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华泰期货原油:美国抛储力度不及市场预期-博天堂备用网址

2021年11月24日 09:22

2021年11月24日 09:22

能源化工

原油:美国抛储力度不及市场预期

美国联合其他国家抛储结果昨晚尘埃落定,美国方面抛储5000万桶,但短期释放仅1800万桶,未来数月释放3200万桶,且需要在后续进行回购。这一抛储力度显著低于市场预期,此前市场认为美国至少抛储3000万桶,但实际抛储仅1800万桶,而其他国家方面,印度、日本、英国参与了抛储,但三国合计抛储力度不超过1000万桶,而中国未参与此次联合抛储,我们认为此次抛储属于“雷声大,雨点小”,四国的实际抛储力度甚至不到3000万桶,显著低于此前市场预期,我们认为抛储的影响基本price in,当前的抛储力度改变不了四季度供需偏紧的现实,我们预计油价维持高位震荡,市场关注焦点将会转为疫情、天气等方面的影响。

策略:中性,做多柴油裂解价差(gasoil-brent)

风险:无 


燃料油:原油端反弹,低硫月差结构持续偏强

昨日美国及其盟友释放战略储备的消息落地,但原油价格却强势反弹,我们认为可能是前期油价下跌已经充分反映了对战储抛储的预期,利空落地后交易逻辑或重回基本面。由于成本端支撑走强,高低硫燃料油单边价格均有望受到提振。而从高低硫自身的市场结构来看,目前低硫燃料油表现得更为坚挺,我们前期提到供需两端的支撑因素仍在持续,在此背景下新加坡marine 0.5%现货贴水已经接近10美元/吨,达到去年2月以来的最高位。因此,我们预计fu、lu均会跟随原油反弹,其中lu驱动或更强,但需要注意战储落地并不意味着主要国家调控通胀压力的举动已结束,仍需要对国际政治面保持关注,警惕油价进入高位区间后的波动风险。

策略:暂时观望,原油端利空充分兑现后考虑逢低多lu、fu主力合约,lu相对更为看好(单边策略)

风险:疫情形势超预期恶化;欧佩克增产超预期;炼厂开工大幅回升;美债收益率大幅攀升;美元超预期走强;航运需求改善不及预期;馏分油市场表现不及预期;中东夏季发电需求不及预期

策略:考虑逢低多lu2201-fu2201,前期多单可继续持有(价差策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产不及预期;伊朗制裁解除时点晚于预期;脱硫塔安装数量增长超预期;航运需求改善不及预期;汽柴油消费改善不及预期 


沥青:需求端乏力,市场情绪持续偏弱

观点概述:虽然供应端的收缩带动国内库存回落,但需求端除了局部的短期赶工外整体缺乏亮点,且本周国内新一轮降温对下游需求形成进一步压制。在需求端偏弱、库存不低的环境下,沥青自身市场驱动不足,叠加近日原油端受到抛储与疫情反弹的影响下走势转弱,整体市场情绪难言乐观,我们预计沥青盘面或延续弱势震荡,往后需关注原油端利空兑现情况与沥青自身冬储节奏。

策略建议及分析: 

建议:中性,暂时观望 

风险:无


pta:后续pta检修预期,全兑现背景下12月有去库预期

一、px加工费低位反弹

(1)浙石化px第三条线开始提负,但青岛丽东低负荷6成5,福海创80万吨停车至年底,福建联合85万吨11.10停车2个月。亚洲px11-12月累库速率有限,前期px加工费前期已压缩到位,低位反弹可能。

二、pta工厂检修预期

(1)后续检修预期集中,逸盛大化1#225万吨、恒力4#220万吨12月有检修计划,福海创450万吨装置亦有降负计划,pta加工费短期见底。

三、长丝产销放量

(1)长丝库存压力背景下再度降价促销,长丝产销回升至200%。

平衡表展望:pta检修全兑现背景下,12月将结束累库周期而进入小幅去库阶段,关注后续pta企业检修兑现情况。

策略建议:(1)单边:pta及px加工费基本压缩到位,原油基准预期回调有限,单边价格观望。(2)跨期套利:12月pta检修兑现后未能持续累库,1-5价差反套策略结束。

风险:低加工费背景下pta工厂检修兑现进度,浙石化px提负进展,聚酯提负空间


甲醇:内地延续反弹,后续进口减少预期

一、内地延续反弹

(1)内蒙北线2430元/吨( 60),南线2380元/吨,出货顺畅。河南山东延续反弹。动力煤企稳后,内地跟随港口延续反弹。(2)市场传闻大唐mtp后续有重启计划,关注具体进度。

二、港口快速反弹

(1)港口基差目前持稳,后续进口有减少预期,预期港口基差有进一步走强空间。但仍关注兴兴复工的兑现情况,目前仍未兑现。(2)前期市场在煤化工估值下跌vs12月进口下滑的平衡表改善预期,两个逻辑之间有所摇摆。动力煤站稳后,市场逐步交易12月去库预期。

12月平衡表展望:12月持续去库预期。但仍关注需求端mto的情况,即兴兴的复工进度以及富德的检修兑现进度。

策略思考:(1)单边:谨慎看多,动力煤站稳后,市场交易逻辑逐步从成本坍塌转向12月去库预期。(2)跨品种套利:12月平衡表预判甲醇去库幅度较pp大,pp01-3ma01价差仍是逢高做缩。(3)跨期套利:1-5价差逢低做扩。

风险:原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动,气头减产落地情况,mto企业检修及恢复的兑现情况。


橡胶:港口库存延续下降

23号,ru主力收盘15315(-155)元/吨,混合胶报价13225元/吨(-125),主力合约基差-765元/吨( 180);前二十主力多头持仓60516(-5118),空头持仓78076(-5465),净空持仓17560(-347)。

23号,nr主力收盘价12090(-60)元/吨,青岛保税区泰国标胶1845(-15)美元/吨,马来西亚标胶1840美元/吨(-15),印尼标胶1805(-10)美元/吨。主力合约基差-551(-8)元/吨。

截至11月19日:交易所总库存179523(-127802),交易所仓单128170(-125770)。

原料:生胶片55.2( 0.95),杯胶49.3( 0.3),胶水59.5( 1.5),烟片60.55( 1.28)。

截止11月18日,国内全钢胎开工率为65.48%( 1.48%),国内半钢胎开工率为61.26%( 1.26%)。

观点:最新的港口库存继续下降,主要下游拿货积极性仍在而到港维持偏少,船期推迟带来的影响逻辑持续存在。昨天橡胶期货盘面冲高回落,或主要跟近期期现价差的拉开有关,尤其是ru标品期现价差明显回升。国内产量持续增加而浅色胶需求一般下,ru上方仍有阻力,而ru下方的支撑更多来自深色胶以及原料价格,目前因船期推迟的影响,港口库存难以累库,对于深色胶支撑较强,因此盘面的回调或有限。但短期也需要关注套利盘重新进场带来的调整压力。中期因供应偏紧叠加国内年底下游需求回暖,胶价有望维持偏强格局。

策略:谨慎偏多

风险:产量大幅增加,库存大幅累积,需求示弱等。


标签:期货手续费

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