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2021年11月22日 09:43

2021年11月22日 09:43

最新政经要闻



1、专家表示,我国重要民生商品供应充足,近期煤炭等能源价格大幅回落、部分原材料价格也出现明显回落态势,有底气、有信心、有能力保持国内物价总体平稳运行,不会出现物价全面上涨“通胀”情况,完全没有必要过于担心。展望未来,国际通胀压力仍将持续一段时间,而我国物价总水平则将保持在合理区间。
2、据中国证券报,临近年末,基金排名战进入白热化阶段。数据显示,今年以来业绩居前百亿私募收益率已超过80%。但百亿私募年内业绩表现迥异,首尾相差达99个百分点,不少去年业绩居前私募年内仍为负收益。
3、工信部公布数据显示,1-10月份,我国软件业务收入76814亿元,同比增长19.2%,增速比前三季度回落1.3个百分点,近两年复合增长率为15.4%,保持较快增长;软件业利润总额9218亿元,同比增长9.1%,近两年复合增长率为8.2%。
4、美国债务上限大戏再度上演之际,超短期国库券中标收益率大涨。美国财政部四周期国库券中标收益率为0.11%,创下2020年7月以来最高,美国10年期通胀保值债券中标收益率创出纪录新低,因投资者对能提供通胀补偿的资产兴趣激增。
5、日本政府决定推出财政支出达5.7万亿日元(1美元约合114日元)的新一轮经济刺激计划,财政开支规模创历次经济刺激计划新高。由于这一仓促推出计划重补贴、轻增长,日本国内媒体和专家普遍判断其效果有限。

金融期货早评

股指: 股指高位震荡
周五a股三大股指午后震荡走高。收盘再现了周三超三千家个股上涨的行情。周五领涨的是地产板块,煤炭板块在连日下跌后也出现了反弹,仅农林渔牧板块下跌。万得全a指数成份中涨停家数88家,跌停数目减至4家。北向资金大幅净买入82.93亿元。两市成交金额变化不大。期指方面,if主力涨1.31%,ih涨1.28%,ic涨1.52%,期指贴水加深,成交量变化不大。央行货币政策报告:目前房地产市场风险总体可控;下一阶段稳健的货币政策以我为主,增强信贷总量增长的稳定性。删除了“坚持正常的货币政策”和 “坚决不搞大水漫灌”的表述。全面宽松的可能性较小,但可能会出现结构性的政策。
 
国债期货:舆论发酵,债市盘中跳水
国债期货周五早盘偏强震荡,午后跳水快速下行,尾盘大幅收跌。公开市场有1000亿逆回购到期,央行续作500亿逆回购,当日净回笼资金500亿元。资金市场价格走势分化,银行间资金利率整体窄幅波动,流动性保持稳定,上交所与深交所质押回购利率全线上行,隔夜端接近2.5%,流动性明显偏紧。一级市场方面,财政部发行3月以及半年期国债,中标利率均低于中债估值,全场3倍左右。
中午关于房地产市场的传言带动相关板块大幅拉升,这也是债市盘中跳水的主要原因。从主要资产的表现来看,申万房地产指数全天涨幅达到3.21%,商品板块的热卷、螺纹钢以及铁矿石等日内涨幅在1%到2.5%不等。后续继续关注房地产行业的相关信息,而在我们看来,地产政策更多可能是边际上的放松,“三道红线”的基准难以动摇。从近年来领导层的表态以及此前碳减排工具推出等措施来看,通过新能源来撬动社会融资以及降低经济对于房地产的依赖程度是未来的趋势,经济增长重回老路的可能性不大。但舆论发酵之下,宽信用预期或将明显回升,导致短期内市场偏空。另一方面,银行贷款松动也需要资金支持,关注货币政策的边际变化。
 
人民币汇率:美指高位震荡,人民币延续双向波动
11月19日,在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为6.3818,较前一交易日贬值9个基点;人民币中间价当日报6.3825,调贬22个基点;离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为6.3823,较前一交易日贬值12个基点;美元指数震荡偏强。消息面:1)英国10月季调后零售销售环比增0.8%,预期增0.5%,前值增0.2%;同比减1.3%,预期减2%,前值修正为减0.6%;2)德国10月ppi环比升3.8%,创历史新高,预期升1.9%,前值升2.3%;同比升18.4%,预期升16.2%,前值升14.2%;3)日本10月核心cpi同比升0.1%,预期升0.1%,前值升0.1%;全国cpi同比升0.1%,预期升0.2%,前值升0.2%。
上周五,美元指数偏强震荡,人民币窄幅盘整。美元指数的走强仍受美国经济数据乐观影响,叠加加息预期,易涨难跌,预计今日仍将高位震荡。人民币方面目前仍维持较强韧性,走出独立行情,上周召开全国外汇市场自律机制第八次工作会议,强调人民币汇率双向波动,鉴于人民币汇率是有管理的浮动汇率制,我们须重视官方发言,这可能预示着后续人民币汇率双向波动将更加频繁。建议投资者做好风险管理,缩小风险敞口。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹:悲观情绪有所修复,钢价低位反弹
上周五上海螺纹报价4740元/吨稳,周末唐山钢坯涨50元至4250元/吨,其中周六涨50元,周日稳。螺纹产量10月保持回升态势,11月前三周持续小幅回落,粗钢产量平减已提前完成,统计局1-10月粗钢产量累计同比下降0.7%,政策压力减轻,但目前一方面炼钢利润相对9月高位回落,钢厂亏损面加大,另一方面华北采暖季及环保限产力度依旧较大,华东也有部分大型钢厂检修,预计螺纹产量大概率仍将维持下行趋势。表观需求近期低位水平延续震荡,随着天气转冷,需求回落趋势或仍将延续,虽房住不炒下地产耗钢需求下行趋势不改,但悲观预期也略有修复,随着房企融资政策变化,政策维稳地产预期增强,消费贷和开发贷均有短期好转趋势,房企资金流动性或有改善,部分城市下调土拍保证金比例和首付款比例,限购政策也有缓和,短期政策底或已出现。综合来看,虽然粗钢产量平减已经提前完成,但炼钢利润显著回落,钢厂亏损面加大,叠加环保、能耗双控和华北采暖季限产常态化执行的持续影响,螺纹产量仍将维持偏低水平,短期需求随着天气转冷,仍有季节性走弱空间,中期需求下行趋势虽不改,但悲观情绪亦略有修复,近期钢价或仍以低位震荡筑底反弹为主。
 
热卷:产量有所回升,需求仍显弱势
上周五上海热卷报4660元/吨涨10元。近期铁水产量基本保持回落趋势,在10月卷螺差持续回升下热卷产量连续4周增加,但随着卷螺差回落、炼钢利润的高位下滑以及华北采暖季限产常态化执行的背景下,热卷产量大概率仍将维持偏低水平,继续回升空间有限。制造业需求仍处低位,但在下游限电缓解以及成本大幅回落下需求回落空间比较有限,中期需求仍维持偏弱预期,10月份pmi在荣枯线之下延续下滑趋势,经济下行趋势仍未能好转,其中新订单指数为48.8,比上月下降0.5个百分点,新出口订单指数为46.6,比上月略有上升0.4个百分点,生产指数为48.4,比上月下降1.1个百分点,制造业景气水平中长期仍未有改善迹象,但经济下行压力较大,逆周期调节预期也随之升温。综合来看,炼钢利润较之前明显回落,同时随着华北秋冬季限产的常态化执行,热卷产量大概率仍将维持偏低水平,需求仍旧偏弱,但受限电缓解以及成本压力减轻影响下行空间较为有限,中期需求走弱负反馈预期仍存,但经济下行压力较大,逆周期调节预期升温,近期卷价或仍以低位震荡筑底反弹为主。
 
铁矿:市场分歧较大,关注房地产政策走向
近来市场逻辑逐渐由前期的能源短缺逻辑向房地产逻辑靠拢,市场的核心博弈点转向房地产政策。本周的房地产信贷政策有回暖信号,周五房地产股票大涨,黑色商品随之反弹,市场对房地产的信心有所重塑,但是后期的政策风向需要进一步观察。具体到铁矿石,目前的铁矿石依然处于“低估值,弱驱动”的状态,本身价值偏低,但是苦于没有上涨的驱动,导致铁矿在当前位置反复震荡。本周限产消息频繁,需求继续保持悲观,目前铁水产量继续下行,短期难见转折信号。下游钢厂利润低位,需求萎靡不振,铁矿价格继续承压。后期主要关注房地产政策以及冬储情况。策略上,我们依然维持对铁矿看空的观点,第一第二目标位分别看500和450,但是目前铁矿价格已经处于偏低位置,因此不推荐追空而是逢高做空。
 
焦炭:供需双弱,盘面偏弱震荡
盘面01合约估值基本已兑现目前基本面预期,即使下游需求预期走弱,但房地产政策给出托底的意味,使得整体黑色板块,包括原料端在本周末尾翻红。上有需求压制,下有政策托底,焦炭在成本端不大面积坍塌的情况下,仍是上下两难。供应方面,焦炭日均产量略微下降,山西地区产能利用率下滑严重;库存方面,独立焦化厂库存显著增加,但下游焦炭库存减少,证明目前下有需求仍处于偏弱状态,暂未开始大规模采购。需求方面,钢厂本周日均铁水产量继续下滑。另外,今年迟迟不来的冬储也成为后续行情启动带来了不不确定性,预计盘面焦炭偏弱宽幅震荡,建议波段操作。
 
焦煤:蒙煤通关增加,供需向宽松转变
焦煤供需双弱的局势不改,需求方面焦企亏损,库存累计,导致被动减产,叠加终端成材需求预期不佳,整体需求“雪上加霜”。供给方面,进口蒙煤一改常态,上周达到日均通关458车左右,进口蒙煤库存也相应回升,蒙煤价格上周再度跳水。供给端蒙煤进口有较大的提升,但国产矿端原煤产量稍有下降约10万吨至617万吨左右。库存方面,因焦煤现货仍在下跌通道中,焦企采购放缓仍以消耗自身库存为主,焦化厂炼焦煤可用天数约10.5天左右,少数山西、山东地区天数已达到5天以下;但矿端库存累积速度较快。市场情绪方面,上周拍卖情况仍以流拍为主,少数成交均为肥煤。目前下游对于煤种采购态度不一,部分煤种下跌较快(主焦、蒙煤等),部分煤种相对稳定回调较少(贫瘦、瘦煤等)。总体来看,供需逐渐走向宽松,库存持续累积以及终端需求情绪不佳,整体仍是看跌为主,但考虑到冬储以及交割月临近,整体对01合约不宜过度悲观,可关注远月合约。
 
动力煤:寒潮来临,后市预计供需双旺
周末产地方面,价格趋稳,拉运积极;港口贸易商积极性依然不高,成交较为冷清。整体来看,煤炭市场逐渐企稳,恐慌情绪基本退散。从需求端来看,下周寒潮来临,除了供暖需求增加外,也会影响供给方面的运力,导致运费高居不下。即使目前下游电厂库存快速补充,对比去年同期来讲,后期的高日耗也可能导致库存的去化,因此补库压力依旧不减。策略上,建议观望为主。
 
玻璃:利润回落但需求向好
上周浮法玻璃国内均价环比下跌7.11%,国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货继续加大让利力度。上周厂商库存4325万重箱,环比减少28万重量箱,近期利润回落情况下,预计冷修产能或逐步增加。上周成本端原燃料纯碱、煤炭近期成交重心有所下移,受玻璃价格大幅下降影响,浮法单位利润继续下行。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。在供需格局总体将会渐渐改善。主力合约震荡反弹,可以逢低布局多单。
 
纯碱:减产不减利
上周纯碱整体开工率75.35%,上周79.13%,环比下调3.78%。周内纯碱产量53.62万吨,上周56.31万吨,减少2.69万吨,降幅4.78%。本周国内纯碱厂家总库存75.53万吨,上周58.81万吨,环比增加16.72万吨,涨幅28.43%。供应方面,多数纯碱企业装置开工相对稳定,个别企业正在检修中,目前来看暂无新增检修计划,预计本周纯碱行业整体开工仍处于偏低水平。需求方面,下游需求表现不温不火,轻碱下游库存不高,按需采购为主,重碱下游消耗订单,库存低的企业询价补货。预计下周需求相对稳定,变化不大。短期来看,纯碱厂家挺价意愿较强,根据自身情况灵活调整价格,一单一议,供需博弈局面持续。主力合约探底后反弹,后市持续关注反弹高度。
 
农产品早评 
 
白糖:仍有压力
洲际交易所(ice)原糖期货周五下跌,仍受供应趋紧预期支撑。郑糖周五夜盘低开低走,因10月进口达到81万吨,且广西新糖开始压榨。现货方面,周五南宁仓库报价5820-5840元/吨,昆明报价5760-5800元/吨。短期糖价震荡偏弱为主,持续关注印度方面情况。
 
棉花:寻找高位沽空机会
洲际交易所(ice)棉花期货周五上涨,并且连续第五周录得周度涨幅,受对相对偏硬的美国棉花的强劲需求支撑,主要消费国中国的棉花价格仍处于高位。周五夜盘,郑棉低开高走,整体重心上移。储备棉周五销售20050.976吨,成交率83.43%,平均成交价19690元/吨,较前一日下跌281元。新疆大部分地区机采棉收购价稳中略有下调,但阿克苏个别区域因籽棉衣分和品质等因素,机采棉收购价小幅回调。另外,手摘棉收购价基本保持稳定,南疆喀什、阿克苏地区部分区域手摘棉收购价继续下调。下游方面,纱厂随着原料的消耗,后期补库成本不断上升,一些纱厂已经有了亏损的情况,因而补库并不积极,随用随买,原料库存稳中略降,预计11 月下旬补库窗口会逐渐打开。当前消费并无明显改善,佛山地区的织厂开机率下降到了三四成左右。现阶段虽有少量早春订单下达,但是棉纱价格过高,印染费、电费等均上涨,布的涨幅不大,下游客户对纱价较为敏感,下单较为谨慎,采购量总体不大。。短期郑棉价格上行乏力,下游力量逐步占据主导,建议反弹沽空为主。
 
红枣:关注前高突破压力
新疆主产区新季红枣下树已过大半,喀什地区下树时间较晚进展先对较慢,预计将维持20天左右,由于质量较好,吸引部分企业及客商采购,价格稳硬上探,疆内加工企业收货力度不及同期,新加工灰枣陆续增多,但下游客商备货积极性尚可,已加工新货消化较快。主销区各市场看货客商较多,正值新季备货阶段,下游采购积极性尚可,囤大货现象较少,多随进随出,高频出货。郑商所仓单预报昨日达到10410张,仓单注册增至4128张,大多数交割库均有注册仓单。短期枣价或继续上行,关注仓单压力。
 
苹果:关注优果情况
库外货源已经不多,入库也基本完成。目前看来入库率在平均水平附近,但入库率使得盘面深跌一天后,盘面的交易逻辑就转向优果率。今年苹果优果率较低问题确实存在,主要表现为果锈和大小等问题,可通过优果次果价差反证优果率,若价差扩大或者保持则依然有炒作空间,盘面或跟随好货走势。综合来看,留意贸易商的惜售情绪,关注后续好货次货价差是否缩窄来验证优果率情况。
 
生猪: 北方小体重猪出栏增加
供应端方面,膘肥价差有所收窄,但依旧有利润,压栏或延续至节前,需求较好时大猪价带动标猪价格上行。北方小体重猪出栏增加,或因天气转冷后生猪疫情有一定的爆发,需要关注后续发展情况。中长期来看,猪周期中供应增加的逻辑未有转变。需求方面,整体需求呈现腌腊等需求有一定刚性,鲜销则对高价肉有所抵触,导致现货价格突破18元阻力较大。但历年的消费旺季多出现在12月,消费或有进一步释放可能。同时新冠若有反复则会使得餐饮消费降低,对需求端有所减弱。若无风险点发生,结合供给增加逻辑及需求消费淡季可逢高空lh2203合约。
 
油脂油料:油脂冲高 油料震荡
国际方面:隔夜cbot美豆收于1265一线,向上存在大豆高库存压制,向下近期有增量需求支撑。据中国海关数据显示,中国10月大豆进口510.94万吨,较上月减少26%,主要原因可能是前期美豆的高价位导致了压榨利润较低,同时前期在美港口出现的飓风影响了出口。
油料方面:当前受美豆粕需求的提振,美豆价格重回1250以上,豆粕再次回到3200附近。而上周油厂大豆压榨量略有下降,为195.38万吨,但豆粕库存略有抬升,考虑可能是受到了油料端价格上行的影响。后续需要注意美豆粕的需求增量是否会有回落,以及ddgs 赖氨酸饲料体系的整体价格与美豆粕的价格相比是否再次具有优势。谨防美豆粕价格下跌带动美豆下跌带动国内豆粕下跌的一系列动作。未来由于豆粕价格的高企与生猪养殖利润的低迷,豆粕很难有继续上行的动力。而菜粕由于受到豆粕上行的压制和自身需求与供给的双疲弱,可能未来整个油料维持在当前区间震荡运行。
油脂方面:油脂方的主要驱动力依旧在棕油,根据马棕油出口数据显示,前20日棕油出口情况良好,为106.69万吨,较上月同期增加9%。船运数据显示,棕油装船量为113.04万吨,较上月同期增长18.1%。当前棕油出现内外盘联动,01棕油合约再次冲击10000元大关,同时豆棕价差也出现了历史最低水平-370元/吨。结合当前不断下降的库存情况,棕油明日可能完全站上10000元高位,并带动豆油与菜油共同走高。但由于现货市场成交意愿转淡,受高企的棕油价格影响,市场需求明显受到抑制,油脂虽高位震荡,但难有突破之势。棕油未来可能以期现回归的方式,回归于10000万左右的位置。而豆棕价差可能将在01合约无法回归平均水平。但当前的风险点在于开始疲弱的原油,结合美国与日本的原油抛储计划,油脂可能存在冲高后立即回落的可能。当前多空角逐激烈,风险加剧,建议对01合约暂时持币观望,逢高轻仓布置远月05或09合约油脂合约。
 
能源化工早评 
 
原油:释放战略库存叠加欧洲疫情恶化,原油价格大跌
上周五,因欧洲疫情继续恶化,再次引发封锁的风险增大,市场聚焦美国同日本、印度等主要消费国释放战略库存上,国际原油价格大跌,美国wti原油期货下跌2.7美元/桶,跌幅3.48%,报75.68美元/桶;布伦特期货下跌2.58美元/桶,跌幅3.18%,报78.66美元/桶;sc下跌9.8元/桶,报490.1元/桶。上周eia商业原油库存减少210万桶,超出市场预期,但市场并未在油价上做出反应,当前的交易逻辑主要聚焦在美国是否进一步释放战略库存上。从基本面来看,近期供给端变动不大,而在需求端前欧洲第四波疫情爆发的风险加剧,我国多地爆发疫情,会对需求造成一定的拖累,同时高油价也对全球原油需求增长起到抑制作用。目前,通胀飙升,拜登政府已经面临政治风险,如何打压油价,降低通胀水平也是市场重点关注的问题。总体来讲,短期原油仍大概率处于偏空运行状态,可逢高试空,切勿重仓。

燃料油:受原油拖累,下跌风险增加
燃料油整体跟随原油走势,fu01下跌57 点,报2801元/吨,升水新加坡4.8美元/吨, lu02下跌90元/吨,报3618元/吨,升水新加坡12.5美元/吨。从燃料油自身行情来看,全球“塞港”问题有了一定的缓解,但在途船舶数量仍然低于往年同期水平,也是压制燃料油裂解的主要因素。新加坡燃料油库存下降39.3万桶,略微利好,但库存整体处于中性状态,难以指导行情走向。自上月高硫燃料油发电需求被证伪后,高硫裂解一路下滑,近期有触底修复的迹象,但尚不存在有效的向上驱动,但期货仓单较低,可关注fu01-fu05在10点附近的入场机会。低硫最近有修复的迹象,同时冬季临近,发电预期仍在,特别是日韩等国的发电需求,有助于推动低硫裂解上行,可在lu02-sc02裂解在80元/桶附近做多低硫裂解。
 
甲醇: 边际好转预期
大唐迟迟未重启,周末至今仍无确切消息。鲁西可能月底重启,但目前尚未招标,兴兴周末出料。恒友正在持续投料试车,但是持续性有待考证。华亭计划12月投料试车,但是市场主流认为这是政治性任务,不会持续性开车。博源本周停车至明年3-4月,西南方面,川维计划12.6停车,卡贝乐11.29,其余无明确消息,我们定性的认为今年天然气提早检修的预期基本是落空的。
近端来看,我们感受到的烯烃端的需求回归是未来交易的主线,沿海我们已经看到了兴兴和斯尔邦的回归,潜在的还有诚志和鲁西,内地还有大唐,还有广汇和华亭的新增投产,同时甲醇供给端我们看到化工煤定性还是紧的,边际上恢复的并不多。内地库存开始拐头去化,周末西北甲醇价格反弹至2400,我们可以理解为前期最弱的边际已经出现了改善,且四季度化工板块品种近期明显受市场β影响很大,独立行情较少,本周地产政策出现了不少利多,商品整体氛围已经偏暖,本周整体甲醇做多为主。同时前期推荐的2500到3000卖跨期权应还有12天到期,建议继续持有。
 
pvc: 地产政策走暖,短期强势反弹
本周上游下游库存同步去化,本周生产企业库存环比减少11.23%,在17.47万吨,同比环比133.93%;预售环比增加1.76%在43.95万吨,同比减少28.03%,华东社会库存约去库1万吨左右。下游订单持续改善,成交反馈也不错。本周出口情况较好,外商接获积极,成交持续放量,据了解,近两周出口成交累计达6万吨以上,11月初至今,上游和贸易商新接出口订单10万吨左右,四季度总出口订单可达20万吨。但目前运费仍处高位,关注出口兑现节奏。周度乌海电石出厂价环比上涨500元/吨,目前电石边际产能盈亏平衡,小幅盈利,开工有所回升,液氯端价格回落至0,pvc开工率同步回升。电费方面,周内传出内蒙下调与陕西上调两次消息,但目前都尚未落地,后期密切关注。周五有消息显示,银行为国有房地产企业开出融资白名单。房企资金链紧张的情况将得到一定改善,据称,恒大地产珠三角公司位于广州、佛山、肇庆、阳江、清远、惠州、河源等15个区域的63个在建楼盘已全面复工复产。行业基本面阶段性触底。政策托底使得地产股与商品同步反弹。近两周电石反弹走高,利润已经基本得到修正, pvc产业链也算是经历了压力测试,再兰炭没有继续大幅下跌的背景下,短期pvc已经难创新低。烧碱本周继续大幅回落,也已经接近至往年正常区间,目前pvc上游兰炭、电石、氯碱基本呈现盈亏平衡到小幅盈利的状态,煤炭企稳后短期下方难有压缩,同时外盘报价仍然坚挺,出口支撑强劲,短期难以继续下行。但是本周的反弹我们更多认为是基于地产情绪的修正,而非基本面短期出现了切实的好转,01合约并不具备持续上涨的潜力,目前pvc整体估值中性,上下两难,整体行情我们仍然定性为震荡,但是由于房地产政策近期风声较多,整体震荡幅度可能较大。
 
pta:油价大跌带动ta下探成本支撑
上周原油价格出现大幅回调,布伦特原油周跌幅达到4%,主要原因是:一是美国政府敦促石油输出国组织(opec)保持足够的全球供应,上周美国与几个全球最大的经济体讨论释放战略石油储备以平抑高企的能源价格的可能性,美国总统拜登面临支持率下滑的问题,因为美国人认为通胀是一个日益严重的问题。二是欧洲新冠病例数激增可能减缓经济复苏,奥地利政府上周五宣布,该国将进入为期10天的封锁,可能会延长到20天,以控制不断上升的新冠病例,奥地利和德国上周出现创纪录的病例。供需两方面利空造成油价出现大幅回落,带动pta上游原料px出现回调,跌幅小于原油约为2%左右,主要由于近期px裂解价差为150美元左右,处于近几年的最低水平,往下空间有限。随着上游成本的下跌,上周pta也出现显著回落,现货价格一度跌破4800,从而使盘面加工费跌至450附近,算上醋酸成本加工费已经跌破200,生产企业成本压力陡增,部分企业检修意愿增加。恒力石化有意向在 12 月检修 1-2 套装置,再加上 12 月本身的 3 套装置检修,目前来看 12 月有望进入紧平衡的格局。需求方面随着限电政策放松,聚酯负荷逐渐提升至87%附近,上周由于pta价格下降,聚酯工厂买气好转,部分聚酯工厂逢低补货积极性提升,成交量有所好转,不过由于基差波动并不明显,贸易商买气一般,不过周五贸易商买气略有提升。综上来看,pta进一步下跌的空间也比较有限,考虑到目前被打到利润边际、同时检修情况又在增加的ta来说,4700-4800元/吨的价位仍然是现货的强支撑位,短期如果油价能够站稳反弹,pta会有一小波修复加工费的行情,但整体反弹力度预估较为有限。操作上建议根据加工费300-600,对应01合约4750-5050低吸高抛。  
 
短纤:低位震荡为主
上周短纤在原油及聚酯原料下跌影响下继续探底,市场观望心态浓重,工厂产销大多较为清淡。因恒逸pf11合约交割2.5万吨-3万吨短纤,因此权益库存方面本周大幅下降。上周涤丝厂家继续进行让利降价促销,幅度普遍在400-500元/吨左右,局部少数规格在600元/吨水平,促销后厂家产销随即提升,但仍有高低差距,促销力度较大企业产销普遍在200-400%,促销力度一般企业产销在50-150%。进入周二后,市场价格基本维持,销售情况也随之沉寂,多数产销呈现低迷状态,市场多数等待下一阶段性促销出现。聚酯近期负荷提升,对原料端需求有一定支撑,成本端支撑将走强,需求端部分低位有适度补货意愿,但集中度相对较弱。整体来看,短纤近期处于上下两难境地,随着负荷和库存的提高反弹难度较大,但是上游原料也已经被打到较低位置往下空间有限,短纤在6800附近的成本支撑比较稳固,近期维持低位盘整概率较大。操作上暂时观望为主。
 
乙二醇:震荡反弹
周五夜盘煤化工震荡反弹,乙二醇跟涨,目前而言,成本端,动力煤企稳,原油下跌,预期动力煤价格重心下移。本周乙二醇开工率有所回升,煤制从37-40%,油制由于eo-eg缩小,转产eg,导致上周eg供应增加,总负荷达到60.8%。需求端,聚酯的成品库存继续累积,但是聚酯是负荷却从85-87.8%,织造旺季已过,终端订单平淡,等待终端负反馈,聚酯负荷提升空间不大。新增装置方面,安徽昊源30w已经成功出料,神华榆林40w投料试车中。重启装置中,新疆天业60w负荷提升,天盈由于原料问题(天然气)降负荷。供给增加的预期正在兑现,华东库存截止至11.19为60w,同比去库0.32w,偏中性。目前乙二醇的估值较低,这个价格已经充分体现了供过于求的预期,加上目前煤化工可能处于震荡反弹的阶段,此时做空乙二醇的盈亏比较低,中期乙二醇依然是偏空的格局,建议逢高空05,区间5200-5400。

沥青:重回成本主导逻辑,短空持有关注冬储定价
最近两周沥青延续了供需改善的格局,由于炼厂全口径加工利润的大幅恶化,炼厂沥青产量持续处于低位,与此同时终端需求又延续了一定的韧性,华东、华中地区近期在资金端和天气条件支持下,走货情况尚佳,并没有如前期大部分市场预期般大幅走弱。沥青上周单周去库幅度创出今年新高,厂库去库4.16万吨,社库去库9.36万吨,环比总去库13.52万吨延续了四周大幅去库。目前总体库存推算258.48万吨已经和去年同期水平基本持平。当然这也体现在近期沥青裂解的企稳上,总体表现出较原油更为抗跌。在当前的估值水平下,沥青供给侧依然会维持低产的格局,需求端本周或因为天气大围转冷环比走弱,但华东、华中、华南地区依然会有一定的消费韧性,加之明年的沥青需求预期相对乐观,今年冬储价格预计不会太低,但这是在原油企稳情绪企稳的前提下。原油端从目前全球原油库存、供给端潜在增加边际和成品油消费增长边际对比看,原油存在破位向下的风险,加之未来美国流动性持续收紧的影响,原油下行压力加大对沥青价格的冲击亦不可忽视。我们前期对沥青单边和月差的操作建议均已兑现了利润,我们上周早评中因基差窗口和原油下行压力推荐的单边短空操作,目前也有利润暂时继续持有。未来如果冬储价格可以到2900附近,可再度关注沥青可能的多配机会,空配可以考虑高硫燃料油。
 
lpg:小幅反弹但难改弱势
短期国内汽柴油价格小幅反弹带动醚后碳四价格短期企稳,pg期货盘面小幅反弹。但是,成品油价格大趋势向下的情况下,预期期货盘面向上反弹的空间有限,反弹难改下行趋势。eia公布美国周度丙烷库存,降20万桶,幅度不及预期,库存已不再是5年同期最低水平,mb lst和fei的价差继续走弱至-190美元/吨附近,美国丙烷市场的更为弱势,产量继续回升,创历史新高,消费一般。12月fei跌至770美元/吨下方,外盘价格继续保持弱势,欧洲丙烷石脑油价差大幅收窄至0附近。同时,pp继续下跌后,pdh维持负利润,市场对未来pdh开工率和丙烷需求越发悲观。因此,pg反弹空间有限,pg2201可考虑在5000附近做空。
 
聚烯烃:pp偏弱震荡,l旺季延续
本周,聚烯烃向下突破震荡空间,震荡空间下移。pp,基本面偏弱,边际好转对上涨的驱动较为有限。本周,pp向下突破震荡区间,当前震荡空间8200-8400。本周去库主要受到价格下移,点价放量,对 价格的支撑较为有限。下周大唐预计开车,加之前期停车预期减弱,供应端支撑减弱。需求端边际 修复,但较为有限。pp成品和原料端有出口,塑编、共聚和注塑边际修复。总体上来看,pp基本面 偏弱,需持续价格低位成交放量的是否能延续。l,利多(现货偏紧 需求后置,旺季延续)和利空(低价累库 开工上升) 交织,矛盾加剧。本周,l向下突破震荡区间,周五反弹明显。需求端,农膜延续旺季需求,棚膜、地膜订单继续跟 进。现货端,依旧存在缺货的声音。pe主要的利空来自于,在价格低位、农膜需求旺季叠加现货缺 货的情况下,pe本周上游和贸易商的库存依旧显示累库。同时,部分贸易商反应下旬进口到港预计 增加,塑料期货预计短期仍有支撑,但上涨驱动乏力。综合来看基本面,原料端,动力煤增产、原油政策方施压,均有回落预期。需求端,成品出口增加,叠加部分 下游旺季,需求端边际好转,但总体依旧难改疲软,后续需关注出口端是否能放量。l现货偏紧, 旺季延续,目前仍有支撑,利空来自价格低位总库存依旧累库。pp总体偏弱,成交端支撑较为有限, 但下方空间由于原料端支撑较为有限。总体,聚烯烃维持逢高空的观点。pp下方空间需由成本端原料的下跌打开;l支撑仍在,持 续关注成交和库存情况。由于本周mto/mtp装置消息面开车较多,关注做缩mto利润,多ma空 pp。
 
纸浆: 基本面供需改善有限
上周进口木浆现货市场价格窄幅调整,调整空间在50-100元/吨,高价成交匮乏。进口木浆外盘震荡下挫,新一轮外盘报价不确定因素增加。盘面受多方消息持续发酵影响,纸浆期货价格由弱转强,现货市场报盘拉涨,实单跟涨略显乏力。加拿大bc省及许多地区受风暴洪水影响供应受阻,木材到货或有延迟,短期纸浆市场或继续受消息面利好。但据悉物流半月左右即可恢复,仍需继续观望基本面波动。
需求方面,下游原纸提价落实情况平平,需求增量有限,业者倾向于低价采买原料。其中铜版纸市场起伏有限,市场观望气氛浓厚,下游操盘谨慎,价格有松动可能。双胶纸市场区间震荡,出版订单存一定利好,规模纸厂仍有拉涨意向,然而下游订单需求转弱,交投氛围不佳,博弈态势或将延续,价格继续上调动力不足。白卡纸价波动有限;生活用纸市场窄幅下探。
短期消息面对期货影响较大,或影响局部地区阶段性现货市场行情,整体供需改善有限。
 
有色金属早评 
 
铜:震荡仍是主旋律
美元指数在上周大幅波动,从95一度上涨到96.1以上之后小幅回落,造成了铜价在上周的v字行情。从宏观层面上看,拜登政府的基建法案对市场影响不大,美元指数上涨的主因还是对于整个货币政策收紧的预期。投资者相信收紧的货币政策能够缓解过热的通胀数据。从基本面上看,基差的持续高企反映出短期市场对于铜需求的逐渐旺盛,而远月合约价格偏低则体现出投资者对明年年初铜价的信心偏弱。综上所述,偏紧的宏观政策使得铜价在上方形成了阻力位,短期高企的基差则反映出当铜价下跌后,市场有较强的需求支撑。策略上建议在6.8万-7.2万元每吨之间区间操作。
 
铝:反弹空间有限,空头思路不变
上周铝价先抑后扬,一度触及18230元/吨低位,周五云南突传某铝厂因事故减产消息,约有30万吨产能全部关停,预计短期内难恢复,具体停产时间仍需进一步跟进。此外,由于当前铝价已导致部分铝厂出现亏本,广西等地也有铝厂传出减产消息。需求方面,下游加工企业开工率基本持稳,因铝价持续走低市场氛围有所好转。不过由于已进入淡季,北方地区建筑市场存在季节性走弱预期。且当前地产行业下行确定性较强,虽近期有传出政策松动消息,但政策端的利好落地仍需要一定时间,叠加汽车缺“芯”问题短期仍无法解决,我们依旧维持中短期需求疲软判断。库存方面,上周国内社库依旧处于累库状态,lme库存则维持较稳定的去库速度。预计短期内仍将维持国内累库,海外去库的局势,不过建议关注减产消息对情绪面的刺激。宏观方面,美指维持96附近高位运行,当前市场对于美联储22年6月后加息预期较强,而欧洲、英国央行态度则相对保守,因此不排除短期内美指继续走高的可能,有色板块将持续收到压制。综合来看,短期铝价或延续上周反弹趋势,上方空间相对有限,不过需警惕年底地方进一步升级限产以及地产板块再传政策松动的风险。策略:预计下周运行区间在18500-20200,突破2万后可逢高沽空,止损位20500,近期风险事件较多,建议做好仓位管理。
 
锌:基本面格局未改,延续震荡走势
宏观方面,国内方面,地产悲观情绪有所缓解;海外方面,当前市场正交易美联储22年6月后加息预期,对比欧洲、英国央行保守态度,美指或延续高位运行,并使得有色板块继续承压。基本面看,矿端由于季节性原因以及冬奥影响,处于偏紧状态。冶炼厂方面,广西、湖南、河南等地限产缓解,预计产量有所回升。需求端,由于11月已进入淡季,下游消费总体偏弱,镀锌、锌合金、氧化锌市场均未出现明显起色。从库存来看,国内外库存均处于去库状态,给予锌价较强支撑,但是考虑到疫情反复以及淡季需求疲软,预计短期去库压力将逐渐增大,锌锭的持续去库将较难维持。综合来看,锌基本面近期未出现较大变动,进入淡季后需求或进一步走弱,不过由于基建板块拖底,整体下行空间有限。因此,预计锌价短期将维持震荡走势,运行区间在22500-23500。
 
镍不锈钢:镍和不锈钢正相关回归
上周镍和不锈钢价格正相关回归。镍价的走势和其自身的关系较小,主要是受到宏观美元指数的波动影响而出现大幅波动。不锈钢的价格在1.8万元每吨以下,其基本面的支撑就出现了。同时,镍价止跌后,不锈钢价格也企稳。当前基本面保持稳定,交易逻辑和情绪的关联更为密切。策略上建议逢低做多不锈钢。
 
贵金属早评:原油下跌缓和通胀 贵金属回调
上周原油价格下挫降温通胀交易,以及美指上行双双拖累贵金属自高位回调。美指的强势则受到欧美经济差以及欧元区疫情的推动。短线资金看,上周cftc报告显示,黄金非商业净多头寸增加9600手至25.98万手,其中多头主动增持19418手,空头增持9819手。目前黄金非商业多头处于较高位置,需谨防多头回补压力。白银非商业净多增加8710手至45625手,主要因多头主动增持8931手。长线基金投资热情依然低迷,上周spdr黄金etf持仓增加9吨至985吨,美国通胀高企一定程度支撑黄金长线买需;白银etf总持仓亦小幅回升,但目前仍处于年年初来低位。长线基金持仓的低迷,反映近期贵金属的上涨主要受到短期资金推动。本周关注pce指标,将进一步验证美国市场通胀压力,并影响市场抗通胀交易,预期值为5.1%。本周将公布11月初美联储利率决议上的会议纪要。另外,美联储主席换届提名有望在近期公布,关注鲍威尔能否连任,耶伦警告美国政府非常规措施将于12月15日用尽,需关注美债上限问题进展。策略上,上周黄金呈现高位整理,rsi技术指标有所修复,周内可能进一步回踩1835-1840区域支撑,操作上短线可逢低试多,并在1830附近设置止损,但金价需站稳1870上方,才有望进一步上试前高1920区域。shfe黄金关注380区域支撑,强支撑378.5。白银正回踩24.5-25区域颈线支撑,关注该支撑有效性,上方则有200日均线压制,操作上建议突破策略为主,即跌破24.5则空单介入,突破26可买入,但需设置相应止损。shfe白银上周重心亦有所回落,需重点关注5000-5020区域支撑有效性,如跌破后则可能进一步下试4900区域。

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