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华泰期货宏观大类:整体商品延续调整 关注政府的稳增长意愿-博天堂备用网址

2021年11月19日 09:27

2021年11月19日 09:27

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:整体商品延续调整 关注政府的稳增长意愿

周四,整体商品延续调整,随着国内经济下行压力的加大,政府稳增长意愿有所上升,近期需要密切跟踪重要机构的发言,高度关注12月中央经济工作会议政策转向与否。此外,欧洲疫情再度出现反复的变化,短期对于美元有所支撑。

海外方面,受加息预期回落以及财政部计划降低长期限国债供应下,长端美债利率有见顶回落迹象。对大类资产而言,美联储公布taper后,将出现美债利率见顶回落,新兴市场股指企稳反弹,以及黄金反弹的机会。后续仍需继续跟踪美债利率,在加息预期进一步走高或通胀预期回落之前,贵金属均有一定的多配机会。

国内方面,近期宽信用政策预期边际走强,一方面是10月个人住房贷款增速明显,叠加部分城市的房贷利率下调,居民的房贷融资有事实性好转;另一方面,房地产融资环境也有所改善。此外,货币政策有所松动,上周央行通过逆回购累计净投放3800亿元,周一央行开展了1万亿的mlf操作对本月到期量进行等量续作,目前市场流动性相对充裕。更为重要的是,上周五央行和国务院齐发声,在当前经济下行压力加大的背景下,权威部门的发声有力的支撑了后续稳增长和政策边际宽松预期。国内地产和基建投资端预期改善,短期或对于相关的股票板块、内需型商品估值均有一定支撑,后续需高度关注12月中央经济工作会议政策转向与否。

总的来看,四季度商品整体中性震荡,贵金属、农产品逢低多配,外需型工业品(原油及成本支撑链条商品、新能源有色金属)密切关注海外各国政府控制能源通胀举措,关注短期内需型工业品(煤炭、黑色建材、传统有色铝)企稳可能。 

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化;台海局势。

 

宏观资产负债表:货币政策加强跨周期调节

宏观市场:

【央行】11月18日央行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作,中标利率2.20%。由于当日有1000亿元逆回购到期,因此实现净回笼500亿元。

【财政】11月18日国债期货多数收涨,10年期主力合约涨0.15%,5年期主力合约涨0.05%,2年期主力合约跌0.01%。银行间现券夜盘累计77只债券成交,主要利率债收益率集体下行,10年期国开活跃券21国开10收益率下行0.53bp报3.2341%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行0.9bp报2.956%;10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行1.43bp报2.91%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行1.15bp报2.721%。

【金融】11月18日货币市场利率涨跌互现,随着缴税走款近尾声,银行间资金面回稳。银存间同业拆借1天期品种报1.9501%,跌22.18个基点;7天期报2.1982%,涨1.61个基点;14天期报2.3453%,涨11.09个基点;1个月期报2.4224%,涨4.58个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9359%,跌21.83个基点;7天期报2.1524%,跌2.61个基点;14天期报2.3028%,涨6.96个基点;1个月期报2.35%,跌0.16个基点。

【企业】11月18日信用债收益率窄幅波动,全天成交超1300亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1251只,总成交金额1326.37亿元。其中613只信用债上涨,92只信用债持平,484只信用债下跌。涨幅超2%的信用债共16只,跌幅超2%的信用债共23只。

【居民】11月18日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-51%,商品房成交面积较前一日-45%;二线城市商品房成交套数较前一日13%,商品房成交面积较前一日22%;三线城市商品房成交套数较前一日-6%,商品房成交面积较前一日-6%。

近期关注点:市场继续滞胀环境,关注四季度央行结构性货币政策


金融期货

国债期货:ts明显弱于t反映紧信用预期

市场回顾:

利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.3%、2.61%、2.75%、2.91%和2.91%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为61bp、30bp、16bp、61bp和30bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.43%、2.78%、2.98%、3.2%和3.17%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为75bp、39bp、20bp、77bp和41bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.99%、2.25%、2.44%、2.56%和2.72%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为73bp、47bp、28bp、57bp和30bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.93%、2.17%、2.31%、2.35%和2.47%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为54bp、30bp、17bp、41bp和17bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场,ts、tf和t主力合约的日涨跌幅分别为-0.01%、0.05%和0.15%,期债下跌为主;4ts-t、2tf-t和3tf-ts-t的日涨跌幅分别为-0.16元、-0.03元和0.03元,期货隐含利差收窄;ts、tf和t主力合约的净基差均值分别为-0.0254元、-0.0348元和-0.0391元,净基差多为负。

行情展望:

公开市场上,央行omo继续净回笼500亿。10月工业增加值和消费增速均高于预期和前值,经济有所企稳,不过,实际的经济数据对债市影响不大,主线仍是信用扩张预期,地产调控力度依然是最核心的关注点。近期交易的主逻辑上,投资者倾向于认为地产局部放松难以实现宽信用,支撑债市情绪逐渐转暖。国债蓄势待发,主因地产边际放松短期难以落实,信用扩张难度较大,期债维持谨慎偏多的态度。

套利方面,净基差均值转负,做多ts和tf的基差(正套)组合可持有;跨品种价差维持观望的态度,主因资金平稳,宽信用预期反复。

风险提示:流动性收紧;放松地产信贷

 

股指期货:沪深指数反弹未果震荡收跌,元宇宙概念大幅回撤

沪深指数反弹未果震荡收跌,元宇宙概念大幅回撤,金融、地产、医药、半导体跌幅靠前;盐湖提锂、锂电池概念表现强势,天齐锂业巨量成交137亿元;军工、煤炭、有色等周期股走高,稀土、风电等题材活跃。截至收盘,上证指数跌0.47%报3520.82点,深证成指跌0.9%报14579.17点,创业板指跌1.09%报3383.91点,万得全a跌0.6%;两市成交额连续20个交易日突破万亿。北向资金净卖出44.53亿元,连续2日净卖出。

近期政策和金融数据端对a股有支撑。10月份金融数据超预期,央行博天堂备用网址官网公布10月金融统计数据, 10月信贷、社融增速企稳,增量略超预期,m2同比增速连续两月企稳回升,社融同比增速与9月份持平,止住跌势,考虑到11月底前专项债需发行完毕,11月份专项债的发行也会对社融和m2总量形成较强支撑,国内信用短期料有所企稳。碳减排支持工具落地,绿色贷款有望成为明年新增信贷重要来源,未来关注国内信用的拐点,宽信用的条件逐渐显现,相关部门高度重视大宗商品保价稳供工作,动力煤期货价格下跌幅度较大,大宗商品价格近期明显下行,ppi端通胀压力有所缓解;信贷脉冲领先国内股指大概六个月,未来关注信贷脉冲的拐点。房地产近日释放宽松信号,人民银行公布数据显示,近期金融机构房地产贷款投放明显提速,10月末银行业金融机构个人住房贷款余额37.7万亿元,10月个人住房贷款余额增加3481亿元,较9月多增1013亿元,近期也有部分城市放松限购传闻流出,但仍需等待高层表态。

近期以下投资主线我们认为可重点关注。

第一:科技板块最近密切关注。十九届六中全会公报专门指出“推进科技自立自强”;中共中央政治局召开会议,指出要深入研究优化完善科技力量布局。中长期来看,科技板块的景气度料会持续处于高位。近期科技板块表现较为强势,电子、通信以及计算机行业经过8、9、10三个月份的持续调整之后,近期有所回暖,三大行业11月份涨幅均超4.5%,具有较强科技属性的科创50指数10月中旬创阶段新低后持续上行,目前已经较低点上行超过9%。

第二:关注成本端压力下行,盈利有改善动力的中下游行业。2021年中游制造行业面临压力,上游原材料的涨价以及限电压制了中游的利润。中游织造行业比如机械行业、轻工织造行业、交通运输行等有业绩预期改善的行业近期也可密切关注。上游行业的石油化工、煤炭、有色、钢铁需要谨慎,今年营收和净利润的基数很大,明年该数据面临压力。

第三:继续关注金融、食品饮料等核心资产的机会,新能源板块可长期配置。10月市场风格有所转向,国家强势干预调控下国内大宗商品显著回调,股商联动,商品板块股票十月份下跌明显。具有代表性的资源股指数10月份下跌3.8%,目前已经连续三个月回调。前期表现一直相对乏力且有避险属性的茅指数近期表现明显相对强势,较为符合类滞胀宏观情境下的投资选择,代表未来投资方向的新能源板块同样可持续关注,作为中长期配置方向。

策略:谨慎偏多

风险:美国债务上限两党博弈和变异疫情反复风险、通胀超预期 



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