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金瑞期货有色早评 | 避险情绪缓和 贵金属回落-博天堂备用网址

2021年11月30日 09:35

2021年11月30日 09:35

贵金属

中长期矛盾:通胀预期的支撑与政策收紧周期中的美债收益率美元上行的压力;政策收紧与经济增长的博弈。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:
     市场恐慌情绪缓和后贵金属回落。此前变异毒株引发资本市场恐慌,风险资产普遍回落,贵金属走强。新冠变异毒株较delta传播性更强,已经自南非扩散至欧洲和亚洲。引发市场恐慌,vix迅速飙升,美股、原油等商品普遍回落,原油跌停。贵金属避险功能显现,贵金属短时走强。
     变异毒株对政策的影响。如果后续变异毒株对经济产生实际冲击,可能制约联储收紧政策节奏,但政策应对通常续待经济冲击显现,将较为滞后。如果联储放缓收紧政策节奏,美元、美债可能走弱。
     疫情不确定性提升之下,贵金属价格有一定支撑。黄金表现将好于仍具有一定工业属性的白银,金银比或再度走扩。不排除风险资产的急跌有过度恐慌的可能,预期修复需要时间,可能短期难以证伪恐慌情绪。如果疫情不确定性再度回落,贵金属可能再度走弱
投资策略
:短期有一定反弹的可能性,建议空头投机、套保注意控制资金风险。但考虑到中长期偏空趋势,可以开始观察逢高沽空的合适时点。
风险提示:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头。




中长期矛盾:全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:
     昨日延续周末对变异毒株的恐慌情绪缓和的逻辑,价格如期出现反弹。据悉昨日下游逢低补库情绪较佳。今日将公布11月pmi数据,可能影响市场情绪,建议持续关注。
     现货基本面:现货矛盾边际缓和,基本面对价格支撑减弱。供应端再有扰动。原料方面,矿端变化不大。las bambas发运仍受居民封锁影响。不过正值22年长单谈判,叠加明年年初或有冬奥会环保限制,炼厂观望情绪浓重,需求低迷。tc仍保持60以上水平。废铜偏紧边际有所缓和。主要是需求端河南地区启动红色预警后废铜杆企业停止生产,且本身废铜杆消费较为低迷。电铜供应好转,现货矛盾缓和。国内广西地区检修的炼厂预计下周能恢复正常,上海地区进口票据问题部分解决,进口货源到货增加。而消费仍然保持韧性。一方面,套保工具使用让企业对于偏高铜价的接受度提升,另一方面铜企业库存水平不高。库存方面,全球库存仍处于较低水平,继续回落,不过境内去库速度有所放缓。
     价格判断:目前宏观变异毒株恐慌情绪下价格出现急跌,经济下行压力加大,另外现货极端偏紧情形迅速缓和,支撑减弱,短期下行趋势可能持续,或再度考验68000-69000附近支撑。但考虑到对铜品种而言,现货极端偏紧缓和后,仍维持较为紧张格局,升水保持在200以上,且库存绝对水平仍处低位,预计价格下方仍有支撑,维持铜价高位震荡判断。
投资策略:近期价格可能受变种病毒影响波动加剧,建议控制风险。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对上下游影响。 
我们的观点:海外疫情突变,变异新冠病毒b.1.1.529 “omicron”引发市场对于经济复苏受阻的担忧,市场风险偏好有所转向,有色普遍下跌。品种方面,铝基本面的矛盾有所钝化,供应端此前云南文山因突发事件减产的铝厂已于上周一开始复工,预计影响量级有限,另外山东烟台因环保问题对当地氧化铝及电解铝企业实施分级预警下的限产,但当地电解铝企业反馈暂未接到限产通知;消费端,本周消费尚可,加工企业开工率保持平稳,分板块看,板带箔及工业型材企业下游订单相对稳定,线缆企业因处于集中交货期亦保持刚需采购,但铝合金以及建筑型材板块订单较弱,预计年内难有起色,南北地区消费情况也有所分化,但总体消费情况良好,预计铝价将继续保持震荡运行。
投资策略:观望。
风险提示:消费不及预期。



中长期矛盾:新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。
短期矛盾:供需缺口收窄后库存增长幅度。
我们的观点:隔夜新变种病毒引发市场恐慌有所缓解,铅价受宏观影响相对偏小。国内短期供应端扰动再现,安徽地区大型炼厂突发设备故障临时检修,恢复期较长,江西地区环保冲击部分再生炼厂调低产量,河南地区重污染天气预警,虽然短期未影响产量,但反映了短期供应端不确定性,给予低位铅价支撑。当前处于供应端尚未完全恢复的空档期,年底铅蓄电池厂冲量生产,消费韧性尚存,近期社会库存下降2万吨,短期暂时见不到明显累库,预期在其他金属受宏观影响巨震之际,铅价或维持相对偏强,沪铅波动区间14800/15500元,伦铅波动2200/2350美元。
投资策略:宜观望,等待反弹后试空。
风险提示:国内采暖季环保及限电再度冲击。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:品种方面,国内逐步进入国内矿生产季节性低估期,部分地区tc开始下降;叠加锌价下挫,令冶炼环节利润进一步压缩,换来的是年底炼厂可能会继续压缩产出;此外,环保督查组进入地方,也令部分炼厂意外减产。另一方面,国内消费在“非旺季”的节奏中延续,去库速度进一步放缓。基本面的情况还不足以令锌在宏观情绪不确定的时刻下成为性价比高的多头品种,关注3100美元/吨附近的支撑。
投资策略:观望。 
风险提示:


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾:强现实与弱预期互搏。
我们的观点:
     隔夜市场风险资产价格略有修复,股市及大宗稍微收回前一交易日部分失地。而南非变异病毒正逐渐成为各国政府比较棘手问题,相继采取封闭及隔离措施,后续仍需继续关注疫情动态。
     不锈钢当前面临需求减弱,成本下移,钢厂复产并引发库存累积的不利因子拖累。原料端国内镍铁资源偏紧,海外输入数量有限,虽成本回落但随着镍价上涨镍铁相对比价优势提升预计短期价格仍保持坚挺,镍铁对不锈钢的成本支撑仍强。而内需偏弱将抑制价格上行空间,短期不锈钢料围绕成本线附近波动,操作上观望或围绕成本线高抛低吸。短期需关注年底国内双控问题会否再次引发供给收缩。
     新能源产业的持续超预期表现将加大对镍的增量需求,工信部的锂电池行业规范意见稿更是利好高镍三元前景,镍豆自溶的经济优势使得新能源对一级镍的强劲需求。不锈钢和新能源产业的需求使得镍库存持续去化,海关税票问题将推升近月端进口成本,内外back结构持续。供给端印尼新增产能投放进度低于预期,高冰镍量产需待年后,海外其它地方受能源电力成本影响而逼迫缩减开工,电镍潜在的供给短缺矛盾短期难缓和。需求强现实支撑下镍将保持高位震荡走势,但价格创新高驱动不强, 同时新的变异毒株以及远期供给前景打压市场价格。
投资策略:观望或等待市场企稳时机。
风险提示:疫情超预期发展,供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:绝对低库存vs供需矛盾的缓和。
我们的观点:

     昨日锡价在市场利空消化和供应偏紧的现实情况下止跌反弹,主力合约收报28.8万元附近。关于变种病毒,根据目前已知的信息,新变种病毒变异性强,传染性强,或有较强的免疫逃脱能力。变种病毒的传播或将推迟各国经济正常化的进程,限制金属需求。但若真的造成大范围传播,发展中国家应对能力仍落后于发达国家,考虑锡矿生产国大多属于发展中国家,供给国受到的冲击或将大于需求国,支撑锡价延续高位震荡局面。
     品种角度看,缅甸疫情持续,调研显示近期仍不断有新病例被发现,通关时间预期一再延迟,目前来看封关可能延续至春节,严重影响国内锡矿供应。缅甸政府抛储正常进行,四季度本应缓和锡矿供应紧缺的问题,但现在由于疫情,供应改善预期已经落空。需求方面,10月焊料企业开工率出现小幅下滑,而11月预期开工率也并未回升。主要是由于锡锭现货价格居高不下,由于加工费上调困难,企业生产风险利润不成正比导致大部分企业采取控制生产规模的策略。考虑到海外市场逐步走出疫情影响需求转好与焊料本身由于工业特性所具备的价格弹性,锡元素需求长期稳中向好的格局仍未转变。
投资策略:震荡走势,轻仓区间操作。 
风险提示:矿山修复超预期。

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