善的,从mto、醋酸到精细化工,华东限电放松后整体还是出现了一定的改善。目前浮仓已经部分消化,待沿海mto回归后,甲醇整体的供需我们定性的认为仍是健康的,21年之后我们认为甲醇的产能投放周期已经结束,而聚烯烃的投放周期仍然延续,明年有渤化、广汇、华亭等mto投放,对甲醇而言不宜太过悲观,本轮甲醇下跌之后,mto利润大幅修复,长周期来看,未来交易的主旋律仍在压制mto利润。


pvc:需求环比改善有限,低位震荡为主

上周,pvc盘面倒逼电石降价,乌海出厂价降至4100元/吨,边际产能亏损,基本打到中大规模电石厂的盈亏平衡线,听闻部分装置因利润问题出现降负荷现象。本周隆众数据电石降负荷明显,电石价格持续抬升,周末报5000附近,短期西北电石仍然维持紧平衡态势,估计过低略显不合理,新的下跌空间需要兰炭进一步下跌给出。本周烧碱价格继续大幅下跌,西北地区厂家出厂报价在3200-3500元/吨左右,但市场实际成交价格已下滑至2700-2900元/吨左右水平。氯碱一体化利润继续明显压缩,山东检修产能仍未恢复,本周来看成本支撑已经逐步发挥作用,短期下方空间有限。本周,亚洲pvc市场报盘稳定,cfr远东报盘稳至1651-1653美元/吨;cfr东南亚 报盘稳至1750-1752美元/吨;cfr印度报盘稳至1900-1902美元/吨。亚洲市场需求有所提升,印度有需求复苏迹象,另外中国市场价格下跌,下游逢低买入,但兑现量仍然不大。下半周消息显示地产端政策层面有放松,10月个人住房贷款环比多增1013亿元,房地产贷款投放明显提速,边际出现好转。房贷政策纠偏的利好刺激下,地产股大涨,黑色建材板块相关的大宗商品联动上涨。但随着短期的多头情绪释放,且周四华东库存数据明显不及预期,市场交易重点再度回归到近端的需求低迷之中。
本周电石反弹走高,利润已经基本得到修正,
 pvc产业链也算是经历了压力测试,再兰炭没有继续大幅下跌的背景下,短期pvc已经难创新低。烧碱本周继续大幅回落,也已经接近至往年正常区间,目前pvc上游兰炭、电石、氯碱基本呈现盈亏平衡到小幅盈利的状态,由于需求不佳,盘面持续锚定在山东氯碱综合成本附近,但是随着烧碱供应的恢复,价格的回落,氯碱的利润可能会进一步压缩。经过电石本周的反弹,目前pvc上游估值过低的问题已经基本得到修正,继续反弹需求需求端的支撑,但近端下游需求环比虽然略有改善,但是幅度仍然不够,华东库存去化缓慢,难以支撑价格继续走高。短期我们定性的认为:只要兰炭继续下行,电石、pvc则仍有进一步下跌的空间,反弹则需要看到需求的大幅好转,短期来看,下跌的概率仍高于反弹。 

 

pta早评:供大于求震荡偏弱

从10底开始pta期货价格持续震荡下跌,走势比较疲软,主要是由于pta供需基本面不佳,市场累库预期较强。10月份pta现货盘面加工费平均为717元/吨,显著高于全年500元/吨的平均水平,较高的加工费和限电影响的减弱促使pta生产企业开工率快速回升到9月份限电之前的水平,截至上周五pta开工率为78.1%,从限电造成的59.7%的年内最低开工率大幅回升。10月下旬以来,江浙两省限电政策逐步放开,叠加上游原料大幅下跌,终端面料采购气氛明显下滑,近期下游织造企业新订单接单已经变的很少,甚至没接到新订单,处于接单的真空期。8月底9月上旬的时候下游产业链各环节库存很高,之后通过原料涨价和限电,顺利去化了库存,下游甩掉库存包袱之后,重新累库需要时间,无论加弹还是织造目前整体压力均不大,只是对于目前高价位聚酯长丝存在恐高心态,采购比较谨慎,主要维持钢需采购为主,即便聚酯企业连续促销幅度已经达到1000元,但下游兴趣仍旧不大,普遍关注聚酯企业的加工费,认为聚酯长丝利润高企存在下跌空间,由于布商和织造企业都观望,整体长丝产销和织造接单都不理想。pta下游聚酯企业库存回升较快,长丝poy和fdy库存已经上涨至历史同期最高水平,只有dty库存水平不高,聚酯企业库存的快速回升抑制了对于上游原料pta的需求。pta11月由于供大于求出现累库已经成为市场共识,所以上周pta走势偏弱基本围绕加工费上下波动。主力01合约继续延续减仓态势,资金在01合约无心恋战,基本放弃了年底前出现大涨的可能,部分资金移仓03合约较多,可能期望元旦前后由于下游补库存会有一波上涨行情,传统移仓目标05合约增仓缓慢,表明多数资金对于明年春节后行情比较谨慎。操作上围绕pta加工费往上超过600可以做空,往下跌破400接近300可以抄底。

短纤早评:上游原料下跌带动持续回调

上周由于上游原料pta与meg走势偏弱,短纤成本支撑不断下移,短纤价格震荡下跌创下9月底以来的新低。因限电结束,上周短纤工厂开机负荷提升,仪化因限气,产量下滑,整体短纤负荷维持走高趋势。下周仍有部分装置重启出产品,预计短纤负荷将走高至87%附近。产量提升,但下游观望消化前期囤货,因此上周短纤继续累库,工厂1.4d 实物库存稳在14.5天附近,权益库存升至6.3天附近。现金流方面维持在100-300区间震荡。上周长丝经过前一周低价促销后,报价多数维持稳定,主要是随着下游限电略有放松,太仓等等加弹企业开工略有提升,导致dty产品略显弱势,上周整体价格重心下浮,而其他poy、fdy产品相对稳定为主。聚酯原料再次出现下跌情况下,长丝市场恐慌心态较浓,且新订单不佳,下游采购也较为谨慎,多数产销呈现低迷状态,近期市场或难掩弱势。短纤主力01合约由于成本支撑下移和下游需求不旺,跌破7000整数关口,但是目前成本继续往下比较有限,01合约往下也很难大的空间,操作上暂时观望为主,等待需求好转。


乙二醇早评:低开反弹
乙二醇夜盘从5087反弹至5266,将近200个点,主要驱动来自于两点,一个在月中聚酯工厂有补货需求,另一个是目前乙二醇价格低位,工厂补货意愿较强。从基本面上看,乙二醇目前供需格局边际走弱,供给端,安徽昊源目前试车升温,陆续有煤制装置重启,供给预计增加。成本端,周末新疆能源发布公告,沫煤从730左右降至540,低卡煤的降价也代表着煤价下行的趋势。原油端依然处于高位震荡的格局。需求端,聚酯负荷提升有限,上周负荷85%,浙江放开限电,江苏部分地方依旧限电,所以聚酯负荷很难明显提升。终端织造订单平淡,观望意愿较强,目前聚酯成品库存较多,下游可能引起负反馈。库存,十一月开始华东主港开始明显累库,上周五ccf 华东库存为63万吨,环比增加3万吨。一方面是需求差,华东10月发货日均8500吨,117700吨左右。另一方面,港口卸货效率有所提高,目前海上浮仓降至5万吨左右。综上所述,乙二醇的供需格局边际走弱,供给预期增加,需求走弱,库存累库,乙二醇格局偏空。操作上,逢高空05,区间5000-5300


沥青早评:短多兑现利润,上方注意技术性止盈

在目前原油高位震荡偏弱的格局下,沥青如我们预期维持了相对抗跌的态势:鉴于目前持续恶化的重油加工利润以及季节性去库的延续(厂库延续三周去库),原油价格对沥青的托底作用开始逐渐显现,与此同时目前处于相对低位的仓单量也对盘面有一定的支撑。根据我们跟踪的最新的加工利润和裂解水平看,当前全口径的加工利润(马瑞油沥青方向加工利润、马瑞油焦化方向加工利润、中东油沥青方向加工利润)在上周均大幅恶化,导致本周下半周沥青开始抗跌,当前逐步兑现了前期低多的利润,受成品油加工利润的大幅回落的影响,沥青预计短期将依然相对抗跌。但在成本端,原油近期震荡走弱,随着美油累库和美伊谈判、美国通胀的牵制,预计要创出新高概率较低。我们在上期周报中推荐的短多头寸和沥青正套头寸在未来原油高位趋弱以及需求端持续力度有限的大背景下,在3100上方需要随时做好技术性止盈的操作,单边多头有机会在3000以下再度接回,正套头寸在接近平水附近可减仓止盈。

 

聚烯烃早评:l现货紧偏强震荡,pp延续震荡

当前,pp01合约维持震荡,区间8400-8800;l01偏强震荡,现维持8900-9200。pp:基本面偏弱,边际好转对上涨驱动有限。l:强现实(现货偏紧)vs弱预期(农膜需求季节性走弱 开工上升)。原料:原油连续三周累库,前期上涨趋势被打破,价格上方受伊朗问题和宏观缓解影响压力较大;动力煤受政策影响继续回落至900下方,后续有继续回落预期;丙烷,下游pdh开工较高,上游lpg价格高位,价格维持高位震荡。库存:pp总库存累库;pe总库存去库,贸易商去库较为明显。现货:pp本周伴随价格走高上8600成交有所下降;pe现货偏紧的局面延续,贸易商成交良好。供应:pp和pe开车较多,开工率有所上升。pp中pdh停车声音较多,但核实金能仍外采丙烷,四季度停车可能性较小。pe开工上升尤为明显。pe周度开工负荷88.56%,较上周上升13.55%。进出口:pp出口报盘增加;pe进口窗口关闭,进口成交较少,到港下旬预期增加。需求端:pp,bopp边际继续转弱,均聚注塑维持中性偏强,共聚注塑因前期排产偏少价差走强,后期预计走弱;pe,农膜当前维稳,伴随入冬,需求拐点已至。当前聚烯烃盘面维持震荡。原料端,动力煤和原油均有回落预期,需求端边际好转但总体维持偏弱不变,因此聚烯烃恐难出现趋势性上涨。l受现货市场影响盘面偏强,但偏紧格局大概率会伴随开工上升有所修复。因此,聚烯烃维持逢高空的观点,l可于9100上方,pp于8800附近,轻仓试空。

 

lpg早评:下行趋势仍在持续

拉尼娜预期下,近期华南地区气温显著低于往年,对现货价格形成支撑,基差走强至1500元/吨附近,但醚后碳四对lpg期货盘面的定价仍在持续,醚后碳四最大的需求是汽油调和的烷基化,与成品油价格走势密切相关。今年第三批成品油出口配额文件正式下发,其中成品油一般贸易方式出口配额为157.9万吨,成品油加工贸易出口配额扣减96.9万吨,第三批成品油出口配额实际增加量为61万吨,同比减少79.67%,环比减少35.79%。成品油1-9月累计出口量达到3372.28万吨,完成第一、二批成品油出口配额的91.15%。这意味着,尽管第三期成品油出口配额下来,但量太小了,四季度成品油出口基本停滞,尤其是汽油,出口转内销使得成品油价格承压,对醚后碳四持续形成压力。同时,pdh利润继续保持负值,后续pdh开工率和丙烷需求不利。整体来看,pg的下行趋势仍在持续,上方强阻力5500附近。

 

有色金属早评

 

铜:震荡行情延续

上周整个有色金属板块都出现了较为匪夷所思的行情。在美国公布了大幅高于市场预期的通胀数据后,美元指数迅速上涨,而黄金和有色金属也跟着上涨。发生这种现象有两大可能性,第一个是交易情绪的转变,第二个是市场将迎来拐头或巨震。目前大的宏观事件美联储缩债已经基本落地,市场可以预计到在未来的几个月逐步缩减的购债规模。基本面上,美国和欧洲靓丽的制造业pmi和居高不下的通胀数据反映出市场的需求正在逐步恢复,我国季节性的电力需求也有很大概率将在年末发力。综上所述,宏观和基本面都已反映到了现在的价格中,唯有交易情绪暂时无法反映。因此我们认为,在面对行情走势不明朗的时候,无论多头还是空头投资者都应控制风险,降低仓位或持币观望。

铝:终端需求仍偏弱,反弹空间有限

上周铝价有所回升。宏观方面,国内房企融资情况有所好转,市场悲观情绪的到修复,刺激黑色及有色品种价格反弹。不过由于国际市场当前已在交易22年加息预期,美元走高同样对有色价格形成压制。基本面上,供给端11月未有规模性减产,交易重点在于需求的边际变化。从下游加工企业开工率看,由于限电问题基本解除以及低铝价对于新增订单的刺激,下游整体开工率小幅上涨。终端市场方面,萧条的地产板块以及缺芯问题始终难解的汽车板块继续对铝的整体消费形成拖累。尤其是进入冬季后,预计北方地区建筑端消费将出现季节性明显下滑。当前房企融资情况虽有好转,但我们认为对在情绪方面的影响大于实际行业需求的恢复,中长期看地产下行确定性依旧较强。库存方面,国内社库出现小幅去库,库存拐点信号初现,lme库存则延续去库趋势,库存的去化将对铝价形成较强支撑。综上,预计短期铝价将小幅反弹,但上方阻力较强,且氧化铝依旧存在下调空间,成本支撑或进一步走弱,不利于铝价回升冲高。此外,依旧建议继续关注年底冬奥及能耗双控对供给端的影响。策略:预计下周在18500-20000之间震荡运行,建议区间操作,不宜盲目追高。

锌:维持震荡

进入11月以来,广西、湖南、河南等地冶炼厂受限电影响基本解除,供给端产量预计有所回升。需求端,镀锌及氧化锌板块开工率均有所上涨,但锌合金方面受到疫情影响,部分企业无法复工,预计新增订单也将受到影响。近期建议关注疫情以及季节性因素对于消费的影响。从库存来看,国内外库存均处于去库状态,给予锌价较强支撑,但是考虑到疫情反复以及淡季需求疲软,预计短期去库压力将逐渐增大,锌锭的持续去库将较难维持。宏观方面,地产悲观情绪的缓解有利于锌价向上修复,但是市场对于美联储22年加息预期走强,美指或继续高位运行,有色板块将集体承压。综合来看,锌价短期将回归前期的震荡走势,区间在22800-23800之间。

镍不锈钢:镍和不锈钢正相关或回归

上周镍和不锈钢价格进一步分化,其背后的原因是不锈钢需求惨淡,现货成交出现明显的停滞,而镍自身的供需两端都较为稳定。不过放眼未来的一两周,两者的正相关关系或将回归,其原因有以下几个:1. 不锈钢利润已经被打压到了1000元每吨以下,处于近几周的低位,也是大部分钢厂可以接受的利润低位;2. 不锈钢现货价格依然坚挺,反映出贸易商对价格有一定的信心;3. 不锈钢供给不会回归到月280万吨的产量,需求进一步恶化的空间有限。因此在短期策略上可以做多不锈钢主力期货合约,等待镍价拐头后获利平仓。

贵金属:cpi爆表下实际利率下行 贵金属向上突破

周三美国市场公布的cpi数据爆表,并刷30年来新高,重燃贵金属抗通胀买需,同时市场对美联储加息预期亦提早至明年7月,美元指数获益上行。但从美债实际利率继续回落的走势来看,反映市场预期美联储加息节奏将落后于通胀预期,另外也反映出对美国经济前景的悲观立场,这皆利多贵金属走高。但后市来看,美债上限问题有望在11月下半年重燃,如最终以“悬挂”方式解决,财政政策有望继续对美国经济托底,并提振美债实际利率的上行,从而抑制贵金属走强。本周关注重磅恐怖数据“美零售销售”。本周亦有密集美联储官员讲话,关注其对通胀及加息的表态。策略上,黄金已突破1835震荡区域上沿,价格中枢上移,上方阻力位进一步上移至今年6月初的1920区域。但日线rsi指标有超买现象,短线或有技术层面修复需求,下方支撑在5日均线1850区域,操作上可逢回调买入。shfe黄金亦完成向上突破形态,预示总体强势。下一目标为上移至398区域,下方支撑在380区域。白银日线疑似头肩底形态,预示强势,但日线rsi指标超买下,银价或有望重新回踩颈线在25附近支撑,操作上建议逢回调买入。下一目标位上移至28.5。shfe白银上方阻力位已经上移至5300区域,下方支撑在5日均线及前高5100附近,操作上逢回调做多。

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