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金瑞期货有色早评 | 又见累库 铝价波动加剧-博天堂备用网址

2021年11月17日 09:06

2021年11月17日 09:06

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:

     昨日美国经济数据强劲,美元走强,有色、贵金属普遍回落。通胀预期强化是支撑贵金属近期走强的因素。主要有两点原因,一是英国等央行鹰派不及预期;二是美联储对于通胀表述有所变化,对市场预期有所引导。市场数据来看,本周投机多头小幅增仓。白银和黄金的市净多头持仓有分化,白银净多头持仓有所回落,投机情绪可能有所减弱。
     节奏上看贵金属短期政策收紧的利空出尽,短期有一定反弹空间。但中长期看仍然是偏空配置的品种。贵金属价格长期看与流动性和通胀预期相关度高,货币政策收紧周期流动性和通胀预期预计双双回落,贵金属价格仍有回落空间。
市场数据方面,etf持续流出反应市场对于贵金属长期持悲观观点。

投资策略:短期有一定反弹的可能性,建议空头投机、套保注意控制资金风险。但考虑到中长期偏空趋势,可以开始观察逢高沽空的合适时点。
风险提示:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头。




中长期矛盾:全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:
     昨日美国经济数据强劲,美元走强,有色普遍回落。地产担忧缓和,市场情绪好转。宏观方面观察到近期地产信贷有放松迹象,地产相关有色品种多数走强,铜情绪边际有所好转。昨日两国领导人视频会面,极端风险下降,而实质性推进有限,建议持续关注中美关系变化。
     基本面对价格仍有支撑,供应再受扰动,消费边际有所好转。供应端再有扰动。原料方面,矿端除安塔米娜矿在抗议下暂停运营,仍在谈判外,整体较稳定,而废铜仍偏紧。价格回落至70000附近,废铜商出货意愿回落,精废价差多数时间处于正常水平下方,废铜成交也不活跃。废铜政策方面,马来提高进口标准政策继续推迟。供应端进入11月后,虽然限电扰动基本解除,但东北地区暴雪,影响赤峰等地电铜南下运输。而消费仍然保持韧性,限电结束后开工率有所提升。库存方面,全球库存继续回落,lme持续去库,不过境内库存由于进口逐步到货转为累库。
     目前观察,现货偏紧、持续去库下价格在70000附近的支撑较为有效,维持价格高位震荡观点,相对价格方面back结构预计将持续。宏观情绪方面地产风险缓和明显,中美关系出现积极变化,价格短期可能偏强。未来建议继续关注显性库存变化,未见显性库存拐点前,当前逻辑可能持续。但海外隐形库存的积压对于价格有一定威胁。如果物流好转,隐性库存有集中释放的风险。
投资策略:高位震荡行情,建议操作时合理控制风险。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对上下游影响。
我们的观点:本周铝锭小幅去库,较上周减少0.6万吨至100.7万吨,南海上海及巩义地区贡献主要降幅,同时无锡地区延续累库状态,本周供给端暂无新的减产消息,但能耗双控政策亦未见缓解预期,年内难见新投和复产增量,预计供给端仍旧维持紧缺;消费端,下游新增订单情况出现一定程度分化,线缆、板带箔企业新增订单情况向好,而受制于现金流回款困难、芯片问题的发酵导致建筑型材及铝合金企业订单情况稍显疲软,但总体来看,限电政策影响持续改善使得消费逐渐回暖,但改善幅度尚待观察,预计铝价仍将区间震荡运行。
投资策略:观望。
风险提示:消费不及预期。



中长期矛盾:新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外能源危机对供应影响的程度及持续性。
我们的观点:近期美元指数持续强势,隔夜伦铅下跌1.6%,为近一个月以来首次跌破2300美元。前期高back结构大幅收窄至8美元,伦铅交仓4300吨,库存增长令铅价承压。国内沪铅震荡偏弱,随着政府对冬季煤炭保供政策导向的推进,地区限电缓和,河南地区原生铅炼厂基本恢复正常状态,前期检修企业逐步结束检修也让供应扰动下降。此外,再生铅高利润令供应预期回升,供应边际上逐步改善。消费表现稳中有增,此前担忧汽车芯片及零部件短缺问题有缓解迹象,国内自11月以来,消费终端铅蓄电池小幅上调价格,经销商环节补库,铅蓄电池企业开工较之上月环比有小幅改善。总体上,在消费预期平稳情况下,因多因素供应缩减导致的供需缺口有缩窄,国内库存下降幅度趋于缓和,铅市场短期矛盾不突出,预计持续维持震荡弱势格局。沪铅波动区间14800/15600元,伦铅波动2200/2350美元。 
投资策略:震荡偏弱,等待逢高沽空。
风险提示:国内采暖季环保及限电再度冲击。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:隔夜锌价继续下挫,跌幅接近2%。今年旺季并未凸显出来,基建板块始终未能发力,叠加华北疫情和冬奥会的进行令消费更加疲弱。总体来看,在电费上涨(限电)的干扰下,四季度锌冶炼回归峰值的概率较低,可能维持目前的开工率,全年产量继续下调;但与此同时,消费增速下调同样明显,供需之差不会拉大。供需双弱的情况下,失去能源话题的锌价可能重新回落窄幅震荡区间,关注3200美元的支撑
投资策略:观望。 
风险提示:


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾:供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点:
      不锈钢价格在地产的“紧”与“松”以及本身产能的“停”与“开”之间博弈,但左右市场表现疲弱的成本下移和需求减弱悲观氛,以及不锈钢的逐步复产引发市场被动累库担忧因子施压价格。而原料端国内镍铁资源偏紧,海外输入数量有限,短期镍铁因成本回落而价格下探但预计下滑幅度有限,镍铁对不锈钢的成本支撑仍强。境外不锈钢供需矛盾突出加大对亚洲市场的不锈钢需求,境外价格强势引发市场出口需求。外需或成为不锈钢四季度难得亮点。预计在成本和境外价格支撑下不锈钢下修空间有限,待市场企稳信号确定后买入。
      短期镍铁资源偏紧必将引发不锈钢企业加大一级镍的替代需求,新能源产业的持续超预期表现将加大对镍的增量需求,镍豆自溶的经济优势使得新能源对一级镍的强劲需求。不锈钢和新能源产业的需求使得镍库存持续去化,而供给端印尼新增产能投放进度低于预期,高冰镍量产需待年后,海外其它地方受能源电力成本影响而逼迫缩减开工,电镍潜在的供给短缺矛盾短期难缓和。需求强现实支撑下镍将保持高位震荡走势。
   短期关注季末年底能耗双控对开工的限制政策以及镍铁对镍和不锈钢的成本支撑力度。 
投资策略:观望或择支撑位轻仓短多。
风险提示:供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:绝对低库存vs供需矛盾的缓和。
我们的观点:昨日锡价延续窄幅震荡走势,主力合约收报28.3万元。近期缅甸勐波疫情复发,云南孟连县暂缓孟连口岸货物进出,昨日邦康城区封控再度延长,口岸恢复通过时间料将推迟。冶炼方面上周江西进行环保检查,赣州有部分企业产量受限。库存方面,周度lme与shfe库存数据明显回升,但现货市场货源依旧偏紧,需关注本周交割结束后的库存变化情况。近期锡价受到供应端持续扰动的影响支撑扔强,但调研显示下游对高价接受度有限,供需两方呈现僵持状态,预计震荡走势短期内仍将延续。
品种角度看,2021年9月中国锡矿进口环比持平,四季度除缅甸外多数锡矿将逐步摆脱疫情影响,进入正常生产阶段。炼厂方面,再次受到环保检查的制约,11月产量可能低于预期。需求方面受价格影响较大,价格回调后成交转暖,终端需求受到光伏、半导体行业景气度支撑韧性较强。
投资策略:震荡走势,轻仓区间操作。 
风险提示:矿山修复超预期。

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