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华泰期货宏观大类:美国零售持续改善 内需型工业品持续调整-博天堂备用网址

2021年11月17日 09:16

2021年11月17日 09:16

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:美国零售持续改善 内需型工业品持续调整

周二,美国10月零售销售增长1.7%,好于预期0.7%,除服装和配饰外各个零售分项均呈增长趋势,符合我们此前就业改善和疫情受控驱动消费改善的判断。但目前来看,周二内需型工业品仍延续调整态势,后续仍需关注稳增长政策能否进一步加码。

海外方面,受加息预期回落以及财政部计划降低长期限国债供应下,长端美债利率有见顶回落迹象。对大类资产而言,美联储公布taper后,将出现美债利率见顶回落,新兴市场股指企稳反弹,以及黄金反弹的机会。后续仍需继续跟踪美债利率,在加息预期进一步走高或通胀预期回落之前,贵金属均有一定的多配机会。

国内方面,近期宽信用政策预期边际走强,一方面是10月个人住房贷款增速明显,叠加部分城市的房贷利率下调,居民的房贷融资有事实性好转;另一方面,房地产融资环境也有所改善。此外,货币政策有所松动,上周央行通过逆回购累计净投放3800亿元,周一央行开展了1万亿的mlf操作对本月到期量进行等量续作,目前市场流动性相对充裕。更为重要的是,上周五央行和国务院齐发声,在当前经济下行压力加大的背景下,权威部门的发声有力的支撑了后续稳增长和政策边际宽松预期。国内地产和基建投资端预期改善,短期或对于相关的股票板块、内需型商品估值均有一定支撑,后续需要关注国内宽信用预期能否继续加强。

总的来看,四季度商品整体中性震荡,贵金属、农产品逢低多配,外需型工业品(原油及成本支撑链条商品、新能源有色金属)密切关注海外各国政府控制能源通胀举措,关注短期内需型工业品(煤炭、黑色建材、传统有色铝)企稳可能。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化;台海局势。


宏观资产负债表:逆回购再度升至500亿,总量宽松出台概率降低

宏观市场:

【央行】11月16日央行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作,中标利率2.20%。由于当日有1000亿元逆回购到期,因此实现净回笼500亿元。另外当日有8000亿mlf到期,已在前一日完成续作。

【财政】11月16日国债期货各品种主力合约宽幅震荡,十年期主力合约较昨日持平;五年期主力合约涨0.02%;二年期主力合约较昨日持平。主要利率债收益率多数下行,10年期国开活跃券21国开10收益率上行5.13bp报3.2963%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行1.5bp报2.96%;10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行0.3bp报2.92%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行0.75bp报2.7425%。

【金融】11月16日货币市场利率多数下跌,mlf错位到期和缴税走款隔夜利率反弹,但资金整体仍平衡。银存间同业拆借1天期品种报1.9414%,涨13.71个基点;7天期报2.0445%,跌8.81个基点;14天期报2.1705%,跌14.04个基点;1个月期报2.7865%,跌7.16个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9264%,涨13.89个基点;7天期报2.0654%,跌0.51个基点;14天期报2.0952%,跌0.99个基点;1个月期报2.3076%,跌0.29个基点。

【企业】11月16日信用债收益率窄幅波动,全天成交超1200亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1353只,总成交金额1226.81亿元。其中624只信用债上涨,129只信用债持平,559只信用债下跌。涨幅超2%的信用债共20只,跌幅超2%的信用债共16只,地产债表现分化。

【居民】11月16日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日12%,商品房成交面积较前一日15%;二线城市商品房成交套数较前一日81%,商品房成交面积较前一日-86%;三线城市商品房成交套数较前一日603%,商品房成交面积较前一日173%。

近期关注点:市场继续滞胀环境,关注四季度央行结构性货币政策


金融期货

国债期货:利率长上短下

市场回顾:

利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.27%、2.61%、2.75%、2.92%和2.92%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为65.0bp、31.0bp、16.0bp、65.0bp和31.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.43%、2.83%、2.98%、3.2%和3.18%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为75.0bp、35.0bp、20.0bp、77.0bp和37.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.97%、2.19%、2.25%、2.47%和2.49%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为52.0bp、30.0bp、24.0bp、50.0bp和28.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.92%、2.1%、2.1%、2.36%和2.46%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为54.0bp、37.0bp、36.0bp、43.0bp和26.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场,ts、tf和t主力合约的日涨跌幅分别为0.0%、0.02%和0.0%,期债下跌为主;4ts-t、2tf-t和3tf-ts-t的日涨跌幅分别为-0.03元、0.06元和0.08元,期货隐含利差分化;ts、tf和t主力合约的净基差均值分别为-0.0299元、-0.029元和-0.0242元,净基差多为负。

行情展望:

公开市场上,央行omo净回笼500亿,短期资金面明显收紧。10月工业增加值和消费增速均高于预期和前值,经济有所企稳,不过,实际的经济数据对债市影响不大,主线仍是信用扩张预期,地产调控力度依然是最核心的关注点。近期交易的主逻辑上,投资者倾向于认为地产局部放松难以实现宽信用,支撑债市情绪逐渐转暖。国债前日震荡为主,考虑到地产政策走向尚不明晰,宽信用预期易反复,期债维持观望态度。

套利方面,净基差均值转负,做多基差迎来良机,主因期债近期持续强于现券,基差持续走弱,未来重点关注做多ts和tf的基差(正套)机会;跨品种价差维持观望的态度,主因资金平稳,宽信用预期反复。

风险提示:流动性收紧;放松地产信贷


股指期货:a股三大指数早盘震荡走高,午后有所回落

a股三大指数早盘震荡走高,午后有所回落。锂电池产业链全面回调,军工股集体哑火。资金”喝酒吃药“,汽车股掀涨停潮,云游戏概念股逆市活跃。截至收盘,上证指数收跌0.33%报3521.79点,深证成指跌0.15%报14613.97点,创业板指跌0.24%报3393.71点,万得全a跌0.47%;两市成交额连续18个交易日突破万亿元。北交所上市公司多数下跌,大地电气、中设咨询等多只次新股跌逾10%。北向资金净买入41.99亿元,连续4日净买入。

近期政策和金融数据端对a股有支撑。10月份金融数据超预期,央行博天堂备用网址官网公布10月金融统计数据,整体来看,10月信贷、社融增速企稳,增量略超预期,m2同比增速连续两月企稳回升,社融同比增速与9月份持平,止住跌势,考虑到11月底前专项债需发行完毕,11月份专项债的发行也会对社融和m2总量形成较强支撑,国内信用短期料有所企稳。碳减排支持工具落地,绿色贷款有望成为明年新增信贷重要来源,未来关注国内信用的拐点,宽信用的条件逐渐显现,相关部门高度重视大宗商品保价稳供工作,动力煤期货价格下跌幅度较大,大宗商品价格近期明显下行,ppi端通胀压力有所缓解;信贷脉冲领先国内股指大概六个月,未来关注信贷脉冲的拐点。房地产近日释放宽松信号,人民银行公布数据显示,近期金融机构房地产贷款投放明显提速,10月末银行业金融机构个人住房贷款余额37.7万亿元,10月个人住房贷款余额增加3481亿元,较9月多增1013亿元,近期也有部分城市放松限购传闻流出,但仍需等待高层表态。

近期以下投资主线我们认为可重点关注。

第一:科技板块最近密切关注。十九届六中全会公报专门指出“推进科技自立自强”,加快科技发展,加强自主创新是中国要长期坚持的一个大方向,中长期来看,科技板块的景气度料会持续处于高位。近期科技板块表现较为强势,电子、通信以及计算机行业经过8、9、10三个月份的持续调整之后,近期有所回暖,三大行业11月份涨幅均超4.5%,具有较强科技属性的科创50指数10月中旬创阶段新低后持续上行,目前已经较低点上行超过9%。

第二:关注成本端压力下行,盈利有改善动力的中下游行业。2021年中游制造行业面临压力,上游原材料的涨价以及限电压制了中游的利润。中游织造行业比如机械行业、轻工织造行业、交通运输行等有业绩预期改善的行业近期也可密切关注。上游行业的石油化工、煤炭、有色、钢铁需要谨慎,今年营收和净利润的基数很大,明年该数据面临压力。

第三:继续关注金融、食品饮料等核心资产的机会,新能源板块可长期配置。10月市场风格有所转向,国家强势干预调控下国内大宗商品显著回调,股商联动,商品板块股票十月份下跌明显。具有代表性的资源股指数10月份下跌3.8%,目前已经连续三个月回调。前期表现一直相对乏力且有避险属性的茅指数近期表现明显相对强势,较为符合类滞胀宏观情境下的投资选择,代表未来投资方向的新能源板块同样可持续关注,作为中长期配置方向。

策略:谨慎偏多

风险:美国债务上限两党博弈和变异疫情反复风险、通胀超预期


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