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【中投期货】—早盘视点—20211124-博天堂备用网址

2021年11月24日 09:08

2021年11月24日 09:08

【宏观策略】美国联合部分国家抛售石油储备,但是油价并没有下跌,其他工业品也保持震荡偏强的态势。从当前油价相对于历史水平看,如果说绝对价格过高,则显得夸大其实,油价相对于铜、美股、黄金和美债等大类资产,仍处在历史低分位。而这两年来疯狂的资产价格泡沫,非油价所致,反而油价在几乎所有的大类资产中表现最为理性和克制。因此我们对拜登组建“降油价联盟”的做法持开放的态度。疯狂的货币宽松和财政刺激终究不会零代价,建议关注油价和美联储政策的变化,关注部分跌幅过大,但是产能有调控能力品种超跌后的机会,如矿石。

 

【股指期货】两市在外围市场小幅调整的情况下连续走强,足见我们近期反复分析的流动性回暖,以及地产周期等因素对市场风险偏好的影响之大。考虑到四季度包括m2和社融等数据将出现明显的改善,因此如果指数出现明显调整,仍可关注波段性做多机会。我们再度强调,股市是流动性和市场情绪的晴雨表,而不是经济的晴雨表,目前阶段波段性的投资机会确定性有所增强,但是操作上仍建议等待低吸的机会。

 

【贵金属】鲍威尔连任美联储主席,但是市场给出鹰派回应,从美元、美债,到科技股、黄金乃至加密货币都经历过一小轮的调整,尤其是黄金调整的幅度较大。之所以出现这种情况,在于鲍威尔虽然鸽派,但是布雷纳德更为鸽派,因此金价短期回落仍在情理之中。目前美国已经开始释放石油储备,如果油价仍无法被显著压制,以及美国的劳动力价格继续攀升,预计金价仍可能面临压力。但是我们维持之前的观点,大跌后的黄金仍是买入机会。

 

【铜】10月下旬以来,各省限电高峰期已过,限电政策上有明显缓解趋势,将使得11月国内电解铜产量小幅回暖。消费端随着限电的解除,开工率纷纷回升,国内现货库存进一步下滑,进口铜难以进入的背景下,升水被推高至2500元/吨,持货商挺价意愿强且占据主动地位;另外随着注销占比的进一步下滑以及亚洲美洲地区注册仓单回升,lme现货溢价回归正常值,对铜价有一定压力,不过当前低库存和高升水是价格的坚定支撑,但下游需求受限电以以及暴雪天气影响,还是处在偏弱的状态,介于多空交织的状态下,当前铜价难以打破震荡行情。

 

【铝】供给方面,秋冬环保限产以及冬奥会降至,国内铝产量或受压制。此外周内云南某铝厂突发电解槽起火事故,涉及 30 万吨运行产能全部关停,事故减产刺激市场情绪带动沪铝价小幅回弹。此外,由于当前铝价已导致部分铝厂出现亏本,广西等地也有铝厂传出减产消息。需求方面,原铝加工企业消费有所改善,但整体开工率增幅不明显。国内库存仍存在累库压力,但较上周累库速度放缓。综合来看,短期铝价或延续上周反弹趋势,上方空间相对有限,不过需警惕年底地方进一步升级限产政策以及地产板块再传政策利好的风险。

 

【钢材】昨日,钢材期货冲高回落,螺纹主力较前一交易日上涨15元/吨,收盘4315元/吨;热卷主力较前一交易日上涨18元/吨,收盘4423元/吨。经过一个多月的大跌,钢材期货在近期房地产利好消息的刺激下,有触底反弹的迹象。近期一方面有采暖季、冬奥会限产政策逐步开展,另一方面地产行业政策开始回暖,从政策层面上对钢价有所提振。尽管如此,目前钢材基本面难以支撑钢价的强势反转,一方面现今已进入需求淡季,供给与需求相向下行,难有超预期情形;另一方面成本对钢价的支撑也较薄弱。

 

【原油】原油市场回调最直接的诱因是:美国试图说服日本、印度等国协同释放原油储备,以纾缓能源价格上涨带来的通胀压力。近年历史上美国有过两次较大规模的石油抛储,分别是在2005年卡特里娜飓风来袭和2011年利比亚内战时,两次抛售原油数量均为3000万桶。追根溯源来看,美国抛储主要是为了应对突发性事件导致的短期供应中断,而非出于宏观调控的用意。两次抛储过后油价跌幅较大,但在之后的数周到数月内基本修复。由此可见,美国抛储对原油市场的作用是立竿见影的,然而利空出尽后将重新回到基本面主导。此外,抛储或刺激opec 调整减产政策,打击页岩油商的生产积极性,且油价下跌本身就降低了执行抛储的动机,负反馈效应不容忽视。长期来看,在原油市场基本形势不发生改变的前提下,预计本轮调整后仍将有一次向前高反弹的可能。

 

【橡胶】作为中国橡胶进口主港和贸易集散地,青岛地区库存变化情况是衡量现货市场供需关系的重要风向标。近期青岛地区天然橡胶入库量不及预期,反而出库量持续走高,仍然维持年初以来的持续去库状态。根据机构统计,截至2021年11月中旬,青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存合计为39.07万吨,环比继续下滑4.73%。制约中国进口橡胶迟迟未能放量的主要原因是船期问题,尽管国际海运价费已经明显见顶回落,但仍远高于往年正常水平,再加上泰国疫情严重港口人力紧张,导致今年橡胶订柜排期延迟成为常态。不过从11月中下旬开始船期有所增加,同时下游轮胎企业原料库存得到补充,预计未来青岛地区仓库入不敷出的情况将环比转变。总而言之,市场普遍预期11月进口橡胶数量将季节性回升,不过实际到港有可能产生一定预期差,青岛地区天然橡胶库存短期仍将维持去化,但去库程度大概率放缓,甚至年内出现转向累库的拐点。

 

【豆类】 因获利回吐和假日前调整仓位,周二cbot大豆期货市场微幅收跌,盘中延续油强粕弱特征。美国农业部公布的周度作物生长报告显示,截至11月21日当周,美国大豆收割率为95%,去年同期和五年均值分别为98%和96%。美豆收割基本结束,产量虽不及预测的最高值,但实现丰产目标后美豆库存偏紧状态获得明显改善。目前市场的关注点已转向美豆需求和南美大豆生产。美国国内大豆压榨利润回升,带动大豆需求增加。巴西大豆开局良好,目前机构评估的播种进度已经超过八成,明显高于常年水平,其中第一大生产州马托格罗索州已经完成全部播种工作。大豆产量前景保持乐观,天气炒作情绪无法发挥。南美大豆提前上市的概率增加,包括中国买家在内的国际进口商放缓美豆采购节奏,转向购买更具竞争力的南美大豆,一定程度上会削弱美豆出口需求。

 

【大豆】 黑龙江产区大豆毛粮价格多回落至3.0元/斤之下,高蛋白优质大豆价格较为坚挺,受需求不足影响,多地价格震荡下滑。中储粮11月19日进行的国产大豆双向竞价交易再次全部流拍。根据参拍规则,企业在竞买时需要按价还粮,而近期产区大豆价格整体偏高,企业为避免还粮时陷入被动,参拍积极性不高致使连续流拍。中储粮发布公告,11月25日将继续进行大豆购销双向竞价交易。黑龙江省暴雪天气基本结束,大豆外运和购销环节逐渐恢复。近日国产大豆市场出现降温迹象,农民售粮积极性提高,贸易商和需求企业采购趋于谨慎,高价对需求的抑制效应由销区向产区扩大。周二豆一期货低开低走延续弱势,夜盘维持下探状态,价格重心明显下移,空头格局更趋明显,现货企业顺势卖出套保,豆一期货调整行情尚未结束。预计今日豆一期货市场继续弱势调整行情,可适量逢高卖出操作或盘中顺势短线参与。

 

【豆粕菜粕】 周二国内豆粕现货市场普涨,各地报价上涨20-30元/吨,国内沿海豆粕现货报价多在3340-3560元/吨运行,饲企和贸易商提货较积极,市场继续保持回暖节奏。上周大豆压榨量下滑,豆粕产出下降,豆粕库存止跌回升。国家粮油信息中心发布的库存数据显示,截止11月22日当周,国内主要油厂豆粕库存55万吨,比上周减少3万吨,比去年同期减少48万吨,较过去三年同期均值偏低27万吨。当前生猪存栏总量仍高出正常水平,豆粕绝对库存偏低,刚需因素对粕价有支撑。美豆克服南美大豆供应压力步入反弹节奏,成本传导效应以及油脂承压下跌推动豆粕市场震荡攀升。周二国内粕类期货市场保持震荡上行状态,处于11月8日以来的反弹通道,但夜盘冲高回落减仓下行,显示上行阻力开始增大。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情,粕类期货多单可适量减持或盘中短线适量参与。

 

【油脂】周二cbot豆油市场继续收高,呈现油强粕弱特征。周二马来西亚棕榈油市场连续第三个交易日下跌,因预期明年全球植物油产量将增加,而中国油脂市场的弱势表现也加剧棕榈油抛压。三家调查机构发布的数据显示,马来西亚11月1-20日棕榈油出口量环比增加9%-24.9%,数据差异较大,可参考性降低。《油世界》专家表示,在经历了两年全球产量短缺后,预计2022年全球四大植物油产量增幅有望创下四年来最大。该消息一出,油脂市场恐慌性抛售情绪迅速升温。国内油脂价格整体处于高位,近期市场热点分散,多空争夺激烈,对利空消息保持高度敏感性。周二国内油脂期货冲高受阻大幅回落,豆油和棕榈油价差得到部分修复,夜盘受原油大涨提振跌势略有趋缓,但市场做多氛围受到干扰,短期剧烈震荡后向下调整概率增加。预计今日国内油脂板块维持弱势震荡行情,油脂期货多单宜减持离场,可逢高适量抛空或短线顺势参与。

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