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华泰期货宏观大类:聚焦欧佩克 部长会议-博天堂备用网址

2021年12月2日 09:51

2021年12月2日 09:51

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:聚焦欧佩克 部长会议

周四将迎来欧佩克 部长会议,焦点在于面对美国、日本、韩国等多国投放石油战略储备,以及新冠o变种带来的需求预期下调下,欧佩克 是否会调整原定的增产计划来应对原油价格的调整。

为什么o变种会造成如此大的恐慌情绪,1、o变种更具传播力和突变性,o变种总共有50个突变,是dealta变种的两倍,并且可能会导致mrna疫苗失效(目前未有证实);2、造成了防疫封锁的担忧,美国、英国、新加坡、德国均停止了来自南非、博茨瓦纳和其他四个非洲国家的航班,而以色列、摩洛哥和日本更是颁布了全面旅行禁令;3、上周美国联合各国抛售石油储备,目前有美国、日本、韩国、印度抛售石油战略储备,抛储叠加疫情下石油的快速下跌加剧了恐慌情绪。市场担忧再度重演2020年的全球疫情局面,因此造成了本轮的风险资产调整。

后续需要确认几大要点,1、mrna疫苗是否真的对该变种失效(预计两周实验期);2、是否会引起更多的防疫控制政策;3、该病毒变种的扩散情况;4、全球研发新型疫苗的周期(美国疫苗企业目前预计100天)。在上述风险未能明朗前,我们短期将风险资产调整为中性,建议关注国债、黄金等避险资产。值得关注的是,由于国内疫情管控显著优于海外,加之国内经济托底政策或将进入再发力窗口期,因此,国内风险资产表现或将强于海外风险资产。

策略(强弱排序):风险资产中性,关注国债、贵金属等避险资产的机会;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化;台海局势


宏观资产负债表:为中小企业纾困仍是政策重点

宏观市场:

【央行】12月1日央行为维护银行体系流动性合理充裕,以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作,中标利率为2.20%。由于当日有1000亿元逆回购到期,实现净回笼900亿元。

【财政】12月1日国债期货小幅收跌,10年期主力合约跌0.11%,5年期主力合约跌0.09%,2年期主力合约跌0.04%。主要利率债收益率多数上行,10年期国开活跃券21国开15收益率下行0.4bp报3.121%,5年期国开活跃券21国开03收益率上行0.27bp报2.925%;10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行2bp报2.875%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行1bp报2.69%。

【金融】12月1日货币市场利率全线下跌,跨月后银行间市场流动性重回舒适局面。银存间同业拆借1天期品种报2.0298%,跌17.69个基点;7天期报2.1504%,跌24.91个基点;14天期报2.1271%,跌40.69个基点;1个月期报2.5296%,跌22.04个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9999%,跌17.65个基点;7天期报2.0914%,跌30.36个基点;14天期报2.0860%,跌52.45个基点;1个月期报2.1454%,跌37.74个基点。

【企业】12月1日信用债日内小幅走弱,各期限收益率多数上行,全天成交逾900亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1159只,总成交金额959.03亿元。其中568只信用债上涨,101只信用债持平,455只信用债下跌。

【企业】12月1日中国11月财新制造业pmi为49.9,较10月下降0.7个百分点,继8月之后再次位于荣枯线以下,反映制造业修复进程放缓。

【居民】12月1日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-28%,商品房成交面积较前一日-31%;二线城市商品房成交套数较前一日 22%,商品房成交面积较前一日 23%;三线城市商品房成交套数较前一日 162%,商品房成交面积较前一日 136%。

近期关注点:市场继续滞胀环境,关注四季度央行结构性货币政策


金融期货

国债期货:财新制造业pmi不及预期

市场回顾:

利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.24%、2.59%、2.72%、2.87%和2.84%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为59bp、24bp、12bp、63bp和28bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.39%、2.72%、2.94%、3.15%和3.11%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为72bp、39bp、17bp、76bp和43bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.05%、2.25%、2.37%、2.25%和2.2%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为15bp、-5bp、-17bp、20bp和0bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.02%、2.12%、2.12%、2.36%和2.49%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为48bp、37bp、38bp、34bp和24bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场,ts、tf和t主力合约的日涨跌幅分别为-0.04%、-0.09%和-0.11%,期债下跌为主;4ts-t、2tf-t和3tf-ts-t的日涨跌幅分别为-0.02元、-0.05元和-0.11元,期货隐含利差收窄;ts、tf和t主力合约的净基差均值分别为-0.001元、0.0328元和0.004元,净基差多为正。

行情展望:

公开市场上,央行omo净回笼900亿,资金面转松,期债震荡收跌,短端利率下行,长端利率上行幅度不大。11月财新制造业pmi为49.9,前值50.6,预期50.5,官方pmi与财新pmi背离,我们认为倾向于认为经济下行趋势难改。债市的主要逻辑仍是信用扩张情况,此前市场议论的地产放松政策落地情况或低于预期,宽信用落实进程不及预期,将支撑利率延续下行走势,国债维持谨慎偏多的态度。

套利方面,净基差反弹至正值,正套空间有限,期现策略不推荐;跨品种价差维持观望的态度,主因资金回归宽松,宽信用预期难升温。

风险提示:流动性收紧;放松地产信贷


股指期货:沪深三大股指出现分化,沪指震荡攀升

沪深三大股指出现分化,沪指震荡攀升,创业板指则弱势整理。权重股局部活跃,多个热门题材回调。截至收盘,上证指数涨0.36%报3576.89点,深证成指跌0.01%报14794.25点,创业板指跌0.64%报3473.37点;两市成交额连续29个交易日突破万亿。氢能源受关注,致远新能、石化机械等多股涨停。绿色电力午后发力,太阳能、金能科技等多股涨停。北向资金净买入30.01亿元。沪深两市主力资金净流出190.17亿元。

短期来看,最新变异病毒传染速度远超之前的delta病毒,未来能否得到有效抑制尚存较大的不确定性;同时目前全球多个国家和地区的病毒感染人数频创新高,全球单日新增确诊病例超过60万例,刷新今年9月份以来新高;该变异病毒出现之后,全球防疫措施再度升温,德国绿党领袖贝尔伯克不排除德国会实施封锁措施,英国已宣布暂时禁止南非人入境;新加坡限制南非和博茨瓦纳的游客入境;印度也将限制来自南非和其邻国的游客。考虑到变异病毒能否攻克的不确定性以及全球防疫措施再度升温对全球经济增长预期的削弱,短期市场风险偏好遭受打击,我们对权益市场转为谨慎态度。同时美联储偏鹰的言论短期也对全球权益市场有所打击,美国三大股指目前已经连跌数日。

中长期来看,一方面随着经济下行压力的增强,地产政策存在边际放松的可能,另一方面随着央行定向贷款支持政策的继续发力,国内信用环境存在着边际改善空间,近期各项碳减排支持工具推出后,2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款也即将落地;近日召开的国务院常务会议决定,在前期设立碳减排金融支持工具的基础上,再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。国内信用环境预计在上半年逐渐改善。国内股指的走势与信用有较大的相关性,国内m1同比与wind全a月度同比走势具有较大的相关性,国内信贷脉冲领先沪深300月度收益率大概半年左右,未来随着国内信用环境的逐渐改善,国内信贷脉冲或止跌企稳,有所反弹,滞后于信贷脉冲的国内股指也将表现偏强。

投资主线方面,我们认为继续可关注以下三条主线。第一:科技板块最近密切关注。十九届六中全会公报专门指出“推进科技自立自强”,加快科技发展,加强自主创新是中国要长期坚持的一个大方向,中长期来看,科技板块的景气度料会持续处于高位。具有较强科技属性的科创50指数10月中旬创阶段新低后持续上行,目前已经较低点上行超过10%。第二:关注地产、券商、保险等低估值板块,近期房地产的边际宽松对地产板块有支撑,整体a股风险偏好的抬升有利于大金融板块。第三:关注成本端压力下行,盈利有改善动力的中下游行业。2021年中游制造行业面临压力,上游原材料的涨价以及限电压制了中游的利润。中游织造行业比如机械行业、轻工织造行业、交通运输行等有业绩预期改善的行业近期也可密切关注。上游行业的石油化工、煤炭、有色、钢铁需要谨慎,今年营收和净利润的基数很大,明年该数据面临压力。

策略:中性

风险:警惕高通胀对全球经济的负反馈;变异病毒扩散;美国货币政策超预期收紧;中国经济超预期失速下坠;中美、中印博弈加剧;台海和南海地缘博弈风险。


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