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华泰期货国债:货币宽松预期升温-博天堂备用网址

2021年11月23日 10:10

2021年11月23日 10:10

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:鲍威尔连任美联储主席 货币政策思路延续

拜登表示将提名鲍威尔连任美联储主席,美国后续taper和紧缩的预期得以延续,消息公布后贵金属小幅承压,美元指数走强。此外,欧洲疫情风险持续上升,11月21日欧洲(不含俄罗斯)当日新增病例录得23.5万例,11月19日一度刷新至32.2万例的历史新高,欧洲疫情风险对欧洲政策转松和经济预期转弱的影响值得关注。

国内方面,上周宽信用政策预期边际走强,房地产企业融资环境的好转,对投资端构成一定支撑。此外,基建刺激预期也得到持续改善,年内的专项债剩余额度需要于11月完成发行。国内地产和基建投资端预期改善,短期或对于相关的股票板块、内需型工业品(黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭)估值均有一定支撑,后续需高度关注12月经济工作会议政策转向与否,关注国内宽信用预期的演绎。

短期上调a股三大股指期货(ih/if/ic)为谨慎偏多,商品指数和国债维持中性观点;排序上三大股指(ih/if/ic)>商品>国债;整体来看,在短期宽信用预期走强的支撑下,a股和内需型工业品短期有一定反弹的机会,但中期还是维持中性的判断;贵金属、农产品仍具备宏观多配价值;新能源有色金属、原油链条等外需型工业品中期延续看好观点。

策略(强弱排序):三大股指(ih/if/ic)>商品>国债;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化;台海局势。


宏观资产负债表:lpr连续20个月维持不变

宏观市场:

【央行】11月22日央行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作,中标利率2.20%。由于当日有100亿元逆回购到期,因此实现净投放400亿元。

【央行】11月22日lpr连续19个月不变。11月1年期lpr报3.85%,上次为3.85%;5年期以上品种报4.65%,上次为4.65%。

【财政】11月22日国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘,十年期主力合约涨0.27%;五年期主力合约涨0.17%;二年期主力涨0.07%。主要利率债收益率集体下行,10年期国开活跃券21国开10收益率下行0.73bp报3.247%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行1.5bp报2.9525%;10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行1.5bp报2.91%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行1.25bp报2.725%。

【金融】11月22日货币市场利率多数小幅下跌,银行间市场资金总体波动不大,目前流动性供求较为均衡。银存间同业拆借1天期品种报1.9642%,跌4.95个基点;7天期报2.1397%,跌7.82个基点;14天期报2.3782%,涨1.35个基点;1个月期报2.5239%,涨12.65个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9562%,跌3.58个基点;7天期报2.0962%,跌4.07个基点;14天期报2.3347%,涨0.68个基点;1个月期报2.33%,跌2.45个基点。

【企业】11月22日各期限信用债收益率多数下行,全天成交超1100亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1212只,总成交金额1122.25亿元。其中575只信用债上涨,127只信用债持平,452只信用债下跌。

【居民】11月22日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-25%,商品房成交面积较前一日-27%;二线城市商品房成交套数较前一日-44%,商品房成交面积较前一日-42%;三线城市商品房成交套数较前一日-19%,商品房成交面积较前一日-36%。

近期关注点:市场继续滞胀环境,关注四季度央行结构性货币政策


金融期货

国债期货:货币宽松预期升温

市场回顾:

利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.26%、2.59%、2.75%、2.91%和2.92%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为66.0bp、32.0bp、17.0bp、65.0bp和32.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.41%、2.77%、2.97%、3.19%和3.16%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为76.0bp、39.0bp、19.0bp、78.0bp和42.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.01%、2.22%、2.46%、2.56%和2.5%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为49.0bp、28.0bp、4.0bp、55.0bp和34.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.95%、2.11%、2.35%、2.35%和2.48%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为53.0bp、37.0bp、13.0bp、40.0bp和24.0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场,ts、tf和t主力合约的日涨跌幅分别为0.07%、0.17%和0.27%,期债上涨为主;4ts-t、2tf-t和3tf-ts-t的日涨跌幅分别为0.03元、0.03元和0.06元,期货隐含利差扩大;ts、tf和t主力合约的净基差均值分别为-0.0178元、-0.0198元和-0.0034元,净基差多为负。

行情展望:

公开市场上,央行omo净投放400亿。期债全天高开高走,主因三季度货币政策报告释放边际宽松信号,报告删除“管好总闸门”,强调经济下行压力增大,带动利率回落。我们认为中长期主线仍是信用扩张进程,无论是地产的边际放松或是货币的边际转向,仅为短期冲击,社融未见底,利率难见底,国债维持谨慎偏多的态度。

套利方面,净基差回落,水平偏中性,期现策略暂不推荐;跨品种价差维持观望的态度,主因资金平稳,宽信用预期反复。

风险提示:流动性收紧;放松地产信贷


股指期货:市场迎来开门红,上证指数靠近3600点

本周市场迎来开门红,上证指数靠近3600点;深证成指逼近15000点大关;创业板指大涨,时隔三个月重回3500点。上证指数收涨0.61%报3582.08点,深证成指涨1.41%报14960.66点,创业板指涨2.54%报3505.73点。两市成交额连续22个交易日突破万亿元,同时创出阶段新高。行业方面,新能源车掀涨停潮,春晖智控、海泰科等逾10股涨停。锂电池热度不减,永太科技、蔚蓝锂芯等10余股涨停;宁德时代股价站上680元,再创新高。国产芯片强势崛起,左江科技、扬杰科技、聚灿光电、神工股份、银河微电均录得20%涨停。交易所发布营业收入扣除指南,st板块大跌,*st西水等近20股跌停。沪深两市主力资金净流入29.48亿元。北向资金今日净买入14.35亿元。

近期政策宽松信号频现,房地产“至暗时刻”或已过去,银保监会表示房地产合理贷款需求得到满足,10月末,银行业金融机构房地产贷款同比增长8.2%,整体保持稳定;个人住房贷款中90%以上用于支持首套房,投向住房租赁市场的贷款同比增长61.5%。国内信用也有磨底企稳迹象,10月信贷、社融增速企稳,增量略超预期,m2同比增速连续两月企稳回升,社融同比增速与9月份持平,止住跌势,考虑到11月底前专项债需发行完毕,11月份专项债的发行也会对社融和m2总量形成较强支撑,国内信用短期料有所企稳。未来一段时间关注国家推出的稳经济政策,今年以来,我国发展遇到疫情多地散发、严重洪涝灾害、大宗商品价格快速上涨、电力煤炭供应一度紧张等多重挑战,经济下行压力较大,国家领导人近期主持召开经济形势专家企业家座谈会,强调各方面都要多想办法,为市场主体发展创造良好环境,促进更多市场主体渡过难关、更加活跃、实现新的发展。

在目前宽松信号频现,信用或磨底企稳,同时在目前经济下行压力大且未来有更多稳经济政策出台的预期下,国内股指迎来阶段性的做多机会。重点关注以下投资主线。第一:科技板块最近密切关注。十九届六中全会公报专门指出“推进科技自立自强”,加快科技发展,加强自主创新是中国要长期坚持的一个大方向,中长期来看,科技板块的景气度料会持续处于高位。具有较强科技属性的科创50指数10月中旬创阶段新低后持续上行,目前已经较低点上行超过10%。第二:关注地产、券商、保险等低估值板块,近期房地产的边际宽松对地产板块有支撑,整体a股风险偏好的抬升有利于大金融板块。第三:关注成本端压力下行,盈利有改善动力的中下游行业。2021年中游制造行业面临压力,上游原材料的涨价以及限电压制了中游的利润。中游织造行业比如机械行业、轻工织造行业、交通运输行等有业绩预期改善的行业近期也可密切关注。上游行业的石油化工、煤炭、有色、钢铁需要谨慎,今年营收和净利润的基数很大,明年该数据面临压力。

策略:谨慎偏多

风险:美国债务上限两党博弈和变异疫情反复风险、通胀超预期、欧洲疫情失控


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