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华泰期货国债:宽信用预期下利率反弹-博天堂备用网址

2021年11月22日 09:48

2021年11月22日 09:48

金融期货

国债期货:宽信用预期下利率反弹

市场回顾:

利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.26%、2.62%、2.77%、2.93%和2.93%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为67bp、31bp、16bp、67bp和31bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.41%、2.79%、2.99%、3.2%和3.19%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为78bp、40bp、19bp、79bp和41bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.04%、2.22%、2.45%、2.52%和2.71%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为68bp、50bp、26bp、48bp和30bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.0%、2.17%、2.32%、2.35%和2.48%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为48bp、30bp、15bp、35bp和18bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场,ts、tf和t主力合约的周涨跌幅分别为-0.07%、-0.05%和-0.01%,期债下跌为主;4ts-t、2tf-t和3tf-ts-t的周涨跌幅分别为-0.28元、-0.1元和-0.08元,期货隐含利差收窄;ts、tf和t主力合约的净基差均值分别为-0.0254元、-0.0348元和-0.0391元,净基差多为负。

行情展望:

公开市场上,央行omo周净回笼2900亿,资金面略有收紧。受宽信用预期影响,上周五期债午盘跳水,反映当前债市对宽信用政策的敏感度较高。我们认为放松地产对市场的影响体现为短期的恐慌性冲击,对信用的实际支撑效果短期难有显现,故期债回调有限。三季度货币政策执行报告公布,强调以我为主,稳字当头,地产调控大方向不变,通胀压力总体可控,预计货币政策维持不松不紧的基调。

套利方面,净基差回升,但仍处于负区间,伴随着主要ctd券的irr再度跌破2%,前期推荐的做多基差策略可获利了结。跨品种价差可继续采取逢高做空的思路,近期宽信用预期再度升温,但预计难以持久。

风险提示:流动性收紧;地产信贷放松 


股指期货:信贷边际宽松信号频现,把握股指阶段做多机会

周五券商、地产、光伏午后发力,a股三大指数涨幅均超1%,上证指数收复半年线,创业板指重返3400点。上证指数收涨1.13%报3560.37点,创业板指涨1.04%报3418.96点。本周,上证指数涨0.6%,创业板指跌0.33%。周五美国三大股指收盘涨跌互现,道指连续第三天收跌。本周,道指跌1.38%,标普500指数涨0.32%,纳指涨1.24%。

近期政策宽松信号频现,房地产“至暗时刻”或已过去,银保监会表示房地产合理贷款需求得到满足,10月末,银行业金融机构房地产贷款同比增长8.2%,整体保持稳定;个人住房贷款中90%以上用于支持首套房,投向住房租赁市场的贷款同比增长61.5%。国内信用也有磨底企稳迹象,10月信贷、社融增速企稳,增量略超预期,m2同比增速连续两月企稳回升,社融同比增速与9月份持平,止住跌势,考虑到11月底前专项债需发行完毕,11月份专项债的发行也会对社融和m2总量形成较强支撑,国内信用短期料有所企稳。未来一段时间关注国家推出的稳经济政策,今年以来,我国发展遇到疫情多地散发、严重洪涝灾害、大宗商品价格快速上涨、电力煤炭供应一度紧张等多重挑战,经济下行压力较大,国家领导人近期主持召开经济形势专家企业家座谈会,强调各方面都要多想办法,为市场主体发展创造良好环境,促进更多市场主体渡过难关、更加活跃、实现新的发展。

在目前宽松信号频现,信用或磨底企稳,同时在目前经济下行压力大且未来有更多稳经济政策出台的预期下,国内股指迎来阶段性的做多机会。重点关注以下投资主线。第一:科技板块最近密切关注。十九届六中全会公报专门指出“推进科技自立自强”,加快科技发展,加强自主创新是中国要长期坚持的一个大方向,中长期来看,科技板块的景气度料会持续处于高位。具有较强科技属性的科创50指数10月中旬创阶段新低后持续上行,目前已经较低点上行超过10%。第二:关注地产、券商、保险等低估值板块,近期房地产的边际宽松对地产板块有支撑,整体a股风险偏好的抬升有利于大金融板块。第三:关注成本端压力下行,盈利有改善动力的中下游行业。2021年中游制造行业面临压力,上游原材料的涨价以及限电压制了中游的利润。中游织造行业比如机械行业、轻工织造行业、交通运输行等有业绩预期改善的行业近期也可密切关注。上游行业的石油化工、煤炭、有色、钢铁需要谨慎,今年营收和净利润的基数很大,明年该数据面临压力。

策略:谨慎偏多

风险:美国债务上限两党博弈和变异疫情反复风险、通胀超预期、欧洲疫情失控。


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